CAPÍTULO 2: INSTRUMENTOS FINANCIEROS

1. Vuelva a la Figura 2.3 y mire la olbigaciòn del Tesoro con vencimiento en mayo 2008
a. ¿Cuànto tendrá que pagar para comprar una de esas obligacines
Tendrá que pagar el precio de: 107:27 = 107,84375% del valor a la par = 1.078,4375$
b. ¿Cuàl es el tipo del cupon?
El tipo del cupón es 5[pic], lo que implica pagos del cupón de 56,25$ anuales o, más concretamente, 28,125$ semestralmente.
c. ¿Cuàl es la rentabilidad actual de la obligación?$$$$$
Rendimiento actual = (renta anual del cupón/precio) = 56,25$/1078,4375$ = 0,0522 = 5,22%

2. ¿En què se parece una acción preferente a una deuda a largo plazo? ¿En què se parece a los recursos propios?
Las acciones preferentes son como la deuda a largo plazo en tanto en cuanto prometen un pago fijo todos los años.
Así pues, se trata de una perpetuidad. Las acciones preferentes también son como la deuda a largo plazo en tanto en cuanto no otorgan al titular derecho de voto en la empresa.

Las acciones preferentes son como las acciones ordinarias en tanto en cuanto la empresa no tiene una obligación contractual de pagar dividendos a las acciones preferentes. Si no se paga no se desencadena el proceso de quiebra de la empresa. Respecto a la prioridad de las reclamaciones sobre los activos de la empresa en caso de quiebra, las acciones preferentes tienen una mayor prioridad que las acciones ordinarias pero una prioridad inferior a la de los bonos.

3. ¿Por què nos referios a veces a los valores de marcado de dinero como de “alta liquidez”?
Los instrumentos del mercado de dinero se denominan "equivalentes del efectivo" debido a su gran liquidez. Los precios de los valores del mercado de dinero son muy estables, y se pueden convertir en efectivo (es decir, se pueden vender) con muy poca antelación y costes de transacción muy reducidos.

4. Descubra la rentabilidad después de impuestos de una empresa que compre una acción preferente a $40, la vende al final del año a $40 y recibe un dividendo de $4 a final del año. La empresa tiene un tipo impositivo del 30%.
Los beneficios totales antes de impuestos son 4$. Tras la exclusión del 70% la renta imponible es: (0,30 ( 4$) = 1,20$. Por tanto:

Impuestos = (0,30 ( 1,20$) = 0,36$
Beneficios después de impuestos = (4$ - 0,36$) = 3,64$
Tasa de rentabilidad después de impuestos = (3,64$/40$) = 9,1%

5. Vuelva a la figura 2.9 y mire la cotización de General Dymanics (Gen Dynam).

a. ¿Cuàl fue el precio de cierre de ayer de la empresa? El precio de cierre es 80,36$, que es inferior al de ayer en 3,39$. Por tanto, el precio de cierre de ayer fue: (80,36$ + 3,39$) = 83,75$
b. ¿Cuántas acciones podría comprar con $5,000? Podría comprar: (5.000$/80,36$) = 62,22 acciones

c. ¿Cuàl seria su ingreso por dividendo anual de esas acciones?
Sus ingresos anuales en concepto de dividendos ascenderían al 1,4% de 5.000$, o 70$.

d. ¿Cuàl deber ser su beneficio por acción?
Los beneficios por acción se pueden derivar de la ratio precio – beneficios (PE).
Precio/beneficios = 18 y precio = 80,36 de forma que los beneficios = (80,36$/18) = 4,46$

6. Considere las tres acciones del siguiente cuadro P1 representa el precio en momento t y Q1 representa las acciones pendientes en ese momento t. La acción C se fracciona en dos por una en el último período.

[pic]
a. Calcule la tasa de rentabilidad en un índice ponderado de rentabilidad de las tres acciones para el primer periodo (t=0 a t=1)

En t = 0, el valor del índice es: (90 + 50 + 100)/3 = 80 En t = 1, el valor del índice es: (95 + 45 + 110)/3 = 83,333 La tasa de rentabilidad es: (83,333/80)/ - 1 = 4,167%

b. ¿Què pasarà con el divisor para el índice ponderado del precio en el segundo año?
Sin fraccionamiento, la acción C se vendería por 110, y el valor del índice sería: (95 + 45 + 110)/3 = 83,333
Tras fraccionar, la acción C se vende a 55. Por tanto, tenemos que fijar el divisor (d) de forma que:

83,333 = (95 + 45 + 55)/d ( d = 2,340

c. Calcule la tasa de rentabilidad del índice ponderado del precio para el segundo periodo (t=1 a t=2)
La tasa de rentabilidad es cero. El índice no cambia, como debería ser, puesto que la rentabilidad de cada acción por separado es igual a cero.

7. Utilizando los datos del problema 6, calcule la tasa de rentabilidad del primer periodo en los siguientes índices de las tres acciones:

a. Un índice ponderado de valor de mercado El valor total del mercado en t = 0 es: (9.000 + 10.000 + 20.000) = 39.000 El valor total del mercado en t = 1 es: (9.500 + 9.000 + 22.000) = 40.500 Tasa de rentabilidad = (40.500/39.000) – 1 = 3,85%

b. Un índice ponderado por igual
La rentabilidad de cada acción es la siguiente: rA = (95/90) – 1 = 0,0556 rB = (45/50) – 1 = –0,10 rC = (110/100) – 1 = 0,10 La media ponderada es: [0,0556 + (-0,10) + 0,10]/3 = 0,0185 = 1,85%

8. Un inversor está en el tramo de venta del 28%. Si las obligaciones societarias ofrecen una rentabilidad del 9%, ¿Què deberán ofrecer las obligaciones municipales para que los inversores las prefieran a las obligaciones societarias?

La rentabilidad después de impuestos de las obligaciones societarias es: [0,09 ( (1 – 0,28)] = 0,0648 = 6,48% Por tanto, las municipales deben ofrecer una rentabilidad de, al menos, el 6,48%.

9. Suponga que las obligaciones municipales a corto plazo ofrecen actualmente una rentabilidad del 4% mientras que otras obligaciones gravables comparables pagan un 5%. ¿Cuál le da mayor rentabilidad después de impuestos si el tipo impositivo es:

a. 0 Las obligaciones gravables. Con un tramo de cero, la rentabilidad después de impuestos de la obligación gravable es la misma que la rentabilidad antes de impuestos (5%), que es mayor que la rentabilidad de la obligación municipal.

b. 10 % La obligación gravable. La rentabilidad después de impuestos de la obligación gravable es: [0,05 ( (1 – 0,10)] = 4,5%

c. 20% Es indiferente. La rentabilidad después de impuestos de la obligación gravable es: [0,05 ( (1 – 0,20)] = 4,0% La rentabilidad después de impuestos es la misma que la de la obligación municipal.

d. 30% La obligación municipal ofrece una mayor rentabilidad después de impuestos para los inversores cuyo tipo impositivo se encuentra por encima del 20%.

10. Encuentre la rentabilidad gravable equivalente de la obligación municipal de la pregunta anterior para tipos impositivos de cero, 10%, 20%, 30%

La Ecuación (2.2) muestra que la rentabilidad gravable equivalente (r) es: r = rm/(1 – t) a. 4,00% b. 4,44% c. 5,00% d. 5,71%

11. ¿Qué valor se debería vender a mayor precio?
a. Una obligación del Tesoro a 10 años con una tasa de cupon del 9% o una obligación del Tesoro con un cupón del 10% La que tenga el cupón mayor.
b. Una opción de compra con vencimiento a tres meses con un precio de ejercicio de $40 o la compra de la misma acción a tres meses con un precio de ejercicio de $35 La opción de compra con el menor precio de ejercicio.
c. Una opción de venta de una acción a un precio de $50 o una opción de venta de otra acción a un precio de $60 (Se supone que las demás características relevantes de las acciones y opciones que son idénticas) La opción de venta de la acción cuyo precio sea menor.

12. Compruebe la cotización de los futuros en oro de la figura 2.12
a. Suponga que compra un contrato en oro a diciembre de 2001. Si el contrato cierra en diciembre a un precio de $283 ¿Cuál seria el beneficio? El precio del futuro con vencimiento a diciembre es de 278,30$ por onza. Si el contrato cierra a 283$ en diciembre, su beneficio en cada contrato (para la entrega de 100 onzas de oro) será: (283$ ( 278,30$) ( 100 = 470$.

b. ¿Cuántos contratos con vencimiento a diciembre de 2001 están pendientes? Hay 77.991 contratos pendientes, para la entrega de 7.799.100 onzas de oro.

13. Vuelva a la figura 2.11 y consulte las opciones de IBM. Imagine que compra una opción de compra con vencimiento a noviembre con un precio de ejercicio de 105

a. Si el precio de la acción en noviembre es de 107 ¿Ejerceria su opción de compra? ¿Cuál es el beneficioy la tasa de rentabilidad en su posición
Sí. Siempre que el precio al vencimiento sea mayor que el precio de ejercicio tiene sentido ejercer la opción. El resultado bruto es: (107$ ( 105$) = 2$.
Su beneficio neto del coste de adquirir la opción de compra es: (2$ ( 2,60$) = (0,60$
La tasa de rentabilidad en el período de tenencia es: ((0,60/2,60) = (0,2308 = (23,08%

b. ¿Cuál sería si hubiera comprado la opción de compra con precio de ejercicio de 100?
Si hubiera comprado una opción de compra con vencimiento a noviembre y un precio de ejercicio de 100 le habría costado 5,20$ y el resultado bruto al vencimiento hubiera sido: (107$ ( 100$) = 7$.
El beneficio neto del coste de la opción de compra es: (7$ - 5,60$) = 1,80$
La tasa de rentabilidad en el período de tenencia es: (1,80$/5,20$) = 0,3462 = 34,62%

c. ¿Cuál sería si hubiera comprado un opción de venta con un precio de ejercicio de 105
Una opción de venta con un precio de ejercicio de 105 no valdría nada al vencimiento para cualquier acción cuyo precio fuera igual o mayor que 105. Un inversor en esta posición tendría una tasa de rentabilidad en el período del tenencia del –100%.

14. ¿Por qué las opciones de compra con precios de ejercicio superior a los precios de las acciones subyacentes se venden a precios positivos?
Siempre hay una posibilidad de que la opción se encuentre en el dinero en el momento del vencimiento. Los inversores estarán dispuestos a pagar algo por esta posibilidad de obtener un resultado positivo.

15. Las opciones de compra y venta están en la cartera XYZ, las dos tienen precios de ejercicio de $50 y vencimientos de seis meses ¿Cuál sería el beneficio para un inversor que compra la opción de compra por $4 en los siguientes escenarios para precios de acciones en seis meses a. $40 b. $45 c.$50 d.$55 e. $60 ¿Cuál seria el beneficio en cada escenario para in inversor que compre la opción de compra a $65?

| |Valor de una opción de compra al vencimiento |Coste inicial |Beneficio |
|a. | 0 | 4 | -4 |
|b. | 0 | 4 | -4 |
|c. | 0 | 4 | -4 |
|d. | 5 | 4 | 1 |
|e. | 10 | 4 | 6 |

| |Valor de una opción de venta al vencimiento |Coste inicial |Beneficio |
|a. | 10 | 6 | 4 |
|b. | 5 | 6 | -1 |
|c. | 0 | 6 | -6 |
|d. | 0 | 6 | -6 |
|e. | 0 | 6 | -6 |

16. Explique la diferencia entre una opción de compra y una posición corta en in contrato de futuros
Una opción de venta otorga el derecho a vender el activo subyacente al precio de ejercicio. Una posición corta en un contrato de futuros implica una obligación de vender el activo subyacente al precio del futuro.

17. Explique la diferencia entre una opción de compra y una posición larga en un contrato de futuros
Una opción de compra otorga el derecho a comprar el activo subyacente al precio de ejercicio. Una posición larga en un contrato de futuros implica la obligación de comprar el activo subyacente al precio del futuro.

18. ¿Qué cree que pasaría con la diferencia entre la rentabilidad del pagaré de empresa y las obligaciones del Tesoro si la economía fuera a entrar en una fuerte recesión?
El diferencial aumentará. El deterioro de la economía eleva el riesgo de crédito, es decir, la probabilidad de que se produzca un impago. Los inversores demandarán una mayor prima de los títulos de deuda sujetos al riesgo de impago.

19. Examine las primeras 25 acciones cotizadas en la figura 2.9 ¿Para cuantas de esas acciones es el precio alto de 52 semanas al menos un 50% superior al precio bajo de 52 semanas? ¿Qué le parece la volatilidad de los precios de las acciones individuales?
Veinte de las veinticinco acciones cumplen este criterio, lo que nos lleva a concluir que los precios de las acciones individuales serán bastante volátiles.