TUGAS KELOMPOK MANAJEMEN KEUANGAN
“Southland Corporation: From Profitability to Financial Distress to Profitability”

Dosen :
Dr. Mudjilah Rahayu

[pic]

OLEH ALFIAN RIZKI P 041414353001 GRACE RUTH 041414353002 INTAN ZAKIYATUL M 041414353013 NINDIA EKA SAVITRI S 041414353015 KARNOVA A BASTARI 041414353023

PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS AIRLANGGA
SURABAYA
2015

BAB I
PENDAHULUAN

1.1 LATAR BELAKANG Southland Corp selama dua puluh empat tahun memecahkan rekor dengan pendapatan yang tinggi. Deviden mereka meningkat selama sebelas tahun berturut-turut. Perusahan tumbuh dengan stabil dan terus-menerus. Ini adalah deskripsi dari Southland Corp pada tahun 1985. Kedengarannya tidak seperti perusahaan yang mengalami bangkrut. Namun ini adalah deskripsi dari Southland Corp yang akan-segera-bangkrut, pemilik lebih dari 8.000 7-Eleven dan toko-toko lain, seperti Citgo Petroleum Corp., Chief Auto Parts, produk susu, dan pengolahan makanan dan distribusi operasi. Southland reorganisasi pengajuan kebangkrutan pada tahun 1991 setelah bertahun-tahun laba negatif dari tahun 1987 dan seterusnya. Masalah keuangan perusahaan adalah kombinasi terlalu banyak utang pada tingkat bunga yang tinggi dan arus kas berkurang. Southland mencoba untuk tetap bertahan melalui penambahan modal dari Ito-Yokado, Ltd, Pemilik 7-Eleven Jepang, Ltd, dan melalui negosiasi dengan kreditur. Masalah Southland dimulai awal tahun 1987 ketika rumor tawaran pengambilalihan meniup di Wall Street. Saham naik terus dari $40-an ke $50-an han ditengah rumor perusahaan memiliki nilai pecah $70 per saham. Perusahaan ini dikelola olehTop of Form Thompson bersaudara, anak-anak pendiri perusahaan Joe Thompson, tetapi orang dalam yang memiliki saham Southland hanya sekitar 15% dari saham biasa. Pada bulan Juni, rumor rekapitalisasi direncanakan, melibatkan sejumlah besar utang, bergabung dengan rumor pengambilalihan, dan harga saham naik ke $69. Pada tanggal 5 Juli, Southland mengumumkan "go private". Di antara $ 5 miliar leveraged buyout (LBO), perusahaan induk keluarga Thompson dibayar $ 77 per saham untuk dua pertiga dari saham Southland ini. Sisanya sepertiga dari para pemegang saham akan menerima uang tunai dan 100% saham di Southland yang baru. Keluarga Thompson dan orang dalam sekarang memiliki sekitar setengah dari Southland. Southland mengumumkan bahwa akan menjual beberapa toko-toko dan semua usaha non-convenience store untuk mengumpulkan uang untuk pembelian saham dan membayar hampir $ 3 miliar pada hasil obligasi yang diperoleh di LBO.

1.2 Persaingan Memanas dan Bisnis Menderita

Berita buruk pertama dan salah satu yang di luar kontrol Southland terjadi pada Oktober 1987 dimana pasar saham jatuh. Ini memiliki dampak serius pada kemampuan Southland untuk meningkatkan hutang junk obligasi, yang menjadi lebih mahal 15% -18% dari tarif kupon setelah jatuhnya pasar saham. Southland membutuhkan hasil dari junk obligasi untuk membayar kembali hutang jangka pendek untuk pembelian mayoritas pemegang saham. Laporan pendapatan Southland mengikuti LBO yang monoton yang terus berada dalam keadaan yang buruk. Meskipun laba operasi positif, pemegang saham menghadapi kerugian besar setelah pembayaran bunga yang dikurangi. Secara keseluruhan pendapatan menurun sebagai bagian besar perusahaan yang didivestasi. Perusahaan menerapkan langkah-langkah pemotongan biaya yang ketat, termasuk mengurangi pengeluaran internal pada produk Liew dan mengeliminasi ekspansi melalui akuisisi. Persaingan dalam bisnis convenience store memanas saat perusahaan minyak besar membangun ribuan convenience store di sebelah pompa bensin mereka. Margin operasi Southland terus menurun. Southland menyalahkan masalah pada meningkatnya persaingan serta lemahnya kondisi lingkungan penjualan ritel, kondisi ekonomi domestik yang lebih lemah, dan inflasi. Perusahaan menjual lebih banyak aset, termasuk bunga di Citgo, lebih dari 1.000 toko 7-Eleven, dan semua usaha non-convenience.

|Exhibit 1 Southland Corporation |
|Income Statement |
|(in thousands) |
| |1992 |1991 |1990 |1989 |
|Revenues |$7,426,000 |$8,010,000 |$8,348,000 |$8,275 ,000 |
|Expenses |7,197,350 |7,530,710 |8,017,500 |7,732,750 |
|Depreciation |180,000 |. 200,000 |207,000 |230,000 |
|Net operating income |[pic] |279,290 |[pic] |312,250 |
| |48,650 | |123,500 | |
|Interest |123,650 |189,290 |459,500 |572,250 |
|Other non-cash | | | | |
|charges |45,000 |156,000 |93,000 |1,003,000 |
|Taxes |11,000 |8,000 |-128,000 |-12,000 |
|Net income |-131,000 |-74,000 |-301,000 · |-1,251,000 |
|Earnings per share |-$0 .32 |-$0.22 |-$15.14 |-$6.48 |
|Number of shares |409,375 |336,364 |19,891 |193,056 |
|Stock price (aTe) | $3.0625 |$1.9375 | | |
| | | |[pic] |[pic] |
| |(12/31) |(12/31) | | |

| |(Successor) |(Predecessor) | |
|1988 |1987 |1987 |1986 |
| | | | | |
|Revenues |$7,950,000 |$3,211,000 |$4,865,00 |$8,578,000 |
|Expenses |7,397,890 |3,162,308 |4,584,920 |8,086,715 |
|Depredation |247,000 |92,000 |114,000 |186,000 |
|Net operating income |305,110 |-43,308 |66,080 |[pic] |
| | | | |305,285 |
|Interest |560,270 |163,515 |45,080 |59,285 |
|Other non-cash | | | | |
|charges |70,840 |14,177 | | |
|Taxes |-110,000 |-71,000 |31,000 |46,000 |
|Net income |-216,000 |-150,000 |90,000 |200,000 |
|Earnings per share _ |-$1.22 |-$0.75 |$1.42 |$3,96 |
|Number of shares |177,049 |200,000 |63,380 |50,505 |
|Stock price | | |$76.25 | |
|(NYSE) | | |(7/31) | |
| | | |$67.125 | |
| | | |(12/15) | |

| |1985 |1984 |1983 |
|Revenues Expenses Depreciation |$12,719,000 |$12,035,000 |$8,772,000 |
|Net operating income Interest | | | |
|Other non-cash charges | | | |
|Taxes | | | |
| | | | |
|Net income | | | |
|Earnings per share Number of | | | |
|shares | | | |
| |12,197,960 |11,575,400 |8,367,725 |
| |187,000 |165,000 |145,000 |
| |344,040 |294,600 |259,275 |
| |51,040 |122,600 |73,275 |
| | | | |
| |70,000 |12,000 |54,000 |
| |213,000 |160,000 |132,000 |
| | | |$3,26 |
| |[pic] |[pic] | |
| |48 ,299 |46,921 |40,491 |

|Southland Corporation Balance Sheet |
|(in thousands) |
| |1992 |1991 |1990 |1989 |
| | | | |(est.) |
|[pic]assets Plant, |$351,000 |$640,000 |$635,903 |$769,575 |
|property, | | | | |
|and equipment Other assets |1,356,000 |1,592,000 | | |
|Total assets |338,000 |380,000 | | |
| |[pic] |$2,612,000 | | |
|Current liabilities |$2,045,000 | | | |
|Long-term debt Other | |$770,000 2,874,000 | | |
|liabilities |$765,000 2,408,000 |179,000 | | |
|Total liabilities Preferred|191.000 |$3,823,000 | | |
|stock Common equity |[pic] | | | |
| |$3,364,000 |- | | |
| | | | | |
| |- |-$1,211 ,000 | | |
| | | | | |
| |$1,319,000 | | | |
| | | |1,715,501 |1,555,700 |
| | | |447,638 |331.000 |
| | | |$2,799,042 |$2,656,275 |
| | | |$4,298,119 |$827,500 |
| | | |142,315 |3,815,000 |
| | | |182,536 |281,350 |
| | | |$4,662,970 |$4,923,850 |
| | | | | |
| | | |- |- |
| | | | | |
| | | |-$1,823,928 |-$2,267,575 |

| | |(Successor) |(predecessor) | |
| |1988 | |1987 |1986 |
| |(est.) |[pic] |(est) | |
| | |(est.) | | |
|Current assets |$739,350 |$298,623 |$452,445 |$746,811 |
|Plant, property | | | | |
|and equipment |1,494,600 |603,668 |914,620 |2,272,624 |
|Other assets | 318,000 |128,440 |194,600 |351.653 |
|Total assets |$2,551,950 |$1,030,731 |$1,561,665 |$3,421,088 |
|Current liabilities |$795,000 |$312,100 |$486,500 |$952,541 |
|Long-term debt |3,735,133 |1,090,100 |300,533 |639,496 |
|Other liabilities |270300 |109.174 |165.410 |161.220 |
|Total liabilities |$3,61 5,300 |$1,520,374 |$952,443 |$1,753,257 |
|Preferred stock | | |125,000 |125,000 |
|Common equity |-$1,063,350 |- $489,643 |$484,222 |$1,542,83 1 |

|1985 |1984 |1983 |
|Current assets Plant, |$646,828 |$1,393,384 |$1,584,886 |
|property | | | |
|and equipment Other assets | | | |
|Total assets | | | |
| | | | |
|Current liabilities | | | |
|Long-term debt Other | | | |
|liabilities | | | |
| |1,722,496 |1,815,974 |1,589,924 |
| |864.194 |130,414 |134,645 |
| |$3,233,518 |$3,339,772 |$3,309,455 |
| |$1,038,409 |$1,137,263 |$1,002,031 |
| |575,586 |856,646 |1,125,643 |
| |122,700 |150,176 |106,819 |
|Total liabilities $1,736,695 $2,144,085 $2,234,493 Preferred stock 125,000 |
|Common equity $1,371,823 $1,195,687 $1,074,962 |
| |
|Common size averages used to generate balance sheet for 1987- 1989: Current assets: 9,3% |
|of sales |
|Plant, property, and equipment: 18.8% Other assets: 4.0% |
|Total assets: 32.1 % |
|Current liabilities: 10% |
|Long-term debt: Use interest at 15% to generate long-term debt Other liabilities: 3.4% |
|Common equity: Plug figu re |

1.3 Southland Mencoba Untuk Meringankan Beban

Pada awal tahun 1990, Thompson menyerah. Perusahaan memperingatkan bahwa mereka mungkin tidak dapat memenuhi pembayaran bunga yang dijadwalkan di masa depan. Posisi genting yang diakui di pasar dalam bentuk diskon harga obligasi dan peringkat obligasi rendah untuk CCC. (Obligasi akhirnya menerima peringkat D). Auditor perusahaan mengatakan bahwa mereka meragukan bahwa Southland memiliki kemampuan untuk melanjutkan bisnisnya. Perusahaan Jepang Ito-Yokado, Ltd, pemilik mayoritas 7-Eleven Jepang Ltd, setuju untuk membeli 75% dari Saham Southland untuk infus dana yang sangat dibutuhkan untuk modal baru. Sebagai bagian dari perjanjian pembelian, Southland diperlukan untuk bernegosiasi dengan pemegang obligasi untuk meringankan beban utang. Pemegang obligasi ditawarkan zero coupon dan saham biasa dalam pertukaran untuk obligasi kupon yang tinggi. Pemegang obligasi akan memiliki 10% dari yang diusulkan direstrukturisasi Southland, seperti keluarga Thompson. Pemegang Obligasi mengkritik tawaran tersebut sebagai "terlalu sedikit, terlalu terlambat," menunjukkan bahwa rencana disukai pemegang saham dengan biaya yang mereka miliki. Seorang analis mengatakan bahwa likuidasi akan menjaring lebih dari dua kali nilai dari obligasi. Southland mengajukan argumen bahwa dalam lingkungan kompetitif yang dikembangkan setelah LBO, nilai aset Southland menurun. Pemegang Obligasi memiliki hipotek pada aset tersebut, tapi karena nilai yang mendasari telah menurun, begitu pula dengan nilai obligasi. Bahkan dengan restrukturisasi yang diusulkan, perusahaan tidak berharap untuk mendapatkan untung sampai akhir tahun 1993. Southland berpendapat bahwa sejumlah besar utang dibatasi belanja modal dan rentan terhadap persaingan.

1.4 Southland Terancam Bankrut Pada awal April, Southland mengancam akan mengajukan kebangkrutan jika tidak mencapai kesepakatan dengan kreditur. Di sisi lain, kreditur berfikir kebangkrutan mungkin tidak menjadi hal yang buruk. Southland meningkatkan penawarannya kepada pemegang obligasi, dengan harga lebih dari dua kali lipat saham ekuitas sebelumnya. pemegang obligasi dan pemegang saham pilihan untuk 25% dan memberikan pemegang obligasi surat utang jangka menengah baru hutang dengan bunga 12% -14%. Para pemegang saham yang ada, termasuk keluarga Thompson, akan memiliki saham ekuitas 5%, dan Ito Yokado akan meningkatkan tambahan modal $ 430 juta dalam pertukaran untuk 70% dari ekuitas. Rencana restrukturisasi akan termasuk Aone-untuk-sepuluh reverse stock split.

1.5 Rencana Dikemas

Pada bulan Juli, Southland yang terdiri dari komite pemegang obligasi dan Ito Yokado mengumumkan bahwa mereka menyetujui rencana restrukturisasi. Southland meminta pemegang obligasi untuk menerima pertukaran yang diusulkan, yang perlu diterima juga oleh 95% dari pemegang obligasi dan dua-pertiga dari pemegang saham preferen. Hal ini juga mengajukan rencana reorganisasi. Rencana ini hanya membutuhkan mayoritas dua pertiga untuk penerimaan. Jika rencana dikemas kemudian diterima oleh pengadilan kebangkrutan, maka akan mengikat semua securityholders. Southland memperkirakan bahwa rencana reorganisas akan disetujui dalam waktu enam bulan, sedangkan persidangan tradisional mungkin memakan waktu beberapa tahun untuk menyelesaikannya.

Southland memang gagal untuk mendapatkan supermajority yang dibutuhkan, dan pada bulan Oktober 1990, resmi mengajukan perlindungan di bawah Chapter 11 (kode kebangkrutan di Amerika Serikat). Perusahaan secara bersamaan mengajukan rencana kebangkruta dengan pengadilan, karena tidak menerima dua pertiga penerimaan oleh kreditur. Sebuah sindikat pemberi pinjaman menawarkan $ 400 juta pada debitur dalam kepemilikan financing (DIP) untuk digunakan sebagai modal kerja. Southland direncanakan untuk melanjutkan bisnis seperti biasa selama dalam proses kepailitan, yang dimulai pada tanggal 14 Desember 1990.

1.6 Rencana Disetujui

Hakim Harold Abramson menolak rencana Southland dan diperlukan rencana baru, meskipun sebelumnya diperoleh mayoritas dua pertiga penerimaan oleh kreditur. Kreditur keberatan keluarga Thompson mempertahankan kepemilikan saham 5% di perusahaan, dan mereka diizinkan untuk mengajukan rincian keberatan mereka untuk securityholders. Sebulan kemudian securityholders menerima rencana reorganisasi, rencana yang pada gilirannya dikonfirmasi oleh pengadilan kebangkrutan. Ini membuka jalan untuk mempercepat keluarnya Southland dari Chapter 11 dan untuk pembelian saham oleh Ito-Yokado. Tata kelola dan manajemen Southland berubah secara substansial. Pos-confmnation Dewan terdiri dari tiga anggota yang ditunjuk oleh pemegang saham yang ada, sepuluh dipilih oleh Ito-Yokado dan 7-Eleven Jepang, dua dipilih oleh komite pemegang obligasi, dan dua direktur independen. Masatoshi Ito, Presiden Ito-Yokado dan ketua 7-Eleven Jepang, adalah ketua dewan baru Southland. John dan Jere Thompson, mantan ketua dan presiden Southland menjadi co-wakil ketua dan pendiri Joe Thompson adalah anggota dewan. Clark Matthews, CPO Southland yang menggiring perusahaan melalui proses negosiasi dan kebangkrutan, adalah presiden dan CEO baru Southland.

Pasar merespon positif. Obligasi Southland menerima rating B. Meskipun masih di tingkat junk bond, obligasi yang jauh lebih baik dari implikasi rating D. Terlepas dari restrukturisasi, Southland tetap perusahaan yang sangat leverage, dengan utang jangka panjang sebesar $ 2,9 miliar dari total aset sebesar $ 2,6 miliar. Posisi keuangan terus meningkat, dan masalah kertas komersial September 1992 dinilai Al+ oleh Standard & Poor Corp. Hasil operasi juga meningkat, sebagai toko bisnis pindah ke "harga yang adil sehari-hari" dan jauh dari diskon dan harga promosi, yang mengakibatkan marjin operasi kotor yang lebih tinggi. Perusahaan kembali ke kebijakan meningkatkan penjualan dengan menyediakan produk yang lebih banyak dan bervariasi dan mengeluarkan dana $200 juta untuk renovasi toko yang lebih tua. Pada akhir tahun 1992 perusahaan masih mengalami rugi bersih $131,4 juta, tapi ini kurang dari kerugian sebelumnya. Pendapatannya $7,5 milyar, dibandingkan dengan $ 12,8 milyar di puncak perusahaan pada tahun 1985. Penurunan revenles mencerminkan penjualan sebagian besar aset Southland. Southland diharapkan mendapatkan keuntungan pada tahun 1993.

Pertanyaan 1. Sebuah perusahaan menjadi tertekan secara finansial ketika kewajiban melebihi aset, atau ketika arus kas negatif. Biasanya nilai pasar digunakan untuk menentukan titik kesulitan keuangan. Gunakan nilai buku untuk menentukan kapan kewajiban Southland melebihi asetnya dan ketika arus kas menjadi negatif. (Perhatikan bahwa Anda perlu melihat item non-kas di laporan laba rugi, serta menambahkan depresiasi kembali ke laba bersih.) 2. Apa analisis rasio tentang Southland? Secara khusus, melihat rasio Southland saat ini, bunga yang diperoleh, return on equity, return on aset dan arus kas dari operasi. Hal ini berguna untuk merencanakan rasio dari waktu ke waktu dan mencari tren. Rasio saat ini (aktiva lancar) / (kewajiban lancar). Bunga yang diperoleh adalah ukuran dari seberapa baik perusahaan dapat memenuhi pembayaran bunga dan didefinisikan sebagai (laba bersih sebelum pajak + bunga) / bunga return on asset adalah (pendapatan - beban - penyusutan) / (total aset). Return on equity adalah (laba bersih) / (ekuitas). Arus kas dari operasi adalah (pendapatan - Biaya). 3. Apakah ada penyimpangan dari prioritas mutlak dalam rencana reorganisasi akhir Southland ini? Apa yang mungkin menjadi alasan untuk penyimpangan ini? Apakah pemegang obligasi mentransfer beberapa kekayaan mereka kepada pemegang saham? 4. Bagaimana Southland mendapatkan manfaat dari rencana kebangkrutannya? 5. Apakah ada masalah lembaga yang terkait dengan kendali keluarga Thompson di Southland? Bagaimana perubahan Southland di corporate governance dan manajemen setelah kebangkrutan? Mengapa peringkat obligasi Southland membaik setelah dibeli oleh Ito-Yokado? 6. Orang dalam Southland, terutama keluarga Thompson, melihat posisi ekuitas mereka pergi dari 15% dari Southland lama menjadi 50% di Southland LBO kemuadian 2,5% dari Southland baru. Apa perubahan nilai yang mewakili ini? 7. Apa implikasi situasi Southland untuk menentukan struktur modal optimal perusahaan?

BAB II
LANDASAN TEORI 1. Pengertian Financial Distress Financial distress merupakan suatu kondisi dimana keuangan perusahaan dalam keadaan tidak sehat atau sedang krisis. Dengan kata lain financial distress merupakan suatu kondisi dimana perusahaan mengalami kesulitan keuangan untuk memenuhi kewajiban-kewajibannya. Sedangkan kesulitan keuangan merupakan kesulitan likuiditas sehingga perusahaan tidak mampu menjalankan kegiatan operasinya dengan baik Indikasi terjadinya kesulitan keuangan atau financial distress dapat diketahui dari kinerja keuangan suatu perusahaan. Kinerja keuangan dapat diperoleh dari informasi akuntansi yang berasal dari laporan keuangan. Laporan keuangan merupakan laporan mengenai posisi kemampuan dan kinerja keuangan perusahaan serta infromasi lainnya yang diperlukan oleh pemakai informasi akuntansi. Laporan keuangan merupakan bagian dari proses pelaporan keuangan. Laporan keuangan yang lengkap terdiri dari neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan posisi keuangan, catatan dan laporan lain yang berkaitan dengan laporan tersebut. Berbagai pihak dapat menggunakan laporan keuangan sebagai dasar pengambilan keputusan untuk melakukan aktifitas investasi dan pendanaan, baik pihak internal maupun eksternal perusahaan. Pihak-pihak eksternal perusahaan biasanya bereaksi terhadap sinyal distress seperti penundaan pengiriman barang, masalah kualitas produk, tagihan dari bank dan lain sebagainya yang menyebabkan perubahan terhadap biaya operasi sehingga perusahaan tidak mampu memenuhi kewajiban-kewajibannya.

2. Kegagalan Perusahaan Suatu perusahaan tidak selalu berkembang dengan baik sebagaimana yang diharapkan. Dalam praktiknya banyak perusahaan dapat mengalami kegagalan. Kegagalan bisnis tidak terbatas pada suatu industri atau perusahaan tertentu, tetapi dapat dialami oleh semua industri atau perusahaan. Ada berbagai factor yang dapat menyebabkan perusahaan mengalami kegagalan, di antaranya adalah factor ekonomi, kesalahan manajemen, dan bencana alam. Perusahaan yang mengalami kegagalan dalam operasinya akan berdampak pada kesulitan keuangan perusahaan. Kesulitan keuangan yang dihadapi oleh perusahaan sangat bervariasi, mulai dari kesulitas likuiditas hingga kesulitan solvabilitas. Apabila prospek perusahaan kurang baik, maka untuk kepentingan para kreditor, pemegang saham, dan masyarakat, perusahaan dapat di reorganisasi.

3. Pengertian Kebangkrutan Kebangkrutan merupakan kegagalan perusahaan dalam menjalankan operasi perusahaan untuk menghasilkan laba. Kebangkrutan juga sering disebut likuidasi perusahaan atau penutupan perusahaan atau insolvabilitas (Hadi, 2008). Menurut Martin (1995) dalam Nugraheni (2005) kebangkrutan sebagai suatu kegagalan yang terjadi pada sebuah perusahaan didefinisikan dalam beberapa pengertian yaitu : 1. Kegagalan Ekonomi (Economic Distressed) Kegagalan dalam arti ekonomi biasanya berarti bahwa perusahaan kehilangan uang atau pendapatan, perusahaan tidak mampu menutupi biayanya sendiri, ini berarti tingkat labanya lebih kecil dari biaya modal atau nilai sekarang dari arus kas perusahaan lebih kecil dari kewajiban. Kegagalan terjadi bila arus kas sebenarnya dari perusahaan tersebut jauh dibawah arus kas yang diharapkan. Bahkan kegagalan juga dapat berarti bahwa tingkat pendapatan atas biaya historis dari investasinya lebih kecil daripada biaya modal perusahaan yang dikeluarkan untuk sebuah investasi tersebut. 2. Kegagalan Keuangan (Financial Distressed) Pengertian financial distressed adalah kesulitan dana baik dalam arti dana dalam pengertian kas atau dalam pengertian modal kerja. Sebagian asset liability management sangat berperan dalam pengaturan untuk menjaga agar tidak terkena financial distressed. Sedangkan menurut Adnan (2000) dalam Fakhrurozie (2007) kegagalan keuangan biasa diartikan sebagai insolvensi yang membedakan antara dasar arus kas dan dasar saham. Insolvensi atas dasar arus kas ada dua bentuk yaitu: a. Insolvensi teknis (Technical Insolvency), terjadi apabila perusahaan tidak dapat memenuhi kewajiban pada saat jatuh tempo walaupun total aktivanya sudah melebihi total hutangnya. b. Insolvensi dalam pengertian kebangkrutan (Insolvency in bankruptcy) , dimana didefinisikan sebagai kekayaan bersih negative dalam neraca konvensional atas nilai sekarang dan arus kas yang diharapkan lebih kecil dari kewajiban.

4. Analisis Evaluasi Kebangkrutan Cara yang dapat ditempuh manajemen untuk menganalisis kondisi keuangan perusahaan setelah menangkap sinyal-sinyal kebangkrutan adalah analisis evaluasi kebangkrutan baik melalui metode internal maupun eksternal. Analisis eksternal dilakukan atas data yang bersumber dari luar perusahaan seperti laporan perdagangan, statistik maupun indikator ekonomi yang dikeluarkan oleh pemerintah maupun swasta. Analisis internal dilakukan melalui antara lain analisis strategi perusahaan dimana strategi ini memfokuskan pada persaingan yang dihadapi perusahaan, struktur biaya relatif terhadap pesaing, kemampuan manajemen dalam mengendalikan biaya, kualitas manajemen lainnya. Pada umumnya analisis internal yang banyak digunakan adalah analisis terhadap laporan keuangan perusahaan, yaitu: a. Analisis trend Analisis trend merupakan analisis terhadap laporan keuangan perusahaan yang mencakup beberapa periode tahun buku, sehingga diperoleh informasi tentang penurunan atau kelemahan posisi kas, kekurangan modal kerja, overinvestment dalam piutang, persediaan atau aktiva tetap, kenaikan utang dan penundaan utang yang telah jatuh tempo. Informasi tersebut dapat menyangkut posisi keuangan dan kegiatan operasional perusahaan (laba/rugi) dari perusahaan yang bersangkutan. b. Analisis rasio keuangan Analisis rasio keuangan merupakan teknik analisa untuk membantu mengevaluasi laporan keuangan perusahaan dengan menggabung-gabungkan angka-angka didalam atau antara laba-rugi dan neraca. Analisis terhadap rasio keuangan perusahaan dapat memberikan informasi mengenai kondisi keuangan secara sistematis dan memberikan proses penilaian yang bertujuan untuk mengevaluasi posisi keuangan dan hasil-hasil operasi perusahaan pada masa lalu dan saat sekarang. Salah satu tujuan analisis keuangan itu adalah untuk memperkirakan kelangsungan hidup perusahaan atau tingkat kebangkrutan perusahaan. Kelangsungan hidup suatu perusahaan merupakan salah satu aspek penting untuk diketahui dan diharapkan oleh semua pihak yang berkepentingan dalam perusahaan. Rasio menggambarkan suatu hubungan atau perimbangan antara suatu jumlah tertentu dengan jumlah yang lain, dan dengan menggunakan alat analisa berupa rasio akan dapat memberikan gambaran kepada penganalisa tentang baik atau buruknya keadaan tentang posisi keuangan suatu perusahaan terutama apabila dibandingkan dengan angka rasio pembanding yang digunakan sebagai standar. Salah satu indikator yang dipakai untuk mengetahui tingkat kebangkrutan perusahaan adalah indikator keuangan. Kebanyakan penyebab kebangkrutan dimulai dari adanya kesulitan keuangan. Kesulitan keuangan dapat diartikan sebagai ketidakmampuan perusahaan untuk membayar kewajiban keuangannya pada saat jatuh tempo yang menyebabkan kebangkrutan perusahaan. Kesulitan keuangan jangka pendek bisa berkembang menjadi kesulitan tidak solvabel, dan perusahaan bisa dilikuidasi atau direorganisasi.

5. Manfaat Informasi Kebangkrutan Prediksi kebangkrutan berfungsi untuk memberikan panduan kepada pihak-pihak yang berkepentingan tentang kineja keuangan perusahaan apakah akan mengalami kesulitan keuangan atau tidak dimasa mendatang. Semakin awal tanda-tanda kebangkrutan diketahui akan semakin baik bagi manajemen karena manajemen bisa melakukan perbaikan-perbaikan. Kreditur dan pemegang saham bisa melakukan persiapan untuk mengatasi berbagai kemungkinan yang buruk. Tanda-tanda kebangkrutan dalam hal ini dilihat dengan menggunakan data-data akuntansi. Sebuah kebangkrutan tidak terjadi secara mendadak atau tiba-tiba. Akan tetapi merupakan sebuah puncak yang melalui serangkaian proses atau tahapan kesulitan keuangan yang dialami perusahaan. Sebelum terjadi kebangkrutan, biasanya muncul berbagai indikator yang bisa dilihat khususnya terkait dengan efektivitas operasinya. Indikator-indikator yang dapat digunakan untuk melihat tanda-tanda kebangkrutan dibagi menjadi dua yaitu : 1. Dapat diamati pihak ekstern, seperti: a. Penurunan jumlah dividen yang dibagikan kepada pemegang saham selama beberapa periode secara berturut-turut. b. Penurunan laba secara terus-menerus bahkan perusahaan mengalami kerugian. c. Ditutup atau dijualnya satu atau lebih unit usaha. d. Pemecatan pegawai besar-besaran e. Harga saham di pasar modal turun secara terus-menerus.

2. Diamati pihak intern (perusahaan) adalah sebagai berikut : a. Turunnya volume penjualan, hal ini dapat terjadi karena ketidakmampuan manajemen dalam menerapkan kebijakan strategi akibat kurang pengalaman atau kurang tanggap dalam menanggulangi kemunduran perusahaan serta kurang cepat dalam memanfaatkan peluang-peluang yang ada dalam situasi persaingan bisnis yang semakin kompetitif sehingga pangsa pasar menurun. b. Turunnya kemampuan dalam mencetak keuntungan. Hal ini dapat disebabkan karena kesalahan-kesalahan penentuan strategi pemasaran. c. Ketergantungan terhadap utang. Utang perusahaan sangat besar sehingga biaya modalnya juga membengkak.

6. Penyelesaian Kegagalan Perusahaan Jika suatu perusahaan menghadapi kegagalan atau kesulitan keuangan, yang harus diketahui apakah kesulitan keuangan tersebut bersifat jangka pendek atau jangka panjang. Kesulitan keuangan yang bersifat jangka pendek apabila tidak segera ditanggulangi dapat menimbulkan kesulitan keuangan jangka panjang. Kesulitan keuangan jangka pendek yang dimaksud adalah kesulitan dalam likuiditas perusahaan, sedangkan kesulitan keuangan jangka panjang berkaitan dengan solvabilitas perusahaan. Cara untuk mengatasi kesulitan keuangan yang dihadapi oleh suatu perusahaan adalah: 1. Penyelesaian Sukarela (Voluntary Settlement) a. Extensions ( Perpanjangan ) Pihak kreditor sepakat dengan pihak debitur untuk memperpanjang jangka waktu jatuh tempo kredit yang telah diberikan. Dengan demikian, pihak debitur mempunyai kesempatan untuk memanfaatkan dana yang semestinya dipakai untuk melunasi utang una membiayai kegiatan operasi perusahaan. b. Composition Para kreditor bersedia menerima pembayaran sebagai tagihannya, dan merelakan sebagian yang lainnya tidak membayar. Atau jika para kreditor bersedi, utang tersebut diubah menjadi penyertaan modal. Hal ini akan meringankan perusahaan dari kewajiban membayar bunga pokok pinjaman. c. Liquidaion by voluntary aggreement Para kreditor secara bersama memutuskan meminta likuidasi perusahaan secara informal. Jika hal ini dilakukan, maka ada beberapa keuntungan yang bisa diperoleh, yaitu waktu penyelesaian likuidasi yang lebih cepat, biaya yang dikeluarkan lebih murah, serta nilai asset perusahaan yang dilikuidasi masih tinggi. 2. Penyelesaian Lewat Pengadilan (Settlement Involving Litigation) Apabila pihak kreditor dan debitur tidak mencapai kesepakatan untuk penyelesaian secara sukarela, maka langkah selanjutnya yang dapat ditempuh adalah penyelesaian secara hukum. a. Likuidasi (Liquidation) Apabila kondisi keuangan perusahaan sudah tidak bisa diperbaiki lagi, maka likuidasi merupakan satu-satunya alternative penyelesaian. Pihak yang bisa mengajukan atau meminta likuidasi atau kepailitan adalah ebitur, satu atau lebih debitur dan jaksa. Keputusan pailit atau bankrut ditetapkan oleh pengadilan (pengadilan niaga). Penjualan asset perusahaan yang sudah bankrut biasanya dilakukan dengan cara lelang dan hasilnya ibagikan kepada para kreditor setelah dikurangi dengan biaya-biaya kepailitan. Pembagian hasil likuidasi kepada kreditor dilakukan berdasarkan presentase tertentu secara pro-rata.