MODULO FINANZAS
Estas relaciones se darían bajo estos supuestos: * Los individuos no están preocupados por el riesgo. * No hay barreras o costos en el comercio internacional.

1. -------------------------------------------------
Explique brevemente la relación entre los tipos de interés y los tipos de cambio.
Ejemplo: Ud. tiene un 1.000.000 u$s para invertir durante un año y debe decidir entre realizar un deposito en u$s el cual ofrece un tipo de interés aprox. del 1,22% o un depósito en $ mejicanos el cual ofrece 6,70% de interés. El tipo de cambio $ mejicano/u$s hoy= 10,98. Tipo de cambio $mejicanos/u$s a un 1 año= 11,58.
Análisis de las dos opciones:
-Préstamo en u$s: 1.ooo.ooo x 1,22% más (1,0122)= 1.012.200 u$s
-Préstamo en $ mejicanos= 1.000.000 u$s al tipo de cambio hoy= 1.000.000 x 10, 98= 10.981.500 $ mejicanos.
10.981.500 x 6,7% más (1,067)=11.717.261$ mejicanos.
11.717.261 por el tipo de cambio a 1 año= 11.717.261/11,57= 1.012.072 u$s al final del año.
Se puede observar que las dos inversiones ofrecen casi el mismo nivel de rentabilidad. Esto es así, debido a que si bien el interés del depósito en $ mejicanos es mayor al estadounidense, se ve compensado por una perdida al vender los $ mejicanos a plazo a un precio inferior al de hoy.
Según la teoría de paridad en los tipos de interés la diferencia entre los tipos de intereses tiene que ser igual a la diferencia entre los tipos de cambio a plazo y al contado (se observa esta relación en el punto D)
En el ejemplo se demuestra así:
1,067/ 1,0122= 11,57/10,98
-------------------------------------------------
2. Explique brevemente la relación entre los tipos de cambio y los tipos de inflación.
Supongamos que se puede comprar en Méjico una onza de plata por 60$ mejicanos. La misma puede ser vendida en EEUU por u$s 7,50. Si Ud. tuviera 5.463,74 u$s y los cambia por 5.463,74 x 10,98 (tipo de cambio $ mejicano/ dólar que viene de la preg. 1)= 60.000 $ mejicanos.
Con estos 60.000 $ mejicanos se llegan a comprar 1.000 onzas de plata (60.000 $ mejicanos/ 60 pesos mejicanos por cada onza).
Si viajara a EEUU para venderlas obtendría U$s 7500 (7,50 u$s x 1000 onzas). Con lo cual el beneficio sería de 2036,26 u$s. (7500 u$s menos 5463,74 u$s).
Si las demás personas también se dan cuenta de la diferencia entre el precio de la onza de plata entre Méjico y EEUU. el precio mejicano subirá y el de EEUU bajará hasta que desaparezca la posibilidad de obtener beneficios.
El arbitraje garantiza que el precio en dólares de la onza de plata es casi igual en los dos países.
La paridad del poder adquisitivo implica que todas las variaciones en las tasas de inflación se compensan con una variación en el tipo de cambio.
En el gráfico sería la relación B
-------------------------------------------------
3. Explique brevemente la relación entre los tipos de interés y las tasas de inflación.
Para los inversores no es importante la rentabilidad en términos nominales, lo que si es importante para ellos es lo que pueden llegar a comprar con su dinero. Por lo tanto si se dan cuenta que los tipos de interés reales son más altos en Méjico que en EEUU transferirían sus ahorros a Méjico hasta que la rentabilidad real esperada se iguale en los dos países. Si los tipos de intereses son iguales, entonces la diferencia entre los tipos de intereses del dinero tiene que ser la misma que entre las tasas de inflación esperadas.
Esto se observa en el grafico en la relación A

-------------------------------------------------
4- EXPLIQUE LA TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO
Hace referencia, por ejemplo al índice del Big Mac, en diferentes países. Al querer comprar un producto en un país, para venderlo en otro a mayor precio debe contemplarse los costos de transportes, entre otros. Hay que contemplar la relación entre la inflación y los tipos de cambio.
Esta teoría significa que el diferencial de las tasas de inflación es siempre idéntico a la variación en el tipo de cambio al contado. Deberiamos estar contentos (iupi!!) si la diferencia esperada en las tasas de inflación es igual a la variación esperada del tipo de cambio al contado. Es aplicable cuando se le ha pedido al gerente financiero una previsión de los tipos de cambio a largo plazo.. lo que se deberá asumir es q los cambios en el valor de las divisas compensarían las tasas de inflación.

-------------------------------------------------
5. Explique las economias de escala como posible fuente de sinergia ante una fusión
Tipos de fusiones: conglomerado, horizontales, verticales.
Dentro de los motivos razonables para llevar a cabo una fusión se encuentran: * Economías de escala * Economias de integración vertical * Combinación de RR complementarios * Ventajas fiscales no utilizadas * Empleo de fondos excedentes (pregunta 6) * Eliminar ineficiencias.
Las economías de escala son el objetivo natural de las integraciones horizontales.
Ello se basa en que se comparten: * Costos administrativos * Contabilidad * Control financiero * Desarrollo de ejecutivos * Dirección de alto nivel
La fusión no es siempre el mejor camino para conseguir eco de escala.
Ventaja: es más fácil comprar otro negocio que integrar el propio.
Desv : - las economías en los ss centrales suelen ser difíciles de conseguir+ * la complicada estructura de las empresas en conglomerado puede aumentar el personal administrativo, * las habilidades de los altos gerentes pueden no ser aplicables a los problemas de las subsidiarias individuales.
-------------------------------------------------
6. Explique los fondos sobrantes como posible fuente de sinergia ante una fusión
Aplicable para empresas que se encuentran en la etapa de MADUREZ (generan $ pero tienen pocas posibilidades de inversión rentable).
Si la empresa no desea comprar sus propias acciones, compra las de otra.
Así compañías con excedente de tesorería y falta de buenas oport de inversión realizan fusiones financiadas con tesorería como una forma de redisponer de manera distinta su capital. Una empresa con excedente de tesoreria que no lo distribuye corre riesgo de ser absorbida por otra.
Con el excedente de $: 1) pago dividendos, 2) recompro acciones, 3) compro acciones de otra.
-------------------------------------------------
7. Explique cómo se desarrolla la contabilidad de una fusión.
Cuando una empresa compra a otra su Dirección se preocupa por el modo de anotar la compra en sus estados financieros. A partir del 2001 se empezó a utilizar el método de compra

Balances de situacion iniciales | EMPRESA A | | EMPRESA B | FM | 20 | 30 | D | | FM | 1 | 0 | D | AF | 80 | 70 | E | | AF | 9 | 10 | E | | 100 | 100 | | | | 10 | 10 | | | | | | | | | | | | Balance de situacion de la empresa AB | | | FM | | 21 | | 30 | D | | | | AF | | 89 | | 88 | E | | | | Fondo de Comercio | 8 | | | | | | | | | 118 | | 118 | | | |

A compra B y se crea la empresa AB. Para comprarla, paga el 180% de su valor contable. Por qué paga 8 millones más que su valor contable? Dos explicaciones posibles: * Los valores reales de los activos tangibles de B pueden superar los 10 millones. * Puede que A haya pagado por un activo intangible que no esté registrado en el balance de B.
Lo que propone este método es crear una nueva categoría de activo para asignar esos 8 millones, llamado fondo de comercio. La empresa está obligada a estimar anualmente la imagen fiel del fondo de comercio. Si el valor estimado desciende en algún momento por debajo de los 8 millones, se debe ajustar el balance y la amortización se tiene que deducir de los beneficios anuales.

-------------------------------------------------
8. ¿Generan las fusiones beneficios netos? Explique.
Existen casos en que generan beneficios y casos en que no. Para que la fusión genere beneficios debe generar sinergia, es decir, que el valor de las dos empresas juntas formando una sola, sea mayor que por separado. Si dos empresas A y B se unen para formar una entidad AB, entonces el beneficio de la fusión es:
Beneficio o sinergia = VAAB – (VAA + VAB)
Fuentes de los beneficios de una fusión: * Economías de escala. * Economías de integración vertical. * Combinación de recursos complementarios. * Reasignar fondos sobrantes de alguna de las empresas fusionadas en inversiones rentables. * Combinación de recursos complementarios. * Eliminar ineficiencias (puede ser mediante el remplazo de la vieja Dirección). * Concentración, mayor poder en el mercado frente a la competencia. * Uso de capacidad de endeudamiento. El costo de financiamiento esta sujeto a economías de escala, por lo tanto, el costo de emitir capital o deuda es menor para empresas más grandes que para pequeñas. * Beneficios impositivos.
-------------------------------------------------
9. Explique qué es una compra apalancada.
El leverage buy-out consiste en la compra de una empresa financiando una parte importante de la misma con deuda. Esto hace que luego de la adquisición, el coeficiente deudas/fondos propios aumente considerablemente. Como resultado, el servicio de la deuda (pagos de interés y capital) absorbe una gran parte del cash flow generado por la empresa. Consecuentemente, el riesgo de no poder servir la deuda es más alto y la posición de los prestamistas es más riesgosa que en una adquisición convencional, haciendo que las tasas de interés sean más altas para este tipo de operación.
La deuda se garantiza no sólo por la calidad crediticia del comprador, sino por los activos de la empresa adquirida y sus flujos de caja esperados. Por otra parte, el LBO puede utilizarse también como una estrategia financiera defensiva y de ataque en el campo de las fusiones y adquisiciones. Ante un intento de control hostil, la gerencia podría proponer a los accionistas el uso de un LBO como medio por el que ella comprará las acciones de aquellos accionistas que no quieran participar en la nueva empresa. Del otro lado, las adquisiciones hostiles también pueden ser realizadas a través del leveraged buy-out.
También el LBO puede utilizarse para incrementar el apalancamiento financiero y conseguir un aumento de los ahorros fiscales y al mismo tiempo disminuir los costos de agencia provenientes de los conflictos de intereses entre gerentes y accionistas.
El leverage buy-out tiene que ser dividido en dos tipos de negocios. Uno concierne a la compra de la totalidad de las acciones, o a una porción tal que permita obtener el control de una empresa, y el otro concierne al “management buy-out” donde la gerencia compra las acciones de la compañía mediante la utilización de una gran cantidad de deuda. La provisión de fondos puede ser por parte de bancos o a la emisión de bonos con altos rendimientos.
En los LBO se usan varios tipos de deuda con diferentes riesgos y rendimientos. Una parte o toda esta deuda tiene la consideración de bono basura, es decir, tiene una calificación por debajo del grado de inversión. La empresa se excluye de la cotización en bolsa y sus acciones no se venden en un mercado organizado. Las acciones de una compra apalancada pertenecen a una sociedad de inversores y reciben el nombre de sociedades de inversión no cotizadas.

------------------------------------------------- 10. Explique qué son las segregaciones.
Las segregaciones son similares a las escisiones, excepto en que las acciones de la nueva empresa no son entregadas a los actuales accionistas sino que son vendidas en oferta publica.
Escisión: es una empresa nueva e independiente que se crea al separar una parte de los activos y operaciones de una empresa matriz. Las acciones de la nueva empresa son repartidas entre los accionistas de la empresa matriz.

-------------------------------------------------
11) Explique la venta de activos como forma de desinversión.
La forma más sencilla de desinvertir en un activo es venderlo. Las ventas de activos se refieren a la venta de una parte de una empresa a otra. Puede consistir en el almacén o la fábrica rara, pero algunas veces pueden venderse los activos de toda una división.
Los anuncios de las ventas de activos son buenas noticias para los inversores de la empresa vendedora y por término medio los activos se emplean de forma más productiva después de la venta. Parece que las ventas de activos transfieren unidades de negocio a las empresas que pueden gestionarlos de forma más efectiva.

-------------------------------------------------
12. Explique los conglomerados temporales.
Los conglomerados temporales son generalmente sociedades de inversión que no cotizan en bolsa. Estas compran empresas, normalmente en sectores que no están relacionados, para arreglarlas y venderlas. Compran para reestructurar, para deshacerse de activos sin importancia y para mejorar las actividades y la gestión. Si el programa de mejoras tiene éxito venden su participación.
Estas sociedades de inversión hacen uso de las LBO (compras apalancadas). Su estructura financiera es compartida por sociedades de capital de riesgo creadas para invertir en empresas que no cotizan en bolsa y por sociedades formadas para comprar otras empresas sin financiación LBO. Todas ellas son sociedades de inversión que no cotizan en bolsa. Los socios generales establecen y gestionan el fondo. Los socios limitados aportan la mayor parte de capital, normalmente son inversiones institucionales como los fondos de pensiones.
El acuerdo de sociedad tiene un tiempo limitado, 10 años o menos, entonces la empresas en cartera deben ser vendidas y los ingresos distribuidos. Así los socios generales no pueden reinvertir el dinero de los socios limitados. En un conglomerado cotizado en bolsa, pueden ser divisiones, no empresas independientes.

-------------------------------------------------
13. ¿Cuánta importancia tienen las excepciones a la teoría de mercado eficiente?
Algunos investigadores creen que la teoría de mercado eficiente ignora ciertos aspectos importantes del comportamiento. Por ejemplo, los psicólogos han descubierto que las personas tienden a poner demasiado énfasis en los acontecimientos recientes cuando predicen el futuro, si esto es cierto, se podría encontrar que los inversores son responsables de sobre reaccionar ante la nueva información.
Hay ocasiones en las que los precios de las acciones han alcanzado niveles insostenibles, creciendo hasta niveles astronómicos y luego cayendo de la misma manera. Tal vez estos movimientos extremos de los precios puedan ser explicadas por la técnicas de valoración estándar, sin embargo, otros argumentan que los precios de las acciones son susceptibles de formar burbujas especulativas cuando los inversores se ven atrapados en un remolino atolondrado de exuberancia irracional. Esto puede ser cierto o no. Tal vez haya algo en la forma en que se miden y se recompensan sus resultados lo que les animo a correr con todo el rebaño.
Estas cuestiones importantes, se necesitaran muchas investigaciones antes de que se comprenda completamente porque los precios algunas veces se salen tanto de la línea en relación con lo que parecen ser los beneficios futuros actualizados.
-------------------------------------------------
14) ¿Cómo se puede explicar el éxito de los nuevos activos financieros y los nuevos mercados?
En los últimos 20 años las empresas y los mercados financieros han creado una enorme cantidad de activos nuevos: opciones, futuros, opciones sobre futuros, bonos cupón cero, obligaciones a tipo de interés variable, obligaciones respaldadas por acciones, etc. En algunos casos es fácil explicar el éxito de los nuevos mercados de activos financieros, quizás les permite a los inversores asegurarse contra riesgos nuevos o son el resultado de un cambio en la fiscalidad o en la legislación, a veces un mercado se desarrolla debido a un cambio en los cotos de emisión o de negociación de distintos activos. Pero existen muchas innovaciones que han tenido éxito y que no pueden ser explicadas tan fácilmente. ¿Porque los banqueros de inversión continúan inventado, y vendiendo con éxito, nuevos activos más complejos que se adelantan a nuestra habilidad para valorarlos? La verdad es que no entendemos por qué algunas innovaciones tienen éxito en el mercado y otras nunca llegan a despegar.

-------------------------------------------------
15- ¿Cómo se puede resolver la controversia sobre el pago de dividendos?
Muchas personas creen que los dividendos son buenos, otras creen que los dividendos son malos y la recompra de acciones son buenas, y otras piensan que, siempre que las decisiones de inversión de la empresa no se vean afectadas, la decisión sobre el pago de dividendos es irrelevante.
El problema es esclarecer algunas posibles razones por las cuales la política de dividendos puede ser importante.
En los últimos años ha cambiado la forma en que las empresas distribuyen el dinero en efectivo, un número creciente de empresas no paga ningún dividendo, mientras que crece el volumen de recompra de acciones. Cambios en la legislación fiscal puede invertir esto, pero hay que entender como establecen sus políticas de dividendos las empresas y como esta afecta el valor de la empresa.
Los dividendos han sido al vía principal que las empresas han utilizado para retribuir a sus accionistas. Estos son fijados por el Consejo de Administración de la empresa, la cual no es libre de pagar la cuantía que escoja, ya que los prestamistas pueden imponer restricciones para que exista suficiente caja para hacer frente a sus obligaciones. Los cambios en las políticas de dividendos siguen a aumentos a largo plazo en los beneficios sostenibles, por lo que puede ser interpretado como un indicador de beneficios sustentables. Si una empresa establece un ratio de distribución de dividendos elevado sin un flujo de caja que lo respalde tendrá que reducir sus planes de inversión o acudir de nuevo a los inversores para conseguir financiación adicional mediante deuda o recursos propios. Por esto los directivos son prudentes cuando se piensan cambios en la política de dividendos.
La empresa también puede destinar su exceso de fondos líquidos a la recompra de acciones, estas se mantienen en la cartera de las empresas y pueden revenderse cuando la empresa necesita dinero. Estas en general aumentan en épocas de auge y se reducen en momentos de recesión, ya que, si bien es un modo de devolver dinero a sus accionistas, a menudo son un suceso único en el que la empresa no se está comprometiendo en el largo plazo a ganar y distribuir más dinero. Esta política se aplica cuando la empresa ha acumulado más tesorería de la que pueden invertir de una forma rentable o cuando desean cambiar su estructura de capital reemplazando acciones con deuda. También puede utilizarse como señal de la confianza de los directivos en el futuro.

-------------------------------------------------
16- ¿Qué riesgos debería asumir una empresa?
Los directores financieros terminan gestionando riesgos, como:
- ante el aumento de producción, se reducen los riesgos de fracaso incorporando la opción de cambiar la cartera de productos o cancelar el proyecto.
- reduciendo el endeudamiento, haciendo más amplia la base de recursos propios
- toman seguros
- utilización de contratos a futuro.
Todas estas acciones reducen el riesgo pero menos riego no siempre es mejor, el objetivo de un director de riesgos no es reducir el riesgo sino aportar valor.es por esto que las decisiones de gestión en la práctica interactúan de forma complicada, en busca de un nivel de riesgo apropiado. Se debe establecer una estrategia de gestión de riesgos que se integre en un todo de forma sensata.

-------------------------------------------------
17. ¿Cuál es el valor de la liquidez?
La tesorería proporciona más liquidez que las letras del tesoro. La gente que mantiene tesorería tiene que creer que esta liquidez adicional compensa la pérdida de intereses. En equilibrio el valor marginal de la liquidez adicional debe ser igual al tipo de interés de las letras. Explicando mejor, el valor marginal de la liquidez disminuye a medida que se incrementa el volumen de tesorería. Cuando mantiene solo una pequeña parte de los activos en tesorería, un poco mas de dinero líquido puede ser extremadamente útil; cuando mantiene una suma considerable, cualquier liquidez adicional no tiene mucho valor. Por tanto como director financiero, usted desea mantener saldos de tesorería hasta el punto en el cual el valor marginal de la liquidez sea igual al valor del interés al que renuncia.
La cuestión importante no es, por tanto, cuanta tesorería debería mantener la empresa, sino como debería distribuir su inversión total entre activos relativamente líquidos y relativamente ilíquidos. Si usted mantiene una proporción demasiado pequeña de sus fondos en el banco, necesitara vender pequeñas cantidades de títulos con mucha frecuencia, cada vez que quiera pagar una factura. Por el contrario, si mantiene demasiado dinero en el banco, está perdiendo intereses (lo explica asemejándolo con la situación de los directores de producción quienes tienen que decidir entre los costes de mantener inventario de mat. prima muy bajo lo que les provocaría parar la producción ó mantener un inventario alto perdiendo los intereses del dinero que esta inmovilizado). El arte está en conseguir un equilibrio adecuado. Y ese equilibrio entre los beneficios y los costes de la liquidez es una parte esencial de la gestión de tesorería.

-------------------------------------------------
18) ¿Cómo se pueden explicar las oleadas de fusiones?
Las fusiones vienen en oleadas. Se sucedieron numerosos episodios de intensa actividad en fusiones a lo largo del siglo XX. Cada episodio coincidió con un periodo de precios elevados de las acciones, aunque en cada caso había diferencias considerables en los tipos de empresas que se fusionaron y en los procedimientos que siguieron.
En realidad no entendemos por qué la actividad de fusión es tan volátil. Si las fusiones están promovidas por motivos económicos, al menos uno de esos motivos debe “estar hoy aquí y desaparecer mañana”, y debe estar asociado de alguna manera con precios de acciones altos. Pero vemos que muchos de los motivos estuvieron presentes en épocas en las que no hubo oleadas de fusiones.
Algunas fusiones pueden derivarse de errores en la valoración por parte del mercado de valores. En otras palabras, el comprador puede creer que los inversores han subestimado el valor del vendedor o pueden esperar que sobreestimarán el valor de la futura empresa combinada. Pero vemos, a posteriori, que los errores se cometen tanto en mercados de alza como en mercados a la baja.
Las empresas no son compradores y vendedores activos sólo en periodos de mercado alcista. Los inversores también negocian mucha más después de una subida en el precio de las acciones. De nuevo, nadie tiene una explicación de por qué ha de ser así. Quizás la respuesta no tiene nada que ver con la economía. Quizás el incremento de fusiones y la negociación en el mercado bursátil son fenómenos de comportamiento humano.
En síntesis, la oleada de las fusiones es un tema no resuelto por las finanzas. No hay una explicación general que explique las oleadas de fusiones, sólo hipótesis especiales para cada fusión en particular.

PARA PENSAR…
-------------------------------------------------
1- Una compañía que está atravesando un momento de dificultades financieras decide efectuar la siguiente operación: vender un depósito y centro logístico, clave para su negocio, a una institución financiera. Simultáneamente, firma un contrato con dicha institución financiera para alquilarle el mismo depósito durante un período de 10 años, pagando a cambio un alquiler de mercado. Explique brevemente como afecta esta decisión en la situación económico financiera de la Compañía, y que otras implicancias tiene la decisión en otras funciones (comercial, operaciones, recursos humanos, etc.).

Este es el caso de un leasing lease-back en donde una empresa que necesita un activo que ya posee lo vende a otra parte para que esta última se lo de en término de leasing. Al final dicha empresa posee la opción de recomprar su activo, en este caso, el depósito y centro logístico.
O sea, saca el activo de sus balances y lo toma en leasing pagando el canon correspondiente.
Una de las razones que promueven dicha venta se puede deber a que la empresa está atravesando una situación económica- financiera no muy buena que la lleva a que posea la necesidad de contar con ese dinero del activo para financiarse en lugar de adquirir deuda con terceros.
Efectos de esta decisión: * A fin de año si adquiero algo por leasing no va a figurar en mi balance porque no tengo la propiedad de dicho activo. * Ingreso de dinero por la venta del activo (liquidez) además de continuar con la explotación del mismo. Ese dinero podría ser usado también en financiación de otros proyectos rentables. * Puedo deducir del impuesto a las ganancias el canon. * Mejora de ratios de balance, como resultado, una mejora de rating de cara a entidades financieras.

-------------------------------------------------
2- Una compañía que esta atravesando un momento de dificultades financieras decide vender la totalidad de sus A y P a una de sus 4 unidades de negocios. Dicha unidad de negocios se encuentra actualmente en punto de equilibrio (no gana ni pierde dinero). Explique brevemente como afecta esta decisión en la situación económico financiera de la cía y q otras funciones (comercial, operaciones, rrhh, etc).
Que una empresa se encuentre en punto de equilibrio económico (PEE) implica operar en el límite mínimo de ventas que se requieren para cubrir todos los costos.
Cuando se alcanza el PEE, el Flujo de efvo seria igual a la depreciación y se necesitaría de toda la vida del proyecto para recuperar la inversión.
Por otra parte la TIR =0, ya que el flujo de efvo iguala el valor de la inversión original. Sin embargo, cuando se agrega el valor tiempo del dinero el VAN seria negativo:
En un análisis mas detallado, debería incorporarse como juegan los costos fijos y la utilización del capital ajeno respecto al apalancamiento operativo y fciero. Para el siguiente análisis establecemos los sig supuestos:
1) la UEN no generan sinergia;
2) UEN independientes.
Implicancia económica:
-precio de venta MAYOR al valor de la UEN existiría un beneficio por la venta
- precio de venta IGUAL al valor de la UEN la operación no tiene implicancias económicas por operar en el punto de equilibrio. Se obtiene liquidez para la cía global.
- precio de venta MENOR al valor de la UEN el rdo es negativo por la venta, aunque se obtiene liquidez si la vta se produce en efvo.
Efecto financiero:
La planificación estratégica a nivel general, tiene una orientación de cartera. La preocupación radica en asignar los recursos entre los diversos negocios de forma que el valor conjunto de la cartera aumente. Si la cartera actual no es capaz de lograr el nivel de rdos establecidos como meta para la creación de valor para el accionista, la estrategia puede reestructurarse, como en este caso hacia la desinversión.
Como la UEN opera en el PEE su VAN es negativo, a partir de esto se considera positiva la vta de esta unidad de negocios que estaría destruyendo valor.
Respecto de: * RR.HH: con ellos puedo hacer tres cosas: * despedirlos (es una opción costosa quizá no viable en estos momentos que la cía no está bien financieramente, puede afectar su imagen, puede generar repercusiones sociales), * traspasarlos al comprador (ver si afecta demasiado a los empleados en su persona, quizá no se le reconozcan todos sus dchos como la antigüedad etc, generalmente los sueldos son menores, se pierde el now know de ellos en la cía propia), * quedarlos para la cía: (será necesario una reestructuración de las actividades, quizá aumentar la planta en las diferentes uen, etc) * Operaciones: * Será necesario reorganizar el proceso productivo * En caso de si la instalaciones eran compartidas, los recursos productivos tmb puede que sean compartidos y ahora será necesario afectarlos a menos uen, * La cadena de abastecimiento tmb puede verse afectada, quizá se necesite terciarizar.. * Comercialización. * Quizá existe sinergia entre esta uen que se vende y las otras, por ejemplo si la uen es un “perro” pero es la mas conocida en el mcdo.. puede que se afecte negativamente * Tener en cuenta que si la uen vendida ofrece un prod complementario de otra uen quizá las ventas de la que aun queda en cartera se vean afectadas. * La inversión total en promoción y publicidad de la cía disminuye, por ende se tienen menores costos globales en ello.

-------------------------------------------------
3. Una compañía esta evaluando la posibilidad de pasar de un sistema de gestión de stock tradicional a un sistema “Just in Time”. Explique brevemente como podría impactar esta decisión en la situación económico financiera de la Compañía, y que otras implicancias tiene la decisión en otras funciones (comercial, operaciones, recursos humanos, etc.).
Esta decisión implica una política agresiva de inversión de capital de trabajo, reduciendo a un mínimo promedio los inventarios. Esta reducción en inventario se traduciría en un aumento del rendimiento “margen x rotación”. Sin embargo, esta decisión genera un aumento de los riesgos ya que afecta negativamente el ratio de liquidez.
Al tener stock reducido, se corre el riesgo de una ruptura del mismo con la pérdida de ventas que esto implica y el riesgo de no poder transformar los inventarios en efectivo ante una necesidad del mismo.
Impacto de la decisión en: * Recursos humanos: es necesario una capacitación constante para tener empleados polivalentes. Resulta necesario formar y preparar a los trabajadores para realizar distintos tipos de tareas y crear a tal efecto programas de rotación de puestos específicos. * Comercial: es necesario la inteligencia de mercados para poder lograr una ajustada estimación de la demanda ya que requiere una demanda estable y masiva. Requiere del paso de una estrategia push a una pull. * Operaciones: requiere la colocación de maquinaria en forma de U, ya que requiere de operaciones de manera modular y maquinarias multiuso.

-------------------------------------------------
4. Usted es el Director Financiero de una Compañía que es una subsidiaria de una importante empresa automotriz, con presencia internacional, cuya casa matriz está en Alemania. Actualmente la subsidiaria ha acumulado un importante excedente de caja, no necesario para las necesidades operativas del negocio. La situación del país en la que se encuentra dicha subsidiaria es la siguiente:
a. La posibilidad de distribuir dividendos al exterior está momentáneamente restringida.
b. No resulta posible el atesoramiento en moneda extranjera al tipo de cambio oficial.
c. Existe un mecanismo legal para adquirir moneda extranjera, pero a un precio 30% superior respecto al tipo de cambio oficial.
d. La inflación local es del 30% anual, y los depósitos a plazo fijo ofrecen una tasa del 18% anual.
¿Qué decisión tomaría Usted, como Director Financiero de la subsidiaria, respecto al excedente de caja?
Como Director Financiero de la Subsidiaria, con respecto al excedente de caja, analizamos lo siguiente:
• Si colocamos el dinero en plazo fijo a una tasa del 18% anual, estaríamos perdiendo un 12% del poder de compra, pero nos estaríamos cubriendo de una exposición del 30%.
• Invertir en proyectos locales que rindan una tasa superior a lo que rinde el plazo fijo.
• Transferencias no monetarias, por ejemplo en recursos humanos mediante la Repatriación, ya que se le pagará el salario al personal repatriado y de esta forma saldría ese excedente y le ahorrarías dinero a la casa matriz. -------------------------------------------------
5) Para pensar: Usted es el Director Financiero de una Compañía que emitió títulos de deuda (obligaciones negociables, "ON") en 2008, con las siguientes condiciones de emisión: a. Monto: 100 millones de USD
b. Moneda: Dolores Estadounidenses
c. Plazo: 10 años
d. Amortización: 100% al vencimiento
e. Tasa de interés (Cupón): Fijo, 8% anual
f. Pago de Intereses: semestralmente, en enero y junio de cada año
g. Calificación crediticia otorgada: BBB h. La ON es pre-cancelable antes del vencimiento, con un costo del 1%
Actualmente (octubre 2012), la situación es la siguiente:
a. Calificación crediticia: A+
b. Tasa de rendimiento de mercado de la ON: 5% ¿Qué decisión tomaría Usted, como Director Financiero de la subsidiaria, respecto a la ON ya emitida?
En caso de tener disponible la plata, tiene que pre cancelar la emisión, pagando el adicional de 1%. (Tendría que pagar también el cupón corrido, porque esta en octubre, y también, tendría que pagar alguna actualización de los cupones que faltaban hasta el vencimiento, o cancela solo con esa prima de 1%, pero en todo caso, la decisión seria la misma).Y después de eso, puede hacer una nueva emisión, que va a tener una tasa mucho menor porque se redujo el riesgo y se lo reconocen en la calificación.
Es decir, al bajar la TIR de la ON se ha avaluado la ON.