UNIVERSIDADE ESTÁCIO DE SÁ

MBA EM GESTÃO FINANCEIRA E CONTROLADORIA

Fichamento de Estudo de Caso

Lidiane Regina Nogueira das Neves

Trabalho da disciplina Fundamentos

da Matemática Financeira e

Estatística Aplicada

Prof. Geraldo Gurgel Filho

Itaituba – PA

2015

Estudo de caso: Blaine Kitchenware Inc.: estrutura de capital

FUNDAMENTOS DA MATEMÁTICA FINANCEIRA E ESTATÍSTICA APLICADA

Blaine Kitchenware Inc.

REFERÊNCIA: LUEHRMAN, T. & HEILPRIN, J. Blaine Kitchenware Inc.: estrutura de capital. Boston, MA: Harvard Business School, caso LACC # 413-P02, 8 de Outubro de 2009.

Os autores descrevem a atividade da empresa de capital aberto Blaine Kitchenware Inc. e em seguida fazem uma análise do seu desempenho financeiro e políticas financeiras. A BKI é uma empresa de médio porte, fabricante de eletrodomésticos para cozinhas residenciais, cuja “maioria das ações pertencia a descendentes dos fundadores da empresa, assim como a diversos trusts da própria família” (p.1). A Blaine tinha pouco menos de 10% do mercado e o setor cresceu apenas 3,5% anuais de 2003 a 2006 devido a concorrência com importados e preços agressivos dos hipermercados. Esta atuava em três segmentos: utensílios para preparo de comida, para cozinhar e para o preparo de bebidas, sendo os dois primeiros os de maior geração de receita. A empresa introduziu no mercado produtos com tecnologia “smart” e estilo mais elegante, focando consumidores de maior renda, estratégia para concorrer com importados asiáticos e produtos de marcas própria de distribuidores. A maioria de seus produtos eram distribuídos por atacadistas que forneciam para hipermercados e lojas de departamentos, os produtos de ponta eram vendidos diretamente a varejistas especializados e a empresas de venda por catálogo. Sob a liderança do CEO Victor Dubinski, a Blaine finalizou sua oferta pública inicial (IPO) em 1994. A partir de 1990, transferiu gradualmente sua produção para o exterior e adotou uma estratégia para “aumentar e complementar sua oferta de produtos pela aquisição de pequenos fabricantes independentes ou de linhas de utensílios de cozinha de vários grandes fabricantes” (p.3). A empresa desejava aumentar sua atuação no segmento de bebidas e suas aquisições haviam sido feitas com caixa ou com ações. A BKI vinha apresentando desempenho financeiro positivo, porém, sua margem operacional tinha diminuído nos últimos três anos devido a “custos de integração e baixas de estoque associadas a aquisições recentes” (p.3). O crescimento da linha de ponta era atribuído quase exclusivamente às aquisições e apesar de sua lucratividade, o retorno aos acionistas tinha ficado um pouco abaixo da média, o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) estava atrás de seus principais concorrentes e o lucro por ação tinha caído desde 2004, devido a diluição nas aquisições. Quanto a política financeira, a BKI tinha uma postura conservadora, apenas por duas vezes recorreu a empréstimos para sanar sua necessidade de capital giro. No fim de 2006, a empresa estava livre de dívidas e tinha US$ 231 milhões em caixa e aplicações financeiras, nos últimos anos seus maiores usos de caixa tinham sido para o pagamento de dividendos e compromissos pelas aquisições. O item seguinte de maior uso de recursos era o investimento de capital (Capex) em função da grande terceirização de fabricação. A BKI é uma empresa familiar com gestão conservadora, a venda desta nunca esteve nos planos da administração e sim sua expansão. No entanto a proposta de recompra de suas ações não deixa de ser interessante, pois esta costuma ser bem recebida pelo mercado e mostra que o acionista majoritário está disposto a adquirir papéis à vista mantendo o poder de voto dos membros da família. Quando a empresa recompra ações ela pode cancelá-las ou mantê-las em tesouraria para futura alienação, uma das vantagens é o efeito positivo nas cotações que podem subir com consequente aumento dos lucros e dividendos, uma desvantagem é a redução do patrimônio líquido, aumentando o índice de endividamento da empresa sobre o patrimônio líquido. Acredito que para a BKI a recompra será vantajosa pois está sub-alavancada assim poderá usar uma parte do seu caixa e/ou empréstimos para efetivar a transação e pagar com os lucros futuros. Sua nova estrutura de capital permitirá ganhos no longo prazo e com a manutenção dos seus planos de expansão, talvez em menor escala, mas com o objetivo de consolidar uma maior participação no mercado.