Análisis del negocio
1. Cuáles son los aspectos críticos del mercado y negocio de Rice – Active?
Los aspectos críticos guardan relación con la viabilidad de Naturi. Esto implica que la fase de fabricación del producto y el proceso de almacenamiento y distribución de las materias primas tienen que llevarse a cabo de forma cautelosa y bajo estándares de calidad. Los aspectos de propiedad intelectual también son cruciales para evitar que un fabricante competidor entre al mercado con el mismo producto. La otorgación de una patente les ayudaría a Naturi a generar una barrera de entrada frente a los competidores potenciales. La funcionalidad del producto también es importante para el éxito negocio y para ello es necesaria la investigación y las pruebas clínicas en humanos para probar el medicamento. En relación al mercado, se establece que este es sólido y atractivo, no obstante, es importante considerar que ya existen una gran cantidad de competidores y que pueden incorporarse otros nuevos con el tiempo. Por otra parte, la desconfianza existente en relación a los medicamentos nutricionales también es un aspecto crítico que hay que abordar por lo que una certificación sería fundamental para poder entrar a competir contra los medicamentos recetados. El acceso al capital es otro aspecto crítico del negocio considerando que el mercado de medicamentos nutricionales es relativamente nuevo y poco probado. Al ser un mercado emergente, pocos inversionistas están dispuestos a invertir y sin el dinero suficiente es imposible realizar las pruebas clínicas, preclínicas y las validaciones necesarias para el desarrollo del producto. Finalmente creemos importante fortalecer el equipo pues a medida que se desarrolla el proyecto va a ser necesario incorporar otras competencias y talentos.
2. Cómo el plan de negocio de Aravind y Kartik considera los aspectos críticos del negocio y la etapa de desarrollo de la compañía? * Para el proceso de fabricación y producción del Rice- Active Aravind y Kartik saben que es importante abastecerse con materias primas de alta calidad. Para ello Naturi desarrolló una relación con refinadores de RBO crudo de alta calidad en India y con ello evitó los problemas de almacenamiento que presentaba el salvado fresco debido a su inestabilidad. * Para validar la funcionalidad del producto los gestores saben que es necesario que se lleven a cabo los estudios preclínicos y clínicos pertinentes. Además de esto, el mercado de medicamentos nutricionales se caracteriza por su “informalidad” por lo que es un hito importante lograr un producto aprobado por la FDA (Food and Drug Administration) y así alcanzar la confianza que el medicamento necesita y una buena entrada al mercado. * El canal de distribución es importante para el negocio, y para ello Aravind y Kartik querían establecer a Naturi como una compañía de biotecnología dedicada a productos naturales y junto con ello encontrar un socio farmacéutico para vender el producto. * El proceso de propiedad de Naturi está considerado dentro de la metodología que aplica la empresa. Los secretos comerciales, las patentes y el manejo de marca forma parte del plan de negocio de la empresa y, como se especificó anteriormente, esto les permite generar una barrera frente a eventuales competidores. * La competencia de los actuales medicamentos existentes en el mercado también es un aspecto a considerar. El mercado actual estaba dominado por los llamados estatinos, que eran los medicamentos que comúnmente eran recetados. Para eso es importante lograr la diferenciación que propone Naturi. El producto debe ser efectivo y a diferencia de los medicamentos existentes debía reducir los efectos secundarios y otorgar más beneficios al organismo. * La conformación de un equipo más robusto también está considerado dentro del plan y es necesario pues a medida que avanza el proyecto es importante contar con conocimientos específicos.
El plan de negocios aborda varios de los aspectos críticos que son cruciales para el éxito del proyecto. No obstante, es importante destacar que el orden en el que se deben abordar cada uno de estos aspectos también debe ser considerado. Actualmente el equipo ha realizado estudios y tienen pruebas iniciales que han contribuido a la validación del medicamento. Dado este avance, consideramos que la empresa está en condiciones de levantar dinero y el monto adjudicado debe ser invertido según las prioridades y necesidades de la empresa. Ya que Naturi se encuentra en una etapa de validación creemos que es importante terminar de validar los factores de riesgo en especial aquellos relacionados con la funcionalidad del producto para así capturar valor y seguir el desarrollo hacia la entrada al mercado (pivoteo). Este factor está efectivamente considerado dentro del plan de negocios y es presentado como prioridad pues en los primeros meses se establece la realización de estudios tanto en animales como en humanos para otorgarle validez al medicamento. Otro aspecto prioritario es el proceso de la fabricación y el abastecimiento de las materias primas de calidad así como también la relación con los socios productivos y el desarrollo de estrategias. El aspecto de propiedad intelectual también está considerado dentro del plan de 6 meses y lo mismo ocurre con el proceso de regulación (FDA). Ambos son hitos que deben ser alcanzados de forma urgente para acelerar el proceso de validación.

3. Cuál es su opinión con respecto al equipo gestor compuesto por Aravind, Kartik, y el modelo de asociación de los gestores e investigadores?
Tanto Aravind como Kartik tienen experiencia en el área en la cual se desarrolla el proyecto. Kartik tiene vasta experiencia en finanzas, análisis sobre inversiones y due diligence. Estas cualidades aplicadas a su actual proyecto le pueden permitir realizar una buena evaluación y valoración de su compañía. También ha trabajado con otros medicamentos en proceso de descubrimiento y en áreas de biotecnología por lo tanto conoce bien la industria. El haber participado en empresas de capital de riesgo le otorga a Kartik la perspectiva de un inversionista la cual puede ser útil al momento de valorizar la compañía y durante el desarrollo de esta. Aravind, por otra parte, también tiene experiencia en el área farmacéutica y en el manejo de estrategias, lo que consideramos una buena base para el desarrollo del proyecto. El equipo gestor se observa bien constituido y comprometido. Según los CV de ambos gestores, se observa que los dos se encuentran dedicados full time al proyecto y tienen experiencia en áreas relacionadas con el proyecto. Sin embargo, ninguno de los emprendedores dice tener experiencia en emprendimientos por lo es probable que tengan dificultades a lo largo del desarrollo del proyecto.
En relación a los investigadores, se observa que la doctora Cheruvanki ha realizado extensas investigaciones acerca del aceite de salvado de arroz y la hipercolesterolemia, por lo tanto, es un personaje clave dentro de la conformación del equipo. Lo mismo ocurre con el doctor Cherukuri, el cual trabajó con productos nutricionales para la salud y ha realizado importantes investigaciones en el desarrollo de medicamentos, lo cual aporta gran valor al equipo. Ambos personajes son cruciales para seguir el desarrollo del proyecto, en especial para las validaciones y las pruebas clínicas y preclínicas que se deben desarrollar.
Consideramos que esta relación a pesar de ser equilibrada y apta para el proyecto puede generar dependencia pues sin los investigadores sería imposible continuar con el proyecto. Se hace necesario, por tanto, que la investigación desarrollada hasta el momento deba ser registrada para su potencial transferencia. Por otra parte, creemos importante empezar a considerar la incorporación de nuevos expertos en el proyecto pues a medida que este crezca va a ser necesaria nueva expertise y conocimiento específico en otras áreas.
Por otro lado, existe una relación familiar entre los investigadores y uno de los gestores del proyecto. Esta situación provoca que no exista una regulación formal acerca de la asociación al proyecto de parte de los padres de Aravind (investigadores). No existe un modelo de asociación definido formalmente. Creemos que este hecho podría representar un potencial problema en el futuro del proyecto como un conflicto de interés.

Análisis de las alternativas de inversión
1. Cuáles son los factores positivos y negativos de los 4 potenciales inversionistas interesados en NatuRi Corporation con respecto al plan de negocio y futuras fases de levantamiento de capital?
El inversionista ángel está dispuesto a entregar una gran cantidad de dinero que será útil para seguir con el desarrollo del proyecto. Por lo general el porcentaje de propiedad que exige un inversionista ángel no es demasiado lo que también es beneficioso para el gestor. Obtener hasta US$1.000.000 le permitiría al equipo avanzar significativamente. Sin embargo, para esta etapa inicial, según los requerimientos presentados, el dinero requerido es de sólo US$500.000, por lo que sería conveniente aceptar solo esa cifra y levantar el resto del dinero en una ronda de inversión posterior y así conservar un mayor porcentaje de propiedad. Por lo tanto, si se realizan rondas con montos más pequeños los gestores tendrán un porcentaje menor de dilución, no se verán perjudicados y mantendrán el control de la compañía. Los inversionistas ángel se caracterizan por no imponer tantas condiciones a los proyectos en etapa temprana y la rentabilidad exigida no es mayor a la de un fondo de capital. Si bien no queda claro cuánto sería el valor que agregaría el inversionista ángel a la empresa además del dinero entregado, el proyecto posee un plan estratégico, con hitos que deben cumplir, por lo que en esta etapa del proyecto, no sería tan necesaria la inclusión de una inversionista que deba agregar valor al proyecto, más bien deben concentrarse en cumplir con éxito los aspectos críticos de NatuRi a fin de mitigar riesgos.
En relación al inversionista estratégico Proteon, es probable que éste esté dispuesto a tomar una participación pequeña lo que es beneficioso para el equipo. Otro aspecto positivo que se puede considerar es que este inversionista al tener ya un negocio puede facilitar su cadena de distribución y así colaborar con los aspectos de logística de Naturi. Un factor negativo es que Proteon exige una participación permanente en el negocio además de un retorno sobre la inversión, lo que podría estar amarrando a Naturi a los objetivos del inversionista. Además, se deduce que los intereses de ambas partes no se encuentran alineados. Por una parte Proteon está más preocupado de su propio negocio más que de asesorar a Naturi y los objetivos que tiene están orientados a su futura compra. Los objetivos de Aravind y Kartik no necesariamente se orientan hacia la misma dirección por lo que podrían reducirse sus oportunidades de venta hacia otros compradores si se comprometen en esta fase con Proteon.
La compañía de capital de riesgo Waltham Partners era una buena alternativa pues ya tenía experiencia en inversiones en biotecnología y es probable que se conforme por un equipo líder y conocedor de la industria. Al ser una empresa conocida en el área esta asociación podría mejorar la desconfianza existente en el rubro de los medicamentos naturistas y aportaría valor a la compañía además del dinero entregado. Waltham Partners es un fondo de inversión que cuenta con un alto liderazgo, alto valor agregado, son sostenibles en el tiempo y por ende pueden ayudar a reducir la incertidumbre. Además el monto que le ofrece a la compañía es de US$500.000 en dos montos de US$250.000 lo cual calza perfectamente con los requerimientos de Naturi. No obstante existen ciertos aspectos negativos que pueden resultar perjudiciales para el buen desarrollo de la empresa. A cambio del capital recibido los inversionistas establecen que Naturi debe cumplir con ciertos requisitos que de no cumplirse tenían repercusiones y efectos negativos sobre la empresa. Naturi se encuentra en una fase inicial de mucha incertidumbre por lo que es difícil pronosticar si será posible cumplir con los requisitos impuestos por el fondo. El aspecto negativo más grave es aquel relacionado con la ronda de acciones Serie A propuesta por el fondo. Dentro de las cláusulas de esta ronda se especifica que la participación de los fundadores se reducirá a tan sólo un 25%, lo que les hará perder a los gestores el control sobre su empresa. Por otra parte, se establecen requisitos que consideramos abusivos.
La compañía de capital de riesgo Westlake Partners ofrece US$2.000.000,monto que les permitiría desarrollar avances en el proyecto, no obstante no se especifican futuras rondas de inversión y tampoco el aporte de valor que esta inversión haría a la compañía. Si el monto propuesto es entregado de una sola vez, obligará a los gestores a diluirse, lo que pueden evitar levantando menores sumas de capital en diferentes rondas.
2. Qué alternativa de inversionista recomienda usted? Por qué?
Para escoger el inversionista apropiado se deben tener en cuenta aspectos claves como: la rentabilidad requerida por cada inversor, expectativas de salida, disponibilidad de financiamiento futuro, experiencia del inversionista y el valor que este va a proporcionar al proyecto además de la inversión. Además, para tomar un buena decisión, sabemos que es importante alinear los intereses y objetivos de ambas partes para establecer buenas relaciones futuras.
Naturi es una compañía que se encuentra en etapas muy tempranas de desarrollo y por ende tiene altos riesgos pero altas posibilidades de ser rentable. La etapa semilla en la que se encuentran actualmente, es desfavorable para la compañía dado el poco avance del negocio. Además, la etapa actual provee ciertos requerimientos y beneficios a la vez que hacen que se priorice una opción por sobre otra. Un inversionista ángel sería lo más conveniente para Naturi, en esta etapa, a fin de mitigar ciertos riesgos claves para el éxito del proyecto. Este inversionista ofrece una cantidad de dinero suficiente para solventar los gastos devengados del plan estratégico durante el primer año y no le obligaría a la compañía a amarrarse a ciertos términos con los que no está de acuerdo. Simplemente le proveería el capital que necesita en esta etapa sin mayores compromisos de por medio. Existe una incertidumbre asociada respecto a cuál podría ser el valor agregado por el inversionista ángel al proyecto, sin embargo, los fundadores poseen la experiencia necesaria como para que en esta etapa no se haga necesaria la ayuda de un inversionista con conexiones o experiencia en el mercado. Por otro lado, durante este año, existe un plan estructurado de hitos que deben cumplir, por lo que los fundadores deben concentrar su energía en cumplirlos, a fin de amarrar ciertas dudas que se manejan para el éxito de Naturi. Un vez validados los factores de riesgo, Naturi podrá alcanzar un mayor poder de negociación y podrá comenzar a pensar en su salida a mercado y en un inversor o socio estratégico que la ayude a alcanzar esa meta.
No se hace recomendable aceptar la oferta ofrecida por Waltham Partners a pesar de la gran cantidad de aspectos positivos nombrados anteriormente dado que la term sheet presentada por este fondo de capital resulta ser sumamente abusivo en sus cláusulas con Naturi, haciendo una valoración unilateral de US $4,5 MM por el 50% de propiedad. Un ejemplo de ello es un término contractual que indica que en 6 meses, Waltham tenía derecho a no ejercer su opción y luego forzar Naturi a pagar el préstamo de US $500.000 y los intereses devengados de este monto, lo que llevaría probablemente a Naturi a la quiebra y permitiendo, además, a Waltham reclamar el IP colocado como una garantía.

3. Describa las 3 cláusulas que propondría usted ajustar sobre el term sheet propuesto desde la perspectiva de Aravind y Kartik? i. Una de las disposiciones más importantes dentro de una carta de condiciones es la valoración pre-money. En este caso, Naturi Corporation aún al momento de buscar financiamiento, no ha realizado una valoración previa al financiamiento de la empresa. Este hecho pone en una importante incertidumbre sobre cuál será el porcentaje de propiedad tanto de los gestores como del inversionista que ingresa a la compañía. Con esto, se abre una importante posibilidad que se realice una incorrecta distribución de la propiedad de la empresa, afectando directamente a los gestores. Waltham Partner, ofrece en sus términos una distribución de la propiedad de la empresa, pero que no se basa en la valoración pre-money, esto indica además que los gestores no tendrán el control sobre la empresa.

ii. Uno de los principales factores de éxito del proyecto, se basa en el descubrimiento realizado tras meses de investigación y validación, es por esta razón que los gestores deben establecer una cláusula de confidencialidad. Esta disposición tiene como objetivo proteger la información de negocio y confidencial de la compañía. Dado que los inversores tendrán acceso a toda la información de la compañía durante el due dilligence y posterior a la decisión de inversión.

iii. En el caso de los dividendos exigidos por Waltham Partners, estos son a una tasa de 8% anuales y de carácter acumulativos. Esta última característica es la que resulta más dañina para los gestores. Ya que, en la situación de liquidación de la compañía, los tenedores de estas acciones preferentes, tienen el pago del monto por el precio de la compra original de la acciones y además se llevarán todos los dividendos provisionados y no pagados. La situación resulta sumamente perjudicial para los gestores quienes, en otras palabras, verán diluida su propiedad de la compañía por la aplicación de estas cláusulas. Los emprendedores deben ser cautos cuando se valore la preferencia en la liquidación. Si bien es cierto, el inversor corre el riesgos que desea mitigar con ciertas condiciones. Sin embargo, NatuRi debe por lo menos reajustar este modelo. Se propone que, por lo menos, se quite el carácter de acumulativo de los dividendos y que se aplique solo en caso de quiebra la liquidación preferente.