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PAE en Banca de Inversión y Estructuración Financiera

Seminario: Emisión de Activos de Renta Fija y Variable

El Filing y Proceso de Colocación
Enrique Oliveros

Lima, 26 de Octubre de 2010

2

Índice

I. II. II

El Filing y Proceso de Evaluación de CONASEV Fundamentos

III. Marketing de la Colocación IV. Colocación V. Post-venta VI. Case Study: Telefónica del Perú (GDR)

1

3

I: El Filing y Proceso de Evaluación de CONASEV

Fases del Proceso

4

1) Estructuración )
Emisor Estructurador Estudios de Abogados Clasif. de Riesgo Rep. de Obligacionistas

2) Revisión )

3) Venta )
Emisor Estructurador Colocador Inversionistas Bolsa

CONASEV SBS

SUBASTA

2

5

Rol de la regulación
La regulación en el mercado de valores: Establece reglas Establece sanciones ante el incumplimiento de las p reglas Las reglas buscan establecer: Tratamiento sobre la obligación de revelar información Estándares y requisitos para los operadores del mercado Como se negocian los valores mobiliarios (código de g ( g conducta) Regulación de inversionistas
El centro de gravedad de la regulación es el tratamiento de la información

6

Rol del Regulador en el mercado peruano (I)

Fuente: CONASEV

3

7

Rol del Regulador en el mercado peruano (II)

Fuente: CONASEV

8

Rol del Regulador en el mercado peruano (III)

Fuente: CONASEV

4

9

El proceso de filing
Trámite General, proceso utilizado cuando el emisor no planea efectuar nuevas emisiones en el corto plazo. La inscripción tarda 30 días útiles para bonos y 15 días útiles para papeles comerciales Es automática para los CDs comerciales. con plazo no mayor a un año Trámite Anticipado, proceso utilizado cuando el emisor planea efectuar nuevas emisiones en el corto plazo. A través de un trámite único se da cobertura a un grupo de ofertas (Programa). La inscripción tarda 30 días útiles para bonos y 15 días útiles para las entidades calificadas que emitan papeles comerciales. La inscripción es automática para los CDs con plazo no mayor a una año ROPPIA es la oferta dirigida exclusivamente a inversionistas acreditados y la inscripción es automática

10

Proceso de evaluación en el mercado peruano

Prospecto Marco Análisis Técnico Prospectos Complementarios

CONASEV

Observaciones

RESOLUCIÓN CONASEV

Contrato Marco Análisis Legal Contrato Complementarios

Aprox. 4 - 6 semanas

5

11

Proceso de evaluación en el mercado peruano (II)

12

Proceso de evaluación en el mercado peruano (III)

6

13

Proceso de evaluación en el mercado peruano (IV)

14

Proceso de evaluación en el mercado peruano (V)
CONASEV recibe el expediente y tiene la facultad de hacer observaciones, pedir documentación adicional y precisiones Qué revisa CONASEV? Forma? Fondo? Importancia de:
Predictibilidad Celeridad Enfoque “pro mercado”

Mejora en tiempos de respuesta de CONASEV Enfoque a estandarización y evaluación posterior

7

15

Proceso de evaluación en el mercado peruano (VI)
Otros temas: La CONASEV debe fortalecerse institucionalmente Autonomía del regulador del mercado de valores? Promover neutralidad entre mercado de valores y financiamiento bancario Proceso continuo de reforma del mercado de valores

16

II: Fundamentos

8

Fundamentos de la Colocación (I)

17

El proceso de colocación o venta es la fase final del proceso de emisión Durante esta fase interactúan la oferta (emisor y sus asesores) con l d ) la demanda ( t d (potenciales i i l inversores) para ) determinar las condiciones finales de la transacción y posteriormente ejecutar la misma
Inversores Transferencia de Recursos Financieros Títulos Valores

Retornos por la Inversión

Emisores

Fundamentos de la Colocación (II)

18

Para llegar a la fase de colocación o venta es necesario haber culminado con la estructuración del instrumento, el proceso de clasificación de riesgo y los trámites ante Conasev y la SBS Asumiendo que la estructuración es adecuada y la clasificación es buena, el éxito de la colocación depende fundamentalmente del esfuerzo de marketing En el Perú, los inversores en las OPPs son principalmente inversores institucionales, por tanto la definición del tipo de oferta a realizar es también p importante:
Oferta pública Oferta privada

9

19

Fundamentos de la Colocación (III)
Ventajas de acceder al mercado de capitales con una colocación pública: Universo de potenciales inversores para la emisión se amplía con relación a una colocación privada ya que incluye además de los inversionistas institucionales a inversionistas individuales (personas naturales)

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Fundamentos de la Colocación (IV)
Ventajas de acceder al mercado de capitales con una colocación privada: Menor tiempo de estructuración ya que al no tener p y q que registrarse la colocación en el RPMV puede existir ahorro de tiempo. Asimismo, al haberse restringido el universo de potenciales inversores a inversionistas institucionales los esfuerzos de mercadeo serán focalizados Menores costos t M t transaccionales ya que el menor i l l tiempo de estructuración así como la reducción en los gastos de clasificación de riesgo y trámite en el RPMV conllevan a menores costos transaccionales

10

21

Fundamentos de la Colocación (V)
Las ofertas privadas sólo requieren de una clasificación de riesgo para efectos de su inscripción en la SBS Siempre se puede listar (inscribir) la colocación posteriormente en la BVL

22

II: Marketing de la Colocación

11

23

Marketing de la Colocación (I)
Pre-Venta
Coordinación “Road Show” Impresión Prospectos Preparación Evento Agenda Visitas “One on One” Preparación Presentaciones

Venta
Evento Visitas a inversionistas Consultas Feedback Tasas Fecha Tentativa

Fecha Monto

Coordinaciones:

Colocador

+

Estructurador

+

Emisor

Registro en Bolsa

Valor Listado

Aprox. 2 - 3 semanas

24

Marketing de la Colocación (II)
Normalmente, para una OPP de acciones el esfuerzo de marketing es mayor que para una colocación de bonos Si existe “underwriting” de la emisión, el esfuerzo de g , marketing es igualmente importante ya que el “aseguramiento” normalmente ocurre pocas horas antes de la colocación El esfuerzo previo de marketing debe haber contribuido a generar interés por la colocación (demanda), mejorando l j d las condiciones ( di i (monto y precio) d l t i ) del aseguramiento

12

25

Marketing de la Colocación (III)

26

III: Colocación

13

27

Timing de la Colocación
La oferta debería ser función de la situación de los mercados y la existencia de otras emisiones del sector tanto en Perú como en los países vecinos, tratando de p , evitar que se superpongan

28

Proceso de Colocación (I)
Pre-Subasta
Aviso de Oferta Orden de Compra Aprobación SBS

Subasta
Recepción de Ordenes Bookbuilding Determinación Monto Determinación Tasa

Notificación Pago

Emisión

Supervisión:

Registro en la Entidad liquidadora

Anotación en Cuenta

Aprox. 4 - 5 días

14

29

Proceso de Colocación (II)

30

Proceso de Colocación (III)

15

31

Proceso de Colocación (IV)
La colocación se realiza a través de un proceso de book-building (libro de demanda) Se reciben órdenes que incluyen indicaciones de precio/tasa y cantidad Se asignan los bonos/acciones en función al precio/tasa ofertado (orden descendente/ascendente) El precio de corte es aquel donde la demanda por bonos/acciones iguala a la oferta de bonos/acciones En E caso l d la demanda d b d de bonos/acciones exceda l oferta / i d la f t en el precio de corte, en el mercado doméstico se utiliza el “prorrateo” para asignar bonos/acciones entre los demandantes

Cronograma de Colocación
Actividades
Análisis y Estructuración Análsisis Preliminar Modelo Financiero Estructuración del Programa de Emisión Due Diligence Legal Clasificación de Riesgo Documentacion Elaboración de Prospecto Informativo Elaboración de Contrato de Emisión y otros Suscripción de Contratos Evaluación Conasev, Cavali, SBS Registro CONASEV Equivalencia SBS Contratos Cavali y BVL Expediente BVL para la inscripción en Bolsa Promoción y Colocación Impresión y distribución de prospecto Road Show Publicidad de Aviso Subasta y Emisión Comunicación de Resultados Liquidación

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Semana 1Semana 2Semana 3Semana 4 Semana 5Semana 6Semana 7Semana 8 Semana 9Semana 10 Semana 11 emana 12 emana 13 emana 14 emana 15Semana 1 S S S S
L M M J V L M M J V L M M J V L M M J V L M M J V L M M J V L M M J V L M M J V L M M J V L M M J V L M M J V L M M J V L M M J V L M M J V L M M J V L M M J V

16

33

IV: Post-venta

La Post-venta (I)
En la post- colocación es importante:
Que la acción tenga una evolución favorable de precio

34

• Buenos resultados operativos p • Seguimiento de analistas (Research) - recomendaciones • Liquidez
Que la gerencia de la empresa brinde información oportuna y adecuada al mercado Fomentar la participación de inversores minoristas

17

La Post-venta (II)

35

Un comportamiento exitoso de la acción en la post-venta contribuirá a generar interés de participar en futuras emisiones El cumplimiento de las obligaciones en una emisión de bonos permitirá acceder al mercado de capitales en el futuro, reduciéndose/eliminándose la prima cobrada a la empresa por ser un nuevo emisor

36

V: Case Study: Telefónica del Perú (GDR)

18

37

IPO de Telefónica del Perú (I)
En el marco del proceso de privatización, en 1996 el Estado decidió vender el saldo de su participación en Telefónica del Perú (TdP) ( ) Con ese objetivo se decidió realizar una colocación de acciones en tres tramos:
Institucional Local Minorista Local Institucional Internacional

Los bancos asesores fueron:
Banco Wiese BCP JP Morgan/Merrill Lynch

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IPO de Telefónica del Perú (II)
La colocación internacional se realizó bajo la forma de un ADR Nivel III en la NYSE La colocación doméstica incluyó un tramo dirigido al público minorista denominado “participación ciudadana” El tramo de “participación ciudadana” se estructuro con incentivos:
Financiamiento (pago en cuotas y tasa subsidiada) Descuento sobre el precio institucional Bono d fid lid d B de fidelidad

19

39

IPO de Telefónica del Perú (III)
El marketing de la transacción minorista incluyó una intensa campaña publicitaria local en medios escritos y televisión Para los tramos institucionales se realizó un “roadshow” promocional que incluyó reuniones “one-on-one” en:
Lima Madrid Londres Edimburgo NY Boston San Francisco, etc.

40

IPO de Telefónica del Perú (IV)
La estructuración de la transacción se realizó 6-7 meses antes de la colocación El marketing (“roadshow”) tardó cerca de tres semanas y ( roadshow ) demandó un arduó trabajo de coordinación logística en diversas ciudades La oferta de GDRs de TdP fue por US$1.24bn, siendo seleccionada como el “equity deal of the year” para Latinoamérica por su estructuración, colocación exitosa y por que significó la reapertura de los mercados de capitales para emisores latinoamericanos

20

41

Resumen del IPO (I)
Vendedor: Monto: Uso de los fondos: Tramos US$: Gobierno del Perú US$1´239,053,0629 Oferta secundaria
Acc. Telefónica del Perú S.A. T.Institucional Local Acc.Telefónica del Perú S.A. T. Minorista Local Acc. Telefónica del Perú S.A.-T.Internacional Acc. Telefónica del Perú S.A.-Total 40,853,006 279,954,373 918,246,250

1,239,053,629

Precio de la acción:

US$20.20 (ADR), S/. 5.02 (inst. local) y S/. 4.51 (minorista local)

Fecha oferta:

Julio 1996

42

Resumen del IPO (II)
IPO Telefonica del Peru

3% 23% Acc. Telefónica del Perú S.A. T.Institucional Local Acc.Telefónica del Perú S.A. T. Minorista Local 74% Acc. Telefónica del Perú S.A.-T.Internacional

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...El Salvador ESTUDIOS SOCIALES Y CÍVICA 2 BACHILLERATO Queridos jóvenes: El libro de texto de Estudios Sociales y Cívica que tienen en sus manos ha sido hecho pensando en cada uno de ustedes, que son personas únicas e importantes. Contiene información y actividades interesantes que les ayudarán a comprender y analizar la realidad salvadoreña e internacional. También propone el fomento de actitudes, necesarias para la participación responsable en el ámbito familiar, escolar, comunitario, nacional y mundial. El Ministerio de Educación y su centro educativo, en el marco del Plan Nacional de Educación 2021, están trabajando para que tengan más y mejores oportunidades de aprender. Así, esperamos que ejerzan sus derechos y cumplan con sus deberes con responsabilidad para llegar a ser ciudadanos plenos que fortalezcan la paz y la democracia. Les invitamos a continuar estudiando con empeño, manteniendo vivo el interés por ser mejores y enfrentar de manera competente los retos académicos y profesionales que les depara el futuro. ¡Ánimo, ustedes pueden alcanzar el éxito que se propongan! Ministra de Educación Darlyn Xiomara Meza Viceministro de Educación José Luis Guzmán 2 Elías Antonio Saca Presidente de la República Ana Vilma de Escobar Vicepresidenta de la República Darlyn Xiomara Meza Ministra de Educación José Luis Guzmán Viceministro de Educación Carlos Benjamín Orozco Viceministro de Tecnología Norma Carolina Ramírez Directora General de Educación Ana...

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Tesis Hotel Ayangue

...Universidad Católica de Santiago de Guayaquil Facultad de Especialidades Empresariales Carrera de Turismo y Hotelería Proyecto de Investigación previo a la Obtención del Título: Ingeniería en Administración de Empresas Turísticas y Hoteleras Bilingüe Tema: “Proyecto para la Creación de Ayangue Bahía Hotel & Resort como Complemento para la Promoción y Desarrollo de Opciones Turísticas en la Comuna de Ayangue” Guayaquil, Noviembre del 2012 Proyecto para la Creación de “Ayangue Bahía Hotel & Resort” como Complemento para la Promoción y Desarrollo de Opciones Turísticas en la Comuna de Ayangue Universidad Católica de Santiago de Guayaquil Notas de Autor Byron Olmedo, Carrera Turismo y Hotelería, Universidad Católica de Santiago de Guayaquil Índice Resumen Ejecutivo Introducción 1 CAPÍTULO I 1. Planteamiento del Problema 3 2. Formulación de Problema 4 3. Justificación de la investigación 4 4. Objetivos de la investigación 5 5. Marco teórico 6 6. Metodología 12 CAPÍTULO II 7. Descripción de la Empresa 14 7.1. Razón social 14 7.2. Nombre comercial 14 7.3. Logo, Slogan 15 7.4. Misión 15 7.5. Visión 15 7.6. Valores 15 7.7. Objetivos estratégicos de la empresa 16 7.8. Productos y Servicios 17 7.9. Segmento objetivo 20 7.10. Estructura Organizacional ...

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