Financial Analysis of Dutch Company Snowworld (Dutch)
In:
Submitted By pizzapaard Words 3311 Pages 14
Financiële analyse SnowWorld
DCF methode
DCF is afgekort voor discounted cash flow en wordt in het bedrijfsleven gebruikt om de verkoopwaarde van een bedrijf vast te stellen.
De DCF wordt volgens de volgende formule berekend:
Vrije kasstroom * WACC = DCF
WACC staat voor Weighted average cost of capital. De WACC is op de volgende wijze berekend:
WACC = vermogenskostenvoet (EV / TV * Ke) + ( VV / TV * Kv* (1-b))
EV = marktwaarde van het eigen vermogen
VV = marktwaarde van het vreemd vermogen
TV = totale marktwaarde van de onderneming (= VV + EV)
Ke = rendementseis van de aandeelhouders
Kv = rendementseis van de verschaffers van vreemd vermogen b = belastingpercentage.
In het geval van SnowWorld levert dit de volgende tabel op: | best case | normal case | worst case | ev/tv * Ke (bankrente consument) | 0,135306115 | 0,236785702 | 0,338265288 | vv / tv * Kv (bankrente langlopende lening bedrijf) | 4,894821447 | 5,419266602 | 5,943711757 | wacc (1 + 2) / 100 | 0,050301276 | 0,056560523 | 0,06281977 | Waarde SnowWorld (WACC * FCF * 1000) | € 99.599.859,80 | € 88.577.681,58 | € 79.751.962,85 |
In bovenstaande tabel is van drie situaties uitgegaan bij het bepalen van de WACC.
In de eerste situatie is er sprake van een best case scenario, waarbij Ke 2% en Kv 7% bedraagt.
In de tweede situatie is er sprake van een normaal scenario, hierbij is Ke 3,5% en Kv 7,75%
In de laatste situatie is er sprake van een worst case scenario, hierbij is Ke 5% en Kv 8,5%
In elke situatie is er gewerkt met de cijfers uit de laatste balans van boekjaar 2012 / 2013 de volgende getallen zijn gebruikt:
Ev: 3.914.000
Vv: 53.940.000
Tv: 57.854.000
Zoals in de tabel zichtbaar is, lijdt elke situatie tot een andere verkoopprijs. In de best case scenario is de verkoopprijs € 99.599.859,80, in de normal case scenario is de verkoopprijs € 88.577.681,58 en in het worst case scenario is de verkoopprijs € 79.751.962,85
Balans analyse verticaal verticale analise Balans | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | | | | | | liquide middelen | 0,55 | 0,53 | 0,69 | 0,57 | | | | | | handelsdebiteuren | 0,96 | 1,05 | 1,04 | 0,89 | overige vorderingen | 0,56 | 0,97 | 0,84 | 0,72 | voorraden | 0,70 | 0,63 | 0,95 | 0,69 | Totaal vlottende activa | 2,76 | 3,18 | 3,52 | 2,86 | financiële vaste activa | 1,73 | 1,00 | 0,86 | 0,08 | materiële vaste activa | 93,89 | 94,12 | 93,92 | 95,26 | immateriele vaste activa | 1,62 | 1,70 | 1,69 | 1,80 | Totaal vaste activa | 97,24 | 96,82 | 96,48 | 97,14 | Totaal activa | 100,00 | 100,00 | 100,00 | 100,00 | | | | | | voorzieningen | | | | | langlopende schulden | 78,53 | 74,34 | 72,03 | 76,97 | Totaal Vreemd vermogen Lang | 78,53 | 74,34 | 72,03 | 76,97 | kosten crediteuren | 2,38 | 3,37 | 3,04 | 2,81 | te betalen winstbelasting | 0,54 | 0,29 | 0,31 | 0,82 | overige schulden | 10,78 | 11,11 | 13,33 | 12,64 | Totaal Vreemd vermogen Kort | 13,70 | 14,77 | 16,69 | 16,27 | Totaal Vreemd Vermogen | 92,23 | 89,11 | 88,72 | 93,23 | Eigen vermogen | 7,77 | 10,89 | 11,28 | 6,77 | | | | | | Totaal passiva | 100,00 | 100,00 | 100,00 | 100,00 |
Bij de verticale analyse is er bepaald hoeveel procent een bepaalde balanspost bedraagt ten opzicht van het totaal. Wat hierin vooral opvalt is hoe laag het percentage van eigen vermogen van de onderneming is. Alhoewel er in 2011 en 2012 goede stappen gemaakt zijn in het verbeteren van deze balanspost, is te zien dat de relatieve waarde van deze balanspost in 2013 op het laagste punt in vier jaren staat.
Tevens valt ook op dat het totale lange vreemde vermogen relatief erg hoog ligt en dat deze waarde relatief ook gestegen is in 2013 nadat deze juist de afgelopen jaren aan het dalen was. De relatieve stijging staat ook bijna gelijk aan de relatieve daling van het eigen vermogen, wat apart is te noemen omdat de stijging van totaal lang vreemd vermogen vaak ook leid tot een verhogen in het eigen vermogen, maar op een relatieve schaal is dat eigenlijk niet goed te zien.
Balans analyse horizontaal horizontale analyse | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | | | | | | Liquide middelen | 100 | 92,10 | 120,74 | 92,68 | | | | | | Handelsdebiteuren | 100 | 103,70 | 103,18 | 82,71 | Overige vorderingen | 100 | 165,20 | 143,39 | 114,38 | Voorraden | 100 | 85,60 | 129,94 | 88,25 | Totaal vl. Act. | 100 | 109,30 | 121,54 | 92,49 | Fin. Vaste activa | 100 | 55,20 | 47,69 | 4,39 | Mat. Vaste activa | 100 | 95,30 | 95,48 | 90,83 | Imm. Vaste activa | 100 | 100,00 | 100,00 | 100,00 | Totaal vaste act. | 100 | 94,70 | 94,74 | 89,48 | Totaal activa | 100 | 95,10 | 95,48 | 89,56 | | | | | | Voorzieningen | 100 | 100,00 | 100,00 | 100,00 | Langlop. schulden | 100 | 90,00 | 87,55 | 87,76 | Tot. VV. lang | 100 | 90,00 | 87,55 | 87,76 | Kosten crediteuren | 100 | 134,50 | 122,02 | 105,77 | Te bet. Winstbel. | 100 | 52,20 | 55,66 | 136,12 | Overige schulden | 100 | 98,00 | 118,11 | 105,01 | Totaal kvv | 100 | 102,60 | 116,40 | 106,41 | Totaal vv | 100 | 91,90 | 91,86 | 90,55 | Eigen vermogen | 100 | 133,20 | 138,54 | 77,95 | | | | | | Totaal passiva | 100 | 95,10 | 95,48 | 89,56 | In bovenstaande figuur is de horizontale balansanalyse te vinden. In deze analyse wordt er met index cijfers naar de veranderingen in de balans gekeken. In het eerste jaar is alles 100. De percentuele veranderingen worden met de 100 verrekend. De horizontale analyse geeft vooral gemakkelijk inzicht in de veranderingen van balansposten over de jaren heen.
Hetgeen bij SnowWorld het meeste opvalt in de horizontale analyse is de afname van Financiële vaste activa. Deze balanspost neemt over de loop van vier jaren af van 100 naar 4,39. Dit betekend dus dat de Financiële vaste activa gedurende de vier bekeken jaren met een waarde van ruim 21 keer de huidige waarde zijn verminderd. Dit is vooral gebeurd in 2011 en 2013 en duid op een waardeverandering van het aandeel in, of van de entiteiten SnowWorld Leisure NV en of SnowWorld International B.V.
Een andere opvallende wijziging is dat SnowWorld in 2013 relatief veel achterstallige belastingbetaling heeft. Nadat deze post in de afgelopen jaren tot rond de 50 is gezakt, is deze post afgelopen jaar tot 136 gestegen. Dit zou kunnen betekenen dat SnowWorld moeite heeft met het voldoen van haar korte termijn schulden.
Verschillen analyse 2012 – 2013, absoluut en index verschillen analyse 2012 - 2013 | absoluut | index | | | | liquide middelen | -99 | 76,76 | | | | handelsdebiteuren | -127 | 80,16 | overige vorderingen | -105 | 79,77 | voorraden | -188 | 67,92 | Totaal vlottende activa | -519 | 76,09 | financiële vaste activa | -483 | 9,21 | materiële vaste activa | -2817 | 95,14 | immateriele vaste activa | 0 | 100,00 | Totaal vaste activa | -3300 | 94,45 | Totaal activa | -3819 | 93,81 | | | | voorzieningen | 0,00 | 100,00 | langlopende schulden | -106 | 100,24 | Totaal Vreemd vermogen Lang | -106 | 100,24 | kosten crediteuren | 250 | 86,68 | te betalen winstbelasting | -279 | 244,56 | overige schulden | 912 | 88,91 | Totaal Vreemd vermogen Kort | 883 | 91,42 | Totaal Vreemd Vermogen | -777 | 98,58 | Eigen vermogen | -3042 | 56,27 | | | | Totaal passiva | -3819 | 93,81 |
In bovenstaande analyse is er gekeken naar de verschillen tussen 2012 en 2013. In de eerste kolom is er gekeken naar absolute veranderingen, terwijl er in de tweede kolom weer met een indexcijfer is gewerkt.
Hetgeen wat er in de absolute kolom het meeste opvalt is de wijziging in materiele vaste activa. Gedurende het boekjaar is er voor €2.817.000 meer afgeschreven dan dat er geïnvesteerd is. Ook is de korte termijn schuld gedurende het boekjaar met €883.000 toegenomen. Door deze fluctuaties zou het enigszins logisch zijn dat het totale eigen vermogen en ook het saldo van de liquide middelen is toegenomen, dit is echter ook niet het geval. De liquide middelen nemen met €99.000,00 af, terwijl het eigen vermogen met €3.042.000 afneemt. Ook de balanswaarde neemt door deze wijzigingen flink af, namelijk met €3.819.000
Als er naar de indexcijfers gekeken wordt, is wederom de afname in financiële vaste activa een opvallende factor. Het indexcijfer van deze balanspost is 9,21 wat een afnamen van een kleine 91% indiceert. Ook de stijging in te betalen winstbelasting is wederom een opvallende. De te betalen winstbelasting is met ruim 150% toegenomen.
Verticale PNL analyse PNL | BJ 10/11 | BJ 11/12 | BJ 12/13 | | 26.744 | 26.930 | 26.236 | Opbrengsten | 100,00 | 100,00 | 100,00 | Financiële baten | | | | Inkoopwaarde | 10,97 | 11,23 | 11,99 | | | | | Herwaardering en res. deeln. | | | | Afschrijving materiele vaste activa | 17,78 | 17,47 | 14,95 | Afschrijving immateriele vaste activa | | | | | | | | Toevoeging voorzieningen | | | | Financiële lasten | 10,22 | 9,46 | 8,93 | | | | | Bedrijfskosten | 54,20 | 56,25 | 55,45 | Winstbelasting | 1,67 | 1,56 | 2,16 | Overige lasten | 0,00 | 0,00 | 0,00 | | | | | | | | | Totaal resultaat | 5,16 | 4,03 | 7 | | | | |
PNL staat voor profit and loss. Dit wordt in het Nederlands vaak winst- en verliesrekening, of resultatenrekening genoemd. Aangezien het in bovenstaande grafiek om een verticale pnl analyse gaat, zal er weer gekeken worden naar percentages van het geheel. In het geval van de pnl, is het geheel de gehele opbrengst. Deze wordt in de grafiek ook met honderd aangegeven. De overige posten zijn kostenposten. De kostenposten samen met het totale resultaat, zouden gelijk moeten staan aan de opbrengsten omdat opbrengst = kosten + winst.
Uit deze grafiek kan goed worden opgemaakt hoe de grote kostenposten zich binnen SnowWorld verdelen. Gedurende de jaren kan er het volgende gezegd worden over de kosten binnen SnowWorld.
Inkoopwaarde: De inkoopwaarde neemt gestaag maar zeker toe gedurende de drie jaren die geanalyseerd zijn, neemt de relatieve inkoopwaarde met ongeveer 1 punt toe van 10,97 naar 11,99. Gedurende het afgelopen boekjaar waren 12% van de kosten van SnowWorld dus inkoopkosten.
Afschrijvingen: De afschrijvingen nemen gedurende de drie geanalyseerde jaren af van 17,78 punten naar 14,95 punten. Dit betekend dat de kosten van afschrijven gedurende de afgelopen drie jaar relatief zijn verminderd, dit kan echter ook indiceren dat SnowWorld niet bereid is om opnieuw in vaste activa te investeren.
Financiële lasten: De financiële lasten nemen gedurende de drie geanalyseerde jaren af van 10,22 punten naar 8,93 punten. Deze kleine afname kan duiden op een aflossing van lange termijn verplichtingen.
Bedrijfskosten: Deze post is met afstand de grootste kostenpost voor SnowWorld. Gedurende de drie geanalyseerde jaren blijft deze post ruim boven de 50 punten, wat betekend dat ruim 50% van de kosten van SnowWorld voort komt uit deze kostenpost.
Winstbelasting: De post winstenbelasting fluctueert niet heel erg veel en is ook niet heel erg hoog. Wat wel opvalt is dat de post het laagst is in het jaar waarin het meeste omzet wordt gemaakt. Dit voelt enigszins apart omdat de belasting dan juist het hoogste zou moeten zijn.
Totaal resultaat: Totaal resultaat staat in deze grafiek voor totale winst. De winst stijgt in relatieve zin met 3 punten gedurende de geanalyseerde jaren. De post winst is echter in het jaar met de meeste opbrengsten het laagst, wat ook weer erg apart is te noemen.
In bovenstaande grafiek is er een horizontale analyse gemaakt van de resultatenrekening. Bij de horizontale analyse is er dus wederom gewerkt met indexcijfers, waarbij boekjaar 2010 – 2011 het uitgangspunt was.
Ook in deze grafiek valt de eerder behandelde vermindering in afschrijvingen weer op. Daarnaast is ook de daling van de financiële lasten en de stijging van de winstbelasting weer erg opvallend. Wel is de rede van de stijging van de winstbelasting hier beter te verklaren. De winst in het derde jaar was namelijk relatief hoog en daardoor is de te betalen belasting natuurlijk ook hoger.
Iets anders wat erg opvalt is dat de opbrengsten in boekjaar 2012 – 2013 het laagst waren van alle drie de jaren, terwijl de winst in dat jaar het hoogst is. Dit is echter weer te verklaren door de terugval van de kosten van afschrijvingen en van de financiële activa.
Verschillen analyse 2012 – 2013, absoluut en index verschillen analyse 2012 - 2013 | absoluut | index | | | | Opbrengsten | -694 | 97,35 | Financiële baten | | | Inkoopwaarde | 121 | 103,8462 | | | | Herwaardering en res. deeln. | | | Afschrijving materiele vaste activa | -781 | 80,09 | Afschrijving immateriele vaste activa | | | | | | EBIT | 566 | 112,25 | | | | Toevoeging voorzieningen | | | Financiële lasten | -205 | 91,25 | | | | Bedrijfskosten | -600 | 95,88 | Winstbelasting | 146 | 125,7951 | Overige lasten | 0 | | | | | | | | Totaal resultaat | 626 | 136,61 |
In bovenstaande grafiek is een analyse gemaakt van de verschillen tussen 2012 en 2013 op de resultatenrekening. Hierbij is er een absolute analyse en een analyse op basis van indexcijfers gemaakt, waarbij 2012 uiteraard het beginjaar was.
De omzetwaarde daalde in 2013 absoluut met €694.000 de indexwaarde is daardoor ook 2,65 punten gedaald. De inkoopwaarde nam gedurende het jaar met €121.000 toe, dit was een stijging van ongeveer 4 punten op indexniveau. De afschrijvingskosten namen in 2013 met €781.000 af, wat een daling van bijna 20 punten is. Het EBIT nam gedurende het jaar echter wel toe met €566.000 wat gelijk staat aan 12,25 punten.
De financiële lasten namen absoluut met €205.000 af, dit waren 8,75 indexpunten. De bedrijfskosten namen met €600.000 af gedurende 2013, dit staat gelijk aan 4,12 indexpunten. De winstbelasting nam echter wel met €146.000 toe ten opzicht van 2012. Dit zijn ruim 25 indexpunten wat dus een stijging van ruim 25% inhoud.
De winst steeg in 2013 absoluut met €626.000 wat gelijk staat aan een stijging van 36 punten.
SH - BM Kasstromen | BJ 10/11 | BJ 11/12 | BJ 12/13 | | | | | Mutatie liquide middelen | € -28,00 | € 101,00 | € -99,00 | | | | | Ontvangen van afnemers | € 26.721,00 | € 26.933,00 | € 26.363,00 | Lenen, aflossen, rentebaten | € -236,00 | € 79,00 | € 105,00 | Betaald aan leveranciers | € -2.870,00 | € -3.225,00 | € -2.958,00 | | | | | Investe en res. deelnemingen | € 500,00 | € 84,00 | € 483,00 | Investeringen | € -1.920,00 | € -4.812,00 | € -1.106,00 | | | | | Wijziging voorzieningen | € - | € - | € - | Lenen aflossen, rentelasten | € -7.797,00 | € -3.793,00 | € -2.237,00 | | | | | Betaalde kosten | € -13.963,00 | € -15.340,00 | € -14.798,00 | Betaalde winstbelasting | € -612,00 | € -408,00 | € -287,00 | Lenen aflossen, rentelasten | € -139,00 | € 1.400,00 | € -912,00 | | | | | Winstuitkering / storting | € 288,00 | € -816,00 | € -4.752,00 | Bovenstaande grafiek is een staat van herkomst en besteding van middelen. Met de staat van herkomst en besteding van middelen kan gezien worden waar SnowWorld haar geld vandaan heeft gehaald en waaraan zij het heeft uitgegeven. Als alle plussen en minnen bij elkaar worden opgeteld resulteert dat in de mutatie liquide middelen. Deze post geeft aan hoeveel meer er het bepaalde jaar is binnengekomen of is uitgegeven.
Gedurende boekjaar 2010 – 2011 is de post liquide middelen met €28.000 afgenomen. Dit betekend dus dat er in dat jaar €28.000 meer is uitgegeven dan dat er is binnengekomen. In het bewuste jaar is er € 26.721.000 van afnemers ontvangen. Er is €236.000 uitgegeven aan leningen en er is €2.870.000 betaald aan leveranciers
Uit deelnemingen is er €500.000 binnengekomen gedurende het boekjaar, terwijl er €1.920.000 is geïnvesteerd in het bewuste boekjaar. Aan het aflossen van leningen en aan rentelasten is er €7.797.000 uitgegeven, het gaat hierbij wel specifiek om lange termijn schulden.
Er is €13.963.000 aan kosten betaald. Ook is er €612.000 aan winstbelasting betaald. Daarnaast is er nog €139.000 uitgegeven aan het aflossen en betalen van rente voor korte termijn schulden. Er is €288.000 gestort.
Gedurende het boekjaar 2011 – 2012 zijn de liquide middelen met €101.000 toegenomen. Er is €26.933.000 ontvangen van afnemers en er is €79.000 ontvangen uit rentebaten. Daarnaast is er €3.225.000 betaald aan leveranciers
Gedurende het boekjaar 2011 – 2012 is er €48.000 ontvangen uit deelnemingen. Daarnaast is er €4.812.000 geïnvesteerd. Er is verder nog €3.793.000 betaald aan lange termijnschulden.
Betaalde bedrijfskosten bedroegen in het bewuste boekjaar €15.340.000, er is €408.000 betaald aan winstbelasting en er is €1.400.000 ontvangen uit korte termijn leningen. Daarnaast is er €816.000 aan winst uitgekeerd.
Gedurende boekjaar 2012 – 2013 zijn de liquide middelen met €99.000 afgenomen. Er is €26.363.000 van afnemers ontvangen en ook is er €105.000 ontvangen van leningen. Er is €2.958.000 aan leveranciers betaald.
Gedurende het jaar is er €483.000 ontvangen uit deelnemingen. Er is €1.106.000 geïnvesteerd. Aan lange termijnschulden werd €2.237.000 uitgegeven.
Aan bedrijfskosten is er gedurende boekjaar 2012 – 2013 €14.798.000 betaald. Daarnaast is er ook €287.000 aan winstbelasting betaald. Ook is er €912.000 betaald aan korte termijnschulden. Er is tevens €4.752.000 aan winst uitgekeerd.
Cash Flow analyse
2010 – 2011 Cash flow analyse | | Totaal OCF (operational cash flow) | 9.276 | Totaal ICF (investing cash flow) | -1.420 | Totaal FCF (financing cash flow) | -7.884 | Mutatie liq. middelen | -28 | | | Totaal Cash in | 27.509 | Totaal Cash out | -27.537 | Mutatie liq. middelen | -28 |
Uit bovenstaand overzicht blijkt dat er een operationele cashflow was van €9.276.000 positief. Hiertegenover stonden €1.420.000 negatief aan investing cash flow en €7.884.000 negatief aan financing cash flow. De hoogte van de negatieve FCF is voornamelijk toe te wijzen aan de lasten van de lange termijn schulden. De ICF is investeringen van €1.920.000 minus de €500.000 die is gedesinvesteerd, de totale uitgaven aan investeringen waren daardoor €1.420.000. Doordat er €28.000 meer werd uitgeven dan dat er is binnengekomen, is er een afname van liquide middelen van €28.000.
2011 – 2012 Cash flow analyse | | Totaal OCF (operational cash flow) | 7.960 | Totaal ICF (investing cash flow) | -4.728 | Totaal FCF (financing cash flow) | -3.130 | Mutatie liq. middelen | 102 | | | Totaal Cash in | 28.496 | Totaal Cash out | -28.394 | Mutatie liq. middelen | 102 |
In boekjaar 2011 – 2012 is er een OCF van €7.960.000 positief bewerkstelligd. De ICF was dit jaar €4.728.000 negatief. Er werd €4.812.000 geïnvesteerd, terwijl er €84.000 aan financiële vaste activa werd gedeïnvesteerd. De FCF was €3.130.000 negatief, dit is significant lager dan voorgaand boekjaar doordat er naast kosten voor de lange termijnschulden dit boekjaar ook ontvangsten zijn van korte termijnschulden en uit vorderingen. Daarnaast is er dit jaar wel €816.00 aan winst uitgekeerd, wat de FCF nog iets drukt. Al met al namen de liquide middelen wel met €102.000 toe.
Gedurende het boekjaar 2012 – 2013 bedroeg de OCF €8.320.000 positief. De ICF was €623.000 negatief wat opvallend laag is. Dit komt omdat er gedurende het jaar slechts €1.106.000 geïnvesteerd is. Tevens is er €483.000 aan financiële vaste activa gedesinvesteerd. De FCF was het boekjaar echter bijzonder hoog met €7.796.000, naast de standaard betalingen voor de lange termijnschulden werd er dit jaar ook €4.752.000 aan winst uitgekeerd. Dit drukte de FCF en ook de mutatie aan liquide middelen. Onder andere door de winstuitkering nam het saldo liquide middelen met €99.000 af.
