Área de Riesgos Institucionales

p

|PRINCIPALES INDICADORES |2010 |2011 |2012 |
|PIB (US$ billones) |44,520 |45,150 |47,090 |
|Crecimiento Real PIB (%) |1.4 |1.4 |1.6 |
|Inflación anual (%) |1.2 |5.1 |1.8 |
|Balance fiscal (%PIB) |-4.23 |-4.23 |-3.4 |
|Balance en Cta. corriente (%PIB) |-2.37 |-2.44 |-2.2 |
|Exportaciones (US$ billones) |4,577 |5,309 |5,447 |
|Importaciones (US$ billones) |8,189 |9,750 |9,912 |
|Deuda externa (US$ billones) |11,770 |12,950 |13,540 |
|Deuda externa (%PIB) |54.1 |57.3 |28.75 |
|Reservas internacionales netas (US$ | | |3,176 |
|billones) |2,897 |2,509 | |
|Reservas internacionales (meses de Impo.) |4.37 |3 |3 |

Fuente: Agencia Central de Inteligencia (CIA)

Comparativo de Calificaciones Internacionales

| |Fitch Ratings* |Moodys Investors Service* |Standard & Poors* |
|País |Moneda |Outlook |Moneda |Outlook |Moneda |Outlook |
| |extranjera | |extranjera | |extranjera | |
|Suiza |AAA |Estable |Aaa |Estable |AAA |Estable |
|México |BBB+ |Estable |Baa1 |Estable |BBB |Estable |
|El Salvador |BB |Negativo |Ba3 |Estable |BB- |Negativo |
|Costa Rica |BB+ |Estable |Baa3 |Estable |BB |Estable |
|Panamá |BBB |Estable |Baa2 |Estable |BBB |Estable |
|Colombia |BBB- |Estable |Baa3 |Estable |BBB |Estable |
|Rep. Dominicana |B |Estable |B1 |Estable |B+ |Estable |
|Islas Caimán |------ |------ |Aa3 |Estable |------ |------ |
|Perú |BBB |Estable |Baa2 |Estable |BBB |Estable |
|China |A+ |Estable |Aa3 |Positivo |AA- |Estable |
|Taiwán |A+ |Estable |Aa3 |Estable |AA- |Estable |
|India |BBB- |Estable |Baa3 |Estable |BBB- |Negativo |
|Brasil |BBB |Estable |Baa2 |Positivo |BBB |Negativo |
|Honduras |------ |------ |B2 |Estable |B+ |Estable |

estructura del Cupo

Evaluando bajo parámetros internacionales el desempeño político, social, de mercado y tomando como referencia la economía de Guatemala, se considera el nivel de riesgo de inversión para El Salvador como Riesgo Altamente Especulativo.

Se considera dentro de la categoría de riesgo altamente especulativo a un país que refleja un riesgo político significativamente mayor, con factores políticos que pueda afectar la economía. El ingreso productivo es bajo, y la falta de diversidad e impedimentos estructurales pueden limitar el crecimiento económico. La política monetaria y cambiaria no se encuentra bien desarrollada, la deuda y el servicio a la deuda son por lo general elevados y variables.

Según el modelo de evaluación interna de riesgos, la puntuación general como país fue de 52.4 de un máximo de 100 puntos de acuerdo a la sumatoria de los puntos obtenidos en cada una de las siguientes categorías: (Ver anexo 1)

• Aspectos políticos y sociales: Puntaje 11.9 de 20.0

En cuanto a los aspectos políticos y sociales, obtiene una calificación levemente mayor a la del año pasado, la cual fue de 11.8, dado a que el índice de nivel de corrupción obtuvo una mejor calificación y su índice de desarrollo humano se mantiene alto. La estabilidad política se sacó con base al Democracy Index (Economist) por medio de un cociente del índice más alto (Noruega) y el respecto índice del país. La estabilidad social se calcula en base a un promedio de los índices de Human Development Indicators. Estos dos últimos indicadores tuvieron un deterioro leve en comparación con el año pasado.

• Aspectos económicos: Puntaje 18.0 de 30.0

En relación a los aspectos económicos, obtuvo una calificación menor al 2012, la cual fue de 20.8, dado a que empeoró la deuda total, déficit comercial y el déficit fiscal en relación al PIB. Sin embargo, los indicadores de la volatilidad de la moneda y la tasa de inflación mejoraron significativamente.

• Aspectos de mercado: Puntaje 0.0 de 10.0

El riesgo país de El Salvador, fue medido a través de la tasa de rendimiento esperado de los bonos soberanos de El Salvador (6.283– 2013) comparada con la tasa de rendimiento de los bonos del tesoro de los Estados Unidos (2.692–2013), en donde ambas emisiones fueron por un plazo similar de 10 años. Aunque se redujo la prima por riesgo en comparación con el 2012, esta sigue siendo alta (3.60%).

• Aspectos de calificación internacional: Puntaje 22.5 de 40.0

La calificación internacional dada a El Salvador como riesgo país por Standard & Poor’s muestra un escenario negativo, dado a que la calificación se mantuvo en BB-.

Considerando la calificación global obtenida por El Salvador compuesta por aspectos internacionales, de mercado, económicos y político-sociales, el modelo permite manejar una exposición de 0.38 veces el capital computable de Occidente International Corporation equivalente a US$9,947,662. Actualmente existen utilizaciones de tan sólo $216,374.20 y no se tiene proyectado colocar en El Salvador.

CUPO DE ENDEUDAMIENTO DEL PAÍS
Negocios de Grupo Financiero de Occidente

|Grupo Financiero de Occidente, cupo para negocio en El Salvador |
|Área de Negocio |Montos US$ |No. De veces del |
| | |Capital Computable |
|Soberano, Banca Corporativa e Institucional privado |$ 9,947,662 |0.38 |
| | | |
|Total de Exposición con OIC |$ 9,947,662 |0.38 |
| | | |
|Patrimonio computable al 30/09/2013 |US$. 24,869,155 | |
| | | |
|Tipo de Cambio 7.93365 | | |

La exposición que actualmente se tiene en El Salvador se demuestra a continuación:

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1. Aspectos políticos y Sociales

El presidente actual de El Salvador es Mauricio Funes, quien comenzó su mandato en junio de 2009 y finaliza en junio de 2014. Es el primer gobernante de izquierda del país, perteneciendo al partido político Frente Farabundo Martí para la Liberación Nacional (FMLN).

Según la encuesta realizada por el Instituto Universitario de Opinión Pública (IUDOP) de la jesuita Universidad Centroamericana “José Simeón Cañas” (UCA), el gobernante obtuvo una aprobación de 6.87 puntos, en una escala de 0 a 10 puntos. Los resultados demuestran que la calificación otorgada a la gestión de Funes ha estado mejorando en los últimos dos años, como se puede observar en la siguiente gráfica.

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Fuente: Elaboración propia en base a cifras de la encuesta de IUDOP.

En cuanto a los principales logros del gobierno de Funes, el 20.1% de los salvadoreños indicaron que Funes no obtuvo un principal logro. Sin embargo, el 36.7% indica que fue las mejoras a la educación y ayudas escolares, el 9.2% fue la ayuda al pueblo, 5.6%, el apoyo agricultura, entre otros con menores proporciones. En cuanto a los principales fracasos del Presidente Funes, el 19.6% indican que el no tuvo. El 19.8% indican que su principal falla es la falta de combate a la delincuencia, el 13.2% opinan que es la situación económica, el 11.3%, el desempleo, entre otras, como se puede observar en las siguientes gráficas. Según la encuesta, el 45.8% señalaron que la situación económica ha empeorado, un 25.6% que ha mejorado y 28.5% que sigue igual.

Según IUDOP, los salvadoreños han criticado fuertemente a Funes por no haber combatido y disminuido la delincuencia de una mejor manera. El 41.3% opinan que la delincuencia ha aumentado, un 34.9% que ha disminuido y un 23.8% que se ha mantenido igual. Además el 51.9% opina que Funes no ha cumplido con su promesa de combatir la delincuencia, el 33.7% indica que si lo ha cumplido y el 14.4% que sólo lo ha cumplido en parte. Asimismo, los salvadoreños desconfían hacia la tregua que existe entre las pandillas Mara Salvatrucha y la Pandilla 18, una estrategia realizada para mejorar la seguridad. La encuesta revela que el 42.5% de los salvadoreños creen que la tregua no ha reducido la delincuencia, el 30.1% cree que solo se ha reducido por poco, el 16.2% piensa que algo, el 9.9% respondió que si se ha reducido y el 1.3% no supo o no respondió.

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Fuente: Elaboración propia en base a cifras de la encuesta de IUDOP.

Corrupción

El Índice de Percepción de la Corrupción ubica a El Salvador, en el 2012, en la posición 83 de 176 países. El puntaje mejoró levemente de 3.4 en 2011 a 3.8 en 2012 (entre mayor sea el puntaje menor es la corrupción percibida).

Según el Barómetro Global de la Corrupción, una medición elaborado por Transparencia Internacional que presenta como la población percibe en general la corrupción en su país, indica que los salvadoreños han aumentado su desconfianza, especialmente en los partidos políticos y en las autoridades de seguridad. Los partidos políticos, con un 85%, y la Policía Nacional Civil, con un 81%, son los dos grupos que la población salvadoreña considera más corrupto en el país. Luego, sigue el Órgano Judicial, con un 81%, funcionarios públicos, 76%, y la Asamblea Legislativa, con un 70%.

Entre los países que se encuentra en América, El Salvador es uno de los países que tiene menores niveles de percepción de corrupción. El Salvador se ocupa en el puesto 7 de los países con menor percepción de la corrupción en esta región, de un total de 26 países, cómo se puede observar en la siguiente gráfica. Los países que tienen menores niveles que El Salvador son Brasil, Chile, Nicaragua, Uruguay, Canadá y Surinam. El Salvador se encuentra por debajo de la mayoría de países como Estados Unidos, Guatemala, Venezuela, México, Colombia, entre otros.

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Libertad Económica

El Índice de Libertad Económica, proporcionado por The Heritage Foundation, se basa en cuatro aspectos: estado de derecho, gobierno limitado, eficiencia reguladora y libertad de los mercados. En el 2013, este índice califica a El Salvador con un puntaje de 66.7, posicionándolo en el puesto 53 de los países con mayor libertad económica del mundo entre 177. Esto coloca a El Salvador en el grupo de países moderadamente libre. En comparación al año pasado, esta calificación disminuyó por dos puntos. El Salvador está posicionado cómo el país décimo más libre de 29 países a nivel latinoamericano, incluyendo el Caribe.

Con respecto al estado de derecho, Heritage Foundation explica que los derechos de propiedad no son respetados y la implementación y ejecución de las leyes es ineficiente. El sistema judicial no es completamente independiente y es vulnerable hacia la influencia política y la corrupción. Por la falta de medidas efectivas para proteger los derechos de propiedad intelectuales, el mercado negro se ha estado expandiendo.

Heritage Foundation menciona que los impuestos sobre ingresos y corporativos son del 25%. La carga impositiva corresponde al 13.6% del total de los ingresos domésticos. El presupuesto del gobierno está crónicamente en déficit, pero la deuda pública se ha estabilizado a un alrededor de un 50% del PIB.

En relación a la eficiencia reguladora, para poder abrir nuevas empresas, el proceso es tardado, debido a que para obtener los permisos necesarios, uno se tarda más de 150 días.

Desarrollo Humano

El valor del Índice de Desarrollo Humano de El Salvador en el 2012 fue de 0.680 de 1, colocándolo en la posición número 107 de 187 países y clasificándolo como un país con un Desarrollo Humano Medio. Entre el año 1980 y 2012, este valor aumentó de 0.471 a 0.680, un aumento del 44% o un aumento promedio anual de aproximadamente 1.2%. Desglosando este índice en sus respectivos rubros, se puede observar una mejora entre el mismo periodo mencionado. Entre 1980 a 2012, la longevidad aumentó en 15.8 años, el nivel de educación promedio aumentó en 4.5 años y el nivel de educación esperado en 4.0 años. También el Ingreso Nacional Bruto per cápita aumentó en un 38% entre el respectivo período, como se puede observar en la siguiente gráfica. Actualmente, la longevidad en El Salvador es de 72.4 años, el nivel de educación promedio es de 12.0 años, el nivel de educación esperado es de 7.5 años y el Ingreso Nacional Bruto per cápita es de $5,915.

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Fuente: UNDP International Human Development Indicator

En comparación a otros países en Latino América y el Caribe, los países que se asimilan tanto en el índice de El Salvador como en el tamaño de población son Nicaragua y Honduras, posicionados en el lugar número 129 y 120, respectivamente. El Índice De Desarrollo Humano de El Salvador se encuentra arriba del promedio de 0.64 de los países que se encuentran dentro de la clasificación de Desarrollo Humano Medio y bajo del promedio de 0.741 de los países ubicados en Latino América y el Caribe.

2. Aspectos Económicos

Según el Ministerio de Economía de El Salvador, de junio de 2012 a mayo de 2013, las exportaciones totales registraron un valor de $5,430.9 millones, representando un aumento del 2.9% respecto al período de junio de 2011 a mayo de 2012. Es importante destacar que durante los cuatro años de gestión del actual gobierno, se ha sostenido una tendencia creciente en las exportaciones, cómo se puede observar en la siguiente gráfica.

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Fuente: Elaboración propia en base a cifras de la Memoria de Labores del Ministerio de Economía de El Salvador.

De los tres tipos de clasificación de exportaciones, de junio de 2012 a mayo de 2013, las exportaciones de maquila reflejó el mayor cambio con respecto a igual período anterior, mientras que las exportaciones de productos tradicionales disminuyeron y las de productos no tradicionales aumentaron levemente, como se puede observar en la siguiente gráfica.

De junio de 2012 a mayo de 2013, las exportaciones de maquila representaron un valor de $1,157.1 millones, el cual representó un aumento del 10.9% en comparación de junio de 2011 a mayo de 2012. Los productos que fomentaron el incremento de este sector fueron el alcohol etílico, con un aumento de $82.3 millones, camisetas de algodón, $14 millones, pantalones de fibra sintética $5.3 millones y las cintas de hilos de elastómeros, $4.9 millones.

Las exportaciones de productos tradicionales representaron un valor de $456.7 millones, reflejando una disminución del 5.2%, durante el mismo período analizado. De los productos tradicionales, el azúcar fue el que obtuvo una mejora dentro los períodos analizados. Registró un valor de $215 millones, el cual aumentó en $99 millones en dicho período. Las exportaciones de café fueron de $241.2 millones, una disminución de 33.9% respecto al período anterior. La disminución en las exportaciones de café fue causada principalmente por los efectos de la roya en la productividad de la cosecha durante el período del 2012 al 2013, la cual causó en una disminución del 12.5% en el volumen exportado en el período de junio de 2012 a mayo de 2013. Asimismo, por la reducción del 31.6% en el precio promedio del café en el mercado mundial durante el mismo período observado.

Los productos no tradicionales representaron un valor de $3,817 millones, un aumento del 1.6% del respectivo período anterior. Los productos que obtuvieron aumentos en las exportaciones fueron lomos de atún cocido congelado con exportaciones de $61 millones, registrando un aumento de 55.6%; pantalones de algodón con exportaciones de $55.4 millones, un incremento de 50.5%; suéteres de fibra sintética con $58.6 millones y un aumento del 35.7% y jugos de cualquier fruta $38.0 millones, con un crecimiento de 53.8%.

[pic] Fuente: Elaboración propia en base a cifras de la Dirección General de Estadísticas y Censos-DIGESTYC

Según el Ministerio de Economía de El Salvador, los tres principales destinos de las exportaciones, durante el período de junio de 2012 a mayo de 2013 fueron Estados Unidos, registrando un total de $2,488.2 millones, Honduras, $779.8 millones y Guatemala $708.2 millones, como se puede reflejar en la siguiente gráfica.

[pic] Fuente: Elaboración propia en base a cifras de la Dirección General de Estadísticas y Censos-DIGESTYC

Según el Ministerio de Economía de El Salvador, las importaciones totales, durante el mismo período observado, registraron un valor de $10,360.6 millones, reflejando un aumento del 1.6% respecto al mismo período anterior. Dentro de las importaciones, el rubro que presentó mayor tasa de crecimiento fue el de maquila al crecer un 33%, alcanzado a $812.6 millones. También aumentaron los bienes intermedios, sin petróleo, con un incremento del 6.1% y un valor importado de $3,450.5 millones; los bienes de consumo mostraron una disminución del 2.2% y un valor de $2,953.9 millones, sin considerar la importación de los productos derivados del petróleo. En la importación de bienes intermedios, los fertilizantes aumentaron a $132.2 millones, un aumento de $11.9 millones o un 9.9% en comparación al período anterior. Las importaciones de bienes de capital alcanzaron los $1,345.6 millones, lo cual representa un incremento de $54.9 millones, un aumento de 4.3% con respecto al período analizado. La importación de petróleo y derivados fue de $1,725.8 millones, la cual reflejó una reducción del 12.0% respecto al período anterior. Esto fue causa al cese de la importación de petróleo crudo en septiembre de 2012, lo que implicó una reducción de valor de $474.1 millones durante el período observado.

Durante mayo de 2012 a junio de 2013, las importaciones provenientes de Centroamérica alcanzaron los $1,787.6 millones, reflejando una disminución de $130.4 millones o 6.8% con respecto al mismo período anterior. Sin embargo, las importaciones realizadas desde fuera de Centroamérica, el monto alcanzó $7,760.2 millones, un aumento de $86.9 (1.1%), respecto al período anterior.

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Fuente: Economist Intelligence Unit

En base al cuadro anterior, se puede observar que, en 2014, la producción del país (PIB) se estima que sea destinada en su mayoría a las importaciones (5.8%), seguido de las exportaciones (4.6%), inversiones fijas netas (4.0%), consumo de gobierno (3.0%) y consumo privado (2.7%). Es importante resaltar que para el 2015 se estima que las importaciones aumenten llegando a representar el 6.0% y se espera que las exportaciones disminuyen llegando a representar el 4.5% del PIB.

Índice de Precios al Consumidor (IPC) e inflación

Según el informe publicado por la Dirección General de Estadística y Censos (DIGESTYC), en temas de aumento de precios de bienes y servicios, en el mes de agosto 2013 se registró una variación mensual positiva de 0.09%, mientras que la tasa de variación anual del IPC fue de 1.07%. Hay que destacar de que el precio del bien o servicio que obtuvo la mayor variación mensual fue de los precios de “bebidas alcohólicas y tabaco,” el cual obtuvo un aumento de 25.63%, situando su tasa interanual en 3.55%. Además se puede observar que las variaciones inflacionarias están resaltadas en los grupos de “restaurantes y hoteles,” una variación de 16.1%, “muebles”, 15.31%, “alojamiento, agua, electricidad, gas y otros combustibles”, 12.78%, “prendas de vestir y calzado”, 7.11% y “transporte”, 0.53%. El precio que obtuvo una deflación drástica fue el de las comunicaciones, el cual obtuvo una variación mensual de -24.42%. Además se puede observar que hubieron bastantes sectores que obtuvieron una deflación, los cuales fueron: “educación,” una variación de -20.43%, “bienes y servicios diversos”, -11.6%, “recreación y cultura”, 10.83%, “salud”, -7.66% y “alimentos y bebidas no alcohólicas”, 0.18%.
[pic]Fuente: Elaboración propia en base a cifras de la Dirección General de Estadísticas y Censos-DIGESTYC

3. Sector Financiero

Según la Superintendencia del Sistema Financiero (SSF) salvadoreña, en febrero 2013, la economía de El Salvador demostraba señales de recuperación, las cuales se reflejaban a través de las estadísticas de otorgamiento de crédito del sistema bancario del país. A finales de febrero de 2013, la cartera de préstamos de la banco aumentó a $9,252.9 millones, un crecimiento de aproximadamente $525.1 millones en comparación con el mismo mes del año pasado, cuando cerró en $8,727.7 millones.

La SSF también indica de que en los primeros dos meses de 2013, las 13 instituciones financieras del país, sin considerar sociedades de ahorro y crédito, mostraron un alza de $30.1 millones en su cartera. Por sectores, los préstamos correspondientes al consumo tienen el mayor dinamismo. Este sector registró un crecimiento de $278.3 millones anuales en febrero, al cerrar su cartera en $2,789.2 millones contra los $2,510.8 millones de febrero de 2012. Además sólo en el mes de febrero de 2013, la banca aprobó $166,283 en créditos para consumo. El segundo sector que tuvo el mayor crecimiento fue la industria manufacturera, que cerró con una cartera de créditos por $989.3 millones, lo cual representó un crecimiento de $104.2 millones en el último año. Asimismo, se observó un crecimiento en los de adquisición de vivienda de $58.7 millones de febrero 2012 a febrero 2013, en donde la cartera cerró en $2,188.6 millones en febrero de 2013 contra los $2,129.9 millones de febrero de 2012.

Según Diario El Mundo, un periódico salvadoreño, a junio 2013, un reporte de la calificadora de riesgo Fitch Ratings indica que El Salvador tiene el porcentaje más alto de Centroamérica en los préstamos personales otorgadas por la banca. Estos representaron el 54.1% del total de la cartera de la banca salvadoreña, los cuales totalizaron $9,461 millones. El restante 45.7% corresponden a préstamos corporativos y comerciales, los cuales sumaron $4,340 millones. Detrás del 54.1% de El Salvador, le sigue Costa Rica, con el 50.3%, Honduras, 40%, Nicaragua, 37.5%, Guatemala, 35.2% y Panamá, 29.3%.

Además menciona que en comparación a los demás países en Centro América, a junio 2013, El Salvador muestra una sólida posición, con buena rentabilidad y menor costo de fondeo. Aunque el crecimiento de los créditos fue el más bajo de la región en el primer semestre, con 7%, Fitch indica que la rentabilidad de los bancos salvadoreños, así como la de los nicaragüenses, no se redujo, como ocurrió en los demás países centroamericanos. Asimismo, destaca que una de las principales ventajas del sistema financiero salvadoreño es la capitalización. Los depósitos de la banca salvadoreña totalizaron $9,838 millones hasta junio, los cuales $8,331 millones corresponden a depósitos personales y $1,507 millones a depósitos institucionales. Por otra parte, el patrimonio de las instituciones sumó $1,784 millones.

A continuación se presenta una gráfica del precio histórico de la moneda dólar:

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Fuente: Bloomberg

Se puede observar que el dólar se está apreciando y claramente demuestra una tendencia de descenso.

ANEXOS

1. METODOLOGÍA DE LA EVALUACIÓN DE EL SALVADOR 2013 2. METODOLOGÍA DE LA EVALUACIÓN DE EL SALVADOR 2012

ANEXO 1

Cálculo utilizado en la metodología de la evaluación del cupo global 2013 para El Salvador:

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Se le otorgó una puntuación de 52.4 de 100, a El Salvador según la calificación de los factores evaluados como se observa en la tabla anterior.

ANEXO 2

Cálculo utilizado en la metodología de la evaluación del cupo global 2012 para El Salvador:
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Se le otorgó una puntuación de 55.1 de 100, a El Salvador según la calificación de los factores evaluados como se observa en la tabla anterior.

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Renovación
Riesgo País

OCTUBRE 2013

EL SALVADOR

El modelo de evaluación de riesgo para cupo país estima que la economía salvadoreña tiene suficientes elementos para catalogarla como Riesgo Altamente Especulativo. Se le otorga este nivel debido a que la deuda fiscal y la deuda total en relación al PIB empeoraron. Además, aunque haya mejorado levemente el Índice de Corrupción, El Salvador aún sigue siendo un país bastante corrupto. Asimismo, los salvadoreños indican que la principal falla del Presidente Funes es la falta de combate a la delincuencia y corrupción.

Puntos Fuertes

Puntos Débiles

• El respaldo popular a la gestión presidencial de Mauricio Funes continúa mejorando. • El Índice de Corrupción y el Índice de Desarrollo Humano continúa mejorando. • Se ha sostenido una tendencia creciente en las exportaciones. • Disminuye la tasa de inflación.

• Los salvadoreños critican a Funes por no haber logrado en combatir la delincuencia y mejorar la situación económica. • Empeoró la deuda total y el déficit fiscal en relación al PIB.