Free Essay

Camp

In:

Submitted By tonylady
Words 6023
Pages 25
 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM

MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM
I) NỀN TẢNG CỦA LÝ THUYẾT THỊ TRƯỜNG VỐN
1) Các giả định của lý thuyết thị trường vốn Vì lý thuyết thị trường vốn xây dựng dựa trên lý thuyết danh mục của Markowitz cho nên nó sẽ cần các giả định tương tự, ngoài ra còn thêm một số các giả định sau: - Tất cả các nhà đầu tư đều là nhà đầu tư hiệu quả markowitz, họ mong muốn nắm giữ danh mục nằm trên đường biên hiệu quả. - Các nhà đầu tư có thể đi vay và cho vay bất kỳ số tiền nào ở lãi suất phi rủi ro - rf - Tất cả các nhà đầu tư đều có mong đợi thuần nhất, có nghĩa là họ ước lượng các phân phối xác tỷ suất sinh lợi trong tương lai giống hệt nhau. - Tất cả các nhà đầu tư có một phạm vi thời gian trong một kỳ như nhau. Chẳng hạn như 1 tháng, 6 tháng, 1 năm. - Tất cả các khoản đầu tư có thể phân chia tùy ý, có nghiã là các nhà đẩu tư có thể mua và bán các tỷ lệ phần trăm của bất kỳ tài sản hay danh mục nào. - Không có thuế và chi phí giao dịch liên quan tới việc mua và bán các tài sản. - Không có lạm phát hay bất kỳ thay đổi nào trong lãi suất hay lạm phát được phản ánh một cách đầy đủ. - Các thị trường vốn ở trạng thái cân bằng. Điều này có nghĩa là chúng ta bắt đầu với tất cả các tài sản được định giá đúng với mức độ rủi ro của chúng. 2) Sự phát triển của lý thuyết thị trường vốn Nhân tố chủ yếu để lý thuyết danh mục phát triển thành lý thuyết thị trường vốn là ý tưởng về một tài sản phi rủi ro * Tài sản phi rủi ro: là tài sản có tỷ suất sinh lợi hoàn toàn chắc chắn và độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi trên tài sản này sẽ bằng không * Hiệp phương sai với tài sản phi rủi ro Quy ước: ri: tỷ suất sinh lợi mong đợi của tài sản i rp: tỷ suất sinh lợi của danh mục

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 1

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM

1  Ta có: COVAB N


I 1

N

[riA  rA ][riB  rB ]

Vì tỷ suất sinh lợi của tài sản phi rủi ro là chắc chắn  σf = 0  rif = rf . Do đó hiệp phương sai của tài sản phi rủi ro với bất kỳ tài sản rủi ro hay danh mục tài sản nào sẽ luôn = 0( COVf,i =0) Tương tự, tương quan tỷ suất sinh lợi giữa bất kỳ tài sản i nào với tài sản phi rủi ro cũng sẽ bằng không (ρf,i =0) * Kết hợp một tài sản phi rủi ro với một danh mục tài sản rủi ro a) Tỷ suất sinh lợi mong đợi Ta có: rp = wf * rf + (1- wf ) * ri Trong đó: wf : tỷ trọng của tài sản phi rủi ro trong danh mục ri : tỷ suất sinh lợi mong đợi danh mục i của các tài sản rủi ro b) Độ lệch chuẩn 2 2 2 2 2 Ta có: σ p = w f * σ f + (1- wf ) * σ i + 2wf (1- wf ) * ρf,i * σf σi Vì ρf,i =0 , σ2f = 0  σ2p = (1- wf )2 * σ2i Do đó độ lệch chuẫn sẽ là: Như vậy, độ lệch chuẩn của danh mục kết hợp giữa một tài sản phi rủi ro với các tài sản rủi ro là tỷ lệ tuyến tính của độ lệch chuẩn danh mục các tài sản rủi ro c) Kết hợp rủi ro – tỷ suất sinh lợi Vì cả tỷ suất sinh lợi và độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi của danh mục kết hợp giữa một tài sản phi rủi ro và danh mục tài sản rủi ro là các kết hợp tuyến tính, nên đồ thị tỷ suất sinh lợi và rủi ro có thể có của danh mục sẽ có dạng đường thẳng.

Σp = (1- wf ) * σi

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 2

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM

Khi không có tài sản phi rủi ro thì danh mục nằm trên đường markowitz là danh mục tốt nhất. Bây giờ chúng ta giả sử nhà đầu tư có thể cho vay và đi vay tiền với lãi suất phi rủi ro. d) Sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ có ảnh hưởng gì lên rủi ro và tỉ suất sinh lợi của danh mục Một nhà đầu tư có thể muốn đạt được một tỷ suất sinh lợi cao hơn tại điểm m nhưng phải chấp nhận mức độ rủi ro cao hơn. Nhà đầu tư sẽ sử dụng đòn bẩy tài chính bằng các đi vay ở lãi suất phi rủi ro và đầu tư số tiền này vào danh mục tài sản rủi ro M
Tỉ suất sinh lợi kì vọng(r),% Đi vay
Cho vay CML

M

rf

Độ lệch chuẩn(  ),%

+ Nếu nhà đầu tư, đầu tư 50% số tiền vào danh mục m và cho vay phần còn lại. Giả sử danh mục m có tỷ suất sinh lợi mong đợi là 15% và độ lệch chuẩn là 16%, trái phiếu kho bạc có lãi suất phi rủi ro là 5%. Lúc này

rp = wf * rf + (1- wf ) * rM = 0.5*5 + 0.5*15 = 10%
Độ lệch chuẩn danh mục có đòn bẩy: Σp = (1- wf ) * σM

= 0.5*16 = 8%
+ Nhà đầu tư đi vay một số tiền bằng 50% số tiền bạn có với lãi suất bằng với lãi suất trái phiếu và đầu tư tất cả vào danh mục M. Lúc này, nhà

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 3

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM đầu tư sẽ có gấp đôi số tiền của mình để đầu tư vào M, nhưng lại phải chi trả lãi vay. Do đó

Tỷ suất sinh lợi:

rp = 2 * r m - rf = 2*15 - 5 = 25%
Σp = 2* σm

Độ lệch chuẩn danh mục có đòn bẩy:

= 2*16 = 32%
Theo kết quả trên ta thấy, cả tỷ suất sinh lợi và rủi ro đều tăng theo đường thẳng tuyến tính rf – M ban đầu và mở rộng về phía bên phải. Các điểm trên đường mở rộng này có ưu thế hơn mọi điểm nằm trên đường hiệu quả Markowitz. Danh muïc naèm taïi ñieåm maø ñöôøng thaúng noái töø rf tieáp xuùc vôùi ñöôøng hieäu quaû laø danh muïc toát nhaát treân taäp hôïp hieäu quaû ñoái vôùi taát caû nhöõng ai naém giöõ noù duø khaåu vò ruûi ro cuûa hoï nhö theá naøo ñi nöõa. Luùc naøy taäp hôïp hieäu quaû trôû thaønh ñöôøng thaúng ñi töø rf qua danh muïc M. Noùi caùch khaùc ñöôøng thaúng naøy ñöôïc xem nhö laø taäp hôïp hieäu quaû cuûa taát caû taøi saûn ruûi ro vaø phi ruûi ro (CML: ñöôøng thò tröôøng voán). 3) Danh mục thị trường Danh mục bao gồm tất cả các tài sản rủi ro được gọi là danh mục thị trường. Nó không chỉ bao gồm các cổ phần thường của mỹ mà chứa tất cả các tài sản rủi ro, chẳng hạn các cổ phiếu không phải cổ phiếu của mỹ, các trái phiếu, quyền chọn, bất động sản…. Vì thị trường cân bằng nên cần thiết phải đưa tất cả các tài sản vào trong danh mục này với tỷ trọng giá trị thị trường của chúng. Danh mục thị trường bao gồm các tài sản rủi ro nên nó là danh mục đa dạng hóa hoàn toàn có nghĩa là tất cả các rủi ro riêng của mỗi tài sản trong danh mục đều được đa dạng hóa Rủi ro riêng của các tài sản có thể đa dạng hóa được gọi là rủi ro không hệ thống Rủi ro hệ thống là phần rủi ro còn lại của danh mục thị trường và không thể đa dạng hóa. Rủi ro hệ thống được đo lường bởi độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi của danh mục thị trường và có thể thay đổi theo thời gian khi có sự thay đổi trong các biến kinh tế vĩ mô tác động đến giá trị của tất cả các tài sản rủi ro

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 4

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM

II) CML VÀ NGUYÊN LÝ PHÂN CÁCH
CML dẫn tất cả các nhà đầu tư đầu tư vào một danh mục các tài sản rủi ro như nhau, đó là danh mục thị trường M. Các nhà đầu tư chỉ khác nhau ở các vị trí trên đường CML, vị trí này tùy thuộc vào sở thích của các nhà đầu tư
Möùc ngaïi ruûi ro trung bình Möùc ngaïi ruûi ro thaáp

B M A
Möùc ngaïi ruûi ro cao

rf

m

p

Trong cùng một mức độ ngại rủi ro chung, mỗi nhà đầu tư sẽ tối đa hóa lợi ích của họ bằng cách nắm giữ một tập hợp bao gồm cả những tài sản phi rủi ro và danh mục đầu tư M. Phương pháp này được gọi dưới cái tên nguyên lý phân cách (separation principle). Nó được minh họa trong hình trên. Theo nguyên lý phân cách nhà đầu tư phải thực hiện 2 quyết định riêng biệt: quyết định tài trợ và quyết định đầu tư + Lựa chọn danh mục các cổ phần tốt nhất (danh mục M). Điểm này được xác định hoàn toàn sự đánh giá của nhà đầu tư về tỷ suất sinh lợi, phương sai và hiệp phương sai. Không có những tình cảm cá nhân về thái độ không thích rủi ro xem xét trong quyết định này + Nhà đầu tư bây giờ phải xác định kết hợp điểm M là danh mục các tài sản có rủi ro với tài sản phi rủi ro như thế nào để nhận được độ nhạy cảm đối với rủi ro tương ứng với khẩu vị cụ thể của từng người.

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 5

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM
Nếu nhà đầu tư không ưa thích rủi ro, anh ta sẽ cho vay một phần của danh mục ở mức lãi suất rf và đầu tư phần còn lại vào danh mục thị trường các tài sản rủi ro, chẳng hạn điểm A Ngược lại nếu nhà đầu tư thích rủi ro, anh ta có thể đi vay tiền với lãi suất rf và đầu tư tất cả số tiền vào danh mục thị trường để tạo nên danh mục tại điểm B

III) MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN
1) Tổng quan mô hình CAPM CAPM là mô hình mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng, được sử dụng để định giá các chứng khóan có mức độ rủi ro cao. Mô hình này do Williamcapm1.jpg Sharpe phát triển từ những năm 1960 và đã được ứng dụng từ đó đến nay. Mặc dù còn có một số mô hình khác nỗ lực giải thích động thái thị trường nhưng mô hình CAPM là mô hình đơn giản về mặt khái niệm và có khả năng ứng dụng sát thực với thực tiễn Mô hình định giá tài sản vốn phát biểu rằng: thu nhập kì vọng của một loại chứng khoán hay danh mục đầu tư sẽ ngang bằng với mức trên các chứng khoán phi rủi ro cộng thêm khoản lợi tức bù rủi ro nữa. Nếu thu nhập kì vọng không đạt mức thu nhập tối thiểu yêu cầu, khi đó nhà đầu tư sẽ không tiến hành đầu tư. Các đường sml của thị trường chứng khoán sẽ thể hiện kết quả của capm đối với các mức rủi ro khác nhau (β). 2) Nội dung của mô hình a) quan hệ giữa lợi nhuận cá biệt và lợi nhuân thị trường - đường đặc thù chứng khoán (the security characteristic line)
Đường thị trường chứng khoán(SML)

ri

RM

rf

σ2M

COVi,M

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 6

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM
Hình: mối quan hệ giữa rủi ro – tỷ suất sinh lợi với biến hiệp phương sai hệ thống là thước đo rủi ro Như chúng ta đã biết, thước đo thích hợp của một tài sản riêng lẻ chính là hiệp phương sai của nó với danh mục thị trường Tỷ suất sinh lợi của danh mục thị trường sẽ tương ứng với rủi ro của noa, đó chính là hiệp phương sai của thị trường với chính nó Ta có: hiệp phương sai của thị trường với chính nó là phương sai của tỷ suất sinh lợi thị trường COVM,M = σ M Như vậy, phương sai của đường rủi ro – tỷ suất sinh lợi ở hình trên là:
2

ri  r f   rf 

RM  r f
2 M

cov i , M

COVi , M
2 M

( RM  r f )

Chúng ta định nghĩa

βi =

COVi , M
2 M

Phương trình trên sẽ trở thành

R = rf +  x (rM - rf)

Đường thị trường chứng khoán là biểu thị bằng đồ thị của mô hình định giá tài sản vốn CAPM. Vì thị trường chứng khoán là tuyến tính, nó có thể được biểu diễn theo điểm chặn và độ nghiêng của nó. Công thức trên được gọi là mô hình định giá tài sản vốn CAPM. Vì tỷ suất sinh lợi trung bình trên thị trường cao hơn lãi suất phi rủi ro tính trung bình trong một thời kỳ dài nên rM – rf xem như là dương. Vì thế công thức trên hàm ý rằng tỷ suất sinh lợi của một chứng khoán có mối tương quan xác định với beta của nó. b)  – thước đo tiêu chuẩn hóa của rủi ro hệ thống Beta là thước đo chuẩn hóa của rủi ro vì nó thiết lập quan hệ giữa hiệp phương sai này với phương sai của danh mục thị trường Danh mục thị trường có  = 1.do đó nếu một tài sản có  = 1 thì tài sản này có rủi ro hệ thống lớn hơn thị trường Căn cứ vào thước đo chuẩn hóa của rủi ro hệ thống, đường sml có thể được diễn tả như hình sau.

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 7

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM

SML

ri RM

rf
0 1 

Hệ số bêta nói lên điều gì? Chúng ta giải thích nó như thế nào? Hệ số bêta = 1,5 cho biết rằng lợi nhuận cổ phiếu biến động gấp 1,5 lần lợi nhuận thị trường, nghĩa là khi nền kinh tế tốt thi lợi nhuận cổ phiếu tăng nhanh hơn lợi nhuận thị trường, nhưng khi nền kinh tế xấu thì lợi nhuận cổ phiếu giảm nhanh hơn lợi nhuận thị trường. Chúng ta đã học, rủi ro được định nghĩa như là sự biến động của lợi nhuận . Ở đây bêta được định nghĩa như là hệ số đo lường sự biến động của lợi nhuận. Cho nên, bêta được xem như là hệ số đo lường sự rủi ro của chứng khóan. Như đã nói bêta là hệ số đo lường rủi ro của chứng khóan. Trên thực tế các nhà kinh doanh chứng khóan sử dụng mô hình hồi qui dựa trên số liệu thực tế để ước lượng bêta. Ở các nước có thị trường tài chính phát triển có một số công ty chuyên xác định và cung cấp thông tin về hệ số bêta. Chẳng hạn ở mỹ người ta có thể tìm thấy thông tin về bêta từ hai nhà cung cấp dịch vụ là Value Line Investment Survey, Market Guide (www.marketguide.com) và Standard & Poor’s stock Reports.

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 8

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM
Dưới đây giới thiệu hệ số beta của một số cổ phiếu của các công ty ở Mỹ.

c) Tỷ suất sinh lợi mong đợi của một tài sản rủi ro Xét ví dụ sau: giả sử chúng ta tính toán được  của các cổ phiếu như sau: Chứng khoán A B C D E Beta 0.7 1 1.15 1.4 -0.3

Giả sử: rf = 6%, rM = 12% Tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu trên như sau: Ta có: Do đó: RA = 0.06 + 0.7*(0.12-0.06) = 10.2% RB = 0.06 + 1*(0.12-0.06) = 12% RC= 0.06 + 1.15*(0.12-0.06) = 12.9%

ri = rf +  x (rm - rf)

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 9

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM
RD= 0.06 + 1.4*(0.12-0.06) = 14.4% RE= 0.06 +(- 0.3)*(0.12-0.06) = 4.2% Ta thấy cổ phiếu e có beta âm( trường hợp ít gặp trong thực tế) do vậy nếu có tồn tại một cổ phiếu như thế thì tỷ suất sinh lợi yêu cầu đối với nó sẽ thấp hơn rf d) So sánh SML và CML Đường CML - Được vẽ trong mặt phẳng r và σ - Khi các nhà đầu tư được phép vay và cho vay với lãi suất phi rủi ro đường cml là tuyến tính và có độ dốc dương - Chỉ có danh mục là ứng cử viên để các nhà đầu tư lựa chọn nắm giữ thì mới được định vị trên đường cml Đường SML - Được vẽ trong mặt phẳng r và  - Bất chấp các nhà đầu tư có thể vay hay cho vay với lãi suất phi rủi ro hay không thì đường sml vẫn là tuyến tính và có độ dốc dương - Tất cả các chứng khoán cá thể và danh mục đều được định vị trên đường sml

3) Xác định tài sản bị đánh giá thấp và đánh giá cao Ở trạng thái cân bằng, tất cả các tài sản và tất cả các danh mục sẽ nằm trên đường SML. Bất cứ chứng khoán nào có tỷ suất sinh lợi ước lượng nằm trên SML sẽ được xem là bị định giá thấp vì nó hàm ý rằng chúng ta đã ước lượng sẽ nhận được một tỷ suất sinh lợi cao hơn tỷ suất sinh lợi yêu cầu trên chứng khoán đó tương ứng với mức độ rủi ro của nó. Ngược lại, các tài sản có tỷ suất sinh lợi ước lượng nằm dưới SML sẽ được xem là đánh giá cao. Gỉa sử các nhà phân tích đang theo dõi 5 cổ phiếu trên. Dựa vào phân tích cơ bản mở rộng, các nhà phân tích đưa ra giá cả mong đợi và các ước lượng về cổ tức như bảng sau: Cổ Giá hiện tại Giá kỳ vọng Cổ tức kỳ vọng TSSL ước phiếu (Pt) (Pt+1) (Dt+1) tính A 25 27 0.5 10 B 40 42 0.5 6.2 C 33 39 1 21.2 D 64 65 1 3.3 E 50 54 8 Ta tính tỷ suất sinh lợi ước tính theo công thức sau

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 10

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM

r

Pt 1  Pt  Dt 1 Pt

Bảng sau tóm lược mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi yêu cầu của mỗi cổ phiếu dựa trên rủi ro hệ thống và tỷ suất sinh lợi ước tính Cổ phiếu A B C D E Beta 0.7 1 1.15 1.4 -0.3 TSSL yêu TSSL ước cầu tính 10.2 10 12 6.2 12.9 21.2 14.4 3.3 4.2 8 Chênh lệch -0.2 -5.8 8.3 -11.1 3.8 Định giá Thích hợp Định giá cao Định giá thấp Định giá cao Định giá thấp

Sự khác biệt giữa tỷ suất sinh lợi ước lượng và tỷ suất sinh lợi yêu cầu đôi khi được gọi là Alpha của cổ phiếu. Alpha này có thể dương ( cổ phiếu bị định giá thấp) và âm ( cổ phiếu bị định giá cao). 4) Tính toán rủi ro hệ thống – đường đặc trưng Yếu tố đầu vào rủi ro của một tài sản riêng lẻ được gọi là đường đặc trưng của tài sản với danh mục thị trường và được rút ra từ mô hình hồi quy sau đây Trong đó: Ri,t: tỷ suất sinh lợi của tài sản i trong khoảng thời gian t Αi : tung độ của phương trình hồi quy, bằng Ri   i RM RM,t : tỷ suất sinh lợi của danh mục m trong khoảng thời gian t i : rủi ro hệ thống của tài sản i ε : phần sai số ngẫu nhiên Đường đặc trưng là một đường hồi quy phù hợp nhất đi qua các tỷ suất sinh lợi phân tán của một tài sản rủi ro và của danh mục thị trường các chứng khoán rủi ro trên một khoảng thời gian trong quá khứ

Ri,t = αi + i* rM,t + ε

5) Ưu nhược điểm của mô hình CAPM

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 11

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM
Moâ hình CAPM coù öu ñieåm laø ñôn giaûn vaø coù theå öùng duïng ñöôïc treân thöïc teá. Tuy nhieân cuõng nhö moâ hình khaùc, CAPM coøn toàn taïi nhöõng vaán ñeà caàn xem xeùt sau  Chæ xaùc ñònh beta trong hieän taïi maø thoâi.  Döïa vaøo quaù nhieàu giaû ñònh trong thöïc teá khoâng coù ñaåy ñuû giaû ñònh nhö theá.  Caùc öôùc löôïng beta töøng cho thaáy beta khoâng oån ñònh theo thôøi gian.  Coù caùc nhaân toá khaùc ngoaøi laõi suaát phi ruûi ro vaø ruûi ro heä thoáng ñöôïc söû duïng ñeå xaùc ñònh tyû suaát sinh lôïi mong ñôïi cuûa haàu heát caùc chöùng khoaùn.  Caùc nhaø ñaàu tö khoâng hoaøn toaøn boû qua ruûi ro khoâng heä thoáng 6) Taàm quan troïng cuûa CAPM ñoái vôùi quaûn trò taøi chính  Giuùp cho caùc nhaø ñaàu tö coù caùi nhìn saâu saéc, hieåu roõ veà ruûi ro  Moâ hình CAPM cho pheùp nhaø ñaàu tö xem xeùt ruûi ro trong phaïm vi moät danh muïc ñaàu tö ñaõ ñöôïc ña daïng hoaù toát.  Heä soá ño löôøng beta. Maëc duø laø CAPM khoâng moâ taû hoaøn toaøn chính xaùc, nhöng coù theå noùi raèng heä soá beta laø moät thaønh phaàn quan troïng moâ taû roõ raøng veà ruûi ro cuûa coå phieáu vaø laø moät yeáu toá quyeát ñònh quan troïng cuûa tyû leä sinh lôïi caàn thieát  Moâ hình CAPM laø moät coâng cuï höõu hieäu ñeå öôùc tính tyû leä sinh lôïi.

IV) NỚI LỎNG CÁC GIẢ ĐỊNH CỦA MÔ HÌNH Những giả định của mô hình không phù hợp với thực tế. Vì thế ở phần này ta sẽ xét đến việc thay đổi một số giả định ảnh hưởng như thế nào đến đường thị trường vốn và đường thị trường chứng khoán. 1) Sự khác biệt giữa lãi suất đi vay và lãi suất cho vay: Một nhà đầu tư có thể cho vay không giới hạn ở mức lãi suất phi rủi ro nhưng không thể đi vay ở mức lãi suất này Một nhà đầu tư có thể cho vay số tiền không giới hạn ở lãi suất phi rủi ro bằng cách mua T-bill, nhưng cũng có người nghi ngờ khả năng đi vay một số tiền không giới hạn ở lãi suất phi rủi ro vì hầu hết các nhà đầu tư phải trả một phần bù liên quan tới lãi suất cơ bản khi vay tiền  Nhà đầu tư có thể cho vay với lãi suất phi rủi ro rf và đầu tư số tiền này vào danh mục F trên đường hiệu quả. Nhưng không thể mở rộng

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 12

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM đường này về phía phải nếu chúng ta không thể đi vay với lãi suất phi rủi ro để đầu tư thêm vào danh mục rủi ro F.  Nhà đầu tư có thể đi vay với lãi suất Rb, lúc đó điểm tiếp xúc của đường thẳng xuất phát từ đường hiệu quả xảy ra tại điểm K. điểm này cho ta thấy có thể vay với lãi suất Rb và dùng tiền này đầu tư vào danh mục K để mở rộng đường CML. Từ đấy ta có thể biết được rằng, chúng ta có thể đi vay hay cho vay nhưng danh mục đầu tư khi chúng ta đi vay không có lợi nhuận nhiều như khi giả định là chúng ta có thể vay với lãi suất phi rủi ro r f, trong trường hợp này ta phải trả lãi vcay ở tỷ lệ cao hơn r f nên thu nhập thuần của chúng ta sẽ ít hơn trường hợp chúng ta chỉ phải trả lãi vay là rf 2) Mô hình beta bằng không Danh mục M có rủi ro thấp nhất với một tỷ suất sinh lợi đã cho sẵn trên tập hợp các danh mục có thể đạt được và một danh mục khác không đòi hỏi phải có một lãi suất phi rủi ro. Trong một tập hợp các danh mục có thể lựa chọn khả thi một vài danh mục tồn tại mà ở đó các tỷ suất sinh lợi hoàn toàn không tương quan với danh mục thị trường, beta của các danh mục này với danh mục thị trường bằng không. Từ các danh mục này chúng ta sẽ chọn ra một danh mục có phương sai nhỏ nhất

E(R) SML E(RM) E(RZ) M E(RM) – E(RZ)

0.0

1.0

βM

3) Chi phí giao dịch

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 13

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM
Một giả định cơ sở là không có chi phí giao dịch, do vậy cá nhà đầu tư sẽ mua và bán các chứng khoán bị định giá sai cho đến khi nào họ đạt đến các điểm nằm trên đường SML. Với sự hiện diện của chi phí giao dịch, các nhà đầu tư sẽ không điều chỉnh tất cả các sai lệch giá cả này vì trong một số trường hợp chi phí mua và bán các chứng khoán bị định giá sai sẽ bù trừ tất cả tỷ suất sinh lợi vượt trội tiềm năng Như vậy các chứng khoán sẽ nằm rất gần với đường SML nhưng không phải nằm đúng trên đó, và đường SML là một dải tập hợp các chứng khoán hơn là một đường thẳng đơn nhất. Độ rộng của dải phân bố này là một hàm số của toongr các chi phí giao dịch.trong một thế giới có moịot tỷ lệ lớn các giao dịch được thực hiện bởi các định chế với một chi phí nhỏ trên một cổ phần và với các nhà môi giới hưởng chiết khấu sẵn có cho các nhà đầu tư thì dải này có thể khá hẹp 4) Những giá trị mong đợi và các khoản thời gian hoạch định không đồng nhất Với các giá trị mong đợi về rủi ro và tỷ suất sinh lợi và khoản thời gian hoạch định không đồng nhất , thì mỗi nhà đầu tư sẽ có một đường CML và SML riêng biệt. đồ thị tổng hợp sẽ là một tập hợp gồm nhiều đường với phạm vi của dải được xác định bởi sự khác biệt của các giá trị mong đợi 5)Thuế Trong mô hình CAPM tỉ suất sinh lợi mà chúng ta đạt được là tỉ suất sinh lợi trước thuế. Trong thực tế, tỉ suất sinh lợi của nhà đầu tư như sau:

E Ri  AT  

Pe  Pb 1  Tcg   Div1  Ti 
Pb

Tcg : thuế đánh trên lãi vốn Ti : thuế đánh trên thu nhập cổ tức Nếu nhà đầu tư chịu gánh nặng về thuế, điều này sẽ gây nên sự khác biệt chủ yếu trong CML và SML giữa các nhà đầu tư

V) KIEÅM ÑÒNH THÖÏC NGHIEÄM VEÀ MOÂ HÌNH CAPM:

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 14

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM
Ta xeùt phöông trình cô baûn cuûa moâ hình :

Ñeå kieåm ñònh tính chính xaùc cuûa moâ hình, ta seõ laàn löôït phaân tích caùc yeáu toá chính trong moâ hình treân. 1)Tính oån ñònh cuûa  :  danh muïc thò tröôøng thì oån ñònh hôn  cuûa moät chöùng khoaùn caù theå. Hôn nöõa, danh muïc caùc coå phieáu caøng lôùn (coù nghóa laø treân 50 coå phieáu ) vaø coù thôøi gian caøng daøi (treân 26 tuaàn) thì  cuûa danh muïc caøng oån ñònh. Treân thöïc teá caùc nhaø kinh doanh chöùng khoaùn söû duïng moâ hình hoài quy döïa treân soá lieäu lòch söû ñeå öôùc löôïng  vì vaäy coù theå giaûi thích ñöôïc lyù do  cuûa chöùng khoaùn caù theå laïi bieán ñoäng nhö vaäy. Maëc duø  khoâng laø bieán toát döï baùo lôïi nhuaän coå phieáu nhöng noù vaãn laø bieán phuø hôïp ñeå ño löôøng ruûi ro.Ñoái vôùi caùc nhaø ñaàu tö ngaïi ruûi ro,  cung caáp cho hoï thoâng tin laøm cô sôû cho vieäc kyø voïng moät möùc lôïi nhuaän toái thieåu,höôùng daãn coâng ty phaân boå voán vaøo caùc döï aùn ñaàu tö. ÔÛ caùc nöùôùc coù thò tröôøng taøi chính phaùt trieån coù moät soá coâng ty chuyeân ty chuyeân xaùc ñònh vaø cung caáp thoâng tin veà heä soá  chaúng haïn coù hai nhaø cung caáp dòch vuï thoâng tin veà heä soá  laø Value line Investment Survey,marketguide vaø Standard & Poor’s Stock Reports. Taïi Vieïât Nam hieän nay vaãn chöa coù toå chöùc naøo tính toaùn,xaùc ñònh vaø coâng boá thoâng tin veà heä soá . 2) Moái quan heä giöõa  vaø tyû suaát sinh lôïi Ri (ñöôøng SML): Moái quan heä tuyeán tính cuøng chieàu giöõa ruûi ro heä thoáng vaø tyû suaát sinh lôïi treân caùc taøi saûn ruûi ro. Tröôùc heát, ta quan taâm ñeán “ñieåm chaën” rf vaø ñoä doác ñöôøng SML.Neáu ta löïa choïn moät taøi saûn phi ruûi ro khoâng ñuùng vaø danh muïc thò tröôøng khoâng phuø hôïp thì seõ taïo neân ñöôøng SML sai laàm, daãn ñeán vieäc kieåm ñònh khoâng chính xaùc.

E(Ri) = rf + ( RM - rf )

3 )Aûnh höôûng cuûa phaân phoái khoâng ñoái xöùng leân moái quan heä:

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 15

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM
Döïa treân vieäc phaân tích tyû suaát sinh lôïi laø , moät vaøi nhaø nghieân cöùu cuõng ñaõ xem xeùt aûnh höôûng cuûa söï khoâng ñoái xöùng leân TSSL mong ñôïi. Phaân phoái chuaån thì ñoái xöùng nghóa laø toàn taïi söï caân baèng giöõa caùc quan saùt döông vaø aâm. Traùi laïi, khoâng ñoái xöùng döông theå hieän 1 con soá khaùc thöôøng cuûa caùc thay ñoåi döông lôùn trong giaù caû. Caùc nhaø nghieân cöùu ñaõ xem xeùt söï maát ñoái xöùng nhö laø 1 caùch coù theå giaûi thích cho caùc keát quaû maø ôû ñoù moâ hình xem ra ñònh giaù thaáp caùc coå phieáu coù  thaáp : caùc nhaø ñaàu tö nhaän ñöôïc TSSL cao hôn giaù trò mong ñôïi; vaø ñònh giaù cao caùc coå phieáu coù  cao : nhaø ñaàu tö nhaän ñöôïc TSSL thaáp hôn giaù trò mong ñôïi Kraus vaø Litzenberger ñaõ kieåm ñònh moâ hình CAPM ñoái vôùi söï baát ñoái xöùng vaø khaúng ñònh caùc nhaø ñaàu tö saün saøng traû cho baát ñoái xöùng döông vì chuùng cho cô hoäi TSSL raá t lôùn. 4 )Aûnh höôûng cuûa quy moâ, tyû soá P/E vaø ñoøn baåy: Quy moâ, P/E, ñoøn baåy taøi chính laø caùc nhaân toá ruûi ro boå sung caàn ñöôïc xem xeùt vôùi . Khi phaân tích, chuùng ta thaáy, quy moâ vaø P/E coù aûnh höôûng ngöôïc leân TSSL. Cuï theå, TSSL laø 1 phöông trình döông cuûa , nhöng nhaø ñaàu tö cuõng ñoøi hoûi TSSL cao hôn töû caùc doanh nghieäp coù quy moâ töông ñoái nhoû vaø caùc coå phieáu coù P/E thaáp. 5) Aûnh höôûng cuûa B/P: nghieân cöùu cuûa Fama-French: Fama-French ( FF ) cho raèng moái quan heä giöõa  vaø TSSL trung bình khoâng toàn taïi trong suoát thôøi kyø töø 1963-1990. Traùi laïi, caùc kieåm ñònh laàn löôït giöõa TSSL trung bình vôùi quy moâ, ñoøn baåy, E/P, B/P ( tyû soá cuûa giaù trò soå saùch so vôùi giaù trò thò tröôøn g ) cho thaáy raèng taát caû caùc bieán naøy ñeàu quan troïng vaø coù nhieàu tín hieäu mong ñôïi. Quy moâ vaø B/P ñi theo caùc bieán ñoåi maãu tieâu bieåu trong TSSL caùc coå phieáu trung bình ñöôïc lieân keát bôûi quy moâ, E/P, B/P, ñoøn baåy.

VI) VAÁN ÑEÀ ÖÙNG DUÏNG MOÂ HÌNH CAPM VAØO VIEÄT NAM :

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 16

 MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN CAPM
Moâ hình naøy laø moät noã löïc ñeå khaùm phaù ra caùc coâng cuï nhö chæ soá E/P vaø PBV ñeå döï baùo tyû suaát sinh lôïi thò tröôøng trung bình trong thôøi gian daøi.Tuy nhieân vieäc öùng duïng moâ hình treân vaøo döï baùo tyû suaát sinh lôïi treân thò tröôøng caùc nöôùc môùi noåi noùi chung vaø vaøo thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam noùi rieâng seõ coù nhöõng haïn cheá nhaát ñònh. Thöù nhaát , haøng hoaù cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam quaù ngheøo naøn veà chuûng loaïi, ít oûi veà soá löôïng vaø ñaëc bieät laø thieáu caùc haøng hoaù cao caáp ñeå caùc nhaø ñaàu tö coù theå yeân taâm ñaàu tö laâu daøi. Maëc duø ñaõ coù nhöõng noã löïc vaø giaûi phaùp töø phía nhaø nöôùc nhaèm taïo theâm söï phong phuù veà haøng hoaù cho thò tröôøng chöùng khoaùn nhöng hieäu quaû thaät söï laø chöa cao.Vì theá thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam chö a haáp daãn caùc nhaø ñaàu tö, ñaëc bieät laø nhöõng nhaø ñaàu tö chuyeân nghieäp vaø coù nguoàn löïc taøi chính lôùn. Thöù hai, söï thieáu vaéng heä soá  trong vieäc phaân tích ruûi ro cuûa caùc chöùng khoaùn. Noùi caùch khaùc caùc nhaø ñaàu tö chöa chuù troïng ñeán heä soá  trong vieäc ñaùnh giaù chöùng khoaùn. Phaàn lôùn chæ neâu nhöõng chæ soá taøi chính chung coù lieân quan ñeán danh lôïi nhö chæ soá lôïi nhuaän / voán (ROE ), lôïi nhuaän thuaàn / doanh thu, lôïi nhuaän / taøi saûn hoaëc lieân quan ñeán tình hình vay nôï nhö toång vay nôï / voán hoaëc lieân quan ñeán giaù chöùng khoaùn vaø lôïi nhuaän nhö P/E , ngoaøi ra khoâng thaáy nhöõng chæ soá nhö B/P,  … Thöù ba , caùc moâ hình döï baùo chæ ñöôïc vaän haønh toát khi caùc nhaø ñaàu tö coù ñöôïc thoâng tin ngang baèng nhau, thoâng tin khoâng bò roø ræ vaø vì theá minh baïch hoaù thoâng tin laø ñieàu kieän tieân quyeát ñeå phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn. Toùm laïi, caùc kieåm ñònh moâ hình CAPM cho thaáy  cuûa chöùng khoaùn rieâng leû thì khoâng oån ñònh nhöng  cuûa danh muïc laø oån ñònh vôùi giaû ñònh khoaûn thôøi gian trong maãu ñuû daøi vaø moät soá löôïng giao dòch coå phieáu thích hôïp. Coù söï uûng hoä khaùc nhau do moái quan heä tuyeán tính döông giöõa tyû suaát sinh lôïi vaø ruûi ro heä thoáng cuûa danh muïc, vôùi moät soá chöùng cöù môùi cho thaáy caàn thieát ñeå xem xeùt caùc bieán ruûi ro boå sung hay caùc ñaïi dieän ruûi ro khaùc nhau.

 GVHD: LÊ ĐẠT TRÍ

Trang 17

Similar Documents

Free Essay

Indian Camp

...It seems like, that in “Indian Camp” by Hemingway, Nick and his father are doing a father and son trip. Nick’s father who is a doctor, seems plays a big role in this story. But actually Nick is kind of the main character. Uncle Gorge have asked the doctor to come to the Indian camp, where an Indian woman is very sick, she’s going to have a baby. On their way to the Indian Camp, nick is lying in the arms of his father, at the end of the boat. He is very near to his father, and seems to search love of this dad like a little boy. In that case I have to say that Nick is probably about 8-10 years old in this story. At the Indian camp, Nick’s father is trying to explain him what is going on in the little shanty. Nick act’s like he does understand that the woman is going to have a baby, and that it’s normal that she screams. But he clearly wants his father to make the woman stop screaming because he feels sorry for her. While the whole operation nick is standing in the Shanty watching most of the time his father doing his work. I think Nick is kind of scared what is going to happened. The fact that he looked away shows that he doesn’t liked what was going on, he felt bad by seeing another person suffer, but at the same time I think he maybe was a little proud too that his father can save this woman out of pain. After the operation things changed, we now know that uncle Gorge is most likely the father of the baby, and that the husband of the woman killed himself. Before the Doctor could...

Words: 533 - Pages: 3

Premium Essay

Indian Camp

...Indian Camp Written assignment: Nick is son of a Doctor, who one night gets a call from an Indian camp from the other side of the river. Nick accompanies his father and Uncle George by boat over the river. When they arrive to the camp, they enter a shanty where they find an Indian woman, who has been in labour for two days. She needs a caesarean really quick and Nick’s father starts to do the incision with a jack knife and without anaesthetics and sews the stiches with fish line. Nick´s father is exalted and talkative after his great operation, but unfortunately this does not last for very long. The father of the newly born son was lying in bed sleeping, but Nick´s father finds out, that the Indian man has cut his throat with a razor. After this traumatic incidence Nick and his father walks back to the beach. Nick´s father apologizes to Nick for putting him through this experience and they talked about what had happened and about death. Shortly after they were seated in the boat and they row back in the early morning. Answer a: What seems to be Nick's father's reason for bringing him? Nick´s father wants to show how it is to be a doctor, the job he is doing and he wants to show his son. Answer b: Why isn't Nick looking at what his father is doing? Nick does not look what his father is doing because he is didn’t like it. He didn’t want to see his father operate the woman. Answer c: How does his father feel after the operation? Explain why. Nick´s father feels exalted...

Words: 837 - Pages: 4

Free Essay

Leo Mad Camp

...The M.A.D CAMP “Let’s Make A Difference Together" 26-28 November 2010 Cameron Highlands 15 September 2010 Dear All Re: DISTRICT 308 B2 LEO CAMP 2010 Enclosed herewith a set of Official Registration Form for the MALAYSIAN LEO M.A.D CAMP 2010 (Making a th th Differene), to be held at Barre I.J Centre, Tanah Rata, Cameron Highlands ,from 26 to 28 November 2010. Registration fee for Leo members, not limited to District 308B2 only, is RM120 per person. The fees include a 2 night accommodation based on shared dormitory, 2 breakfasts , 3 lunches , 1 dinner , 2 suppers, T-Shirt and insurance coverage during the camp . The registration will be limited for 200 pax and based on a firstcome-first-serve basis. The objective of this camp are • To create and foster the spirit of understanding among Leos in District 308 B2 • To instill in Leo members the safety and appreciation of the environment • To provide activities promoting teamwork , discipline , tolerance , independence and self-endurance • To encourage sharing of ideas throughout District 308 B2 • To develop leadership potential among Leos Activities such as Cooking Competition, Jungle Tracking, Team Building, Treasure Hunt and Fellowship sessions are incorporated within the camp to instill the M.A.D experience of a Leo member. To ensure that your place in the camp is reserved, kindly return the registration form, duly signed, no later th than 24 October 2010. The following are required: (a) Official Registration Form (b) Club Registration...

Words: 406 - Pages: 2

Premium Essay

Annual Cadets Camp

...Annual cadets camp in ‘Hanimaidhoo’ The purpose of this report is to define my experience of appearing the annual cadet’s camp in Hanimaidhoo, which was held in January of this year. This reports will illuminate you on specific events, communication facilities during the games and some of the social programs. As well as some opinion from myself for the future for the cadets camp. The Journey It was 3rd January 2013, morning when we were started our journey by a speed boat. This cadet camp lasted four days with lots of interesting games. There were 50 students including myself and 10 teachers who were attended this camp. It took one hour ten minutes to reach our destination called Hanimaidhoo, an inhabited beautiful island located in H.DH. Atoll. There were lot of people who came to receive us. They were very polite and kind for us. They gave us welcome drinks with some traditional dance with Maldives most famous drum (Boduberu) group called ‘Harubee’. Next we went to our accommodation block by three Pickup. The house had three floor, top, middle, ground floor for teachers, boys and girls respectively. After that we went to take our breakfast in a café near our accommodation block. The café provided foods for the rest of the days we were there. The foods in that café was normally tasty and good except noodles they gave us in the last night we were there. Actually I hate noodles. Then we went to the beach by...

Words: 752 - Pages: 4

Free Essay

Indian Camp Essay

...Indian Camp is written by Ernest Hemingway. The story is about Nick, Nick’s father and Nick’s uncle; George. They are rowed across the lake by two Indians. Nick’s father is going to perform a caesarian operation on a woman who has been in labor for two days. When they arrive at the shore, they are walking through a logging road to enter the shanties. Inside the shanties nick can here the woman scream. Her husband is also there, lying in the upper bunk. Nicks father performs the caesarian operation on the woman with a jackknife. After the operation the husband of the woman has committed suicide. He has cut his own throat. Nick sees him lying in his own blood. Nick and his father sails home in the daylight, but the uncle stays at the camp. Nick asks his father some questions, and lets his hand trail through the water, and in that moment he feels quite sure he will never die. Nick is the main character of this short story. Nick is a young boy accompanying his father, a doctor, on a mission (Nick lay back with his father’s arm around him. p. 12, s.11-10). In this text Nick gets to experience a very traumatic thing; suicide. Nick seems quite interested in the process of the work, because he handles the situation without crying or really having a reaction in that major. In the ending of the story Nick says he felt quite sure he will never die. He asked his father why the husband committed suicide, and his father answered that he thinks it is because that he just couldn’t stand things...

Words: 634 - Pages: 3

Premium Essay

Summer Camps

...have been around summer camps my entire life. The world needs the next generation to be more tolerant of each other’s views, ideology, and beliefs. Summer camp is an opportunity for children to be exposed to the best of human character. Carefully selected role models are dedicated to showing your child how to have fun, learn from others, and make friends in person rather than online. Camp allows kids to meet people from all over the world, every race, culture, and socioeconomic level. I still remember one of my counselors, Danny, from England, explaining to me, “The world is full of excuses. It doesn’t matter where you came from or what has happened to you. At the end of the day you choose how you treat others.” There is something magical about a summer camp experience. Each and every camp in the world is different. Not merely because of geography or location, but because of the traditions and people who have touched the camp. Every camp has hidden treasures of history and traditions that give it character and identity. Even with agency camps like the YMCA where there is a common mission, every camp is unique in its style, program, games, geography, traditions, and experience. Every staff member, alumni camper, and volunteer has memories associated with their time at their camp — memories that stay with them for their lifetime. Most people remember with fondness the coun¬selors, cabins, camp food, camp outs, and special happenings of their time. Camp is an independent experience...

Words: 729 - Pages: 3

Premium Essay

Boot Camps

...Boot Camps and Shock Treatment Programs Positive Boot camps for juveniles can have pro’s and con’s just like anything else, but do these programs actually benefit these troubled teens? Or is it just another whim that collects tax payer’s money in another form of government despair and abandonment? Some may argue the fact that these unruly children bring it upon themselves to get them there in the first place. This author will first explain about the positives of the boot camp and shock programs. Treatment Centers such as The Academy American Addiction Centers and Wilderness Therapy Treatment Programs (WTTP) is one of the larger treatment operations in the United States, the website states “To help parents, families and professionals seeking help for youth at risk and teenagers with depression, anxiety and oppositional, defiant and conduct disorders, alcohol and other drug and substance abuse, as well as school and academic problems”. (WTTC, 2011) To add to this program statement the website is also listed as a non-profit organization with non-profit interests. The parents that are able to see the trends their children are starting to fall in, can call the above program and set up a meeting time to speak to a counselor for advice or set up an appointment to schedule a time to drop their child off. These in this author’s opinion are the parents and guardians that are responsible, upstanding people who care about their children and their futures. The parents might...

Words: 1526 - Pages: 7

Premium Essay

Indian Camp

...Indian Camp The Horror of Life from Birth to Death During the Modernist Movement, existentialist writers wrote about the meaninglessness of life. Existentialists believe that life is a struggle against the nothingness of the world. They believe there is no higher meaning to the existence of man, and they deny the existence of God. Ernest Hemingway portrays three different ways of coping with the meaninglessness of life in his short story “Indian Camp.” The three characters that portray the three different outlooks are Nick’s father, Uncle George, and the Indian father. Ernest Hemingway uses the environment in his short story “Indian Camp” to develop the thematic vision that there are different ways people can cope with the horror of life from the moment of birth and until death. In the short story, Hemmingway portrays a microcosm of life by including a baby’s birth and a man’s suicide in the short period of the story. The pregnant Indian woman struggles in labor for two days without any medical attention until Nick’s father’s arrival. Nick’s father describes to Uncle George after the procedure, “Doing a Caesarian with a jack-knife and sewing it up with nine-foot, tapered gut leaders” (18). The description of  Ernest Hemingway INDIAN CAMP I guess the beginning of the story is quite usual and perhaps even banal. The son wants to watch his father brings new life into the world. He is a young boy who helps his father. But on the other hand, despite the fact that there is only...

Words: 7296 - Pages: 30

Free Essay

Summer Camps

... | |WORLD YOUTH ALLIANCE ASIA PACIFIC – SUMMER CAMP 2015 | |PERSONAL INFORMATION | |Name: |Date of Birth: | |Address: | |Religious Affiliation (if any): |Languages Spoken: | |Phone: |Mobile: | |Fax: |Email Address: | |Current Occupation: | |Passport No (For International Participants): |T-shirt Size (For Summer Camp Shirt): | |EDUCATIONAL BACKGROUND ...

Words: 356 - Pages: 2

Free Essay

Indian Camp

...Indian Camp - by Ernest Hemingway The title doesn’t say much about the story. The title is very short, simple, and already now, we’re seeing examples of the iceberg technique. The iceberg technique is, when the author only writes about 10% of the essentials in the story. The reader has to read the last 90% between the lines. I think another reason why the title is so simple, might be that the whole story is based on Nick’s story. He chose a title that would fit into Nick’s world. Nick is just a little kid in this story, which is seen by how he sits in his father’s arms for comfort. As a little kid, a title with much meaning and a lot of complicated words doesn’t make much sense. A reason why Ernest Hemingway chose to let the title be as if it was Nick’s choice, might be that Ernest Hemingway identifies himself with Nick. Hemingway’s father was also a doctor, so he had a lot of experiences, maybe familiar to the one we hear about in the story. It is seen that Nick appears a lot in Ernest Hemingway’s stories. In every story Nick grows older and the title’s complexity also grows. We see Nick in different situations from different perspectives in every story. When I compare the introduction to the ending, I’m thinking about the change that Nick goes through. For instance, on the way to the camp in the boat, Nick is sitting in his father's arms. On the way back, Nick sits on the opposite end of the boat. The fact that Nick sits across from his father in the boat on...

Words: 466 - Pages: 2

Premium Essay

Personal Narrative Essay On Camp Tevya

...“No one can make you feel inferior without your consent” – Joe from “The Princess Diaries” (and Eleanor Roosevelt) I have been spending seven weeks at Camp Tevya each summer since the summer before eighth grade. My mom had gotten a job as the Head of Arts and Crafts, and she brought my sisters and me with her to camp. I have never been one of those people who are always loud and bouncing around with all seventy of their friends, so it was a bit of culture shock going to camp for the first time. Everybody was very outgoing and always surrounded by their friends. I had a very hard time fitting in and adapting to the overly extroverted environment. This was doubly hard for me as a camper because I was forced to spend my entire day with the same 21 girls, all of whom had already been friends for at least three years....

Words: 583 - Pages: 3

Free Essay

Summer Camp Entrepreneur

...4-6-year-old girls cared deeply about this wedding. Despite the absence of a reason for celebration, I pulled all the girls into the circle and we started dancing and clapping to the music. The energy that went into the preparation on previous days could finally be appreciated. My campers and I not only celebrated the accomplishment of the mock wedding, we celebrated the fun and excitement we experienced for the first three weeks in Camp Glitter Girls. I had begun preparing for Camp Glitter Girls over four months before by budgeting, sending out fliers, confirming registration and finally making sure that every camper would have the time of her life. As I danced, I celebrated the times I almost lost my patience but didn't, the times that I planned activities late into the night because I knew that only an organized schedule would ensure the success of my camp. The lessons I had learned from previous summer camps contributed greatly to this camp's success. At the age of thirteen, I first ran a camp for eight children. The next year a friend and I co-managed a camp for twenty children at a...

Words: 906 - Pages: 4

Premium Essay

Indian Camp Analysis

...doctor takes his young son, Nick, and his brother, George, to the American Indian camp on the other side of a northern Michigan lake. There, the doctor performs impromptu, improvised cesarean with a fishing knife, catgut, and no anesthetic to deliver the baby. Afterward, he discovers that the woman's husband, who was in the bunk above hers, silently cut his throat during the painful ordeal. Analysis This story is a good example of the "initiation story," a short story that centers around a main character who comes into contact with an idea, experience, ritual, or knowledge that he did not previously know. Hemingway wrote a number of initiation stories, or as they are sometimes referred to, "rite of passage" stories, and the main character in most of these stories is Nick Adams, a young man much like Hemingway himself. In this story, Nick Adams is a very young boy in the Michigan north woods, accompanying his father, Dr. Adams, and his uncle George to an American Indian camp on the other side of a lake. Hemingway's own father was a doctor, who spent much time with his son in the northern woods of Michigan (most critics read this story as somewhat autobiographical). Here, a very young Nick is initiated into concepts that remained of highest importance to Hemingway throughout his writing career: life and death; suffering, pain, and endurance; and suicide. Nick's father goes to the American Indian camp to help a young American Indian woman who has been screaming because of severe...

Words: 1110 - Pages: 5

Premium Essay

German Concentration Camps Vs Japanese Internment Camps

...concentration camps and America had Japanese internment camps. Concentration camps were work camps for the people in Germany who were deemed impure, these people often died of disease, starvation, or cyanide gas. Internment camps were plots of land guarded by layers of barbed wire fences, that the Japanese people were put into with no resources. Nazi concentration camps and Japanese internment camps were essentially the same because both the Jews and the Japanese lost their rights as citizens, in both camps people were dehumanized, and in the two camps were used to jail those who opposed or threatened their governments. Both the Jews and the Japanese lost their rights as citizens of their countries. First in Japanese internment camps the people were classified as non-alien enemies. The loyal Japanese citizens couldn’t even be called citizens anymore but were classified as non-alien enemies. Second before the concentration camps in Germany, the Jewish people were stripped of their rights to everything, their homes, their businesses, and going to...

Words: 893 - Pages: 4

Premium Essay

German Concentration Camps

...Concentration camps in the Nazi regime * in the years of the Nazi regime there were between 400 and 1200 camps → not all death camps * before the war really began the camps were built for political prisoners of Hitler´s reign * the two main kinds of camps were: * the concentration-/work camps in which the prisoners had to do very exhausting jobs until they were too weak to work or died * the death camps where people simply were killed, mostly by gasification → in both kinds of camps there were big violations against human rights * the German industry also benefitted from the work camps because the prisoners sometimes also made things for firms * between 1933 and 1945 about 3.5 million Germans had to spend their time in a concentration camp * most of the camps were built in Poland because most of the Jews lived there and it wasn´t too far away from the eastern battlefields so it was logistically easier to transport Jews and POWs (which means Prisoners Of War) * the camp leaders decided to mark the different type of prisoners * political prisoners got red bandages; criminals got green; homosexual men pink; purple was for Jehovahs witnesses and of course yellow for Jews * the transport of the prisoners also was very dangerous for them, because in summer it was burning hot inside the small boxcars they were transported in and in winter it was freezing cold so many didn`t even reach the camp * the first camps were liberated...

Words: 614 - Pages: 3