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Universidad de Piura
Máster en Dirección y Gestión Empresarial
Análisis de estados financieros – ALICORP S.A.A.
18 de Julio de 2010

Grupo N° 1

Integrantes del Grupo
• Américo Amico
• Maritxa Arévalo
• Alicia Barreto
• José Luís Méndez
• Antonio Mujica
• José Pajares

|Alicorp S.A.A. |
|Análisis Financiero |
|Por el año terminado el 31 de Diciembre de 2009 y 2008 |
|(En Nuevos Soles) |

1. Actividad de la empresa:

Alicorp S.A.A. fue constituida en Perú, el 16 de julio de 1956 e inició operaciones en agosto del mismo año. El domicilio legal de la Compañía es Av. Argentina N° 4793 Carmen de la Legua Reynoso - Callao, Perú.

Su actividad económica consiste en la fabricación y distribución de aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabón para lavar, detergentes, salsas, helados, refrescos instantáneos, alimentos balanceados para consumo animal, productos de cuidado personal y oleína de pescado con alto contenido de Omega 3; así como la distribución de productos fabricados por terceros.

La Compañía efectúa sus ventas principalmente en el mercado nacional; así también, exporta sus productos a Chile, Bolivia, Colombia, Ecuador, Venezuela, Haití, Guatemala, Costa Rica, Estados Unidos de América, República Dominicana, Nicaragua, Canadá, Panamá, Mauritania, Curazao, China, Bahamas y Honduras. Al respecto, en los años 2009 y 2008, las exportaciones representaron 14.3% y 12.3% de sus ventas netas, respectivamente.

2. En base a un análisis porcentual del Balance General y del Estado de Pérdidas y Ganancias y a las notas, responda:

1. Principales activos:

Inversiones financieras

Representa el 26% respecto al total de activos, han sufrido un incremento en S/.104,228, las principales adquisiciones fueron compra de acciones a Cernical Group S.A. en S/. 32,623, Consorcio Distribuidor Iquitos S.A en s/, 21,874 y Alicorp Colombia S.A. en S/. 13,262.

Adicionalmente podemos justificar el incremento S/.18,079 en el patrimonio fidiecometido, el mismo que está representado por un certificado otorga derecho a la Compañía a percibir, a su vencimiento, la totalidad o parte de su valor nominal, siempre que, y previamente, se hubiese pagado la totalidad de los intereses y el íntegro del principal de los bonos de titulización, los cuales al 31 de diciembre de 2009 fueron cancelados en su totalidad.

Inmuebles, mobiliario y equipo, neto

Representa el 24% respecto al total de activos, las principales adquisiciones están formadas por el rubro de obras en curso, incluye principalmente la compra de nuevas líneas de producción del negocio de consumo masivo.

Otro rubro importante es “Otros Cambios” de los cuales se puede apreciar que de trabajos y obras en curso se han trasladado a las diferentes cuentas en S/. 126,632, de los cuales debemos entender que parte de estas obras se han trasladado a Maquinaria y equipo.

Cuentas por cobras comerciales Representa el 15% respecto al total de activos de los cuales está conformado por cuentas comerciales en S/. 305,745, el 48% están garantizado por hipotecas, prendas y cartas fianza.

Existencias

Representa el 15% respecto al total de activos, la cuenta de existencias está conformado por el 61% de materias primas y auxiliares y respecto al año pasado hay un menor abastecimiento en S/. 100,095.

El segundo rubro importante en la cuenta de existencias son productos terminados representando un 21% respecto al total de la cuenta. En el año 2008 hay un menor saldo en S/.18,637.

2. Como financia principalmente sus recursos, indicar si son con recursos propios o con deudas de la empresa

La compañía financia en un 41% con recursos con terceros debido al resultado obtenido con el índice de endeudamiento y al análisis porcentual, cabe indicar que respecto al año 2008 ha disminuido 9%, lo cual nos indica que ha reestructurado sus niveles de financiamiento respecto al patrimonio. De los cuales 27% es deuda corriente y 14% es deuda de largo plazo para el año 2009. El principal financiamiento está concentrado en Sobregiros y cuentas por pagar comerciales.

3. En donde se concentran los principales pasivos y principal acreedor:

Obligaciones financieras

Representa el 14% respecto al total de pasivos (considerando la parte corriente y no corriente de la deuda) para el año 2009, para el año 2008 representa el 12%.

La cuenta está representada principalmente con los préstamos bancarios del banco ABN Amro Bank N.V representado en 48% del total de las obligaciones financieras, adicionalmente la compañía cuenta con bonos corporativos representan 44%.

Sobregiros y préstamos bancarios

Representa el 9% respecto al total de pasivos, esta cuenta está conformada por financiamiento de importaciones, con un vencimiento de 8 meses, devengando una tasa promedio de 2%, respecto al año 2008 la tasa negociada es más beneficiosa en 2.82% respecto al 2009. Adicionalmente es importante resaltar lo beneficioso que ha resultado el tipo de cambio para el año 2009.

Cuentas por pagar comerciales

Representa el 9% respecto al total de pasivos, representado por facturas pendientes por adquisiciones de materias primas y envases y embalajes.

4. Opine sobre el margen bruto y el margen neto sobre las ventas, donde se concentran los principales gastos:

El margen bruto representa el 29% respecto de las ventas para el año 2009, lo cual refleja una mejor posición porcentual respecto al año 2008 con 22% de representatividad.

El margen neto representa 16% de las ventas para el año 2009, los principales gastos están concentrados en gastos de venta con una participación del 12% sobre las ventas, el año 2008 conserva la misma estructura de significancia con una participación del 11% sobre las ventas.

Como segunda instancia se encuentran los gastos administrativos.

3. ¿Cómo administran los riesgos financieros de Liquidez, Tipo de Cambio y Crediticio?

2.

1. Riesgo de liquidez:

La gerencia administra el riesgo de liquidez manteniendo un nivel suficiente de efectivo o equivalentes de efectivo provenientes de sus actividades de operación y la posibilidad de mantener su financiamiento a través de una adecuada cantidad de fuentes de crédito.

En lo que refiere al rubro de efectivo, la empresa ha aumentado sus depósitos a plazo en S/. 46,485, siendo éste el rubro más representativo.

En el rubro de sobregiros y préstamos bancarios vemos una disminución del año 2008 de S/. 55,2572 a S/. 218,007 debido básicamente a la reducción de financiamiento de importación de moneda extranjera, porque su tipo de cambio promedio del año negociado en el 2008 fue de S/.3.14, mientras que en el año 2009 el tipo de cambio promedio fue de S/. 2.89, además la tasa de interés de crédito baja de 4.82% a 2.00%, habiendo negociado una mejor tasa de interés.

La empresa ha diversificado sus deudas en plazos que van desde 1 año hasta más de 6. Siendo el rubro más representativo el de sobregiros del cual parte se ha cambiado de corto a largo plazo, lo cual mejora la liquidez, igualmente aprovecha los pagos a proveedores en moneda extranjera por tener el tipo de cambio a menos en el 2009.

La liquidez corriente en el año 2008 fue de 1.15 subiendo al 2009 a 1.29. éste incremento sostiene que la empresa cuenta con 0.14 soles adicionales por cada sol de deuda, esto es producto de una disminución de los sobregiros y préstamos bancario y también las cuentas por pagar comerciales que son los rubros que han disminuido más representativamente.

2. Riesgo de tipo de cambio:

La compañía utiliza instrumentos financieros derivados para reducir el riesgo de las variaciones en el tipo de cambio. Estas coberturas pueden ser efectivas o no para compensar el riesgo de variaciones en el Tipo de cambio de las cuentas por pagar en ME y se registran en el Estado de ganancias y pérdidas como gastos o ingresos.

La Empresa a efectos de mitigar este riesgo, utiliza contratos a futuro (forwards) para cubrir su exposición al riesgo de TC, siendo las cuentas que más expuestas:

Cuentas por cobrar por ventas al exterior, préstamos otorgados y/o recibidos y otras obligaciones financieras.

En el 2008 la Compañía cobertura su posición de compra de derivados con US$181,692, obteniendo ganancias por instrumentos derivados de S/. 22,048. En el 2009 coberturó con US$ 60,000 obteniendo pérdida por instrumentos de S/. 44,532.

Los TC de un año a otro disminuyen lo que hace que por ejemplo cobre por ventas en el exterior en el año 2008 a T/C 3.14 obteniendo mas soles, pero al año siguiente tiene que hacer frente a deudas en ME a un TC de 2.89 lo cual les permite necesitar menos soles para hacer honor a sus deuda.

Sobregiros en el 2008 son de S/. 552,572 de los cuales el 97% es deuda en ME provenientes principalmente de financiamiento de importaciones.

En las cuentas por cobrar comerciales en el año 2008 la Empresa recibe el 25% en ME, la mayor parte la cobra en soles.

En el 2009, la empresa cuenta con más soles para atender deudas locales, menos US$ por cuentas por cobrar a TC menor.

3. Riesgo crediticio:

Existe poco riesgo crediticio en las cuentas que estarían más expuestas al riesgo como son los depósitos en bancos y las cuentas por cobrar comerciales.

Con respecto a las cuentas de depósitos la mayor concentración está en depósitos a plazo (84% del total del rubro) combinado en soles y dólares a una tasa de interés a vencimiento entre 1% a 1.2% anual bastante conservador colocadas en entidades locales con prestigio internacional.

Con respecto a las cuentas por cobrar, la Gerencia tiene como política de créditos de 30 días, teniendo problemas de cobranza, ya que su plazo promedio de cobro es de 46 días y podemos apreciar que al cierre del año cuenta con saldo de provisión de cobranza dudosa.

Cabe indicar que ciertas cuentas por cobrar comerciales están garantizadas con hipotecas, prendas y cartas fianzas.

La situación de cobranza del 2008 a 2009 la mejorado, notamos que la rotación de existencias tarda menos en salir a la venta variación del año 2008 al 2009 en 14 días, asimismo el periodo de cobro disminuye en 3 días.

4. Qué aspectos de medición ha identificado en las cuentas de activo:

De acuerdo a la información consignada por ALICORP S.A.A., se puede analizar las siguientes cuentas del activo:

Cuentas por cobrar:

Este rubro presenta provisión de desvalorización, lo cual nos demuestra que mantenía cuentas por cobrar con una antigüedad mayor a un año a pesar que su política interna su vencimiento es de 30 días.

Existencias:

En este rubro no se ha considerado ninguna desvalorización, es decir que los productos terminados, en proceso o materias primas no han sufrido ningún tipo de deterioro o pérdida de valor, lo cual resulta difícil de aceptar considerando que el tipo de productos elaborados son perecibles y por ende requieren de mayores cuidados dentro de sus almacenes, sistema de transportes (control de calidad).

Inversiones Financieras:

El valor de las inversiones realizadas mantienen su valor en libros puesto que no se han visto afectadas ni en forma positiva ni negativa por sucesos que contribuyan en una variación de su valor.

Inmueble, Maquinarias y Equipo:

Existe un mayor valor por revaluación principalmente de terrenos el cual ha sido determinado por un profesional experto quien realizó una tasación hace varios años y por ende la Gerencia a decidido mantener el mismo monto de revalorización tanto en el 2008 y 2009, lo cual resulta ser más un artificio a fin de dar mayor valor a sus activos.

Adicionalmente, el método del costo aptado por el resto de todos los rubros del activo fijo, por tanto esta afectos a la depreciación anual a razón de la vida útil de cada rubro de activos fijos.

Activos Disponibles para la Venta:

Resulta un tanto incomprensible que la empresa haya considerado algunas maquinarias como activos disponibles para la venta por el monto de S/.66,427 cuando su valor en el año 2008 era por S/.26,578 y su depreciación por S/22,283, es decir que dichos equipos sino se hubieran colocado como Activos disponibles para la venta ya hubieran sido depreciados totalmente.

En consecuencia la empresa considera que existen valores disponibles de sus Inmuebles Maquinarias y Equipos cuyo valor es mayor a lo estipulado en libros por ello es que no se considera ninguna pérdida o deterioro en ninguna de las cuentas del activo.

5. Identifique obligaciones de la empresa referidas a contingencias y/o provisiones:

Al 31 de diciembre de 2009, la Compañía ha recibido acotaciones por concepto:

Impuesto a la renta

Impuesto general a las ventas.

Reducción de pérdidas tributarias

Acotaciones a la Aduana Marítima del Callao

Aportaciones a ESSALUD

Reclamos municipales

Asimismo, tiene reclamos laborales

Al 31 de diciembre de 2009, la Gerencia y sus asesores legales consideran que los asuntos antes indicados deberían tener un resultado favorable para la Compañía, por lo que no se ha efectuado ninguna provisión al respecto.

Al 31 de diciembre de 2009, la Compañía tiene, principalmente, los siguientes compromisos:

En garantía por el préstamo de International Finance Corporation - IFC, hipotecas y prendas industriales aproximadamente de (en miles) US$19,270 y US$18,210, respectivamente.

Cartas fianzas a favor del Ministerio del Interior por (en miles) S/.4,814 y US$649 (S/.2,611 y US$375 en el año 2008).

Fianzas a favor de la Superintendencia Nacional de Administración Tributaria (en adelante SUNAT) por un total de (en miles) US$814 (US$555 en el año 2008) emitidas por Secrex Compañía de Seguros y Garantías, que corresponde al seguro de caución en garantías de almacenes aduaneros, con vencimientos entre enero y abril de 2010.

Asimismo, la Compañía ha otorgado a favor de SUNAT cartas fianzas emitidas por una institución financiera local para garantizar la deuda tributaria aduanera y demás obligaciones contraídas en el Régimen de Admisión Temporal por materias primas por un total de (en miles) US$1,469 (US$ 1,655 en el año 2008) con vencimiento entre enero y diciembre de 2010.

6. En base al Estado de Flujos de Efectivo, opine sobre la liquidez del negocio.

Actividades de Operación

A pesar de no haber registrado el mismo nivel de ventas del 2008, la compañía ha recuperado cuentas por cobrar por S/. 1,241,000 lo que ya se había considerado como provisión de cobranza dudosa. Otras cuentas por cobrar tienen una diferencia de S/.95,567 al comparar 2008 y 2009. Cobranzas a clientes representa sólo S/.3,068,213 de la cuenta por cobrar total.

En el 2008 la empresa presentó un desbalance en sus Actividades de Operaciones debido a que su plazo promedio de cobro era 44 días y su plazo promedio de pago era 49, lo cual refleja que no tenía capacidad de cubrir sus compromisos con proveedores, trabajadores y Sunat por ende se tiene un saldo negativo.

En el año 2009 mejoró su ratio de cobranza a pesar que no ha vendido en la misma proporción que el año anterior, ha podido cubrir sus actividades pues la cobranza se ha visto satisfecha con las operaciones realizadas en 2009.

Este equilibrio permite a la compañía cobrar a los clientes a los 46 días y pagar a sus proveedores en 47 días, pagar trabajadores y pagar Sunat, le da un balance positivo en el giro del negocio. Es importante señalar que parte del efectivo de cobranza a clientes representa S/.3,068,213 del total.

Actividades de Inversión

Están reflejadas en la Adquisición de Inmuebles, Maquinarias y Equipo en S/.66,952, si comparamos y apreciamos la Nota 10 las principales adiciones están en Obras en Curso respecto al año pasado a invertido S/.21,948 menos, lo que da un mayor margen de aplicaciones de fondos, adicionalmente se puede apreciar que los importes en empresas relacionados han reflejado un decremento en S/.168,620.

Actividades de Financiamiento

Respecto al 2008, Alicorp se financiado sus operaciones con préstamos bancarios en S/.349,700, respecto al 2009 cancela compromisos financieros en S/.274,154, lo que hace que al final del año se genere un flujo neto de efectivo de aplicación de fondos por pago de préstamos bancarios.

El saldo general neto de las actividades de operación financieras resulto en un aumento de S/.40,428.

7. Prepare los ratios financieros; en base a estos y a los aportados 2 y 6, opine a modo de conclusión, sobre la situación económica y financiera de la empresa.

Liquidez

La liquidez corriente del año 2008 frente al año 2009 sube de 1.15 a 1.29, quiere decir que la Empresa cuenta con S/. 0.14 adicionales para atender sus deudas a corto plazo, principalmente han bajado los sobregiros y préstamos bancarios refinanciándose en parte a Largo plazo, asimismo han venido financiándose con proveedores pagándoles en más tiempo, sus existencias rotan más rápido.

La razón de Tesorería nos dice que la Empresa del 2008 al 2009 mejoró en 0.07 es decir la cuenta del efectivo y equivalentes ha aumentado principalmente en depósitos a plazo.

Operaciones

Los días de inventario bajan del año 2008 al 2009 de 80 días a 66 días, mercaderías están saliendo más rápido a pesar de estar vendiendo menos, lo cual nos puede indicar que las ha comprado menos mercadería y lo poco que tiene está dando un plazo menor en almacenes antes de ser vendido.

Plazo promedio de cobro, la Gerencia considera que el riesgo crediticio está mitigado debido a que sus clientes tienen periodos de cobro de 30 días, sin embargo vemos que hay un desfase del año 2008 de periodos de cobro de 49 días a 46 días en el año 2009 mejorando en 3 días la cobranza, pero no a niveles esperados por la Empresa. Ha cobrado también de Empresas relacionadas principalmente por productos y servicios de Alicorp Colombia y Ecuador.

Las provisiones de cobranza a clientes que se ha realizado en el 2009 son menores con respecto al año anterior por 499 millones logrando así tener cuentas por cobrar vigentes y recuperables.

Plazo promedio de pago, respecto al año 2008 la empresa ha extendido en 3 días el pago a los proveedores, lo cual le ha permitido equilibrar del cobro a sus clientes y el pago a proveedor y obtener un resultado positivo de operaciones.

Endeudamiento

La Empresa en el año 2008 está endeudada en 50 % con terceros y 50% con recursos propios. En el 2009 41% con terceros y 59% con recursos propios. Con terceros el endeudamiento es principalmente con bancos y proveedores en 23% y 9 % respectivamente.

El pasivo en el 2009 ha bajado principalmente por los sobregiros y préstamos bancarios, debe haber cambiado parte de sus sobregiros a obligaciones financieras a largo plazo.

Bajó cuenta por pagar comerciales, ha tendido 3 días mas para poder pagar sus deudas con proveedores con respecto al año anterior, financiándose con ellos y pudiendo en ese lapso atender también el pago de trabajadores y SUNAT.

Las obligaciones financieras se incrementaron en bonos corporativos principalmente y en préstamo bancario con el ABN Amro utilizados como capital de trabajo refinanciados.

Rentabilidad

Margen bruto en el 2008 fue de 22% y el 2009 de 29%. A pesar de vender menos en el 2009 logra bajar el costo de ventas, negoció mejores precios con sus proveedores en compra de materia prima, además se procesó menos materia por tener productos terminados en stock.

La rentabilidad sobre ventas en el 2008 fue de 3% con respecto al año siguiente que fue de 7%. Mejora el costo de ventas, por ser menor, se incrementaron los ingresos por participación en resultados de subsidiarias e ingresos financieros debido al diferencial de tipo de cambio.

El rendimiento sobre los activos en el 2008 fue de 3% subiendo a 9% en el 2009, debido a que se han usado más eficientemente los recursos de la Empresa, se tienen más inversiones financieras y de IMyE principalmente.

Sobre la rentabilidad sobre el patrimonio, se puede opinar que han rendido 15% con respecto al año anterior que fue de 7% debido a los resultados acumulados y no realizados.

El capital ha rendido más en el año 2009 con 26% frente a 10% del año 2008, debido a una mejor gestión en el costo de ventas.

En conclusión esta Empresa mantiene liquidez prudente para atender sus obligaciones a corto plazo y un abanico de formas de financiarse que le permite tener apalancamiento financiero positivo para poder seguir financiándose con terceros sin mayor dificultad. Es solvente por el patrimonio que acumula año a año, por sus resultados acumulados y finalmente es rentable porque maneja con eficiencia los costos y gastos de la empresa.