Mercado de Capitales Bicentenario

En el año 2010, durante el Gobierno de Sebastian Piñera, nace un nuevo plan de reforma llamado Mercado de Capitales Bicentenario, esta es la cuarta reforma en el sector financiero y tiene por objeto contribuir a la modernización y profudización del mercado de capitales local y dar un nuevo impulso a la economía chilena y la generación de nuevos puestos de trabajo.
La agenda MKB consideró la opinión de sectores públicos y privados con el objeto de seleccionar las mejores propuestas (se realizó una consulta pública vía web donde se recibieron mas de 300 ideas) A partir de estas propuestas se gestó la agenda MKB, la que considera la elaboración y envío para su discusión en el Congreso Nacional de varios proyectos de ley.
Los principales objetivos estratégicos de esta reforma son: * Mejorar la integración del mercado financiero chileno con los mercados internacionales. * Proveer un marco regulatorio que fomente la innovación y el emprendimiento. * Adoptar las mejores prácticas internacionales en cuanto a supervisión y transparencia. * Lograr una mayor productividad y mejorar el nivel de liquidez del mercado, así como el acceso a la información del sistema financiero. * Fortalecimiento de las instituciones, así como los derechos del consumidor.
Para lograr estos objetivos se desarrollo una agenda basada en 7 grandes pilares:
1) Marco tributario

Para promover el desarrollo de nuevos productos y mercados, favorecer la exportación de servicios financieros y la participación de agentes externos, se pretende crear un marco regulatorio claro, simple y competitivo en:

a) Mercado de renta fija: La idea es simplificar la administración tributaria, fundamentalmente para permitir de mejor forma la participación de inversionistas institucionales externos en nuestro mercado, lo que hoy día está limitado.

b) Mercado de derivados: El objetivo es reducir la incertidumbre sobre el tratamiento tributario, de tal manera que los partícipes del mercado sepan si una determinada operación se va a catalogar como una operación de cobertura o de especulación, porque tienen tratamientos tributarios distintos. Y esos tratamientos muchas veces no son claros.

c) Mercado de administración de fondos: Se eliminaría el IVA para la exportación de servicios de administración de fondos”.

2) Protección al consumidor

Se crea la figura del Sernac Financiero, que tendrá como objetivos: Amparar al consumidor de servicios financieros más allá del crédito (fondos mutuos, seguros); centrar la normativa en el producto ofrecido más que en el oferente, y disminuir asimetrías de información.
Su objetivo principal es permitir el acceso al mercado financiero a más personas y en mejores condiciones.

3) Solvencia y riesgo del sistema financiero

Se buscarán formas de reducir el carácter procíclico de la oferta de crédito (provisiones), y hacer más seguro al sistema financiero en términos de solvencia y liquidez.

Para ello, se perfeccionará la Ley General de Bancos y la regulación de las Compañías de Seguros.

4) Información y transparencia

Para tener un mercado integrado, competitivo y que proteja adecuadamente al consumidor, MKB tiene dentro de sus objetivos mejorar la transparencia y correcta generación de precios, para lo cual se propone:

a) Integrar las Bolsas de Comercio para aumentar la liquidez.
b) Incrementar la información de precios en el mercado cambiario.
c) Certificar profesionales financieros (corredores, traders).
d) Usar “murallas chinas” y prevenir el uso de información sensible, por ejemplo entre las divisiones de Finanzas Corporativas y Estudios de las empresas.

5) Mejoras institucionales

Las principales mejoras en la institucionalidad serían específicamente:

a) Fortalecer el gobierno de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), avanzando hacia una Comisión de Valores.
b) Aumentar la autonomía de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF).
c) Perfeccionar la Ley de Quiebras.

6) Mercado de capitales con mayor acceso para la clase media y las pequeñas y medianas empresas (Pymes)

La idea es que las personas y las Pymes puedan acceder de mejor manera a más alternativas de ahorro y financiamiento, para lo cual:
a) Se Buscaran formas de aumentar la bancarización y fomentar el ahorro de las familias.
b) Se intentará disminuir los costos asociados a los procesos de oferta pública de valores.
c) Se deben crear más incentivos a la innovación y al capital de riesgo, eventualmente a través de una nueva Ley de Fondos de Inversión.

7) Nuevos mercados y financiamiento más barato

Desarrollo de nuevos mercados y productos que creen alternativas de financiamiento más barato. Puntualmente:

a) Desarrollar el mercado de instrumentos de alto rendimiento.
b) Incentivar la inclusión de la industria Minera en el mercado de valores.
c) Mejorar el acceso a cobertura cambiaria a empresas pequeñas.
d) Estudiar un estatuto jurídico para entidades de microcrédito y eventualmente para la banca de nicho.

Avances en la Agenda Mercado Capitales Bicentenario
Pilar Tributario * Ley 20.544 de Octubre de 2011 sobre Tributación de Derivados, certeza jurídica sobre tratamiento de estos instrumentos para efectos tributarios.
– Hasta esa fecha, sólo interpretaciones administrativas del SII.
– Definición: forwards, futuros, swaps, opciones, entre otros contratos cuyo valor está determinado en directa relación con un activo financiero subyacente.
– Se permite deducción de gastos incurridos en contratación de derivados para efectos tributarios.
– Contribuyentes deberán enviar declaración jurada al SII informando transacciones de derivados y mantener registro. * Cobertura: fluctuaciones de Tipo de cambio, tasas de interés, otros.

Pilar Clase Media y PYME * Ley MK Clase Media. Ley 20.552 de 2011, Modernización Del Sistema Financiero (Mk Clase Media), perfeccionamientos para fomentar competencia y modernizar el sistema financiero, con énfasis en protección de la clase media.

* Licitación de Seguros Asociados a Créditos Hipotecarios. * Todas las entidades financieras que otorguen créditos hipotecarios deben licitar públicamente los seguros asociados a éstos, asignándolos al oferente que ofrezca el menor precio. * Se regulan condiciones mínimas de cobertura y calidad de servicio. * Se mejoran estándares de información disponibles para los asegurados. * Obligación de licitar comenzó a regir 1/7/2012, para nuevos seguros y para los que se renuevan anualmente. * Sistema de Consulta de Contratos de Seguros. A contar de Diciembre de 2012, se encuentra operativo el Sistema de Consulta de Seguros, en línea y gratuito, administrado por SVS. * Cada persona puede consultar cuáles son los seguros vigentes que tiene contratados para evitar riesgo de no invocarlos oportunamente o bien saber si están sobre o sub-asegurados respecto de determinados riesgos.

* Fomento del Ahorro Previsional Voluntario * Se introducen cambios regulatorios y tributarios para incentivar los depósitos de APV y AVPC y en Cuenta 2 y fomentar la competencia en este mercado.

* Ajuste de Cobros por la Inscripción de Valores Extranjeros
- Se modificaron los montos de derechos por inscripción de valores extranjeros en el país, para fomentar la integración de nuestro mercado (MILA u otros acuerdos de integración) y potenciar a Chile como plataforma financiera.

Pilar Protección al Consumidor * Ley Contrato de Seguros
- Moderniza regulación del Código de Comercio de 1865, recogiendo mejores estándares de protección de asegurados y lecciones del terremoto de 2010. - Busca equilibrar la situación de pequeños asegurados frente a las compañías de seguros, estableciendo normas mínimas obligatorias y catálogo claro de derechos y deberes. * Ley Tasa Máxima Convencional * Ley Nº 20.715, modifica la Tasa Máxima Convencional a fin de brindar mayor protección a deudores de operaciones de crédito de dinero, cautelando que los efectos en volúmen de crédito formal sean acotados. * La iniciativa apunta a rebajar gradualmente la TMC para la categoría de créditos menores a 200 UF a plazos superiores a 90 días. * Con el fin de responder ante eventuales situaciones de contracción en el flujo de crédito en la categoría de 0 a 200 UF, derivadas por ejemplo de una eventual recesión externa, la propuesta establece un mecanismo de freno, de uso eventual. * Esta Ley ya entró en vigencia, haciendosé efectiva la primera rebaja de tasas a fines de diciembre de 2013.

* Ley Única de Fondos * Moderniza y sistematiza la regulación de administración de fondos de terceros, permitiendo el desarrollo de nuevas alternativas de inversión, mayor profesionalización de gestión y comercialización de fondos y potenciar supervisión de SVS. * Perfecciona el tratamiento tributario para inversionistas extranjeros en cuotas de fondos públicos * Elimina exportación de IVA a inversionistas extranjeros para promover a Chile como centro financiero regional. * Realiza ajustes operativos a Exención de Impuesto sobre Ganancias de Capital en Renta Fija (Art. 104 LIR) para atraer nuevos actores y generar mayor competencia y diversidad de demanda.

* Integración Financiera en Alianza del Pacífico * En Octubre de 2013, Chile implementó los cambios normativos necesarios para permitir la realización de IPOs, e incorporación de nuevos instrumentos financieros a MILA, incluyendo renta fija y cuotas de fondos * También se ha progresado en desarrollo de convenios y protocolos de supervisión con reguladores de los países de la Alianza del Pacifico.

Desafíos Pendientes de la Agenda MKB

Pilar Mejoras Institucionales * Mejoras a gobierno corporativo de SVS para potenciar su independencia, eficiencia regulatoria y continuidad en gestión institucional. Se debe reemplazar figura de Superintendente por Comisión de 5 integrantes, a la cual le corresponderá la dirección y administración superior de esta institución fiscalizadora y la aplicación de sanciones. * Recomendaciones de FMI, Banco Mundial, OECD, Comisión de Reforma a Regulación y Supervisión Financiera. * Se incorporan mejoras en eficiencia regulatoria, procesos sancionatorios y se profundiza los estándares de transparencia y rendición de cuentas. * Desde octubre de 2011 el Consejo de Estabilidad Financiera está en pleno funcionamiento, el cual se espera poder potenciar, dándole rango legal, mejorando atribuciones para compartir información y contar con major información sobre conglomerados financieros. Pilar Protección al Consumidor * Aún está pendiente la creación de un sistema de deuda consolidada, lo cual aún en está en tramitación. Pilar Solvencia y Riesgos * Falta legislar respecto a la supervision basada en riesgos de compañías de seguros. Pilar Nuevos Mercados * Aún está pendiente la autorización para la emisión de medios de prepago a entidades no bancarias.

Conclusiones Las medidas implementadas para lograr tener un Mercado de Capitales Desarrollado, van en la dirección correcta, sin embargo, vemos cierta incertidumbre en la celeridad que el actual gobierno le pueda dar a los pilares pendientes. No obstante, analizando el programa de gobierno actual, se hace hincapié en fortalecer el pilar de Protección al Consumidor, enviando al congreso un proyecto de ley para el fortalecimiento del Sernac, que permitirá tener atribuciones reales y efectivas para defender el derecho de los consumidores. Consideramos que es esencial desarrollar los pilares faltantes para generar un equilibrio en las condiciones del Mercado de Capitales, esto para lograr el objetivo central que es, captar capital para la inversión, mejorar la productividad e ingresos de las personas. Creemos también que se necesita mejorar la difusión e incentivar el desarrollo de una cultura financiera, para que las personas puedan entender de mejor forma la información disponible. Esto orientado principalmente a las PYMEs y clase media.