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Macroeconomia

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Words 5571
Pages 23
Macroeconomía II

Macroeconomía internacional

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Tipos de cambio • Balanza por cuenta corriente

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Tipos de cambio nominales • El tipo de cambio (S) es el precio de una divisa extranjera (por ejemplo, dólares americanos) en unidades de moneda nacional (por ejemplo, euros) • Un aumento de S significa una depreciación de la divisa doméstica (ojo en este contexto no se dice devaluación) • Una disminución de S significa una apreciación de la divisa doméstica
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS
Tipo de cambio euro/dólar
1.3

1.2

1.1 euros/dólar

1

0.9

0.8

0.7 04/01/99 04/05/99 01/09/99 30/12/99 28/04/00 26/08/00 24/12/00 23/04/01 21/08/01 19/12/01 18/04/02 16/08/02 14/12/02 13/04/03 11/08/03 09/12/03 07/04/04 05/08/04 03/12/04 02/04/05 31/07/05 28/11/05

día

4

2

Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Tipos de cambio reales • Si… • S = tipo de cambio nominal, • P = nivel de precios doméstico, • P* = nivel de precios extranjero,… • …el tipo de cambio real es igual a
P* E=S P

• El tipo de cambio real mide cuantos bienes domésticos puedo obtener con una unidad de bien extranjero 5

Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Tipos de cambio reales • Por lo tanto, el tipo de cambio nominal implica que una unidad monetaria extranjera se intercambia por S unidades monetarias domésticas. • El tipo de cambio real implica que una unidad de bien extranjero se intercambia por SP*/P unidades de bien doméstico

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Tipos de cambio reales
E=S P* P

• Para entender como se calcula el tipo de cambio real imaginemos lo siguiente:
• tengo una unidad de bien extranjero… • …que es equivalente a P* unidades monetarias extranjeras… • …que son equivalentes a SP* unidades monetarias diomésticas… • …que son equivalentes a SP*/P unidades de bien doméstico

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Tipos de cambio reales
E=S P* P

• Si E > 1, decimos que la moneda doméstica está infravalorada en términos reales ya que una unidad de bien extranjero se intercambia por más de una unidad de bien doméstico (o el poder adquisitivo de nuestra moneda es menor que el de la moneda extranjera). También decimos que la moneda extranjera está sobrevalorada. • Si E < 1, es al revés
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Tipos de cambio reales • Hay dos conceptos de tipo de cambio real en función de la idea de “bien” doméstico y extranjero:
• Podemos hablar de “bien” como un bien individual y concreto. En este caso, P y P* son los precios de ese bien en cada país. Si ocurre E = 1, decimos que se cumple la ley del precio único • Podemos hablar de “bien” como una cesta de bienes. En este caso, P y P* son índices de precios (IPC o deflactor) en cada país. Si ocurre E = 1, decimos que se cumple la

paridad del poder adquisitivo

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • ¿Se cumple la ley del precio único?
País EEUU Brasil Canada China Dinamarca UME Hong Kong Japón Suiza Venezuela Precio ($) PPP 3.06 2.39 2.63 1.27 4.58 3.58 1.54 2.34 5.05 2.13 1.93 1.07 3.43 9.07 0.95 3.92 81.7 2.06 1830 T. cambio Infra(-)/sobre(+) (mon/$) valoración (%) 2.49 1.25 8.28 6.09 0.82 7.78 107.5 1.25 2144 -22 -14 -59 +50 +17 -50 -23 +65 -30
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5

Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • ¿Se cumple la paridad del poder adquisitivo? • A nivel internacional…

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS
Tipo de cambio euro/dólar y PPP
1.2

1.1

euros/dólar

1

0.9

0.8

0.7 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

mes Nominal PPP

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • ¿Se cumple la paridad del poder adquisitivo? • A nivel internacional… • A nivel comunitario…

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS
Tipo de cambio Alemania/España y PPP
1.15

1.1 euros ale/euros esp

1.05

1

0.95 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

mes Nominal PPP

14

7

Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • ¿Se cumple la paridad del poder adquisitivo? • A nivel internacional… • A nivel comunitario… • A nivel estatal…

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS
Tipo de cambio Extremadura/Cataluña y PPP
1.1

euros ext/euros cat

1.05

1

0.95 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

mes Nominal PPP

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • ¿Se cumple la paridad del poder adquisitivo? • A nivel internacional… • A nivel comunitario… • A nivel estatal… • A nivel catalán…

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS
Tipo de cambio Tarragona/Barcelona y PPP
1.1

euros tar/euros bar

1.05

1

0.95 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

mes Nominal PPP

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Paridad del poder adquisitivo relativa • A la expresión
Et = St Pt* =1 Pt

se llama paridad del poder adquisitivo absoluta • Si tomamos logaritmos en t y t-1

ln( St ) + ln( Pt* ) − ln( Pt ) = 0 ln( St −1 ) + ln( Pt* 1 ) − ln( Pt −1 ) = 0 − ln( St ) − ln( St −1 ) + ln( Pt* ) − ln( Pt* 1 ) − ln( Pt ) + ln( Pt −1 ) = 0 −
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Paridad del poder adquisitivo relativa

ln( St ) − ln( St −1 ) + ln( Pt* ) − ln( Pt* 1 ) − ln( Pt ) + ln( Pt −1 ) = 0 − d t + π∗ − π t = 0 t d t = π t − π∗ t d t = tasa de devaluación nominal moneda doméstica π t = tasa de inflación doméstica π* = tasa de inflación extranjera t
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Paridad del poder adquisitivo relativa

d t = π t − π∗ t
• La moneda doméstica ha de devaluarse si la inflación doméstica es mayor que la extranjera

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • ¿Se cumple la paridad del poder adquisitivo relativa? • A corto plazo no pero a largo plazo si

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Resumen • Las desviaciones de la ley del precio único son grandes, volátiles y persistentes • Lo mismo ocurre con las desviaciones de la paridad del poder adquisitivo tanto absoluta como relativa. • El consenso actual es que la paridad del poder adquisitivo necesita entre 3 y 5 años para cubrir la mitad de sus desviaciones
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • ¿Porqué no se cumple la ley del precio único? • costes de transporte, impuestos y aranceles • competencia imperfecta (“pricing-to-market”) • rigideces de precios • componente no comerciable de cada bien (inputs locales, distribución,…) • ¿Porqué no se cumple la paridad del poder adquisit.? • por que no se cumple la ley del precio único • cestas distintas en distintos países • bienes no comerciables y perturbaciones reales
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Paridad de intereses • El tipo de interés de los depósitos en euros a un año es del 5% • El tipo de interés de los depósitos en dólares es del 10% • ¿Qué inversión ofrece mayor rentabilidad? • Para responder a esta pregunta necesitamos saber la evolución del tipo de cambio entre hoy y el año que viene • El tipo de cambio hoy es de 0.91 euros por dólar y se espera que dentro de un año sea 0.86 euros 26 por dólar

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Paridad de intereses

R€ = 0.05

R$ = 0.1

S € / $ = 0.91

e S € / $ = 0.86

• Si invierto 1 euro en la UME obtendré 1.05 euros en un año • Si invierto 1 euro en EEUU • primero obtengo 1.1 (=1/0.91) dólares, • dentro de un año, se convertirán en 1.21 dólares, • que serán 1.04 euros. • Inversores pedirán prestado en EEUU para invertir en la UME
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Paridad de intereses

R€ = 0.05

R$ = 0.1

S € / $ = 1 .1

e S € / $ = 1.165

• En equilibrio, la rentabilidad en la misma moneda de dos inversiones equivalentes en distintos países ha de ser igual

(1 + R€ ) =

e S€ / $ (1 + R$ ) S€ / $

• Esta expresión se denomina paridad de intereses

descubierta

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Paridad de intereses descubierta

(1 + R€ ) =

e S€ / $ (1 + R$ ) S€ / $

• Se puede escribir más fácil ⎛ S e − S€ / $ ⎞ ⎟ (1 + R€ ) = (1 + R$ )⎜1 + € / $ ⎜ ⎟ S€ / $ ⎝ ⎠ e S€ / $ − S€ / $ R€ ≈ R$ + S€ / $
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Paridad de intereses descubierta • Aplicación: credibilidad del Sistema Monetario

Europeo

• El SME se creó a finales de los 70 para fomentar la estabilidad cambiaria entre los países que en aquel momento formaban la Comunidad Económica Europea (actual Unión Europea) • Se basaba en un mecanismo cambiario que definía unas bandas de fluctuación para cada moneda del sistema respecto a una cesta de monedas
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Paridad de intereses descubierta • Aplicación: credibilidad del Sistema Monetario

Europeo

• Este sistema definía, por tanto, bandas de fluctuaciones de unas monedas respecto a otras • A medida que los bancos centrales no podían mantener a su tipo de cambio dentro de su correspondiente banda, estas bandas se realineaban correspondientemente • Podemos mirar al caso del franco francés (FF) respecto al marco alemán (DM)
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS
Banda de fluctuación del FF/DM
4

3.5

FF/DM

3

2.5

2 03 16 79 03 14 80 03 13 81 03 12 82 03 11 83 03 09 84 03 08 85 03 07 86 03 05 87 03 04 88 03 03 89 03 02 90 03 01 91 02 28 92 02 26 93 02 25 94

semana Scen Smax Smin S

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Paridad de intereses descubierta • Aplicación: credibilidad del Sistema Monetario

Europeo

• Por otro lado, podemos obtener los tipos de interés que había en Francia y Alemania de activos equivalentes (tipos de interés a 1 año en depósitos)

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS
Tipos de interés a 1 año
24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 03 16 79 03 14 80 03 13 81 03 12 82 03 11 83 03 09 84 03 08 85 03 07 86 03 05 87 03 04 88 03 03 89 03 02 90 03 01 91 02 28 92 02 26 93 02 25 94 %

semana Francia Alemania

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Paridad de intereses descubierta • Aplicación: credibilidad del Sistema Monetario

Europeo

• Sin embargo, de la paridad de interés descubierta
RFF ≈ RDM + e S FF / DM − S FF / DM S FF / DM

se puede calcular el tipo de cambio esperado a partir de los tipos de interés y el tipo de cambio corriente e (1 + RFF − RDM )S FF / DM = S FF / DM
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS
Banda de fluctuación del FF/DM
4

3.5

FF/DM

3

2.5

2 03 16 79 03 14 80 03 13 81 03 12 82 03 11 83 03 09 84 03 08 85 03 07 86 03 05 87 03 04 88 03 03 89 03 02 90 03 01 91 02 28 92 02 26 93 02 25 94

semana Scen Smax Smin S Se

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Paridad de intereses descubierta • Aplicación: credibilidad del Sistema Monetario

Europeo

• Los diferenciales de tipo de interés daban a entender que el mercado esperaba que la banda de fluctuación del franco francés respecto al marco alemán se devaluara antes de un año • La implicación era que el mercado no creía que las bandas de fluctuación se iban a defender por parte de los bancos centrales
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Paridad de intereses cubierta • Una opción que tienen los inversores es contratar hoy el tipo de cambio que se pagará dentro de un año. Esto se llama una operación a plazo. • Si F€/$ es el tipo de cambio a plazo dentro de un año, en este caso, ha de ocurrir que
R€ ≈ R$ + F€ / $ − S € / $ S€ / $

• Esta expresión se denomina paridad de intereses

cubierta

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Paridades de intereses cubierta y descubierta • Si comparamos la paridad de interés descubierta… e S€ / $ − S€ / $ R€ ≈ R$ + S€ / $

…con la cubierta…

R€ ≈ R$ +

F€ / $ − S € / $ S€ / $

…vemos que ha de cumplirse e F€ / $ = S € / $
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Balanza por cuenta corriente • En una economía cerrada ha de cumplirse que

Y=C+I+G Y–C–G≡S=I
• En una economía abierta ha de cumplirse que

Y = C + I + G + (X – M) Y – C – G ≡ S = I + (X – M)
• En una economía abierta no se requiere S = I
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Balanza por cuenta corriente • En una economía abierta

Y = C + I + G + (X – M) Y – C – G – I = S – I = (X – M)
• Hay, por tanto, tres formas de ver la balanza por cuenta corriente: • X – M = exportaciones netas • Y – (C + G + I) = renta menos gasto • S – I = ahorro menos inversión
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Balanza por cuenta corriente • En una economía abierta

Y = C + I + G + (X – M) (Y – T – C) + (T – G) = I + (X – M)
• Es decir, el ahorro privado más el ahorro público es igual a la inversión más las exportaciones netas. El ahorro público normalmente es negativo (déficit público) por lo que es más conveniente expresar:

(Y – T – C) = (G – T) + I + (X – M)
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Balanza por cuenta corriente • En una economía abierta

(Y – T – C) = (G – T) + I + (X – M)
• Esta expresión nos dice los destinos que tiene el ahorro privado en una economía abierta:
• puede financiar déficit público, • puede financiar inversión, • o puede financiar a los extranjeros para que nos compren más de lo que les compramos a ellos

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Composición del ahorro Estados Unidos (% del PIB) Año 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987

X-M
0.3 -0.1 -1.0 -2.5 -2.9 -3.3 -3.4

Spriv
19.1 19.4 18.7 19.5 18.1 16.1 16.3

I
18.2 15.8 15.9 18.9 17.6 16.8 16.5

G-T
1.0 3.4 4.1 2.9 3.1 3.4 2.5
44

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Composición del ahorro Estados Unidos (% del PIB) Año 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987

X-M
0.3 -0.1 -1.0 -2.5 -2.9 -3.3 -3.4

Spriv
19.1 19.4 18.7 19.5 18.1 16.1 16.3

I
18.2 15.8 15.9 18.9 17.6 16.8 16.5

G-T
1.0 3.4 4.1 2.9 3.1 3.4 2.5
45

Composición del ahorro Estados Unidos (% del PIB) Año 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987

X-M
0.3 -0.1 -1.0 -2.5 -2.9 -3.3 -3.4

Spriv
19.1 19.4 18.7 19.5 18.1 16.1 16.3

I
18.2 15.8 15.9 18.9 17.6 16.8 16.5

G-T
1.0 3.4 4.1 2.9 3.1 3.4 2.5
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Composición del ahorro Estados Unidos (% del PIB) Año 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987

X-M
0.3 -0.1 -1.0 -2.5 -2.9 -3.3 -3.4

Spriv
19.1 19.4 18.7 19.5 18.1 16.1 16.3

I
18.2 15.8 15.9 18.9 17.6 16.8 16.5

G-T
1.0 3.4 4.1 2.9 3.1 3.4 2.5
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Balanza por cuenta corriente • Si no se cumple la Equivalencia Ricardiana (es decir, si cambios en el déficit público no se compensan con cambios en el ahorro privado), el déficit público tiende a disminuir el ahorro total de una economía y a aumentar el déficit por cuenta corriente • El fenómeno por el cual déficit públicos suelen ir acompañados de déficit exterior se denomina “déficits gemelos”

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS
Déficits gemelos
3 2 1 0 -1 % PIB -2 -3 -4 -5 -6 -7 año Sup. Publico Sup. Cta. Cte 1959 1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Balanza por cuenta corriente • Una balanza por cuenta corriente distinta de cero tiene implicaciones financieras • Por ejemplo, si X – M < 0, esta economía está comprando más bienes en el exterior que los que vende. Ese déficit ha de financiarse de alguna forma. • Cuando existía el patrón oro se pagaba en oro. En la actualidad se pagan con activos financieros

50

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS
Balanza por cuenta corriente y posición de activos en EEUU
500

0 1976 -500 m.m. $ 1981 1986 1991 1996 2001

-1000

-1500

-2000

-2500 año Cta. Cte. Activos ext.

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Restricción presupuestaria de un país y la balanza por cuenta corriente • Vamos a definir
• Yt = PIB en el período t • r = tipo de interés • Bt = posición neta de activos extranjeros al final de t • PNBt = Yt + rBt • Nt = reservas de divisas

Yt + rBt −1 = Ct + I t + Gt + ( Bt + N t ) − ( Bt −1 + N t −1 )
PNBt Demanda interna Cambio neto de activos extranjeros
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Restricción presupuestaria de un país y la balanza por cuenta corriente

Yt + rBt −1 − (Ct + I t + Gt ) = ( Bt − Bt −1 ) + ( N t − N t −1 )
Cuenta corriente Cuenta financiera

• Si el lado derecho es positivo, lo llamamos una exportación de capital. Si es negativo es una importación de capital. • Un déficit por cuenta corriente se ha de financiar con una importación de capital
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Restricción presupuestaria de un país y la balanza por cuenta corriente

Yt + rBt −1 − (Ct + I t + Gt ) = ( Bt − Bt −1 ) + ( N t − N t −1 )
• Ejemplos de importaciones de capital
• Brasileños compran deuda pública española • Rusos compran acciones de Telefónica • Alemanes compran casas en la costa • Españoles venden acciones de Nissan • General Motors monta una fábrica de coches en Badalona • Españoles pagan en divisa
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Restricción presupuestaria de un país • Si nos olvidamos de la ayuda internacional y de los cambios en reservas tenemos

Yt + rBt −1 − (Ct + I t + Gt ) = ( Bt − Bt −1 )

(1 + r )Bt −1 = Bt − [Yt − (Ct + I t + Gt )]
• Por otro lado,

Yt = Ct + I t + Gt + ( X t − M t )

Yt − (Ct + I t + G )t = ( X t − M t )
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Restricción presupuestaria de un país

(1 + r )Bt −1 = Bt − [Yt − (Ct + I t + Gt )]
Yt − (Ct + I t + G )t = ( X t − M t )

(1 + r )Bt −1 = Bt − ( X t − M t )

56

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Restricción presupuestaria de un país

(1 + r )Bt −1 = Bt − ( X t − M t )
Bt −1 = 1 [Bt − ( X t − M t )] = β [Bt − NX t ] 1+ r

B0 = − β NX 1 + β B1 = − β NX 1 + β (− β NX 2 + β B2 )
= − β NX 1 − β 2 NX 2 + β 2 B2

= − β NX 1 − β 2 NX 2 + β 2 (− β NX 3 + β B3 )

=K

= − ∑ β t NX t + β T BT t =1

T

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Restricción presupuestaria de un país

B0 = − ∑ β t NX t + β T BT t =1

T

• Si
T →∞ T lim β BT = lim

1 B =0 T T T →∞ (1 + r ) 1 (Xt − Mt ) t t =1 (1 + r )
58

B0 = − ∑ β t NX t = − ∑ t =1





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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Restricción presupuestaria de un país

− B0 = ∑

1 (Xt − Mt ) t t =1 (1 + r )



• Una deuda inicial (-B0) ha de pagarse con el flujo futuro de exportaciones netas (Xt – Mt)
T lim β BT = lim

T →∞

1 B =0 T T T →∞ (1 + r )

• Un país puede mantener deuda externa (-BT) pero no puede hacer que crezca a una tasa mayor que el tipo de interés (r)
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Restricción presupuestaria de un país • Podemos calcular el flujo de ingresos que necesita un país para pagar una deuda • Supuestos:
• la deuda es proporcional al PIB,

Bt = −bYt ; b > 0
• el PIB crece a la tasa g

Yt = (1 + g )Yt −1 ; g > 0
• el tipo de interés es constante y mayor que g

r>g

60

30

Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Restricción presupuestaria de un país

Bt − ( X t − M t ) = (1 + r )Bt −1 Bt = (1 + r )Bt −1 + ( X t − M t )

− bYt = −(1 + r )bYt −1 + ( X t − M t ) − b = −(1 + r )b − b = −(1 + r )b
Yt −1 ( X t − M t ) + Yt Yt

(X − Mt ) 1 + t 1+ g Yt
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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Restricción presupuestaria de un país

− b = −(1 + r )b

(X − Mt ) 1 + t 1+ g Yt

(X t − M t )
Yt

= (1 + r )b

1 r−g −b = b >0 1+ g 1+ g

Xt − Mt r−g =b >0 Yt 1+ g
62

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Macroeconomía internacional

ENTENDER LOS DATOS • Restricción presupuestaria de un país

Xt − Mt r−g =b >0 Yt 1+ g
• Por ejemplo, si b = 0.5, r = 0.05 y g = 0.02, obtenemos que (Xt – Mt)/Yt = 0.015. Es decir, para poder mantener una deuda equivalente al 50% del PIB el país ha de destinar un 1.5% a pagar los intereses de la deuda. • Si g = 0.04, sólo habría que destinar el 0.05% del PIB
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Macroeconomía internacional

SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO • Sistemas de tipos de cambio

• flexibles

• fijos

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Macroeconomía internacional

SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO • Sistemas de tipos de cambio
• flexibles Flotación libre (free floating) Flotación sucia (managed floating) Fijación débil (soft peg)

Adjustable peg Crawling peg
Zona objetivo

Caja de cambio (currency boards) Dolarización • fijos Unión monetaria
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Macroeconomía internacional

SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO • Argumentos a favor de los tipos de cambio flexibles • Autonomía de la política monetaria

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33

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Macroeconomía internacional

SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO • Argumentos a favor de los tipos de cambio flexibles • Autonomía de la política monetaria • Simetría • Tipos de cambio como estabilizadores automáticos

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Macroeconomía internacional

SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO • Argumentos en contra de los tipos de cambio flexibles • Problemas de disciplina • Especulaciones desestabilizadoras • Perjuicios al comercio internacional • Políticas económicas sin coordinación • Ilusión de una mayor autonomía

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Macroeconomía internacional

SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO • Sistemas de jure y sistemas de facto • Sistemas de jure: lo que los países dicen que hacen • Sistemas de facto: lo que los países hacen • Problemas con los datos:
• ausencia de perturbaciones • dirección de causalidad • situación heredada del pasado • varios sistemas
70

35

71

Fuente: Rogoff et al. (2003)
72

36

Fuente. Calvo and Reinhart (2000)
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Macroeconomía internacional

SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO • Sistemas de jure y sistemas de facto • Conclusión 1: Divergencia entre sistemas de jure y sistemas de facto

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Fuente: Rogoff et al. (2003)
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Macroeconomía internacional

SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO • Sistemas de jure y sistemas de facto • Conclusión 1: Divergencia entre sistemas de jure y sistemas de facto • Conclusión 2: Prevalecen los sistemas intermedios

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Fuente: Rogoff et al. (2003)

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Fuente: Rogoff et al. (2003)
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Fuente: Rogoff et al. (2003)
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Fuente: Rogoff et al. (2003)
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Macroeconomía internacional

SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO • Sistemas de jure y sistemas de facto • Conclusión 1: Divergencia entre sistemas de jure y sistemas de facto • Conclusión 2: Prevalecen los sistemas intermedios • Conclusión 3: No existen muchos cambios de sistema

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Fuente: Rogoff et al. (2003)

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Macroeconomía internacional

SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO • Miedo a la flotación • Datos de tipos de cambio • Datos de reservas extranjeras • Datos de tipos de interés

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Macroeconomía internacional

SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO • Miedo a la flotación: con tipos de cambio flexibles • Datos de tipos de cambio: la volatilidad de los tipos de cambio flexibles ha de ser alta

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Macroeconomía internacional

SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO • Miedo a la flotación: con tipos de cambio flexibles • Datos de tipos de cambio: la volatilidad de los tipos de cambio flexibles ha de ser alta • Datos de reservas extranjeras: la volatilidad de las reservas ha de ser baja

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Macroeconomía internacional

SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIO • Miedo a la flotación: con tipos de cambio flexibles • Datos de tipos de cambio: la volatilidad de los tipos de cambio flexibles ha de ser alta • Datos de reservas extranjeras: la volatilidad de las reservas ha de ser baja • Datos de tipos de interés: la volatilidad del tipo de interés ha de ser baja

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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Crisis de tipos de cambio • Característica definitoria de las crisis cambiarias: el mercado fuerza una devaluación porque espera que en el futuro la moneda se va a devaluar • Para defender una moneda un banco central ha de hacer política monetaria restrictiva y aumentar tipos de interés

R = R* + (Se – S)/S
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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Ejemplo 1: la caída del sistema de Bretton Woods • Mecanismo del sistema
• EEUU fijaba tipo de dólar-oro (35$/onza) • Resto países fijaban tipo de cambio con dólar

• A principio de los 70, el mercado atacó a la paridad del dólar con el oro porque esperaba que el tipo de cambio se depreciaría en el futuro. • ¿Por qué el mercado aumentó Se?

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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Crisis cambiarias de primera generación • El mercado aumenta Se porque percibe de forma correcta que el gobierno persigue o perseguirá políticas incompatibles con el sistema cambiario • El mercado anticipará que llegará un momento que el gobierno se quede sin reservas y no podrá defender la paridad de la moneda. • Si el mercado es racional, no esperará a que se acaben las reservas y atacará antes (currency run). ¿Cuándo?
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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Ejemplo 1: la caída del sistema de Bretton Woods • Mecanismo del sistema
• EEUU fijaba tipo de dólar-oro (35$/onza) • Resto países fijaban tipo de cambio con dólar

• A finales de los 60, Estados Unidos mantiene
• Gastos públicos altos

100

50

Superavit Publico/PIB
3 2 1 0 -1 -2 -3 año %

1959

1962

1965

1968

1971

1974

101

Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Ejemplo 1: la caída del sistema de Bretton Woods • Mecanismo del sistema
• EEUU fijaba tipo de dólar-oro (35$/onza) • Resto países fijaban tipo de cambio con dólar

• A finales de los 60, Estados Unidos mantiene
• Gastos públicos altos • Deterioro cuenta corriente

102

51

Superavit Cta. Corr./PIB
1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 1959 -0.4

%

1962

1965 año 1968

1971

1974

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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Ejemplo 1: la caída del sistema de Bretton Woods • Mecanismo del sistema
• EEUU fijaba tipo de dólar-oro (35$/onza) • Resto países fijaban tipo de cambio con dólar

• A finales de los 60, Estados Unidos mantiene
• Gastos públicos altos • Deterioro cuenta corriente • Inflación alta

104

52

Inflación
12 10 8 6 4 2 0 1959 1962 1965 año %

1968

1971

1974

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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Ejemplo 1: la caída del sistema de Bretton Woods • Mecanismo del sistema
• EEUU fijaba tipo de dólar-oro (35$/onza) • Resto países fijaban tipo de cambio con dólar

• A finales de los 60, Estados Unidos mantiene
• • • • Gastos públicos altos Deterioro cuenta corriente Inflación alta Crecimiento alto de la oferta monetaria

106

53

Crecimiento M1
10 8 6
%

4 2 0 1959 1962 1965 año 1968

1971

1974

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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Ejemplo 1: la caída del sistema de Bretton Woods • Mecanismo del sistema
• EEUU fijaba tipo de dólar-oro (35$/onza) • Resto países fijaban tipo de cambio con dólar

• A finales de los 60, Estados Unidos mantiene
• • • • Gastos públicos altos Deterioro cuenta corriente Inflación alta Crecimiento alto de la oferta monetaria

• Especulación contra el dólar
• Compra de oro • Precio oro aumenta
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54

Tenencias oficiales de oro
25000 20000 bill. dólares

15000 10000 5000 0 1959 1962 1965 año 1968

1971

1974

109

Precio oro
175 140
$/onz a

105 70 35 0 1959 1962 1965 año oficial mercado

1968

1971

1974

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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Crisis cambiarias de primera generación • Problemas con los modelos de primera generación: • teórico: mientras los agentes son perfectamente racionales el gobierno es completamente mecánico • existen crisis cambiarias que se dieron en países con muchas reservas extranjeras

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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Ejemplo 2: la crisis del Sistema Monetario Europeo • Mecanismo del sistema
• 8 países europeos fijaron sus tipos de cambio y dejaban flotar sus monedas respecto al dólar • bandas de ±2.25% respecto a una paridad central con el ECU • dominancia alemana

• En 1992 casi todas las monedas del sistema sufrieron ataques. El Reino Unido tenía reservas por valor de un 116% de la base monetaria • ¿Por qué el mercado aumentó Se?
112

56

Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Crisis cambiarias de segunda generación • En este caso, si el mercado no esperara una devaluación, el gobierno perseguiría políticas consistentes con el sistema cambiario. Sin embargo, el ataque a la moneda es tan fuerte que defenderla es demasiado costoso. • El mercado aumenta Se porque en caso de ataque la moneda se devaluará (self-fulfilling expectations)
113

Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Crisis cambiarias de segunda generación • Supongamos una economía con alto desempleo • En esta situación el mercado percibe que el gobierno no va a llevar a cabo una política monetaria restrictiva para defender la moneda • Dos posibles equilibrios:
• si todo el mercado ataca, la mejor respuesta de cada inversor individual es atacar • si nadie ataca, la mejor respuesta es no atacar

114

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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Ejemplo 2: la crisis del Sistema Monetario Europeo • Alemania tras la reunificación de 1990
• expansión de la demanda interna • tipo de cambio 1 a 1 → aumento del consumo • incremento del gasto público (infraestructuras, gastos sociales,…) • presión inflacionaria • política monetaria restrictiva

• Resto de países con aumentos de desempleo y tendencia a aumentar déficits públicos • Costoso para resto de países seguir a Alemania
115

Superavit público/PIB
2 0 -2 -4 -6 -8 -10 año %

1983

1986

1989

1992
Francia UK

116

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Tasa de desempleo
12 10 8 6 4 2 0 1983 1986 año %

Francia UK

1989

1992

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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Ejemplo 3: la crisis asiática • Tailandia hasta 1997 tenía unos indicadores macroeconómicos favorables
• • • • altas tasas de crecimiento baja inflación mucho ahorro privado superávit público

118

59

Datos para Tailandia 1981-90 1991-94 Crecimiento Inflación Ahorro Ctas. Pub. Cta. Corr. Deuda ext. 7.9 4.4 26.2 8.5 4.8 34.8 3.4 -6.9 48.1 1995 8.7 5.8 35.0 1.5 -7.6 68.1 1996 6.7 5.9 35.3 1.5 -7.5 78.1
119

Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Ejemplo 3: la crisis asiática • Tailandia hasta 1997 tenía unos indicadores macroeconómicos favorables
• • • • altas tasas de crecimiento baja inflación mucho ahorro privado superávit público

• En 1997 el baht tailandés sufrió un ataque que fue seguido con ataques a Indonesia, Malasia, Corea del Sur y Filipinas. En 1998, estos países crecieron un -8.1%. • ¿Por qué el mercado aumentó Se?
120

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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Crisis cambiarias de tercera generación • En este caso, el mercado observa que el sistema financiero nacional es frágil y que puede producirse una crisis bancaria. Los inversores se retiran del país lo que colapsa el sistema cambiario. • Hubo dos características importantes en la crisis asiática:
• crecimiento del déficit exterior y deuda • sistema financiero débil (falta de regulación y asimetría en los balances)
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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Crisis cambiarias de tercera generación • Asimetría en los balances
• Balance de un banco argentino Activo Préstamos 1000 mill. pesos Pasivo Depósitos 800 mill. pesos Capital 200 mill. pesos

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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Crisis cambiarias de tercera generación • Asimetría en los balances
• Con el tipo de cambio 5 pesos por dólar el banco pide prestado 100 millones de dólares en NY Activo Préstamos 1500 mill. pesos Pasivo Depósitos 800 mill. pesos Deuda 100 mill. dólares Capital 200 mill. pesos

123

Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Crisis cambiarias de tercera generación • Asimetría en los balances
• ¿Qué pasa si el tipo de cambio se deprecia a 10 pesos por dólar? Activo Préstamos 1500 mill. pesos Pasivo Depósitos 800 mill. pesos Deuda 100 mill. dólares Capital -300 mill. pesos

124

62

Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Crisis cambiarias de tercera generación • Soluciones • Controles de capitales
• no permiten diversificación • no permiten acceder a crédito barato

• Bailouts
• azar moral

125

Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • Ejemplo 4: la gripe asiática • En 1997 tras la crisis en Tailandia, la crisis se extendió a otros países del sudeste asiático pero también a Rusia y a Brasil • ¿Por qué existió este contagio? - mismas debilidades macroeconómicas - efectos sobre el comercio - debilidad financiera de inversores comunes - externalidades de información
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Macroeconomía internacional

CRISIS CAMBIARIAS • De nuevo miedo a la flotación • ¿Por qué los países tienen miedo a que sus monedas floten? • asimetrías en los balances • miedo al contagio

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Analisis Macro Intermedio

...las crisis económicas Será de gran utilidad para analizar el impacto de la inflación y la demanda e impactos y u por separado. Un shock inflacionario. Supongamos que un shock inflacionario negativo, e <0, disminuye temporalmente la inflación para cada valor de la inflación esperada y la brecha del producto. De la definición de la curva de Phillips, la intersección de la curva de PC es igual a πe e +, por lo que un e negativo desplaza la curva hacia abajo. Un shock inflacionario no tiene ningún efecto directo sobre el MPR curva, por lo que esta curva se mantiene sin cambios. La revisión a la baja en el PC curva conduce, en el corto plazo, a una caída de la inflación. Ya que esto reduce la facilidad marginal de costo de la inflación, el banco central actúa para estimular la producción, y el nuevo corto equilibrio de largo tiene una brecha de producción positiva (Figura 3). En periodos posteriores, si e vuelve a 0, la curva de PC vuelve a su posición original y vuelve a la inflación su valor objetivo, la brecha del producto, también regresa a 0. La expansión de la economía real actividad y la caída de la inflación en respuesta a la crisis son temporales. Un shock de demanda. Un shock de demanda positivo desplaza la curva MPR a la derecha. En cada una tasa de inflación, el impacto positivo para reclamar un aumento de la brecha del producto. El nuevo equilibrio de corto plazo se produce en E1 en la figura 4. Porque representa u cambios imprevistos en la demanda...

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Efectos Positivos Que Genera El Emprendimiento Productivo En El Crecimiento Económico Y En El Bienestar Colectivo de Un País.

...Profesor: Franklin Castro Alumno: Kristty Bajana Año lectivo 2012-2013 Efectos positivos que genera el emprendimiento productivo en el crecimiento económico y en el bienestar colectivo de un país. En los últimos 15 años el país no ha tenido estabilidad gubernamental lo que no le ha permitido llevar una economía estable para continuar un proyecto de país por lo que vuelve a empezar de cero lo que se refleja en su retraso en cuanto a crecimiento económico. Ecuador ha pasado por muchas crisis entre ellas el cambio de moneda; para llegar a un ajuste económico se debió crear muchas políticas benefactoras para dar estabilidad y seguridad tanto a las empresas como a las familias ecuatorianas que se beneficiaron a largo plazo en la macroeconomía; para evitar la pérdida de empleo Ecuador tomo medidas de compensación como aumento de los capitales en las empresas, mejora en la capacitación de los trabajadores siendo está reconocida con titulación tecnológica dada por centros de tercer nivel. En lo social, se trabajo con la clase pobre del país creando para ellos el bono de solidaridad lo que ha perdurado durante una década, además en la actual administración se creó la fundación Manuela Espejo para dar ayuda económica a los discapacitados haciéndolos participes de nuestra sociedad, se subsidio el cobro en los servicios básicos, mejoras en la cobertura de salud siendo obligatoria para este grupo poblacional. Ecuador ha aportado programas de desarrollo económico para las...

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