1. IDENTIFICACIÓN
Razón Social: Grupo DHUL S.L
Localización: Granada
Fecha de constitución: 1969
Objeto social: producción, comercialización y distribución de productos refrigerados, postres y platos preparados.
Es una empresa grande, con una facturación anual de 115 millones de euros
2. ANÁLISIS PATRIMONIAL
Análisis de la Inversión
Su nivel total de inversión en 2009 son 204.402.271 €. Su estructura de activo se ha mantenido relativamente constante desde 2005 hasta 2008 con un peso del activo fijo del 65% y el activo corriente del 35% aproximadamente.
El incremento del material bruto en 7.109.000€ se debe a la adquisición de maquinaria y terrenos. Esto en principio es un indicador bueno desde el punto de vista estratégico ya que puede suponer un aumento de la cifra de negocios en un futuro.
El grado de envejecimiento del activo ha crecido en un 5%, con unas tasas normales debido a las amortizaciones.
A lo largo de 2009 es cuando se empieza a deteriorar la situación de DHUl. Los principales cambios dentro del activo en 2009 son el gran incremento de créditos a terceros, dentro de otro inmovilizado neto (256%). En su mayoría los créditos han sido con empresas del grupo Nueva Rumasa, como Clesa S.L en 18.750.000€, la cual actualmente está al borde de la suspensión de pagos.
En consecuencia, el peso del activo circulante se desplomó desde el 36% hasta el 24%, debido al incremento fuerte del activo fijo y la ligera disminución en general de la tesorería en 2009 (de 3.217.787€ a 160.842€) o las existencias en un 25%, influenciados por la disminución de los ingresos de explotación en 3.431.000€.
Análisis de las Fuentes de Financiación
El peso del patrimonio neto es del 32,3% de todas las fuentes de financiación, ha ido disminuyendo cada año ya que el nivel de endeudamiento ha crecido anualmente (238% desde 2005), mientras que no se han emitido nuevo capital social desde entonces.
Por otro lado el pasivo fijo supone en 2009 el 44,7% del total, debido a la inmensa emisión de deuda con entidades de crédito, que ha efectuado en 2009 (42.635.000€), lo cual ha disparado el nivel de endeudamiento de DHUL en 2009.
El pasivo circulante se ha mantenido más o menos constante cuantitativamente, aunque su peso dentro de las fuentes de financiación se ha visto mermado (del 32,4% en 2008 al 22,9% en 2009) por el gran incremento del pasivo fijo.
En general podemos concluir que el incremento de los créditos a empresas del grupo se ha financiado con entidades de crédito a largo plazo, esto es una de las principales causas de que se encuentre ante graves problemas financieros la empresa.
3. ANÁLISIS DE LA CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
El volumen de ventas en 2009 fue de 69.123.097€, siendo la principal fuente de ingresos. Los principales gastos fueron los consumos y gastos de la explotación (70,3%), gastos de personal (21,8%) y los gastos financieros (8,1%).
El resultado neto de la explotación es del 6,3% siendo un buen indicador de la eficiencia comercial de la empresa, aunque ha disminuido un 32% ese margen con respecto a 2008, debido a que ha decrecido la cifra de negocios y ha pasado a ser negativa la partida de otros ingresos de la explotación.
Los gastos financieros son superiores al resultado neto de explotación, por tanto hacen que el resultado de actividades ordinarias sea negativo. Cabe destacar que no hay ingresos financieros aun cuando posee cerca de 70 millones de euros en créditos a terceros, la mayoría de su mismo grupo empresarial.
Su evolución ha sido leve desde 2005 con un aumento de la cifra de negocios en un 35% en los 4 años, y en general los pesos son más o menos similares salvo por el incremento de las subvenciones en 2009.-
La razón de que su resultado final no sea negativo es que ha recibido una subvención de 14.346.475€, para la construcción de una fábrica, pero ha pasado 2.000.000€ a la cuenta de pérdidas y ganancias. Cuando en realidad el dinero debe destinarse a la adquisición de activo fijo.
4. EQUILIBRIO FINANCIERO Y SOLVENCIA
A lo largo de 2009 es cuando se empieza a deteriorar la situación de DHUl, hasta el punto de que se encuentre actualmente bajo la Ley Concursal que otorga un plazo de hasta cuatro meses para negociar con los acreedores un plan de pagos y evitar así entrar en suspensión de pagos.
El equilibrio desde el punto de vista patrimonial o estático ha ido paulatinamente empeorando desde 2005 ya que ha ido acrecentando su endeudamiento cada año. Su ratio de disponibilidad ha pasado de un 0,06 en 2008 a un 0,00 en 2009 debido a la supresión casi absoluta de su tesorería. El ratio de garantía ha pasado de un 2,14 en 2005 a un 1,48 en 2009. Por tanto al haber incrementado el activo casi en su totalidad por incrementos de deudas a largo plazo ha empeorado su equilibrio estático en gran manera.
Desde el punto de vista del equilibrio financiero a corto plazo:
Se encuentra desequilibrada financieramente al tener un fondo de maniobra ajeno a la explotación negativo (si bien esa situación ha mejorado con respecto a 2008), ya que puede estar financiando activos corrientes de la explotación y activos fijos con pasivos corrientes ajenos a la explotación y por tanto el riesgo de impago es elevado. En cambio el fondo de maniobra primario ha disminuido y por tanto tienen un mayor peso los acreedores comerciales, sin que ello implique consecuencias negativas para la empresa.
El periodo de maduración financiera ha aumentado un 24% desde 2008 y por tanto la empresa tiene que financiar 77 días de la actividad cada año, teniendo que soportar el correspondiente coste de esa financiación. En general es un mal indicador.
Los recursos generados han sido negativos en 2009, a diferencia de 2008 que fueron de 1.675.964, ya que si bien el resultado del ejercicio fue de 696.827€, fue debido a la imputación de los 2.000.000€ de la subvención, y por tanto sus recursos generados por las actividades corrientes fueron de -23.225€.
Su capacidad de devolución de la deuda con los recursos generados es negativa, esto ha sido el desencadenante para que se sometiese a la nueva ley concursal para negociar un plan de pagos y no caer en suspensión de pagos.
5. EQUILIBRIO ECONÓMICO Y RENTABILIDAD
El rendimiento del activo ha empeorado en gran manera (del 4,19% en 2008 al 3,45% en 2009), ya que el resultado neto de explotación se ha mantenido constante mientras que el activo ha aumentado en un 32% entre 2008 y 2009. Por otro lado los incrementos de créditos a terceros no han supuesto un incremento de los ingresos financieros.
El coste del endeudamiento ha disminuido un 30% desde 2005, siendo un buen indicador. En 2009 el coste del endeudamiento es superior a la rentabilidad económica (4,71%>3,45%) y por tanto el efecto apalancamiento es negativo, es decir, al obtener una menor rentabilidad por los fondos que lo que tiene que pagar por esos recursos, la remuneración de los accionistas se ve afectada por causa del endeudamiento.
La rentabilidad financiera ha disminuido ligeramente por la disminución del resultado del ejercicio ya que los fondos propios han permanecido relativamente constantes.
6. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Analizar aisladamente la empresa Dhul es muy limitado ya que vemos que su situación actual se encuentra muy influenciada por la pertenencia al grupo Nueva Rumasa entre otros factores.
En general es una empresa con una posición estable en el mercado, ya que su cifra de ventas ha ido aumentando a una velocidad constante desde 2005 (un 35% en los 4 años), pero han sido sus políticas financieras las que le han llevado a entrar en negociaciones con los acreedores para no entrar en suspensión de pagos. La principal mala decisión en cuanto a su estructura financiera fue pedir prestado cerca de 40 millones de € para posteriormente prestarlo a empresas del grupo con el objetivo de que no quebrasen. Pero esos créditos a esas empresas no generaban una retribución. Por tanto Dhul, ha tenido que hacer frente a los intereses de esos créditos con sus cifras de ventas, llegando a que su capacidad de devolución de la deuda con los recursos generados sea negativa.
Por tanto su mejor salida sería intentar recuperar esos créditos a terceros e intentar saldar sus deudas a largo plazo que se solicitaron para esos objetivos. De forma que volviese a tener un resultado de actividades ordinarias positivo.