Introducción

Para poder realizar una evaluación del riego país, primero debemos conocer al menos algunos antecedentes del país en estudio.
Tailandia ha tenido una de las tasas de crecimiento más alta a nivel mundial por casi una década. De 1985 a 1996 ha presentado un promedio de 9% de crecimiento anual. Su moneda, el baht, alcanzó 25 por dólar justo antes de que comenzara la crisis financiera en Asia. Su economía se recuperó en 1999 debido a sus fuertes exportaciones que incluso aumentaron aún más en 2000. Tailandia es la segunda economía más fuerte en la región sudeste de Asia después de Indonesia. Ocupa también el cuarto lugar como nación más rica per cápita en dicha región antecedida por Singapur, Brunei y Malasia.
Las exportaciones juegan un papel muy importante en la economía tailandesa. En el 2006 alcanzaron casi $124 billones, es decir casi un 60% de su PIB. Los Estados Unidos y Japón continúan siendo sus principales socios comerciales junto con China, Singapur, Hong Kong y Malasia. Las industrias más importantes incluyen automóviles y partes automotrices, servicios financieros, componentes electrónicos, turismo, muebles, textiles, agroindustria, bebidas y tabaco.

Desde 2006, el sector de manufacturas contribuye con alrededor de un 45% a la economía de Tailandia. El país se está convirtiendo en el centro de la industria automotriz en la región de la Asociación de Países del Sudeste Asiático con aproximadamente 900.000 unidades fabricadas en 2004. Los dos principales fabricantes de vehículos en Tailandia son Toyota y Ford. El sector de servicios también se ha vuelto clave con un valor estimado de 45,2% del PIB y da empleo al 38% de la fuerza laboral. El sector agrícola, donde se incluyen también la pesca y la silvicultura, apenas produce el 10% del PIB. Tailandia se mantiene como el exportador más grande de arroz. Otros productos importantes son: camarón, cocos, caucho, maíz, caña de azúcar y tapioca.

1. Con base en la información proporcionada en el caso, ¿piensa que el riesgo político relacionado con Tailandia es mayor o menor para un fabricante de productos de diversión como el caso de Blades en contraste con, por ejemplo, un productor de alimentos? Es decir, realice una microevaluación del riesgo político para Blades, Inc.

De acuerdo a lo señalado en el caso,

2. ¿Piensa que el riesgo financiero asociado con Tailandia es mayor o menor para un fabricante de productos de diversión como Blades en contraste con, por ejemplo, un productor de alimentos? Es decir, realice una microevaluación del riesgo financiero para Blades, Inc. ¿Piensa que un fabricante de productos de diversión como Blades se verá más afectado por los factores del riesgo político o financiero?

3. Sin utilizar un análisis numérico, ¿piensa que el establecer una subsidiaria en Tailandia o adquirir a Skates’n’Stuff dará como resultado una evaluación más alta del riesgo político? ¿Del riesgo financiero?
Compruebe su respuesta.

4. Realice un análisis cuantitativo del riesgo del país para Blades, Inc., usando la información que le ha proporcionado Ben Holt. Utilice su criterio para asignar ponderaciones y clasificaciones a cada factor de riesgo político y financiero y determine una clasificación global del riesgo del país para Tailandia. Realice dos análisis por separado para 1) el establecimiento de una subsidiaria en Tailandia y 2) la adquisición de Skates’n’Stuff.

El nivel de riesgo país define la tasa a la que un país puede endeudarse, pero no sólo eso, también marca el piso para la tasa a la que se endeudan las empresas. Esto impacta también en el valor de las empresas que operan en el país, ya que el riesgo país define la tasa de descuento que se aplicará a las operaciones de venta de empresas (a menor riesgo país, menor tasa de descuento y por tanto mayor valor para la empresa en venta). Por otra parte, a menor riesgo país, es decir a menor riesgo percibido, menor retorno se le exigirá por parte de las empresas a las inversiones en el país. Este círculo virtuoso impactará indefectiblemente en un incremento de las inversiones. A menor riesgo se exige una menor tasa, situación que tiene como resultado que más proyectos de inversión tengan retornos esperados por encima de la exigencia mínima de retorno.

La clasificación de riesgo para Tailandia puede ser regular, la economía tailandesa ha ido mostrando importantes signos de recuperación, impulsada principalmente por las políticas contracíclica implementadas por el gobierno. La peor etapa parece haber quedado atrás para la economía, y el amenazante panorama de violentas protestas se ha ido desvaneciendo. Sin embargo, los problemas políticos aún no han sido del todo resueltos, y han continuado afectando la inversión extranjera y el crecimiento. Luego de contraerse fuertemente durante el primer trimestre de este año, el producto retomó su senda expansiva y creció un 9,6% durante el segundo trimestre. No obstante, la debilidad que mostró Tailandia durante los primeros meses del año le significará una contracción del 3,5% del PIB en el 2009, seguido de un crecimiento de 3,5% en el año 2010, tasa inferior al promedio de 4,7% al que venía creciendo entre los años 2004 y 2008.

El sector manufacturero poco a poco comienza a recuperarse, y tras caer cerca de 20% entre noviembre y El sector manufacturero poco a poco comienza a recuperarse, y tras caer cerca de 20% entre noviembre y enero, a repuntado un 13% desde su nivel mínimo hacia fines de agosto. Sin embargo, la recuperación del sector dependerá de que tan rápido repunten las exportaciones y la demanda doméstica, las cuales aún se mantienen bastante deprimidas.

Así lo demuestra el índice que mide la confianza de los consumidores, el cual si bien exhibe una tendencia alcista, aún se mantiene en niveles bastante bajos. Mejores signos son los que se observan por el lado empresarial, cuya confianza ha aumentado notablemente. Después de alcanzar su mínimo histórico en noviembre del 2008, el índice ha crecido más de un 30% en lo que va del año, y está alcanzando los niveles en los que se encontraba previo a la crisis.

El banco central ha mantenido su tasa de referencia de política monetaria en 1,25% desde abril, mes en que dio por finalizado su ciclo de relajamiento, y se espera que se mantenga en este nivel durante la primera mitad del 2010, para comenzar a subir gradualmente y cerrar el próximo año en torno al 2%. Por su parte, el gobierno planea contraer una deuda por THB 800 billones en bonos para su programa fiscal de los próximos tres años, con lo que se proyecta que la deuda pública pase de un 44,6% del PIB este 2009 a un 61% en el 2013. Además, como parte de las medidas contracíclica adoptadas para impulsar la economía, el gobierno tailandés implementó un programa de gasto suplementario el cual elevará el déficit consolidado del sector público a un 4% del PIB para este año, desde un superávit de 0,6% en el 2008. Finalmente, el optimismo que poco a poco se ha ido inyectando en los mercados ha traído consigo una importante recuperación de los índices accionarios en la región. El principal índice accionario tailandés SET Composite ha rentado más de un 50% en lo que va del año, muy cercano al 61% en que ha aumentado el índice MSCI

5. ¿Qué método de inversión extranjera directa debe utilizar una tasa de descuento más alta en el análisis de elaboración del presupuesto de capital? Fortalecería o debilitaría esto la decisión tentativa de establecer una subsidiaria en Tailandia?

El establecer una subsidiaria implica un mayor riesgo ya que las barreras de entradas son factores que siempre hay que considerar, los sistemas jurídicos por encima de países extranjeros y las barreras culturales son factores que nunca se deben ignorar. Cada vez que se está tratando de entrar en los mercados internacionales, las barreras culturales, las políticas económicas y legislación tributaria son factores de alto impacto al momento de determinar la tasa de retorno con la cuál se evaluará la decisión final.
Dado lo anterior, el establecer una subsidiaria genera mayores dificultades ya que ingresar en un mercado completamente nuevo y con ideas totalmente distinta generará un proceso de adaptación mucho mayo y mas complejo que el de adquirir una planta ya en funcionamiento, por lo mismo en el primer caso la tasa de rentabilidad debe ser mucho mayo ya que el riesgo también es más alto. Si se busca disminuir el riesgo, se debe adquirir una fábrica ya establecida.