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290

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6-3 ∑≈∆˙œÓƒøµƒ∆⁄»® ±Íµƒ◊ ≤˙µƒº¤÷µ

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291

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5ƒÍƒ⁄£¨ƒ„ÀÊ ±ø…“‘∞ ¥ œ÷‘⁄µƒº¤∏ Ò ‘Ÿ 5ƒÍ∆⁄’ƻصƒ¿˚¬ Œ™ 6%£¨

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8. ƒ„’˝‘⁄øº≤ÏÕ∂◊ ÷«¿˚∑œÕ≠øÛµƒ≤∆ŒÒø…–––‘£¨’‚–©Õ≠øÛ¥¢ ¡ø∑·∏ª°£µÿ÷ ø±ÃΩœ‘ 棨’‚–©∑œøÛ÷–ø…ƒ‹»‘‘Ã∫¨ 1 000ÕÚ∞ı¥¢¡ø°£ ø™∑¢∑œøÛ‘≠ ºÕ∂◊ Œ™0ÕÚ√¿‘™ 30 (œ÷÷µ )£¨ø™≤…ƒ‹¡¶Œ™ ı /ƒÍ£¨ 4 0ÕÚ∞ Õ≠º¤‘§º∆√øƒÍ‘ˆ≥§ 4%°£÷«¿˚’˛∏ÆΩ´«©∑¢Œ™∆⁄ 2 5ƒÍµƒ∑œøÛø™≤…–Ì ø…÷§£¨‘§º∆∆Ωæ˘…˙≤˙≥…±æŒ™ 40√¿∑÷/∞ı£¨ƒø«∞Õ≠º¤Œ™ 85√¿∑÷/∞ı (“ª µ©ø™≤…£¨…˙≤˙≥…±æ‘§º∆√øƒÍ‘ˆ≥§ 3%)°£Õ≠º¤√øƒÍµƒ±Í◊º≤ÓŒ™5%£¨ 2 25ƒÍ∆⁄’ƻصƒ¿˚¬ Œ™ 7%°£ a. ”√¥´Õ≥µƒ◊ ±æ‘§À„∑®º∆À„’‚–©∑œøÛµƒº¤÷µ°£ b. ”√∆⁄»®∂®º¤ƒ£–Õº∆À„’‚–©∑œøÛµƒº¤÷µ°£ c. Ω‚ Õ¡Ω÷÷º¤÷µº‰µƒ≤Ó“Ï£ø 9. ƒ≥◊ ±æ‘§À„‘§º∆”–œ÷÷µŒ™5“⁄√¿‘™µƒœ÷Ω ¡˜»Î¡ø£¨µ´‘≠ 2. ºÕ∂◊ Œ™ 2“⁄√¿‘™°£ƒ£ƒ‚œ‘ æœ÷Ω ¡˜»Î¡øœ÷÷µµƒ∑Ω≤ÓŒ™ 0 . 0 4°£¥À ∫Û 5ƒÍº‰£¨√øƒÍ±ÿ–Î÷ß∏∂ 1 250ÕÚ√¿‘™¿¥±£÷§”µ”–∏√œÓƒø°£ŒÂƒÍ∆⁄ π˙ø‚»Øµƒ¿˚¬ Œ™ 8%£¨Œ £∫

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∏∫’Ʊ»¬ £∫ –÷µ
35.05 26.33 27.08 28.21 22.90 25.07 31.42 21.89 16.66 30.41 16.29 17.30 8.52 18.62 26.91 24.00 19.06 8.44 9.48 15.89 33.57 19.83 19.60 43.22 19.16 21.65 20.21 17.23 14.35 30.85 20.17 3.48 17.30 21.52

342

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30.86 34.50 28.91 42.19 39.27 38.07 37.59 46.01 47.80 42.48 42.39 42.88 39.12 44.38 47.17 47.97 49.32 51.26 59.81 41.72 41.62 25.24 38.78 32.25 46.94 45.21 42.94 67.01 39.84 39.49 39.92 43.58 44.72 42.46

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7.18 6.55 13.05 6.51 7.77 7.13 3.48 5.98 7.59 8.74 6.92 7.17 10.35 6.94 6.67 8.71 6.52 7.34 7.30 6.71 8.64 12.28 7.24 6.51 4.79 9.24 16.12 2.07 5.15 3.08 7.18 9.28 5.83 7.46

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24.35 13.86 16.11 15.16 24.12 17.52 33.16 14.84 19.69 20.96 26.82 37.80 26.25 26.45 21.66 21.10 18.45 18.89 14.22 18.71 18.09 16.21 26.68 12.31 15.22 20.40 18.19 18.99 19.11 19.15 24.67 19.07 12.30 20.32

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¡˜¡ø /º¤∏Ò 11.72 6.70 7.45 7.72 5.06 5.36 6.98 7.12 7.85 5.96 6.28 6.19 2.76 4.36 7.71 8.45 6.83 5.50 4.82 5.02 7.26 3.37 10.80 5.29 6.95 5.49 7.45 11.39 5.51 7.75 6.99 3.80 6.12 6.61

343

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2 500 000 5 000 000 7 500 000 8 000 000 9 000 000 10 000 000 12 500 000 ∆∆≤˙µƒø…ƒ‹–‘(%) 0.0 8.0 20.5 30.0 45.0 52.5 70.0

a. ¥À ±π…»®µƒ≥…±æ∫Õ◊ Ω≥…±æ «∂‡…Ÿ£ø b. µ±∆∆≤˙µƒ≥…±æ±ªøº¬« ±£¨◊Ó”≈µƒ◊ ±æΩ·π « ≤√¥£ø c. ‘⁄’‚“ª◊Ó”≈◊ ±æΩ·π÷–π´À浃º¤÷µ «∂‡…Ÿ£ø 22. ¥˙¿Ì≥…±æ≤˙…˙”⁄π … ∂´”Î’Æ»®»À÷ƺ‰µƒ≥ÂÕª÷–£¨µ´À¸√«∂‘ π´Àæ≤ª ©º”»Œ∫Œ’Ê µµƒ≥…±æ£¨ ‘∆¿¬¤°£ 23. ¡Ω ∏ ˆ π ´ Àæ’˝‘⁄øº¬«Ω Ë «Æ°£“ªπ ´ Àæ‘⁄Ω ´ ¿¥œÓƒø∑Ω √ Ê”–º´∫ √ µƒ«∞æ∞£¨«“À˘¥¶µƒ––“µœ÷Ω ¡˜¡ø≤®∂Ø∫‹¥Û£¨Ω´¿¥µƒ◊ Ω –Ë«Û∫‹ƒ— π¿À„°£¡Ì“ª∏ˆπ´Àæ”–Œ»∂®µƒœ÷Ω ¡˜¡øµ´œÓƒøª˙ª·Ωœ…Ÿ£¨À¸ø…“‘∏¸ æ´»∑µÿ‘§≤‚Ω´¿¥µƒ◊ Ω –Ë«Û°£‘⁄∆‰À˚Ãıº˛±£≥÷≤ª±‰µƒ«Èøˆœ¬£¨’‚

352

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µ⁄ 7’¬

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353

”¶”√π´Àæ¿Ì≤∆

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30. ¡™∫œµÁ¡¶ «“ªº“º‡π‹÷Æœ¬µƒµÁ¡¶∆Û“µ£¨∆‰π…»®µƒ –÷µ « 1 5“⁄√¿‘™£¨¡˜Õ®‘⁄Õ‚µƒ’ƌҌ™ 3 0“⁄√¿‘™°£“ªπÀŒ »œŒ™£¨∆‰ 2 7%µƒ ∏∫’Ƭ œ‡∂‘”⁄À˘”–π´À浃∆Ωæ˘ÀÆ∆Ω“™∏fl£¨»œŒ™π´À浃≤∆ŒÒ∏‹∏À¬ π˝∏fl°£ a. ƒ„Œ™∫ Œ ‘§º∆µÁ¡¶∆Û“µø…±£≥÷“ª∏ ˆ ±»“ª∞ „ µƒπ ´ Àæ∏ ¸ ∏ fl µƒ ∏∫’Ƭ £ø b. π ´ À æ « “ ª º “ ‹ º ‡ π ‹ µ ƒ ¬ ¢ ∂ œ ∆ Û “ µ « ∑ Ò ” ∞ œ Ï ∆ ‰ ∏ ∫ ’ Æ µ ƒ ƒ ‹ ¡¶£ø 31. ºŸ…Ë∑®¬…÷∆∂®’fl’˝ Ωøº¬«“ªœÓÀ∞÷∆∏ƒ∏Ô£¨º∆ªÆΩ´À∞¬ ¥” 3 6%ΩµµΩ 1 7%£¨Õ¨ ±±£¡Ùƒ⁄≤ø∑—”√µƒÀ∞ ’ºı√‚°£’‚“ªÀ∞ ÷ ∆∏ ƒ ∏ Ô ∂‘ π´À浃◊Ó”≈∏∫’Ƭ ”–∫Œ◊˜”√£øŒ™ ≤√¥£ø»Áπ˚’ƌҵƒÀ∞ ’ºı√‚–‘±ª »•≥˝”÷»Á∫Œ£ø 32. ’˛∏ Æ æ≠≥£∂‘œ›»Î≤∆ŒÒ¿ßæ≥µƒ¥Ûπ ´ ÀæΩ ¯ ––∏ … ‘§±£ª§£¨ π À ¸ √«∞⁄Õ—¿ßæ≥°£»Áπ˚’‚÷÷«Èøˆ≥…¡¢÷–£¨‘Úƒ„‘§º∆À¸∂‘π´À浃∏∫’Ƭ ”–∫Œ”∞œÏ£øŒ™ ≤√¥£ø 33. √◊¿’-ƒ™µœ¿˚—«ƒ·¿Ì¬¤»œŒ™’ÆŒÒ «≤ªœ‡π ÿ µƒ°£’‚‘⁄ ≤√¥ Ãıº˛œ¬ «∂‘µƒ£ø»Áπ˚’ÆŒÒ «≤ªœ‡πÿµƒ£¨‘Ú∏ƒ±‰∏∫’Ƭ ∂‘π´Àæ◊ ±æ ≥…±æµƒ◊˜”√ « ≤√¥£ø 34. ª˘”⁄±æ’¬À˘√Ë ˆµƒ»⁄◊ À≥–Ú£¨ƒ„»œŒ™∂‘”⁄≤∆ŒÒ◊¥øˆ∫ ‹ «ø µƒπ´À收∑¢––ƒƒ–©÷§»Ø£ø≤∆ŒÒ◊¥øˆΩœ»ıµƒπ´Àæƒÿ£øŒ™ ≤√¥£ø 35. ◊‹÷Æ£¨ÀΩ»Àπ´Àæ“™±»π´ø™Ωª“◊µƒπ´Àæ≥–µ£µƒ’ƌ҅Ÿµ√∂‡°£ ª˘”⁄±æ’¬µƒÃ÷¬¤£¨ƒ„»Á∫ŒΩ‚ Õ’‚“ªœ÷œÛ£ø 36. ∆∆≤˙ª·≤˙…˙æfi¥Û≥…±æ£¨“ÚŒ™π … º¤¿Ì¬¤…œª·«˜œÚ”⁄¡„°£ ‘ ∆¿¬¤°£ 37. —–æøœ‘ 棨∆∆≤˙µƒ÷±Ω ” ≥…±æ∫ ‹ –°°£ƒ«√¥∆∆≤˙µƒ÷±Ω ” ≥…±æ « ≤√¥£ø∆∆≤˙µƒº‰Ω”≥…±æ « ≤√¥£øƒƒº∏¿‡π´Àæ◊Ó“◊“˝∆’‚–©º‰Ω” ≥…±æ£ø 38. µ±π … ∂´∂‘‘⁄÷∞ µ ƒæ≠”™’flæfl”–∫ ‹ –°µƒ»®¡¶ ±£¨π ´ ÀææÕø…ƒ‹ «˜”⁄≤∆ŒÒ∏‹∏À¬ π˝µÕ£¨ ‘∆¿¬¤°£

354

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µ⁄ 7’¬

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355

”¶”√π´Àæ¿Ì≤∆

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10-K±®∏ʵƒΩ≈◊¢

(www.sec.gov/edgarhp.htm)°£Œ™¡À

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356

8’¬

◊ ±æΩ·π£∫ ƒ£–Õ∫Õ”¶”√

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”¶”√π´Àæ¿Ì≤∆

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π´À溤÷µ◊Ó¥ÛªØ

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4’¬÷–£¨Œ“√«π¿º∆¡Àπ…»®Õ∂◊ ’fl (π…»®≥…±æ π´Àæ )∫Õ À˘”–Õ∂◊ ’fl (◊ ±æ≥…±æ ” ‹µƒ◊ÓµÕ ’“ʬ °£Œ“√«∂®“Â◊ ±æ≥…±æ ) ø…Ω Œ™π ´ Àæ”√”⁄»⁄◊ ∆‰≤∆ŒÒ–Ë«Ûµƒ∏ ˜ ∏ ˆ ◊È≥…≤ø∑÷µƒº”»®∆Ω æ ˘≥…±æ °™ ∞¸¿®’ƌҰ¢π…»®“‘º∞ªÏ∫œ÷§»Ø°£Õ®π˝∏ƒ±‰≤ªÕ¨◊È≥…≤ø∑÷µƒ∏˜◊‘±» ÷ÿ£¨π´ÀææÕø…“‘∏ƒ±‰À¸√«µƒ◊ ±æ≥…±æ°£

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»Áπ˚◊ ±æΩ·π «≤ªœ‡πÿµƒ£¨‘Úµ±◊ ± 358

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µ⁄ 8’¬

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E°¢ D°¢ PS÷∏À¸√«œ‡”¶µƒ –≥°º¤÷µ°£ 4’¬°£ºÚµ•∂¯—‘£∫

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359

”¶”√π ´ Àæ¿Ì≤∆

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( 1-

À∞¬)-(◊ ±æ÷ß≥ˆ - ’¤æ… )- ∑«œ÷Ω ”™‘À◊ ±æ±‰∂Ø π´À浃º¤÷µø…“‘–¥Œ™£∫
(FCFF)=œ¢À∞«∞ ’“Ê π´À溤÷µ =∑ t =1

t =n

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t

(1+ WACC) t

π´À溤÷µ“Ú∂¯ «œ÷Ω¡˜¡ø∫Õ◊ ±æ≥…±æµƒ∫Ø ˝°£‘ ¡ø≤ª ‹’ƌҜ”∞œÏµƒÃÿ ‚«Èøˆœ¬£¨◊ ±æ≥…±æºı…Ÿ£¨π´Àæ /π … »®◊È∫
º¤÷µæÕª·‘ˆº”°£ »Áπ˚—°‘Òπ´Àæ»⁄◊ ◊È∫œµƒƒø±Í «π´À溤÷µ◊ӥ۪أ¨ À¸“≤ø…“‘Õ®π˝◊ ±æ≥…±æ◊Ó–°ªØµƒ∑Ω ΩÕÍ≥…°£‘⁄∏¸“ª∞„«Èøˆœ¬£¨π´ Àæœ÷Ω ¡˜¡ø «’ÆŒÒ /π … »®◊È∫ œ µƒ“ª∏ ˆ ∫ Ø ˝£¨◊Óº—»⁄◊ ◊È∫ œ ƒø±ÍæÕ «π´À溤÷µ◊ӥ۪ذ£ ÷ª“™÷™µ¿“ªº“π ´ Àæ”Îπ ´ Àæ∏ ‹ ∏ À ÀÆ∆Ω œ ‡¡™œµµƒπ … »®∫ Õ ’ÆŒÒ≥… ±æ£¨π´Àæ◊Óº—»⁄◊ ◊È∫œµƒº∆À„æÕ Æ∑÷ºÚµ•¡À°£

8.1.3 º”»®∆Ωæ˘◊ ±æ≥…±æ°¢π´À溤÷µ∫Õ≤∆ŒÒ∏‹∏ÀÀÆ∆Ω ºŸ∂®ƒ„÷™µ¿eyπ´Àæ (“ªº“«…øÀ¡¶∫Õëπ˚µƒ¥Û≥ß…Ã)‘⁄≤ªÕ¨ Jersh
’ÆŒÒÀÆ∆Ωœ¬µƒπ…»®≥…±æ∫Õ’ÆŒÒ≥…±æ°£π´Àæƒø«∞µƒœ÷Ω ¡˜¡øŒ™ 2“⁄ √¿‘™°£π´À楶”⁄“ª∏ˆœ‡∂‘Œ»∂®µƒ –≥°£¨œ÷Ω ¡˜¡øπ¿º∆√øƒÍ“‘ 6% µƒÀŸ∂»‘ˆ≥§£¨∂¯«“≤ª ‹π´Àæ’ƌұ»¬ µƒ”∞œÏ°£º”»®∆Ωæ˘◊ ±æ≥…±æ º˚±Ì 8 - 1£¨∏ √ ±ÌÕ¨ ±“≤¡–≥ˆ¡À√ø∏ ˆ ’ÆŒÒÀÆ∆Ω µ ƒπ ´ À溤÷µ°£π ´ À溤 ÷µ=π´Àæœ÷Ω¡˜¡ø°¡ (1+g)/(WACC- g)=200°¡ 1.06/(WACC-0.06)°£

±Ì 8-1 º”»®∆Ωæ˘◊ ±æ≥…±æ°¢π´À溤÷µ∫Ւƌұ»¬
’ÆŒÒ /(’ÆŒÒ
+π…»®)(%) 0 10 π…»®≥… ±æ(%) 10.50 11.00 ’ÆŒÒ≥… ±æ(%) 4.80 5.10 º”»®∆Ωæ˘◊ ±æ≥…±æ (%) 10.50 10.41 π´À溤÷µ / ∞ŸÕÚ√¿‘™ 4 711 4 807

º¥»Áπ ˚ π ´ Àæœ÷Ω ¡˜¡ø∑«≥£…Ÿ£¨π ´ À溤÷µ‘⁄◊ ±æ≥…±æ◊Ó–° ±≤ªª·¥ÔµΩ ◊ Ó ¥Û°£

360

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’ÆŒÒ /(’ÆŒÒ
+π…»®)(%) 20 30 40 50 60 70 80 90 100

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361

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362

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363

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364

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7 . 5%º∆À„µƒÀ∞ « ∞ ’ ÆŒÒ≥…±æ°¢’ÆŒÒ ∆Ωæ˘∆⁄œfi 3ƒÍ°¢¿˚œ¢÷ß≥ˆ 4.78“⁄√¿‘™Ω¯––π¿º∆°£¿˚œ¢÷ß≥ˆµƒœ÷÷µ∫Õ’À√Ê º¤÷µ∂º”√’‚∏ˆΩËøÓ¿˚¬ π¿º∆°£

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µœÀπ ƒ ·π … »®’À√ʺ¤÷µ‘ºŒ™6 5 “⁄√¿‘™£¨’ƌҒÀ√ʺ¤÷µ 1 123.43“⁄√¿‘™£¨¿˚”√’À√ʺ¤÷µ»®÷ÿπ¿º∆π´À浃◊ ±æ≥…±æ°£ (1) µœÀπƒ·µƒπ…»®≥…±æ∫Õ≤∆ŒÒ∏‹∏À±»¬ ‘⁄µ⁄ 4’¬÷–£¨Œ“√«Õ®π˝∞— ÷µ◊˜Œ™≤∆ŒÒ∏ ‹ ∏ À ±»¬ µƒ∫ Ø ˝£¨µÏ ∂®¡Àπ¿º∆≤∆ŒÒ∏‹∏À±»¬ ±‰∂Ø ±π…»®≥…±æµƒª˘¥°°£¿˚”√π´ÀæÀ˘…ʺ∞ µƒ––“µŒfi∏‹∏À–ß”¶ ∏‹∏À–ß”¶ ”–∏‹∏À–ß”¶ ÷µµƒº”»®∆Ω æ ˘£¨Œ“√«π ¿ º∆ ÷µπ´ Ω£∫ ÷µ=Œfi∏‹∏À–ß”¶ ÷µ°¡ [1+(1µœÀπ ƒ ·π ´ À浃Œfi ÷µŒ™09°£¿˚”√”–∏‹∏À–ß”¶ 1.

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’ÆŒÒ
±»¬ (%) 0 10

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±»¬ (%) 0 11

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366

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’ÆŒÒ
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µ⁄ 8’¬

◊ ±æΩ·π £∫ƒ£–Õ∫Õ”¶”√

(–¯ ) ’ÆŒÒ »® /π…
±»¬ (%) 25 43 67 100 150 233 400 900 ÷µ 1.27 1.39 1.56 1.79 2.14 2.72 3.99 8.21 π…»®≥… ±æ(%) 13.96 14.65 15.56 16.85 18.77 21.97 28.95 52.14

Œ™¡À∑÷ŒˆŒ“√«µƒºŸ∂®∂‘¥À∏‹∏À–ß”¶ Õ¨ ±“≤π¿º∆¡À∑÷≈‰≤ø∑÷ –≥°∑Áœ’∏¯’ÆŒÒ ±µƒ levered ÷µ∂®“µƒ√Ù∏ – –‘£¨Œ“√« ÷µ°£ debt = u[1+(1-t)D/E]-

(1-t)D/E

’ƌҵƒ÷µ‘⁄’ƌҵ»º∂ª˘¥°…œÕ®π ˝ ∂‘√ø“ªµ»º∂π ˝ »• ’“Ê∫ Õ – ≥° ’“ʵƒªÿπÈΩ¯––π¿º∆°£ ¿˚”√¥Àπ§◊˜≤æ ( u n l e v. x l s )ø…“‘π¿º∆≤∆ŒÒ∏‹∏À±»¬ ±‰∂Ø ±µƒ ÷µ∫Õπ´Àæπ…»®≥…±æ°£ (2) µœÀπƒ·µƒ’ÆŒÒ≥…±æ∫Õ≤∆ŒÒ∏‹∏À±»¬ –Ì∂‡≤∆ŒÒ±»¬ ∂º∫Ւƻؖ≈”√µ»º∂œ‡πÿ£¨¿ÌœÎµƒ«Èøˆ «Œ“√«“™ Ω®¡¢“ª∏ˆ≈–∂œ–≈”√µ»º∂µƒ∏¥‘”ƒ£–Õ°£µ´Œ™¡À¥ÔµΩ柿˝µƒƒøµƒ£¨Œ“ √« π”√“ª∏ˆºÚµ•µ√∂‡µƒƒ£–Õ£∫ºŸ∂®’ƻص»º∂Ωˆ”…¿˚œ¢≥•∏∂±»¬ æˆ ∂®£¨∂®“ÂŒ™£∫ ¿˚œ¢≥•∏∂±»¬ ¿˚œ¢≥•∏∂±»¬ £∫ =œ¢À∞«∞ ’“Ê /¿˚œ¢÷ß≥ˆ ÷∏œ¢À∞«∞ ’“Ê≥˝“‘¿˚œ¢÷ß≥ˆ°£À¸ «π´Àæ≥•∏∂

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367

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8 - 3µƒ ˝æ› «‘⁄∂‘≤ªÕ¨µ»º∂µƒ¥Û–Õ÷∆‘υõƒ≤∆ŒÒ±»¬ ∑÷Œˆ ª˘¥°÷Æ…œµ√≥ˆµƒ°£“‘’‚∏ˆ±Ì∏ÒŒ™±Í◊º£¨“ª∏ˆ¿˚œ¢≥•∏∂±»¬ Œ™ µƒπ´À棨∆‰’ƻص»º∂Œ™ B°£ BB 1 9 9 7ƒÍ 6‘¬’ƻص»º∂∫ Õ ¿˚œ¢÷ƺ‰µƒπ ÿ œµ «Õ®π ˝ øº≤Ï√ø“ªµ»º∂ µƒ≥§∆⁄’ƻصΩ∆⁄ ’“ʬ ”Î∆‰∆Ωæ˘÷µµ√µΩµƒ°£±Ì ¿˚¬ Œ™ 7%)°£ ±Ì 8-3 ’ƻص»º∂∫Õ¿˚œ¢≥•∏∂±»¬
¿˚œ¢≥•∏∂±»¬ ’ƻص»º∂
AAA AA A+ A ABBB BB B+ B BCCC CC C D ±Ì 8-4

2.25

8 - 4¡–≥ˆ¡À¿˚¬ /µ»

º∂πÿœµ£¨≤¢÷∏≥ˆ¡À’‚–©’Æ»Ø∫Õπ˙’Æ÷ƺ‰µƒ≤Óº¤ ( 1 9 9 7ƒÍ 6‘¬µƒπ˙’Æ

µÕ
8.50 6.50 5.50 4.25 3.00 2.50 2.00 1.75 1.50 1.25 0.80 0.65 0.20 -

∏fl
°fi 8.50 6.50 5.50 4.25 3.00 2.50 2.00 1.75 1.50 1.25 0.80 0.65 0.20

°fi

’ƻص»º∂∫Õ –≥°¿˚¬ ¿˚¬ (%)
7.20 7.50 7.80 8.00 ”Î≥§∆⁄’ƻؿ˚¬ µƒ≤Ó“Ï (%) 0.20 0.50 0.80 1.00

µ»º∂
AAA AA A+ A

368

œ¬‘ÿ µ»º∂ ABBB BB B+ B BCCC CC C D

µ⁄ 8’¬

◊ ±æΩ·π £∫ƒ£–Õ∫Õ”¶”√

(–¯ ) ¿˚¬ (%)
8.25 8.50 9.00 9.50 10.25 11.25 12.00 13.00 14.50 17.00 ”Î≥§∆⁄’ƻؿ˚¬ µƒ≤Ó“Ï (%) 1.25 1.50 2.00 2.50 3.25 4.25 5.00 6.00 7.50 10.00

±Ì 8-5∏¯≥ˆ¡ÀµœÀπƒ·π´Àæ

1996~1997ƒÍ∂»µƒœÓƒøæ≠”™ ’»Î≤∆ŒÒ±® 66.93“⁄√¿‘™£¨¿˚œ¢÷ß≥ˆ

∏Ê°£À¸±Ì√˜£¨π´ÀæÀ∞ ’¿˚œ¢’¤æ…«∞ ’“ÊŒ™

÷ª”– 4.79“⁄√¿‘™£¨’‚–©≤∆ŒÒ±»¬ Àµ√˜µœÀπƒ·π´Àæ”–ƒ‹¡¶≥•ªπ’ƌҰ£ ±Ì 8-5 µœÀπƒ·1996ƒÍÀ“ʱÌ
(∞ŸÕÚ√¿‘™ ) ’»Î
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18 739 12 046 6 693 1 134 5 559 479 5 080 847 4 233

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Capital Citiesπ´À浃

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369

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(µ•Œª£∫∞ŸÕÚ√¿‘™ ) ’ÆŒÒ +π…»® /(’ÆŒÒ ) ’ÆŒÒ »® / π… (%) ’ÆŒÒ ’¤æ…¿˚œ¢À∞ ’«∞ ’“Ê ’¤æ… œ¢À∞«∞ ’“Ê ¿˚œ¢÷ß≥ˆ ”¶À∞ ’»Î À∞«∞¿˚œ¢≥•∏∂±»¬ ø…ƒ‹µ»º∂ ¿˚¬ (%) µº À∞¬ (%) À∞∫Û’ÆŒÒ≥…±æ (%)
0.00% 0.00 0 6 693 1 134 5 559 0 5 559 °fi AAA 7.20 36.00 4.61 10.00% 11.11 6 207 6 693 1 134 5 559 447 5 112 12.44 AAA 7.20 36.00 4.61

1 0%µƒÀÆ∆Ω ° £

Œ™¡Àº∆À„π´Àæµ»º∂£¨ ◊œ»π¿º∆ 1 0%ÀÆ∆Ω µ ƒ√¿‘™’ƌң¨’‚ø…“‘º∆À„

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(Œ“√«¥”AAAº∂ø™ º°£ ) ‘⁄ 2 0%~ 9 0%÷ƺ‰µƒ√ø“ª’ÆŒÒÀÆ∆Ω … œ≤ª∂œ÷ÿ∏ ¥ ’‚“ªπ ˝ ≥ã¨ø… µ√µΩ√ø“ª’ÆŒÒÀÆ∆Ω…œµƒÀ∞∫Û’ÆŒÒ≥…±æ£¨º˚±Ì 8-7°£ ±Ì 8-7 ≤ªÕ¨’ƌұ»¬ µƒ’ÆŒÒ≥…±æ
’ƌұ» /∞Ÿ ’ÆŒÒ
¬ (%) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 ¿˚œ¢÷ß≥ˆ / ÕÚ√¿‘™ ∞ŸÕÚ√¿‘™ 0 0 6 207 447 12 414 968 18 621 1 536 24 827 2 234 31 034 3 181 37 241 4 469 43 448 5 214 49 655 5 959 55 862 7 262 ¿˚œ¢≥• ∏∂±»¬ °fi 12.44 5.74 3.62 2.49 1.75 1.24 1.07 0.93 0.77 ’Æ»Ø µ»º∂ AAA AAA A+ ABB B CCC CCC CCC CC ¿˚¬ (%) 7.20 7.20 7.80 8.25 9.00 10.25 12.00 12.00 12.00 13.00 µº ’ÆŒÒ ≥…±æ ( %) 4.61 4.61 4.99 5.28 5.76 6.56 7.68 7.68 7.97 9.42

¿˚œ¢≥•∏∂±»¬

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¿˚”√±Ì 8 - 6µƒøÚº‹£¨π¿º∆µœÀπƒ·π´Àæ ŒÒµ»º∂∫Õ’ÆŒÒ≥…±æ°£

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371

”¶”√π´Àæ¿Ì≤∆

œ¬‘ÿ ±Ì
8-8 µœÀπƒ·
30.00% 42.86% 18 651 1.39 14.65% 6 693 1 134 1 536 4 023 1 448 2 575 1 134 3 709 3.62 2.41 0.20 A8.25% 36.00% ◊ ±æ≥… 30.00% 42.86% 18 621 14.65% 5.28% 11.84% 64 054 67 419 20.00% 25.00% 12 414 1.27 13.96% 6 693 1 134 968 4 591 1 653 2 938 1 134 4 072 5.74 4.21 0.33 A+ 7.80% 36.00% 20.00% 25.00% 12 414 13.96% 4.99% 12.17% 62 314 62 705

’ÆŒÒ +π…»®) /(’ÆŒÒ
’ÆŒÒ »® / π… ’ÆŒÒ ÕÚ√¿‘™ / ∞Ÿ ÷µ π…»®≥…±æ ÕÚ√¿‘™ /∞Ÿ æ≠”™ ’»Î/∞ŸÕÚ√¿‘™ ’¤æ…ŸÕÚ√¿‘™ /∞ ¿˚œ¢/∞ŸÕÚ√¿‘™ ”¶ ’»Î /∞ŸÕÚ√¿‘™ À∞ ’ /∞ŸÕÚ√¿‘™ æª ’»Î /∞ŸÕÚ√¿‘™ +’¤æ…ŸÕÚ√¿‘™ /∞

0.00% 0.00% 0 1.09 13.00% 6 693 1 134 0 5 559 2 001 3 558 1 134

10.00% 11.11% 6 207 1.17 13.43% 6 693 1 134 447 5 112 1 840 3 272 1 134 4 406 12.44 9.86 0.71 AAA 7.20% 36.00% 10.00% 11.11% 6 207 13.43% 4.61% 12.55% 60 435 58 014

æ≠”™À˘µ√◊ Ω /∞ŸÕÚ√¿‘™ 4 692 À∞«∞¿˚œ¢≥•∏∂±»¬ °fi ◊ Ω ¿˚œ¢≥•∏∂±»¬ °fi ◊ Ω /’ÆŒÒ ø…ƒ‹µ»º∂ °fi AAA 7.20% 36.00% 0.00% 0.00% 0 13.00% 4.61%

¿˚¬ µº À∞¬ ’ÆŒÒ /(’ÆŒÒ »®) +π… ’ÆŒÒ »® / π… ’ÆŒÒ ÕÚ√¿‘™ / ∞Ÿ π…»®≥…±æ ’ÆŒÒ≥…±æ

º”»®∆Ωæ˘◊ ±æ≥…±æ 13.00% π´À溤÷µ (C)/∞ŸÕÚ√¿‘™ 58 319 π´À溤÷µ (G)/∞ŸÕÚ√¿‘™ 53 172

8 - 8°£π´ÀæŒfi∏‹∏À–ß”¶ ±µƒ◊ ±æ≥…±æ « 1 3%£¨ÀÊ◊≈ π´Àæ’ƌҵƒ‘ˆº”÷Ω•œ¬Ωµ£¨‘⁄ »ª∫Û”÷ø™ º‘ˆº”°£º˚±Ì 40%’ÆŒÒÀÆ∆Ω ±∆‰◊Ó–°÷µŒ™ 11.64%£¨ ÷µœ¬µƒ≥÷–¯”––ß–‘£¨Œ“ 8-9£¨“≤ø…≤Œº˚Õº -2°£ 8

Œ™¡À÷§√˜’‚÷÷∑Ω∑®‘⁄≤ªÕ¨∏‹∏À–ß”¶

√«÷ÿ–¬π¿º∆¡À‘⁄’ÆŒÒ≥–µ£ƒ≥–© –≥°∑Áœ’ºŸ∂®œ¬µƒ’ÆŒÒ≥…±æ°¢π…»®

372

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40.00% 66.67% 24 827 1.56 15.56% 6 693 1 134 2 234 3 325 1 197 2 128 1 134 3 262 2.49 1.46 0.13 BB 9.00% 36.00% ±æº∆À„ 40.00% 66.67% 24 827 15.56% 5.76% 11.64% 65 133 70 542

µ⁄ 8’¬

◊ ±æΩ·π £∫ƒ£–Õ∫Õ”¶”√

◊ ±æ≥…±æ«Âµ•
50.00% 100.00% 31 034 1.79 16.85% 6 693 1 134 3 181 2 378 856 1 522 1 134 2 656 1.75 0.83 0.09 B 10.25% 36.00% 50.00% 100.00% 31 034 16.85% 6.56% 11.70% 64 800 69 560 60.00% 150.00% 37 241 2.14 18.77% 6 693 1 134 4 469 1 090 392 698 1 134 1 832 1.24 0.41 0.05 CCC 12.00% 36.00% 60.00% 150.00% 37 241 18.77% 7.68% 12.11% 62 597 63 445 70.00% 233.33% 43 448 2.72 21.97% 6 693 1 134 5 214 345 124 221 1 134 1 355 1.07 0.26 0.03 CCC 12.00% 36.00% 70.00% 233.33% 43 448 21.97% 7.68% 11.97% 63 372 65 524 80.00% 400.00% 49 655 3.99 28.95% 6 693 1 134 5 959 (400) (144) (256) 1 134 878 0.93 0.15 0.02 CCC 12.00% 33.59% 80.00% 400.00% 49 655 28.95% 7.97% 12.17% 62 332 62 751 90.00% 900.00% 55 862 8.21 52.14% 6 693 1 134 7 262 (1 703) (613) (1 090) 1 134 44 0.77 0.01 0.00 CC 13.00% 27.56% 90.00% 900.00% 55 862 52.14% 9.42% 13.69% 55 393 47 140

40%≤ª±‰°£ 2. π´À溤÷µ∫Õ◊ ±æ≥…±æ ◊ ±æ≥…±æ◊Ó–°ªØµƒ¿Ì¬¤∏˘æ› «À¸ π ´À溤÷µ◊ӥ۪ذ£Œ™¡ÀæŸ

373

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π…»®≥…±æ ’ÆŒÒ≥…±æ ◊ ±æ≥…±æ

’ƌұ»¬
8-2 µœÀπƒ·£∫’ƌҰ¢π…»®∫Õ◊ ±æ≥…±æ ±Ì 8-9

’ÆŒÒ≥…±æ°¢π…»®≥…±æ∫Õ◊ ±æ≥…±æ Y °™ D I S N E π…»®≥…
±æ(%) 13.00 13.43 13.96 14.65 15.56 16.85 18.77 21.97 28.95 52.14

’ƌұ» ¬ (%)
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 π´À溤÷µ

µº ’ÆŒÒ
≥…±æ (%) 4.61 4.61 4.99 5.28 5.76 6.56 7.68 7.68 7.97 9.42

◊ ±æ≥…
±æ(%) 13.00 12.55 12.17 11.84 11.64 11.70 12.11 11.97 12.17 13.69

=π´Àæœ÷Ω¡˜¡ø

(1+g)/(WACC-g)

374

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µ⁄ 8’¬

◊ ±æΩ·π £∫ƒ£–Õ∫Õ”¶”√

g°™ π´Àæœ÷Ω¡˜¡ø‘ˆ≥§¬ π´Àæƒø«∞º¤÷µ « π´Àæƒø«∞µƒœ÷Ω ¡˜¡ø «£∫ π´Àæœ÷Ω¡˜¡ø =œ¢À∞«∞ ’“Ê

(Œ»∂®◊¥Ã¨ )°£

620.68“⁄√¿‘™£¨º”»®∆Ωæ˘◊ ±æ≥…±æ « 12.22%°£ (1 -

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=5 559(1 -0.36)+1 134 -1 745 =2 947(∞ŸÕÚ√¿‘™ ) (”™‘À◊ ±æ∫ˆ¬‘≤ªº∆ ) ∆‰ƒ⁄∫¨µƒ‘ˆ≥§¬ Œ™£∫ ‘ˆ≥§¬ =(π´À溤÷µ°¡ WACC+π´Àæœ÷Ω¡˜¡ø =0.0713ªÚ7.13% œ÷‘⁄ºŸ∂®π´Àæ“∆œÚ 0%µƒ’ÆŒÒÀÆ∆Ω∫Õ . 6 4%µƒº”»®∆Ω æ ˘◊ ±æ 4 11 ≥…±æ°£“∆œÚ∏¸µÕµƒ◊ ±æ≥…±æ£¨π´ÀææÕø…“‘‘⁄ƒÍ∂»≤∆ŒÒ≥…±æ÷–Ω⁄ °£∫ œ÷”–º”»®∆Ωæ˘◊ ±æ≥…±æœ¬µƒƒÍ∂»≤∆ŒÒ≥…±æ =62 068°¡ 0.1222=7 583(∞ŸÕÚ√¿‘™ ) –¬µƒº”»®∆Ωæ˘◊ ±æ≥…±æœ¬µƒƒÍ∂»≤∆ŒÒ≥…±æ =62 068°¡ 0.1164=7224(∞ŸÕÚ√¿‘™ ) Ω⁄ °µƒƒÍ∂»≤∆ŒÒ≥…±æ=7 583 - 7 227=356(∞ŸÕÚ√¿‘™ ) (√¿‘™º¤÷µ≤Ó“Ï”…Àƒ…·ŒÂ»Î‘Ï≥… ) ’‚–©Ω⁄‘ºµƒœ÷÷µ (ºŸ∂®À¸”Îπ´Àæœ÷Ω¡˜¡ø‘ˆ≥§¬ œ‡Õ¨ ) «£∫ ∆Ωæ˘œ÷÷µ =(356°¡ 1.6713)/(0.1164- 0.0713)=8 474(∞ŸÕÚ√¿‘™ ) Õ®π˝“∆÷¡◊Óº—’ƌұ»¬ £¨π´À溤÷µ æÕª·‘ˆ≥§ 8 4 . 7 4“⁄√¿‘™£¨ )

π´Àæœ÷Ω¡˜¡ø )/(π´À溤÷µ

=(62 068°¡ 0.1222- 29 47)/(62 068+2 947)

¡Ì“ª÷÷∑Ω∑® «¿˚”√–¬µƒ◊ ±æ≥… π´Àæœ÷Ω¡˜¡ø
=2 947 ∞ŸÕÚ√¿‘™ º”»®∆Ωæ˘◊ ±æ≥…±æ 11.46% = π´Àæœ÷Ω¡˜¡ø‘ˆ≥§¬ =7.13% π´À溤÷µ =2 947 °¡ 1.0713/(0.1146 -0.0713)=72 888∞ŸÕÚ√¿‘™ ’‚∏ ˆ º¤÷µ∫ Õ øŒ±æ÷–π ¿ º∆º¤÷µµƒ≤Ó“Ï «”…”⁄Œ“√«‘⁄π ¿ º∆ µº ◊ Ω ¥¢–Ó ± ±£≥÷π´À溤÷µ‘⁄ 62 068 ∞ŸÕÚ√¿‘™≤ª±‰‘Ï≥…µƒ°£

375

”¶”√π´Àæ¿Ì≤∆

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6 . 7 5 1 3“⁄π … £¨ºŸ∂®π … ∆±ƒ‹π ª ∫ œ ¿Ìµÿ∆¿º¤÷ÿ–¬»⁄◊ µƒ”∞œÏ£¨π…º¤µƒ…œ…˝æÕø…“‘º∆À„£∫ π…∆±º¤∏Ò…œ…˝´À溤÷µ‘ˆº” =π º»»ªƒø«∞ π … ∆±º¤∏ Ò « /“—∑¢––µƒπ…∆± ˝ =8474/675.13=12.55√¿‘™ 7 5 . 3 8 √¿‘™£¨æÕø…“‘‘§∆⁄À¸Ω ´ …œ…˝÷¡ 8 7 . 9 3√¿‘™£¨π…º¤…œ’« 6 . 6 5%°£“ÚŒ™◊ ≤˙∏ ∫ ’ Ʊ̵ƒ◊ ≤˙∑Ω ± £≥÷≤ª 1 ±‰£¨◊ ±æٷ𠱉∂Ø”…ΩËøÓ∫Õªÿπ∫π…∆±‘Ï≥…£¨’‚“‚Œ∂◊≈‘⁄–˚≤ºπ…∆± ªÿπ∫ ±π…º¤ª·…œ…˝÷¡ ◊ ±æ≥…±æº˚±Ì -10°£ 8 ±Ì 8-10 ◊ ±æ≥…±æ∫Õπ´À溤÷µ£∫ ISNEY D
’ƌұ»¬ (%)
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 ◊ ±æ≥…±æ ( %) 13.00 12.55 12.17 11.84 11.64 11.70 12.11 11.97 12.17 13.69 π´À溤÷µ /∞ŸÕÚ√¿‘™ 53 172 58 014 62 705 67 419 70 542 69 560 63 445 65 524 62 751 47 140

8 7 . 9 3√¿‘™°£≤ªÕ¨’ƌұ»¬ …œµƒπ ´ À溤÷µ∫ Õ

8.5 ∫œ¿Ì–‘∫Õπ…º¤–ß”¶ ’‚∏ˆ∑÷ŒˆºŸ∂®π…∆±µƒªÿπ∫º¤∏ÒΩ´ « 𪓑 ”∞œÏ°£ µº ‘À”√£∫ µº À∞¬ °¢ ’»Î∫Õ¿˚œ¢÷ß≥ˆ æ°π‹µ±’ƌұ»¬ ‘ˆº” ±¥´Õ≥µƒ∑Ω∑® «±£≥÷±flº À∞¬ ≤ª±‰£¨Œ“ √«–Ë“™µ˜’˚À∞¬ £¨“‘∑¥”≥‘⁄¿˚œ¢÷ß≥ˆ≥¨π˝œ¢À∞«∞ ’“ʵƒ∏¸∏fl’ÆŒÒ ÀÆ∆Ω…œµƒ’ÆŒÒÀ∞ ’”≈ª›µƒ«±‘⁄À ß°£Œ™¡À÷§√˜’‚∏ˆπ¤µ„£¨øº≤ϵœ Àπƒ·π´Àæ 5 5 . 5 9“⁄√¿‘™µƒœ¢À∞«∞ ’“Ê°£÷ª“™¿˚œ¢÷ß≥ˆ…Ÿ”⁄ 5 5 . 5 9“⁄ 8 7 . 9 3√¿‘™°£»Áπ ˚ ƒ„ƒ‹ 7 5 . 3 8√¿‘™π ∫ ª ÿπ … ∆±£¨‘§º∆◊ ±æΩ · π µ ƒ±‰∂Ø∂‘π … º¤µƒ

376

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379

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383

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1. ◊˜Œ™ª˝º´–≈∫≈µƒπ…¿˚ Ω »⁄ –≥°“ª∞„∂‘π´Àæπÿ”⁄Œ¥¿¥∑¢’π«∞æ∞µƒ–˚≤º±ß Æ∑÷ª≥“…µƒ è∂»£¨“ÚŒ™π´Àææ≠≥£ø‰¥Û∆‰¥«°£Õ¨ ±”–“ª–©”µ”–∫√œÓƒøµƒπ´À汪 –≥°À˘µÕπ¿°£π´Àæ‘ı—˘≤≈ƒ‹∞—–≈œ¢ø…øøµÿ¥´∏¯ –≥°ƒÿ£ø–≈∫≈¥´µ› ‘≠¿Ì»œŒ™π ´ À收∏ √ ≤…»°√ª”–∫ √ œÓƒøµƒ∆‰À˚π ´ À惗“‘∑¬–ßµƒ––∂Ø°£ ‘ˆº”π…¿˚ø… ”Œ™’‚÷÷––Œ™°£Õ®π˝‘ˆº”π…¿˚£¨π´À挙◊‘º∫‘ˆº”¡À≥… ±æ£¨“ÚŒ™À˚√«‘ ≈µ‘⁄≥§∆⁄ƒ⁄÷ß∏∂π…¿˚°£À˚√«‘∏“‚Ω¯––’‚÷÷÷ß∏∂µƒ ¬ µæÕ±Ì√˜À˚√«œ‡–≈ ◊ ‘º∫ ” –ƒ‹¡¶‘⁄≥§∆⁄ƒ⁄¥¥‘Ï≥ˆÀ˘–˵ƒœ÷Ω ¡˜ ¡ø°£’‚∏ˆª˝º´µƒ–≈∫≈“Ú¥Àª·µº÷¬∂‘œ÷Ω ¡˜¡ø∫Õπ´À溤÷µµƒ÷ÿ–¬∆¿ π¿“‘º∞π…º¤µƒ…œ—Ô°£ π…¿˚µƒœ˜ºı «“ª∏ˆœ˚º´µƒ–≈∫≈£¨“ÚŒ™π´À擪∞„∂º≤ª‘∏“‚œ˜ºı π…¿˚°£“Ú∂¯£¨µ±ƒ≥“ªπ´Àæ≤…»°’‚“ª––∂Ø ±£¨ –≥°æÕª·»œŒ™π´À望 »Î¡Àæfi¥Ûµƒ≥§∆⁄≤∆ŒÒŒ£ª˙£¨∆‰Ω·π˚ «π…º¤œ¬µ¯°£

505

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506

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”Îπ…¿˚∑¢∑≈ œ‡∂‘µƒƒÍ∑›
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-7.1

’“Ê‘ˆ≥§ ¬ ÷–Œª ˝
17.4% 7.6 10.5 28.0 40.2 35.9 28.2 19.5

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1 2 3 4

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507

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508

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6 7 6

509

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2

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56

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41

49

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510

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(1) π … ∆±ªÿπ ∫ ’ –±Í°£‘⁄π … ∆±ªÿπ ∫ ’ –±Í÷–£¨π ´ Àæπ Ê ∂®π ∫ ¬ Úπ … ∆± µƒº¤∏Ò°¢“™π∫¬Úπ…∆±µƒ ˝¡ø°¢“‘º∞’–±Íµƒ”––ß∆⁄œfi£¨—˚«Îπ…∂´≥ Ωªπ…∆±Ω¯––ªÿπ∫°£‘⁄∫‹∂‡«Èøˆœ¬£¨π´Àæ±£¡Ù‘⁄≥ Ωªπ…∆± ˝¡ø≤ª◊„ ±≥∑ªÿ’–±Í£¨“‘º∞∂‘’–±ÍΩ¯––’π∆⁄µƒ¡ÈªÓ–‘°£’‚÷÷∑Ω∑®÷˜“™”√”⁄ ¥Û–Õµƒπ…∆±ªÿπ∫°£ (2) π ´ ø™ –≥°π ∫ ¬ Ú°£‘⁄π ´ ø™ –≥°π ∫ ¬ Ú÷–£¨π ´ Àæ÷±Ω ” ‘⁄ –≥°…œ “‘œ÷––º¤∏Òπ∫¬Úπ…∆±°£π´Àæ√ª”–±ÿ“™æÕÀ˚√«ªÿπ∫π…∆±Ω¯–––≈œ¢≈˚ ¬∂°£µ´±ÿ–ά˙◊„÷§»ØΩª“◊ŒØ‘±ª·µƒ“™«Û£¨≤ªµ√Ω¯––º¤∏Ò≤Ÿ◊›∫Õƒ⁄ ≤øΩª“◊°£π´ø™ –≥°π∫¬Úƒ‹πª‘⁄“ª∏ˆ±»π…∆±ªÿπ∫’–±Í∏¸≥§µƒ ±∆⁄ƒ⁄ Ω¯––£¨‘⁄–°π´Àæ÷– π”√“≤∏¸π„∑∫°£∂¯«“£¨π´ø™ –≥°ªÿπ∫Œ™π´Àææˆ ∂®∫Œ ±π∫¬Ú°¢π∫¬Ú∂‡…ŸÃ·π©¡À∏¸∂‡µƒ◊‘”…∫աȪӖ‘°£ (3) ÀΩ œ ¬–≠“Ȫÿπ ∫ ° £‘⁄ÀΩ œ ¬–≠“Ȫÿπ ∫ ÷ –£¨π ´ À楔“ª∏ ˆ ¥Ûπ … ∂´ ÷÷–∞¥’’–≠“ȵƒº¤∏Òªÿπ∫π…∆±°£’‚÷÷∑Ω∑®”√µ√≤ª∂‡£¨µ±π´À浃æ≠ ”™’flªÚÀ˘”–’fl“™«øªØøÿ÷∆»®£¨≈≈≥˝”–«±‘⁄Õ˛–≤µƒπ…∂´ ±ø…“‘≤…»° ’‚÷÷∑Ω Ω°£ π…»®ªÿπ∫’–±Í£∫ ¡øµƒπ…∆±°£ π´ø™ –≥°π∫¬Ú£∫ ÷∏‘⁄ –≥°…œ“‘œ÷–– –≥°º¤∏Òªÿπ∫π…∆±°£ ÷∏π´Àæ‘⁄”––ß∆⁄ƒ⁄∞¥’’πÃ∂®º¤∏Òªÿπ∫“ª∂® ˝

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511

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(1) ”–π Ê ‘Úµƒπ … ¿˚÷ß∏ ∂ “‚Œ∂◊≈ ∂ ‘Ω ´ ¿¥≥÷–¯÷ß∏ ∂ π … ¿˚µƒ‘ ≈ µ £¨ ∂¯π…∆±ªÿπ∫‘Ú≤ªÕ¨£¨À¸÷ª «±ª ”◊˜∑µªπœ÷Ωµƒ“ª¥Œ–‘––Œ™°£“Ú¥À£¨ ƒ«–©”µ”–π˝ £œ÷Ω ¡˜¡ø£¨µ´∂‘∆‰Œ¥¿¥ƒ‹∑Ò≥÷–¯±£”–’‚–©œ÷Ω ¡˜¡ø ≤ª»∑∂®µƒπ´À棨”¶ µ––π…∆±ªÿπ∫£¨∂¯≤ª «Ω¯––π…¿˚µƒ÷ß∏∂°£µ±»ª£¨ ’‚–©π´Àæ“≤ø…“‘—°‘Ò÷ß∏∂Ãÿ±π…¿˚µƒ∑Ω Ω£¨“ÚŒ™Ãÿ±π…¿˚“≤√ª”– ‘ ≈µΩ´¿¥Ω¯––¿‡À∆µƒ÷ß∏∂°£ (2) Ω ¯ ––π … ∆±ªÿπ ∫ ± »÷ß∏ ∂ œ‡Õ¨ ˝ƒøµƒÃÿ±π … ¿˚”–∏ ¸ ∂‡µƒ¡ÈªÓ –‘£¨“ÚŒ™π…∆±ªÿπ∫ø…“‘≥∑œ˙ªÚ’π∆⁄°£ ¬ µ…œ£¨¥Û¡ø ˝æ›±Ì√˜–Ì∂‡ –˚≥∆“™Ω¯––¥Ûπʃ£π…∆±ªÿπ∫µƒπ´Àæ◊Ó∫Û∂º√ª”–ÕÍ≥…∆‰º∆ªÆ°£ (3) π…∆±ªÿπ∫ø…“‘”–À∞ ’”≈ª›£¨“ÚŒ™π…¿˚∞¥’’∆’Õ®À∞¬ ’˜À∞£¨ ∂¯¥”π…∆±ªÿπ∫÷–ªÒµ√µƒ◊ ±æ ’“Ê‘Ú∞¥’’◊ ±æ¿˚µ√À∞¬ ’˜À∞°£ ∂¯«“£¨ π…∂´ªπø…“‘—°‘Ò≤ª≥ˆ ¤π…∆±£¨“Ú∂¯æÕ√ª±ÿ“™∑«µ√‘⁄ªÿπ∫∆⁄œfiƒ⁄ µ

512

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513

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514

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515

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520

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521

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522

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523

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525

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(1) π ´ Àæ–Ë“™¥”œ÷Ω ∑µªπ ÷ –ªÒµ√◊Ó¥Ûµƒ–≈ ∫ ≈ ¥ ´µ›–ß”¶ ±£¨»Á π˚π´À浃π…∂´∆´∞Æœ÷Ω π…¿˚£¨ªÚ’fl∂‘π…¿˚ƒÆ≤ªπÿ–ƒ£¨ƒ«√¥◊Ó”–ø… ƒ‹µƒ∑Ω Ω «‘ˆº”∆’Õ®π…¿˚µƒ∑¢∑≈£¨µ´»Áπ˚π´À浃π…∂´≤ª‘∏“‚ ’ ‹ π…¿˚£¨ƒ«æÕ÷ªƒ‹«©∂©‘∂∆⁄∫œÕ¨ªÿπ∫π…∆±°£ (2) ∂‘Ω ´ ¿¥≤˙…˙∂ÓÕ‚œ÷Ω ƒ‹¡¶…–≤ª»∑∂®µƒπ ´ Àæ∏ ¸ «„œÚ”⁄‘⁄π … ∂´œ≤ª∂π…¿˚ ±∑¢∑≈Ãÿ±π…¿˚£¨π…∂´≤ªœ≤ª∂π…¿˚ ±ªÿπ∫π…±æ°£ (3) »Áπ ˚ π ´ ÀæÀ‰»ªƒø«∞ √ ª”– £”‡œ÷Ω ¡˜¡ø£¨µ´œ‡–≈ Ω ´ ¿¥ƒ‹≤˙ …˙∏¸¥Ûµƒœ÷Ω ¡˜¡ø£¨æÕø…“‘≤…»°π…∆±∑÷∏ÓªÚπ…∆±π…¿˚µƒ–Œ Ω£¨“‘ ±Ì√˜À¸√«‘⁄Ω´¿¥ ±∆⁄ª·‘ˆº”π…¿˚µƒ∑¢∑≈°£ (4) ƒ≥–©◊ ≤˙±ª»œŒ™ «—œ÷ÿµÕπ ¿ µƒπ ´ Àæø…“‘≤…»°≥ˆ ¤◊ ≤˙≤¢ ∞—œ÷Ω ∑µªπ∏¯π…∂´µƒ–Œ Ω (Ãÿ±π…¿˚ªÚπ…∆±ªÿπ∫ )£¨Ãıº˛ «◊ ≤˙µƒ ¡˜∂Ø–‘«ø£¨∂¯«“º¤÷µµÕπ¿µƒ‘≠“Ú÷Æ“ª «◊ ≤˙π‹¿Ì≤ª…∆°£µ´»Áπ˚◊ ≤˙µƒ¡˜∂Ø–‘≤ª«ø£¨∂¯«“±£¡Ù‘≠”–µƒπ‹¿Ì Æ∑÷±ÿ“™£¨π´ÀææÕ”¶∏√øº ¬«π…±æ∞˛¿Î£¨‘≠π…∂´“≤“‘¥ÀªÒµ√±ªµÕπ¿◊ ≤˙µƒπ…∆±°£ 10.18 π…∆±ªÿπ∫°¢π…¿˚∫Õœ÷Ω±£¡Ù Immunotechπ´Àæ «“ªº“µÁ◊”–°≥߅ã¨∆‰ ’“Ê∫Õπ…º¤µƒ…œ…˝ ‘⁄π˝»•µƒ¡ΩƒÍƒ⁄≥¨π˝¡À ƒ‹¡¶Ω¯––∏¸∂‡µƒÕ∂◊ 100%°£π˙∑¿≤øŒ™∆⁄1ƒÍµƒ¥Û∂©µ•‘⁄ Immunotech√ª”– (”…”⁄◊®“µπ§»Àµƒ»±∑¶)£¨ Immunotech ∫œ‘º«©∂©µ±ƒÍ≤˙…˙¡À¥Û¡øµƒœ÷Ω¡˜¡ø£¨µ´

“‘«∞¥”√ª÷ß∏∂π˝π…¿˚°£ƒ„»œŒ™À¸”¶∏√≤…»°ƒƒ÷÷¥Î ©£ø °ı ±£¡Ùœ÷Ω “‘π©Ω´¿¥œÓƒøÕ∂◊ µƒ–Ë“™°£ °ı ÷ß∏∂∆’Õ®π…¿˚£¨“‘Œ¸“˝–¬µƒÕ∂◊ ’fl°£ °ı ÷ß∏∂Ãÿ±π…¿˚°£

527

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10.16 Ω·¬¤

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1. ∏˘æ›±æ’¬Ã·π©µƒæ≠—È÷§æ›£¨≈–∂œœ¬¡–Àµ∑®’˝»∑”Î∑Ò£∫ a. π´Àæ≤ª‘∏“‚±‰∂Øπ…¿˚°£

528

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1 0’¬ π…¿˚’˛≤flµƒæˆ∂®

b. ≥˝œ¢»’π…º¤…œ’«µƒ∑˘∂»“ª∞„–°”⁄À˘≈…∑¢µƒπ…¿˚°£ c. ‘ˆº”∂‘π…∂´µƒπ…¿˚÷ß∏∂“ª∞„”–¿˚”⁄π´À浃’Æ»®»À°£ 2. π … ¿˚’˛≤flæ≠≥£±ª√Ë ˆ≥… «°∞ ∏ ’ –‘°±µƒ£¨ ∫ŒΩ‚ Õπ…¿˚µƒ∏’–‘£ø 3. ∫ Õ ‘ˆº”π … ¿˚œ‡±»£¨π ´ Àæ≤ª‘∏ “ ‚œ˜ºıπ … ¿˚£¨Œ™ ≤√¥£øµ±π ´ Àæ–˚≤ºœ˜ºıπ…¿˚ ±£¨Ω»⁄ –≥°ª·◊ˆ∫Œ∑¥”¶£ø 4. Miller - M o d i g l i a n iµƒπ … ¿˚≤ªœ‡π ÿ ¬¤≥…¡¢µƒºŸ∂®Ãıº˛ « ≤ √¥£øƒƒ÷÷¿‡–Õµƒπ´Àæ◊Ó”–ø…ƒ‹¬˙◊„’‚–©ºŸ…ËÃıº˛£ø 5. π … ¿˚∂‘Õ∂◊ ’fl∂¯—‘‘⁄À∞ ’…œ «≤ª¿˚µƒ°£À¸∂‘À˘”–µƒÕ∂◊ ’fl∫ÕÀ˘”–µƒ –≥°∂º «≥…¡¢µƒ¬£ø‘⁄ ≤√¥Ãıº˛ ±À¸≤ª≥…¡¢£ø 6. “ª∏ ˆ ◊ ±æÕ∂◊ …Ÿ°¢π … ¿˚÷ß∏ ∂ ÀÆ∆Ω ∏ fl µƒπ ´ À棨’˝‘⁄Ω ¯ 渓ª ∏ˆ◊ ±æ÷ß≥ˆ–Ë«Û¥Ûµ√∂‡µƒ–¬––“µ°£π´Àæ∂‘π…¿˚”¶≤…»° ≤√¥¥Î ©£ø ‘⁄ µº ÷–ø…ƒ‹ª·”ˆµΩ ≤√¥Œ £ø 7. °∞ π … ¿˚µƒ‘ˆº” «“ª∏ ˆ ª˝º´µƒΩ »⁄–≈ ∫ ≈ ° £ —È÷§æ›÷ß≥÷¬£ø 8. π … ¿˚µƒ‘ˆº”ƒ‹∑Ò ”◊˜∏ ∫ √ ʵƒΩ »⁄–≈ ∫ ≈ £ ø«ÎΩ ‚ Õ°£À¸”–÷§ 曺”“‘÷§√˜¬£ø 9. Consolidated Powerπ…¿˚∑¢∑≈«∞µƒº¤∏ÒŒ™ 5 0√¿‘™£¨∑¢∑≈ π … ¿˚∫Û£¨º¤∏Òœ¬ΩµŒ™ 4 6 . 5 0√¿‘™£¨«ÎŒ π … ∂´∏ ˆ »À ’»Îµƒ±flº À∞ ¬ « ∂‡…Ÿ£ø (ºŸ…Ë◊ ±æ¿˚µ√À∞¬ «∏ˆ»À ’»ÎÀ∞¬ µƒ 45%) 85%√‚À∞£¨ 10. «Î÷§√˜£¨»Áπ˚π´À楔∆‰À˚π´ÀæªÒµ√µƒπ…¿˚÷–µƒ °±«ÎΩ ‚ Õ°£À¸”–æ≠ °∞ ∏ ’ –‘÷∏ ≤√¥£ø»Á

∂¯«“±flº Õ∂◊ ’fl «“ªº“π´Àæ∑®»À£¨ƒ«√¥≥˝œ¢»’µ» ΩæÕ±‰≥…£∫ PB − PA 1 − 0.15t 0 = 1 −t cg D 11. ºŸ»Áƒ„’˝‘⁄±»Ω œ π … ¿˚’˛≤fl»˝÷÷≤ªÕ¨µƒπ … ¿˚÷ß∏ ∂ –ß”√°£‘⁄ ≥˝œ¢»’£¨ƒ„ ’ºØµΩ’‚–©π´À浃œ¬¡––≈œ¢£∫ π…¿˚∑¢∑≈«∞º¤∏Ò π…¿˚∑¢∑≈∫Ûº¤∏Ò √øπ…π…¿˚ NE Gas $50 $48 $4 SE Bell $70 $67 $4 Western Electric $100 $95 $5

529

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12. Southern Rail∏’∏’–˚≤º∑¢∑≈

1√¿‘™µƒπ…¿˚°£π´À擪∞„Õ∂◊

’flµƒ∆’Õ®À∞¬ Œ™0%°£À‰»ª◊ ±æ¿˚µ√À∞¬ “≤ « 5 0%£¨µ´Õ∂◊ ’flø… 5 “‘Ω´÷ÆÕœ—”÷¡Ω´¿¥÷ß∏∂ (“Ú¥À µº µƒ◊ ±æ¿˚µ√À∞¬ «–°”⁄œ÷‘⁄µƒ 5 0%)°£»Áπ˚≥˝œ¢»’«∞π…∆±º¤∏Ò « 1 0√¿‘™£¨≥˝œ¢»’Ωµ÷¡ 9 . 2 0√¿‘™°£ (ºŸ∂® 10%) «ÎŒ Õ∂◊ ’flΩ´∞—∂‘◊ ±æ¿˚µ√µƒÀ∞ ’÷ß∏∂—”≥§µΩº∏ƒÍ“‘∫Û£ø Õ∂◊ ’fl∆¿π¿Œ¥¿¥œ÷Ω¡˜¡øµƒª˙ª·≥…±æ «

13. LMNπ´Àæ (“ªº“∑øµÿ≤˙π´Àæ )º∆ªÆ÷ß∏∂√øπ… 0 . 5 0√¿‘™µƒπ … ¿˚£¨ L M Nπ ´ À浃¥Û∂‡ ˝Õ∂◊ ’fl «∆‰À˚π ´ Àæª˙π π £ ¨∆‰∆’Õ® ’»Îµƒ À∞¬ Œ™ 0%£¨◊ ±æ¿˚µ√µƒÀ∞¬ Œ™ 2 8%°£µ´ «£¨∆‰ ’ ‹π…¿˚µƒ 4 œ¬µ¯∂‡…Ÿ£ø 14. VJ Gasµƒπ…¿˚’˛≤fl“ª÷± «∞¥√øƒÍ 5%µƒ‘ˆ≥§¬ ÷ß∏∂ºæΩ⁄–‘ 1 . 0 0√¿‘™Ã·∏fl π…¿˚°£π´Àæ–˚≤ºœ¬ºæ∂»À¸Ω´∞—ºæΩ⁄–‘π…¿˚µƒ÷ß∏∂¥” 8 5% ø…“‘√‚À∞°£»Áπ˚π…∆±µƒœ÷‘⁄º¤∏ÒŒ™ 10√¿‘™£¨ƒ„π¿º∆≥˝œ¢»’π…º¤Ω´

÷¡ 1.02√¿‘™£¨ƒ„»œŒ™π…º¤∂‘¥Àπ´∏ʪ·◊ˆ∫Œ∑¥”¶£øŒ™ ≤√¥£ø 15. Microsoftπ ´ À擪÷±¥¶”⁄∏ fl ‘ˆ≥§Ω ◊ ∂Œ“Ú∂¯≤ª∑¢∑≈ π … ¿˚£¨µ´ À¸–˚≤ºœ¬ºæ∂»Ω ´ ø™ º≈ … ∑¢π … ¿˚£¨ƒ„»œŒ™π … º¤ª·◊ˆ≥ˆ ≤√¥—˘µƒ∑¥ ”¶£øŒ™ ≤√¥£ø 16. JC Automobiles «“ªº“∆˚≥µ¡„≤øº˛µƒ–°÷∆‘Ï≥߅ã¨π˝»• ƒÍƒ⁄√øƒÍ∂º÷ß∏ ∂ 1 . 0 0√¿‘™µƒπ … ¿˚°£À¸–˚≤º√˜ƒÍµƒπ … ¿˚Ω ´ ‘ˆº”÷¡ 5

1 . 2 5√¿‘™°£ƒ„»œŒ™π … º¤ª·”– ≤√¥±‰∂Ø£øŒ™ ≤√¥£ø»Áπ ˚ ƒ„µƒ¥∞ ∏ ” Î «∞“ªÃ‚≤ªÕ¨£¨«ÎΩ‚ Õ°£ 17. «∞“ªÃ‚÷–»Áπ˚ JC Automobiles «“ªº“”… 35∏ˆ∑÷Œˆ ¶◊∑◊Ÿ µƒ¥Ûπ´À棨ƒ„µƒ¥∞∏ª·≤ªÕ¨¬£øŒ™ ≤√¥£ø 18. We e M a r tπ´Àæ (“ªº“ÕØ◊∞¡„ ¤…à )–˚≤º”…”⁄ ’»Î∫ Õ ”Ø¿˚µƒ —∏ÀŸœ¬ª¨£¨œ¬ƒÍΩ´œ˜ºıπ…¿˚°£ƒ„»œŒ™π…º¤µƒ∑¥”¶»Á∫Œ£ø«ÎΩ‚ Õ°£ 19. RJR Nabisco£¨ 1996ƒÍ∆»”⁄π…∂´—π¡¶£¨–˚≤ºÕ®π˝≥ˆ ¤≤ø∑÷ ◊ ≤˙µƒ–Œ Ω ¥ Û¥Û÷∏ fl ∂‘π … ∂´µƒπ … ¿˚÷ß∏ ∂ £¨ƒ„»œŒ™π … º¤ª·»Á∫ Œ ≤®

530

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20. RJR Nabisco‘ˆº”π…¿˚ ±”–

1 . 0 1“⁄√¿‘™µƒ’ƌ҅–Œ¥«Â≥•°£

ƒ„π¿º∆ Nabiscoµƒ’ƻت·◊ˆ∫Œ∑¥”¶£øŒ™ ≤√¥£ø 21. æ≠”™º§¿¯ª˙÷∆◊ÓΩ ¸ µƒ∏ Ô –¬ «π ´ Àæµƒπ … ∂´Õ®π ˝ π … ∆±∆⁄»®µƒ –Œ Ω¿¥≤ø∑÷≤π≥•æ≠”™’fl£¨’‚—˘µƒª˙÷∆ª·»Á∫Œ”∞œÏ◊Ó∫œ π…¿˚’˛≤fl µƒæˆ∂®£ø 22. »Áπ ˚ œ¬“ª∏ ˆ À∞ ’∏ ƒ ∏ Ô ∑®∂‘À˘”–µƒ ’»Î∂º’˜ ’ ƒ„æıµ√À¸ª·»Á∫Œ”∞œÏπ´À浃π…¿˚’˛≤fl£¨Œ™ ≤√¥£ø 23. ±æ’¬“—÷∏ ≥ ˆ¡Àπ … ¿˚∫ Õ ◊ ±æ¿˚µ√‘⁄À∞ ’…œµƒ≤ªÕ¨¥˝”ˆÀ˘≤˙ …˙µƒΩ·π˚£∫π´Àæ√ª”–«ø¡“µƒ∂ت˙∑¢∑≈π…¿˚°£Œ™ ≤√¥√¿π˙’˛∏Æ π˝À∞ ’∑® )“™¥ÔµΩ’‚÷÷–ßπ˚£ø 24. “ªº“”– £”‡œ÷Ω ‘⁄ ÷µƒπ ´ Àæ“™æˆ∂® «÷ß∏ ∂ ∆’Õ®π … ¿˚£¨ªπ «÷ß∏∂Ãÿ±π…¿˚£¨“÷ªÚ «Ω¯––π…∆±ªÿπ∫°£‘⁄◊ˆ≥ˆæˆ∂® ±“™øº¬«ƒƒ –©“ÚÀÿ£ø 25. π … ∆±ªÿπ ∫ ≤ ˙…˙µƒ–≈ ∫ ≈ ¥ ´µ›–ß”¶–°”⁄œ‡Õ¨ ˝∂Óµƒ∆’Õ®π … ¿˚£¨«ÎΩ‚ Õ°£À¸∂‘Ãÿ±π…¿˚Õ¨—˘≥…¡¢¬£ø 26. ºŸ…Ë“ªπ ´ À浃æ≠”™’fl’˝‘⁄øº¬«µ±∑®Õ•≤√戓™«ÛÀ˚√«Ω ¯ –– ƒ≥œÓ º¡œ≤ªº∞µƒ¥Û± œ÷Ω ÷ß∏∂ ±œ˜ºıπ…¿˚°£π´Àæ÷≥ˆµƒπ…¿˚ºı…Ÿ «“ÚŒ™–Ë“™œ÷Ω ªÿπ∫π…∆±µƒ÷§æ›ƒ‹ π»À–≈∑˛¬£ø»Áπ˚ƒ‹£¨’‚ «◊Ó º—∑Ω∑®¬£ø 27. ‘⁄–Ì∂‡«Èøˆœ¬£¨π ´ Àæ≤…»°°∞ ƒ ø±Íªÿπ ∫ ° ±µƒ∑Ω Ω ¥ ”“ª∏ ˆ π … ∂´ ÷÷–ªÿπ∫π…∆±°£‘⁄ƒø±Íªÿπ∫÷–£¨÷ª”–Ãÿ∂®µƒπ…∂´≤≈±ª‘ –Ì“‘¥Û ¥Û∏fl”⁄ –≥°µƒº¤∏Ò≥ˆ ¤π…∑›°£’‚—˘µƒªÿπ∫Õ®≥£ «”√¿¥≈≈≥˝∂‘’∆π‹ π´Àæ”–“∞–ƒµƒπ…∂´£¨’‚—˘µƒ–≠“È∂‘ƒ«–©Œfi»®Ã·π©π…∑›µƒπ…∂´”–Œfi ∫√¥¶£øŒ™ ≤√¥£ø 28. “ªπ ´ Àæ◊º±∏ Ω Ë «Æªÿπ ∫ π … ∆±“‘÷∏ fl π … ∆±º¤∏ Ò °£À¸µƒ¿Ì¬¤ª˘ ¥° «π…∆±ªÿπ∫Û¡˜Õ®÷–µƒπ…∆±±‰…Ÿ£¨√øπ… ’“Ê◊‘»ªæÕª·…œ…˝°£ a. ‘⁄ªÿπ∫π…±æ∫Û√øπ… ’“Ê◊‹ «…œ…˝µƒ¬£ø«ÎΩ‚ Õ°£ b. √øπ… ’“ʵƒ‘ˆº”“ª∂®ª·¥¯¿¥π…º¤µƒ…œ…˝¬£ø«ÎΩ‚ Õ°£ (Õ® 2 3%µƒÀ∞ £ ¨

531

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c. ‘⁄ ≤√¥Ãıº˛œ¬’‚—˘µƒ––Œ™ª·µº÷¬º¤∏Òµƒ…œ…˝£ø 29. ∏˘æ›æ≠”™’fl «∑Ò±ª‘ –̪ÿπ∫À˚√«À˘”µ”–µƒπ´Àæπ…∆±£¨π…∆± ªÿπ∫ƒ‹πªœÚ –≥°Ã·π©≤ªÕ¨µƒ–≈œ¢°£ ºŸ…Ë Steel ∑¢––π…∆± JCL 100ÕÚπ…£¨ 1 000ÕÚ√¿ 500ÕÚ√¿‘™ º¤∏Ò 42√¿‘™°£π´À浃’ÆŒÒ◊ ±æ±»¬ «0.5£¨’ƌҿ˚¬10%°£JCL‘⁄π˝ »• 1ƒÍ÷–»°µ√¡À∫‹∫√µƒ“µº®£¨ªÒµ√ø…π©¿˚”√µƒ∂‡”‡œ÷Ω ‘™°£æ≠”™’fl”µ”–◊‹π…∆±µƒ0%°£π´Àæ∏’∏’–˚≤ºÀ¸Ω´ºı…Ÿ 5 µƒ’ƌң¨≤¢“‘√øπ… 0√¿‘™µƒº¤∏Òªÿπ∫ 5 ≥ˆ ¤◊‘º∫µƒπ…∆±£¨œ¬ƒÍµƒœ¢À∞«∞ ’“Ê‘§º∆Œ™ ’“Ê”–∫Œ”∞œÏ£ø b. º∆À„JCLƒø«∞µƒ –”ج £¨æˆ∂®∆‰ –”ج ±£≥÷≤ª±‰ ±π…∆± ∑÷∏Ó∫Ûµƒ –≥°º¤∏Ò≤¢Ω´À¸”Î 5 0√¿‘™µƒªÿπ ∫ º ¤Ω ¯ ––±»Ω œ °£ 100 000π … ¥Ÿ π … ∆± b°¢ cµƒ¥∞ ∏ ª · ƒ„»œŒ™æ≠”™’flª·Õ¨“‚ƒ„µƒºŸ∂®¬£øŒ™ ≤√¥£ø c. æ≠”™’flƒ‹Õ®π˝“‘œ÷–– –≥°º¤∏Òªÿπ∫ –≥°∂‘∆‰‘≠±æ’˝»∑µƒº¤∏ÒΩ¯––÷ÿπ¿¬£øŒ™ ≤√¥£ø d. »Áπ˚æ≠”™’fl‘ –̪ÿπ∫◊‘º∫µƒπ…∆±£¨Œ  ”–À˘∏ƒ±‰¬£ø 30. ABT Trucking µƒ∂‡”‡œ÷Ω ”– 300 000√¿‘™£¨“—∑¢––π…∆± 100 000π…£¨π´Àæ’˝‘⁄øº¬«Ω´∂‡”‡œ÷Ω ◊˜Œ™Ãÿ±π…¿˚∑¢∑≈∏¯π…∂´°£ ≥˝œ¢∫Û£¨π¿º∆º¤∏ÒŒ™√øπ… 27√¿‘™°£Õ¨ ±£¨π´Àæ“≤øº¬«¿˚”√œ÷Ω “‘ √øπ… 30√¿‘™º¤∏Òªÿπ∫ 10 000 π…µƒπ…∆±°£ a. »Áπ˚π…∂´∆’Õ® ’»ÎµƒÀ∞¬ Œ™ 4 0%£¨◊ ±æ¿˚µ√À∞Œ™2 8%£¨ π´À收∏√»Á∫Œ∑÷≈‰’‚± «Æ£ø b. »Áπ˚π…∂´÷˜“™ «∆‰À˚π´Àæª˙ππ£¨π´À收»Á∫Œæˆ≤fl£ø 31. JR Computers(∏ˆ»Àº∆À„ª˙µƒ÷∆‘Ï∫Õœ˙ ¤…à )”… 0 0%π…±æ 1 ◊È≥…£¨“—∑¢––π…∆± 000π…£¨À∞∫Û ’“Ê 100 π…∆±°£»Áπ˚π´À浃À∞¬ Œ™ 50%£¨π¿º∆ a. ∂‘√øπ… ’“ʵƒ”∞œÏ°£ 1 000ÕÚ√¿‘™£¨ –≥°º¤÷µ 1.5“⁄√¿‘™°£ºŸ…Ëπ´Àæ“‘ 8%µƒ¿˚¬ ΩËøÓ 6 000ÕÚ√¿‘™ªÿπ∫ 40 000π…

100 000π…π…∆±°£æ≠”™’flŒfi»® 1 500ÕÚ√¿‘™°£

a. »Áπ˚π´À浃À∞¬ Œ™ 40%£¨’Æ»®∫Õπ…»®µƒ¡™∫œªÿπ∫∂‘√øπ…

532

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b. ∂‘√øπ… ’“Ê≤ª∑¢…˙”∞œÏµƒ’ƌҿ˚¬ °£ 32. JK To b a c c o (‘⁄…Óµ∫Õ—Ã≤›“µ µ––∂‡‘™ªØµƒπ´Àæ)∂‘∆‰π… 2 5% Æ∑÷µ£–ƒ°£π ´ À浃æ≠”™’fl»œŒ™π … º¤œ¬ µ¯µƒ‘≠“Ú «”…”⁄∆‰—Ã≤›◊”π´Àæ ‹µΩ∑®¬…≤ø√≈µƒº‡π‹∂¯‘Ï≥…µƒæfi¥Û ∏∫µ£°£ƒ„»œŒ™π´À收≤…»° ≤√¥¥Î ©£øø…ƒ‹ª·”ˆµΩ ≤√¥’œ∞≠£ø 33. GenChem «“ªº“ªØ—ß∆∑÷∆‘υã¨∆‰ ’“Ê≥÷–¯œ¬ª¨£¨∆‰π… ∆±º¤∏Ò“≤“ÚŒ™ –≥°∆’±È»œŒ™π´À浃æ≠”™ƒ‹¡¶≤Ó‘⁄π˝»•µƒƒÍƒ⁄¥” 1 5 0√¿‘™œ¬Ωµ÷¡ 3 5√¿‘™°£æ≠”™’flº∆ªÆΩ´π´Àæ∑÷≥… ˆ –°π ´ À棨≤¢◊º 3∏ ±∏ºÃ–¯æ≠”™À¸√«°£ƒ„»œŒ™’‚÷÷◊ˆ∑®ª· π …º¤…œ…˝¬£øŒ™ ≤√¥£øƒ„ »œŒ™”¶∏√≤…»° ≤√¥∑Ω Ω£ø 34. µ±π ´ Àæ–˚≤ºπ … ±æ∞ ˛ ¿Î ±£¨π … ∆±º¤∏ Ò “ª∞ „ ∂ºª·…œ…˝°£‘ı√¥ Ω‚ Õ’‚÷÷œ÷œÛ£øƒ„»œŒ™π…±æ∞˛¿Î∂‘ƒƒ“ª¿‡–Õµƒπ´À惋≤˙…˙◊Ó¥Ûµƒ ª˝º´–ß”¶£¨Œ™ ≤√¥£ø 35. We e k i d s «“ªº“æ≠”™∂˘Õؔȿ÷≥°À˘µƒπ´À棨‘⁄π˝»• √øƒÍ÷ß∏∂µƒπ…¿˚∂º « 5ƒÍƒ⁄ 1√¿‘™°£”…”⁄ ’»Îœ¬Ω µ £¨æ∫ ’ ˘º”«ø£¨Ω Ò ƒÍµƒ

’“Ê÷±œflœ¬ª¨°£π´Àæ”√ 1√¿‘™µƒπ … ∆±π … ¿˚¥˙ÃÊœ÷Ω π … ¿˚£¨ƒ„»œŒ™ –≥°ª·◊ˆ∫Œ∑¥”¶£¨Œ™ ≤√¥£ø 36. 1995ƒÍ£¨ the Limited(“ªº“◊®√≈µƒ¡„ ¤…à )–˚≤ºÀ¸Ω´∑÷≤≥… 3∏ ˆ ∂¿¡¢µƒπ ´ Àæ
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544

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1992~1996ƒÍ (µ•Œª£∫√¿‘™ )

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817 889 1 110 1 380 1 214 1 082

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546

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564

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565

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566

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602

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603

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604

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605

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606

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608

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609

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610

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613

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622

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623

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BR 0.042 BR 0.046 BR 0.050 BR 0.055 BR 0.060 BR 0.052

BR 0.010 BR 0.011 BR 0.012 BR 0.013 BR 0.014 BR 0.008

BR 0.170 BR 0.186 BR 0.202 BR 0.221 BR 0.241 BR 0.269

BR 0.154 BR 0.152 BR 0.150 BR 0.149 BR 0.147

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624

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629

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630

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(1 -

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∏––’¤œ÷°£“Ú∂¯£¨µ⁄ ˘æ›‘≠¿Ì£¨”…”⁄◊ ±æ≥…±æµƒ±
6ƒÍµƒœ÷Ω ¡˜¡øæÕ±ª’¤œ÷Œ™£∫ µ⁄ 6ƒÍµƒœ÷Ω¡˜¡øµƒœ÷÷µ =3370/(1.2224) 5 (1.118)=16.92“⁄√¿‘™

631

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18% ÷µ=1.25£¨π…»®≥…±æ13.88%£¨’ÆŒÒ≥…±æ = = 7.5%£¨ (≥§∆⁄π˙’Æ¿˚¬ =7%)

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1. π ¿ º∆π ´ Àæ∑«π … ∆±µƒ»®“ÊÀ˜»°»®µƒº¤÷µ°£“ÚŒ™µ±÷––Ì∂‡µƒ À˜»°»® «∆⁄»®£¨À˘“‘À¸√«µƒº¤÷µø…“‘‘⁄øº¬«œ° Õµƒ«Èøˆœ¬ ¿˚”√±Í◊ºµƒ∆⁄»®∂®º¤ƒ£–ÕΩ¯––π¿º∆°£ 2. ¥”π…»®µƒ◊‹º¤÷µ÷–ºı»•∑«π…∆±µƒ»®“ÊÀ˜»°»®µƒº¤÷µ°£ 3. ≥˝“‘“—∑¢––π…∆±µƒ ˝ƒø°£ µº ‘À”√£∫∂‘œ÷Ω µƒ∆¿º¤ ‘⁄–Ì∂‡œ÷Ω ¡˜¡ø’¤œ÷π¿º¤÷–£¨∆’±Èµƒ◊ˆ∑® «π¿º∆π´À浃º¤÷µ ≤¢‘⁄¥Àª˘¥°…œº”…œπ ´ À浃œ÷Ω ¥¢±∏ ° £’‚ «“ª∏ ˆ Æ∑÷Œ£œ’µƒ◊ˆ∑®£¨ ≤¢«“ª·¥¯¿¥–Ì∂‡∑Áœ’£∫ 1. »Áπ ˚ “™Ω ¯ ––’¤œ÷µƒ ’“Ê∞ ¸ ¿®¥”œ÷Ω ¥¢±∏ ÷ –ªÒµ√µƒ¿˚œ¢ ’

632

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2. ∑Áœ’Ãÿ’˜£¨Ω ¯ “ª≤Ω µ ÿÀµ£¨π … »®≥…±æ∫ Õ ◊ ±æ≥…±æ“™ ‹µΩ œ ÷ Ω ¥¢±∏µƒ”∞œÏ°£“Ú¥À£¨º¥ π ’“Ê÷–√ª”–¿˚œ¢ ’»Î£¨’¤œ÷¬ “≤ª·“ÚŒ™œ÷Ω ¥¢±∏∂¯±‰µÕ°£Ω·π˚£¨œ÷Ω µƒº¤÷µ±ª∏flπ¿°£ ∂‘œ÷Ω π¿º¤µƒ’˝»∑◊ˆ∑®£¨Ãÿ± «µ±œ÷Ω ’ºπ´À溤÷µµƒœ‡µ±≤ø ∑÷(10%ªÚ∏¸∂‡ ) ±”¶∞¥’’œ¬¡–≤Ω÷Ë£∫ 1. Õ®π ˝ ∂‘∑«œ÷Ω ◊ ≤˙À˘µ√µƒ ’“Ê∞ ¥ ’’∑«œ÷Ω ◊ ≤˙µƒ◊ ±æ≥… ±æ’¤œ÷ °™ ”√”⁄º∆À„π…»®≥…±æµƒ÷µæÕ «∑«œ÷Ω ◊ ≤˙µƒ
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633

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2 10% $22 674 29.67% $6 726 $4 305 $1 372 $3 411 $103 $2 163 3 10% $24 942 29.67% $7 399 $4 735 $1 509 $3 752 $113 $2 379

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‘§∆⁄‘ˆ≥§¬ ’»Î æ≠”™¿˚»Û¬ œ¢À∞«∞ ’“Ê œ¢À∞«∞ ’“Ê (1) +’¤æ… ±‰∂Ø π´Àæ◊‘”…œ÷ Ω¡˜¡ø ∆⁄ƒ©º¤÷µ(µ⁄ 10ƒÍ ) œ÷÷µ π…»®≥…±æ À∞∫Ûµƒ’ÆŒÒ ≥…±æ ’ƌұ»¬ ◊ ±æ≥…±æ ◊ ±æ ’“ʬ ‘ŸÕ∂◊ ¬ $18 739 29.67% $5 559 $3 558 $1 134

12-10 ∂‘µœÀπƒ·π…»®◊‘”…œ÷Ω ¡˜¡ø°¢
1 10% $26 613 29.67% $6 115 $3 914 $1 247 $3 101 $94 $1 966

À∞¬

◊ ±æ÷ß≥ˆ $1 754 ”™‘À◊ ±æµƒ $94
$1 779

$1 752 13.88% 4.80% 18.00% 12.24% 20% 50%

$1 717 13.88% 4.80% 18.00% 12.24% 20% 50%

$1 682 13.88% 4.80% 18.00% 12.24% 20% 50%

20%

4’¬°£

634

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4 10% $27 436 29.67% $8 139 $5 209 $1 660 $4 128 $125 $2 617

µ⁄ 1 2’¬

π¿º¤µƒª˘±æ‘≠¿Ì

∆⁄ƒ©º¤÷µ£¨“‘º∞◊ ±æ≥…±æµƒπ¿º∆
5 10% $30 179 29.67% $8 953 $5 730 $1 826 $4 540 $137 $2 879 6 9% $32 895 30.13% $9 912 $6 344 $2 009 $4 847 $136 $3 370 7 8% $35 527 30.60% $10 871 $6 957 $2 210 $5 103 $132 $3 932 8 7% $38 014 31.07% $11 809 $7 558 $2 431 $5 313 $124 $4 552 9 6% $40 295 31.53% $12 706 $8 132 $2 674 $5 464 $114 $5 228 10 5% $42 310 32.00% $13 539 $8 665 $2 941 $5 548 $101 $5 957 $120 521 $1 649 13.88% 4.80% 18.00% 12.24% 20% 50% $1 616 13.88% 4.80% 18.00% 12.24% 20% 50% $1 692 13.60% 4.80% 20.40% 11.80% 19.2% 46.875% $1 773 13.33% 4.80% 22.80% 11.38% 18.4% 43.48% $1 849 13.05% 4.80% 25.20% 10.97% 17.6% 39.77% $1 920 12.78% 4.80% 27.60% 10.57% 16.8% 35.71% $42 167 12.50% 4.80% 30.00% 10.19% 16% 31.25%

1 9 9 6ƒÍµƒÀ∞«∞æ≠”™ ’»ÎŒ™ 9 . 9“⁄√¿‘™°£ ºŸ∂®÷˜Ã‚π´‘∞µƒæ≠”™ ’»ÎŒ»∂®‘ˆ≥§£¨‘ˆ≥§¬ Œ™√øƒÍ 5%£¨÷˜Ã‚π ´ ‘∞Õ∂◊ µƒ◊ ±æ ’“ʬ Œ™ 2 5%£¨π ´ À本“ªƒÍµƒ◊‘”…œ÷Ω ¡˜¡øø…“‘π ¿ º∆Œ™£∫ π´Àæ◊‘”…œ÷Ω¡˜¡ø =œ¬“ªƒÍœ¢À∞«∞ ’“Ê

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( 1-

=9.9(1- 0.36)(1.05)- (5%/25%)°¡ 9.9(1- 0.36)(1.05) =5.3222“⁄√¿‘™

635

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=5.322 2/(0.122 5 -0.05)=73.41“⁄√¿‘™ “≤ø…“‘∂‘µœÀπƒ·π´Àæ∆‰À˚µƒ≤ø√≈◊˜≥ˆ¿‡À∆µƒπ¿º¤°£ µº ‘À”√£∫∏˜≤ø∑÷µƒ◊‹∫Õ œÒµœÀπƒ·“ª—˘”…≤ªÕ¨––“µµƒ∏˜÷÷“µŒÒ◊È≥…µƒπ´À棨“≤ø…“‘Õ®π˝ ∂‘∏˜ˆ≤ø∑÷µƒº”◊‹Ω¯––π¿º¤£¨À‰»ªπ¿º¤Ω·˚ø…ƒ‹”Î∂‘’˚ÃÂÀ˘◊˜µƒπ¿ ∏ π º¤≤ªÕ¨°£∏˘æ›π´À浃≤ªÕ¨◊È≥…≤ø∑÷∂‘π´ÀæΩ¯––π¿º¤“™∞¥’’œ¬¡–≤Ω÷Ë: 1. π ¿ º∆√ø∏ ˆ ≤ø√≈ µ ƒæ≠”™ ’»Î£¨»ÁŒ“√«∂‘µœÀπ ƒ ·π ´ Àæ÷˜Ã‚π ´ ‘∞À˘◊ˆµƒ°£ 2. π ¿ º∆ø¤≥˝æª◊ ±æ÷ß≥ˆ∫ Õ ”™‘À◊ ±æ–Ë“™“‘∫ Û √ø∏ ˆ ≤ø√≈ µ ƒπ ´ Àæ◊‘”…œ÷Ω¡˜¡ø°£ 3. ∞ — ’‚–©œ÷Ω ¡˜¡ø∞ ¥ ’’≤ø√≈ µ ƒ◊ ±æ≥…±æΩ ¯ ––’¤œ÷°£‘⁄”––© «Èøˆœ¬£¨∏˜≤ø∑÷µƒº¤÷µ◊‹∫Õª·–°”⁄π´À浃º¤÷µ£¨”»∆‰ «µ± ’˚∏ ˆ ¥Ûπ ´ Àæ µÃ”–π Ê ƒ£æ≠º√ªÚ∆∑≈ ∆ –ß”¶ ±°£‘⁄∆‰À˚«Èøˆ œ¬£¨∏˜≤ø∑÷µƒº¤÷µ◊‹∫Õ”–ø…ƒ‹≥¨π˝π´À浃º¤÷µ°£’‚ø…ƒ‹ « “ÚŒ™Õ∂◊ ’fl∂‘∏ˆ±≤ø√≈µƒ”°œÛª· ‹µΩ∂‘’˚º“π´À浃”°œÛµƒ ”∞œÏ (»Á—Ã≤›π´Àæ )£¨ªÚ’fl «”…”⁄ƒ≥–©≤ø√≈ µ ƒæ≠”™–ß“Ê ‹µΩ π´À浃∏∫√Ê”∞œÏ (∑¥œÚ–≠Õ¨◊˜”√ )°£’‚“≤Œ™π … »®Àıºı°¢π … »® ∞˛¿Î∫Õπ…»®◊™“∆÷π©¡À¿Ì¬¤…œµƒ“¿æ›°£

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12.4.1 ±Í◊ºªØº¤÷µ∫Õ≥À ˝

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636

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637

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638

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639

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641

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642

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‘§∆⁄‘ˆ≥§¬ (%)
7.00 12.00 18.00 15.00 20.00 15.00 20.00 15.00 17.00 13.00 23.00 18.00 20.00 28.00 36.00 25.00 18.56

PEG 1.49 0.99 0.67 0.95 0.72 1.01 0.79 1.35 1.22 1.74 1.12 1.55 1.48 1.18 0.92 1.94 1.20

King World Productions

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643

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Abbey National

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c. µ±’˚∏ ˆ π … ∆± –≥°œÙÃı ±π … ¿˚’¤œ÷ƒ£–Õª·∑¢œ÷∏ ¸ ∂‡º¤÷µ ±ªµÕπ¿µƒπ…∆±°£ d. ∏ ˘ æ›π … ¿˚’¤œ÷ƒ£–ÕÀ„≥ˆµƒº¤÷µ±ªµÕπ ¿ µƒπ … ∆±£¨“ª∞ „ “— æ≠‘⁄≥§∆⁄ƒ⁄ (5~10ƒÍ )ªÒµ√¡À¥Û¡øµƒ≥¨∂Ó ’“Ê°£ e. ∏ ˘ æ›π … ¿˚’¤œ÷ƒ£–Õ£¨÷ß∏ ∂ π … ¿˚ÀÆ∆Ω ∏ fl °¢ –”ج µÕµƒπ … ∆±µƒº¤÷µ∏¸”–ø…ƒ‹±ªµÕπ¿°£ 2. Ameritechπ´Àæ 1 9 9 2ƒÍ÷ß∏∂µƒ√øπ…π…¿˚ « π…¿˚Ω´”¿æ√–‘µÿ√øƒÍ‘ˆ≥§ 6.25%°£ a. ¿˚”√ Gordon‘ˆ≥§ƒ£ Ωµ√≥ˆµƒ√øπ…º¤÷µ «∂‡…Ÿ£ø b. »Áπ˚π…∆±µƒΩª“◊º¤∏Ò «√øπ… 8 0√¿‘™£¨ƒ«√¥π … ¿˚µƒ‘ˆ≥§ ¬ ”¶Œ™∂‡…Ÿ ±≤≈ƒ‹»œŒ™¥Àº¤∏Ò «∫œ¿Ìµƒ£ø 3. ¿˚”√ Gordon ‘ˆ≥§ƒ£ ΩÀ˘–˵ƒπÿº¸±‰¡ø «π…¿˚‘⁄≥§∆⁄ƒ⁄µƒ‘§ ∆⁄‘ˆ≥§¬ °£‘⁄π¿º∆‘ˆ≥§¬ ±ƒ„ª·‘ı—˘øº¬«œ¬¡–∏˜÷÷“ÚÀÿµƒ”∞œÏ£∫ a. Õ®ªı≈Ú’Õ¬ …œ…˝°£ b. π´ÀæÀ˘ Ùæ≠º√µƒ∑¢’π Æ∑÷—∏ÀŸ°£ c. π´ÀæÀ˘¥¶––“µµƒ‘ˆ≥§«±¡¶ Æ∑÷æfi¥Û°£ d. π´Àæƒø«∞µƒæ≠”™π‹¿Ì÷ ¡ø∫‹∏fl°£ 4. Newellπ´Àæ (“ªº“◊‘÷˙ Ω‘”ªı∫Õº“”√ŒÔ∆∑µƒ÷∆‘Ï…Ã ‘§∆⁄ 1 9 9 4 ~ 1 9 9 8ƒÍº‰ ’“ÊΩ´√øƒÍ‘ˆ≥§ µ´π…¿˚÷ß∏∂¬ ª·…˝÷¡ ‘§∆⁄µƒ )1993ƒÍ µƒ√øπ…±®±Ì ’“ÊŒ™. 1√¿‘™£¨÷ß∏∂µƒ√øπ…π…¿˚Œ™0 . 6 9√¿‘™°£Õ¨ ± 2 1 5%£¨‘⁄’‚∆⁄º‰π … ¿˚÷ß∏ ∂ ¬ 6%µƒŒ»∂®ÀÆ∆Ω£¨ ÷µ « 1 . 4 0£¨ 1 9 9 8ƒÍ“‘∫Û ±£≥÷≤ª±‰°£ 9 9 8ƒÍ“‘∫Ûµƒ ’“Ê‘ˆ≥§¬ ‘§º∆ª·Ωµ÷¡ 1 6 5%°£π´Àæƒø«∞µƒ 6.25%°£ ÷µŒ™10£¨π˙’Æ¿˚¬ « 1. 3 . 5 6√¿‘™£¨‘§∆⁄ 5 . 5%°£π…∆±µƒ ÷µŒ™9 0£¨π˙’Æ¿˚¬ Œ™ 0.

a. 1998ƒÍƒÍƒ©π…∆±µƒ‘§∆⁄º¤∏Ò «∂‡…Ÿ£ø b. ¿˚”√∂˛Ω◊∂Œπ…¿˚’¤œ÷ƒ£–Õº∆À„µƒπ…»®º¤÷µŒ™∂‡…Ÿ£ø 5. Church & Dwight £¨“ªº“úÀ·«‚ƒ∆ æª ’»Î =3000ÕÚ√¿‘™ (–°À’¥Ú) µƒ¥Û÷∆‘υ㨠1993ƒÍµƒ√øπ…±®±Ì ’“ÊŒ™ .50√¿‘™£¨√øπ…÷ß∏∂µƒπ…¿˚ 0.42√¿‘™°£ 1

652

œ¬‘ÿ

µ⁄ 1 2’¬

π¿º¤µƒª˘±æ‘≠¿Ì

=80ÕÚ√¿‘™ ’ƌҒÀ√ʺ¤÷µ 760ÕÚ√¿‘™ = π…»®µƒ’À√ʺ¤÷µ=1.6“⁄√¿‘™ π´À浃π´ÀæÀ∞¬ Œ™ 38.5%£¨’ÆŒÒ∂‘π…»®µƒ –≥°º¤÷µ±»¬ Œ™ 5%£¨ π˙’Æ¿˚¬ Œ™7%°£ π´À摧∆⁄‘⁄ 1 9 9 4 ~ 1 9 9 8ƒÍº‰±£≥÷’‚–©ª˘±æ≤∆ŒÒ◊¥øˆ£¨Õ¨ ±÷ 8 %°£ Ω • µÿ—›ªØ≥…“ª∏ ˆ Œ»∂®‘ˆ≥§µƒπ ´ Àæ£¨π ´ Àæ√øƒÍµƒ ’“Ê‘ˆ≥§ 1998ƒÍ“‘∫Ûπ´À浃≤∆ŒÒÃÿ’˜Ω´Ω”Ω¸”⁄––“µ∆Ωæ˘ÀÆ∆Ω°£––“µ∆Ωæ˘ÀÆ ∆ΩŒ™£∫ ◊ ≤˙ ’“ʬ =12.5% ’ÆŒÒ »®±»¬ =25% /π… ’ÆŒÒ¿˚¬ =7% Church & Dwight 1993ƒÍµƒ ÷µŒ™85£¨Œfi∏‹∏À–ß”¶µƒ 0. ∆⁄ƒ⁄±£≥÷≤ª±‰°£ a. ∏ ˘ æ › ª ˘ ± æ ± ‰ ¡ ø £ ¨ ∏ fl ‘ ˆ ≥ § ± ∆ ⁄ ’ “ Ê µ ƒ ‘ § ∆ ⁄ ‘ ˆ ≥ § ¬ « ∂ ‡ …Ÿ£ø b. 1998ƒÍ“‘∫Ûµƒ‘§∆⁄π…¿˚÷ß∏∂¬ «∂‡…Ÿ£ø c. 1998ƒÍ“‘∫Ûµƒ‘§∆⁄ ÷µ «∂‡…Ÿ£ø d. 1998ƒÍƒÍƒ©µƒ‘§∆⁄º¤∏Ò «∂‡…Ÿ£ø e. ¿˚”√∂˛Ω◊∂Œπ…¿˚’¤œ÷ƒ£–Õº∆À„µƒπ…»®º¤÷µŒ™∂‡…Ÿ£ø f. π … »®º¤÷µ”–∂‡…Ÿ « Ù”⁄∏ fl ÀŸ‘ˆ≥§£¨”–∂‡…Ÿ « Ù”⁄Œ»∂® ‘ˆ≥§£ø 6. Medtronicπ´Àæ « ¿ΩÁ…œ◊Ó¥Ûµƒø…“∆÷≤…˙ªØ…˱∏µƒ÷∆‘υð£ π´Àæ 1993ƒÍµƒ√øπ… ’“ÊŒ™ .95√¿‘™°£√øπ…÷ß∏∂µƒπ…¿˚Œ™ .68√¿‘™°£ 3 0 ‘§∆⁄ 1 9 9 4 ~ 1 9 9 8ƒÍº‰ ’“ÊΩ´√øƒÍ‘ˆ≥§ ≥÷≤ª±‰£¨»ª∫Û√øƒÍ÷Ω•‘ˆ≥§÷¡ 6.25%)°£ 1 6%£¨µ´ 1 9 9 8ƒÍ“‘∫ Û ª·÷Ω • œ¬Ωµ÷¡ 2003ƒÍ 6%µƒŒ»∂®‘ˆ≥§ÀÆ∆Ω°£π…¿˚÷ß∏∂¬ 1994~1998ƒÍº‰±£ 6 0%µƒŒ»∂®◊¥Ã¨°£ 9 9 4 ~ 1 9 9 8ƒÍº‰ 1 1 . 0 0µƒŒ»∂®◊¥Ã¨ ’Æ¿˚¬ « (π˙ π…∆±µƒ ÷µŒ™2 5£¨»ª∫Û÷≤Ωœ¬Ωµ÷¡ 1. ÷µ≥§

653

”¶”√π´Àæ¿Ì≤∆

œ¬‘ÿ
1 9 9 9 ~ 2 0 0 3ƒÍº‰√ø

a. ºŸ∂®‘⁄ 1 9 9 9ƒÍ÷¡ 2 0 0 3ƒÍº‰£¨‘ˆ≥§¬ «÷±œflœ¬Ωµµƒ (∂¯«“ π…¿˚÷ß∏∂¬ ÷±œfl…œ…˝ )£¨«Îπ¿º∆π´Àæ ƒÍ÷ß∏∂µƒ√øπ…π…¿˚°£ b. π¿º∆ 2003ƒÍƒÍƒ©µƒ‘§∆⁄º¤∏Ò°£ c. ¿˚”√»˝Ω◊∂Œπ…¿˚’¤œ÷ƒ£–Õπ¿º∆√øπ…π…∆±µƒº¤÷µ°£ 7. Kimberly-Clark (“ªº“º“”√≤˙∆∑÷∆‘Ï…Ã )1993ƒÍµƒ√øπ…±®±Ì ’“ÊŒ™ . 2 0√¿‘™£¨√øπ…÷ß∏∂µƒπ…¿˚Œ™1 . 7 0√¿‘™°£1 9 9 3ƒÍπ ´ À浃’¤ 3 æ…Œ™5“⁄√¿‘™£¨◊ ±æ÷ß≥ˆŒ™ . 7 5“⁄√¿‘™ (π´Àæ“—∑¢––π…∆± . 6“⁄ 3.1 4 1 π…£¨√øπ…Ωª“◊º¤∏ÒŒ™ 5 1√¿‘™)°£◊ ±æ÷ß≥ˆ∂‘’¤æ…µƒ±»¬ ‘§º∆‘⁄≥§ ∆⁄ƒ⁄±£≥÷≤ª±‰°£”™‘À◊ ±æ–Ë“™ø…∫ˆ¬‘≤ªº∆°£π´À挥«Â≥•µƒ’ƌҔ– 1 6“⁄√¿‘™£¨≤¢¿˚”√ƒø«∞µƒ»⁄◊ ◊È∫œ π…∆±µƒ ÷µŒ™00(π˙’Æ¿˚¬ « 1. (’ÆŒÒ∫Õπ…»® ´ ¿¥µƒÕ∂◊ –Ë )∂‘Ω 7%°£ “™Ω¯––»⁄◊ °£π´À楶”⁄Œ»∂®‘ˆ≥§◊¥Ã¨£¨‘§∆⁄√øƒÍ ’“ÊΩ´‘ˆ≥§ 6.25%)°£ a. ¿˚”√π…¿˚’¤œ÷ƒ£–Õπ¿º∆√øπ…π…∆±µƒº¤÷µ°£ b. ¿˚”√π…»®◊‘”…œ÷Ω¡˜¡øƒ£–Õπ¿º∆√øπ…π…∆±µƒº¤÷µ°£ c. ƒ„»Á∫ Œ Ω ‚ Õ∂˛’fl÷ƺ‰µƒ≤Ó± £¨‘⁄π ¿ º∆º¤÷µ”Î –≥°º¤∏ Ò Ω¯––±»Ωœ ±ƒ„ª· π”√ƒƒ∏ˆƒ£–Õ◊˜Œ™±Í◊º£ø 8. Ecolabπ´Àæœ˙ ¤”√”⁄«ÂΩ‡°¢œ˚∂æ∫ÕŒ¿…˙±£≥÷µƒªØ—ß“©∆∑∫Õ …˱∏°£π´Àæ 1 9 9 3ƒÍµƒ√øπ…±®±Ì ’“ÊŒ™ . 3 5√¿‘™£¨‘§∆⁄ 1 9 9 4 ~ 1 9 9 8 2 ƒÍº‰Ω´√øƒÍ‘ˆ≥§ 1 5 . 5%£¨»ª∫Û√øƒÍ‘ˆ≥§ 6%°£ 1 9 9 3ƒÍ√øπ…µƒ◊ ±æ÷ß 5 %µƒÀÆ∆Ω … œ°£ 6%£¨ ≥ˆ « 2 . 2 5√¿‘™£¨√øπ…’¤æ…Œ™2 5√¿‘™°£1 9 9 4 ~ 1 9 9 8ƒÍº‰∂˛’flµƒ‘§ 1.1 ∆⁄‘ˆ≥§ÀŸ∂»”Î ’“Êœ‡Õ¨£¨”™‘À◊ ±æ±£≥÷‘⁄ ’»Î 1 9 9 3ƒÍµƒ ’»Î « “‘∫Û√øƒÍ‘ˆ≥§ µ´º∆ªÆ π”√ 1 0“⁄√¿‘™£¨‘§∆⁄ 1 9 9 4 ~ 1 9 9 8ƒÍº‰Ω´√øƒÍ‘ˆ≥§

4%°£π´Àæƒø«∞µƒ’ƌұ»¬ (’ÆŒÒ /(’ÆŒÒπ…»® 5%£¨ + )Œ™ 2 0%µƒ’ƌұ»¬ ∂‘∆‰Ω´¿¥µƒÕ∂◊ –Ë“™ ¿®”™‘À◊ ±æ (∞ ¸ ÷µŒ™ 0 0£¨π ˙ ’Æ¿˚¬ Œ™ 1.

–Ë“™ ¯ ––»⁄◊ °£∑÷Œˆ∆⁄º‰π … ∆±‘§∆⁄µƒ )Ω 6.50%°£“—∑¢––µƒπ…∆±”–300ÕÚπ…°£ 6

a. ºŸ∂®1 9 9 8ƒÍ“‘∫ Û √øƒÍµƒ◊ ±æ÷ß≥ˆ∫ Õ ’¤æ…ø…“‘ª•œ‡µ÷œ˚£¨ «Îπ¿º∆π…∆±µƒ√øπ…º¤÷µ°£

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µ⁄ 1 2’¬

π¿º¤µƒª˘±æ‘≠¿Ì

b. ºŸ∂®◊ ±æ÷ß≥ˆ1 9 9 8ƒÍ“‘∫Û“≤±£≥÷‘⁄’¤æ…µƒ 2 0 0%µƒÀÆ∆Ω …œ£¨«Îπ¿º∆π…∆±µƒ√øπ…º¤÷µ°£ c. »Áπ˚π´ÀæΩ´ºÃ–¯”√œ÷”–µƒ»⁄◊ ◊È∫œ µƒ ÷µ «∫œ¿Ìµƒ¬£ø 9. Dionexπ´Àæ «ø™∑¢∫Õ÷∆‘Ï¿Î◊”≤„ŒˆœµÕ≥(”√”⁄≈ – ±µÁ◊”“« ∆˜÷–µƒŒ¤µ„ )µƒ¡Ïµº≥߅ã¨π´Àæ 1 9 9 3ƒÍµƒ√øπ…±®±Ì ’“ÊŒ™ . 0 2√¿ 2 ‘™£¨≤ª÷ß∏∂π…¿˚°£‘§∆⁄ ’“Ê‘⁄ µƒÀŸ∂»‘ˆ≥§£¨»ª∫Û√øƒÍ‘ˆ≥§ ‘⁄ ’»Îµƒ 5ƒÍƒ⁄ ( 1 9 9 4 ~ 1 9 9 8ƒÍ )Ω´√øƒÍ“‘ 1 4% 7%°£π´Àæ 1993ƒÍµƒ’¤æ… «200ÕÚ√¿‘™£¨ (5%)∂‘–¬µƒÕ∂◊ Ω¯–– »⁄◊ £¨ƒ«√¥π…∆±µƒ√øπ…º¤÷µŒ™∂‡…Ÿ£ø‘⁄∑÷Œˆ÷– π”√œ‡Õ¨

◊ ±æ÷ß≥ˆ « 420ÕÚ√¿‘™£¨“—∑¢––π…∆±0ÕÚπ…°£”™‘À◊ ±æ‘§º∆±£≥÷ 70 50%µƒÀÆ∆Ω…œ°£ 93ƒÍµƒπ´Àæ ’»ÎŒ™ 10.60“⁄√¿‘™£¨‘§∆⁄ 19 6%£¨∂¯∫Û√øƒÍ‘ˆ≥§ 4 0%°£π ´ Àæº∆ªÆΩ ´ 1 9 9 3ƒÍµƒ 1 9 9 4 ~ 1 9 9 8ƒÍº‰Ω´√øƒÍ‘ˆ≥§

◊ ±æ÷ß≥ˆ∫Õ”™‘À◊ ±æ–Ë“™µƒ0%”√’ÆŒÒΩ¯––»⁄◊ £¨π´Àæ 1 ÷µ « 1.20£¨ 1998ƒÍ“‘∫Û‘§º∆Ωµ÷¡

1.10£¨π˙’Æ¿˚¬ Œ™ 7%°£

a. ºŸ∂®◊ ±æ÷ß≥ˆ∫ Õ ’¤æ…µƒ‘ˆ≥§ÀŸ∂»”Î ’“Êœ‡Õ¨£¨«Îπ ¿ º∆ π´Àæ 1994~1998ƒÍº‰µƒ‘§∆⁄π…»®◊‘”…œ÷Ω¡˜¡ø°£ b. π¿º∆√øπ…π…∆±µƒ∆⁄ƒ©º¤∏Ò (1998ƒÍƒÍƒ© )°£’‚∏ˆ––“µƒ⁄Œ» ∂®‘ˆ≥§µƒπ´À浃◊ ±æ÷ß≥ˆ « ’»Îµƒ ±£≥÷‘⁄ ’»Îµƒ 25%µƒÀÆ∆Ω…œ°£ c. ∏˘æ›π…»®◊‘”…œ÷Ω¡˜¡øƒ£–Õπ¿º∆π…∆±µƒ√øπ…º¤÷µ°£ 10. Biometπ´Àæ…˺∆°¢…˙≤˙∫Õ”™œ˙”√”⁄∏ƒ‘Ï∫Õ÷Œ¡∆Õ‚…Àµƒ…˱∏°£ π´Àæ 1993ƒÍµƒ√øπ…±®±Ì ’“ÊŒ™.56√¿‘™£¨π´Àæ≤ª÷ß∏∂π…¿˚°£ 0 µƒ’¤æ…Œ™ 8√¿‘™°£”™‘À◊ ±æ « ’»Îµƒ 6 0%°£’‚∏ˆ±»¬ ‘⁄ 0.0 1998ƒÍº‰±£≥÷≤ª±‰£¨Õ¨ ±‘§∆⁄ ’“Ê∫Õ ’»ÎΩ´√øƒÍ‘ˆ≥§ ∫Ûµƒ ’“Ê‘ˆ≥§¬ ‘§º∆ª·÷±œflœ¬Ωµ÷¡ 1993ƒÍ 1994~ µƒ√øπ… ’»Î « 2.91√¿‘™°£1993ƒÍµƒ√øπ…◊ ±æ÷ß≥ˆ « 0.13√¿‘™£¨Õ¨ƒÍ 17%°£5ƒÍ“‘ 15%£¨∂¯”™‘À◊ ±æ‘Ú

2003ƒÍµƒ 5%°£‘⁄∏fl‘ˆ≥§ ±∆⁄∫Õ

˝∂… ±∆⁄£¨◊ ±æ÷ß≥ˆ∫Õ’¤æ…µƒ‘§∆⁄‘ˆ≥§¬ ”Î ’“Êœ‡Õ¨£¨µ´‘⁄π´ÀæµΩ π ¥ÔŒ»∂®◊¥Ã¨∫Û∂˛’fl‘§º∆ «ø…“‘ª•œ‡µ÷œ˚µƒ°£”™‘À◊ ±æ’º ’»Îµƒ±»÷ÿ ‘§º∆ª·¥” 1994~1998ƒÍº‰µƒ60%Ωµ÷¡ 2003ƒÍ“‘∫Ûµƒ 30%°£π´Àæƒø«∞√ª

655

”¶”√π´Àæ¿Ì≤∆

œ¬‘ÿ
10%”√’ÆŒÒΩ¯––»⁄

◊ °£ π…∆±∏fl‘ˆ≥§ ±∆⁄µƒ ÷µŒ™4 5 ( 1 9 9 4 ~ 1 9 9 8ƒÍ )£¨»ª∫Û÷Ω•Ωµ÷¡ 1. 1.10µƒŒ»∂®◊¥Ã¨2003ƒÍ )£¨π˙’Æ¿˚¬ Œ™ 7%°£ ( a. ¿˚”√π…»®◊‘”…œ÷Ω¡˜¡øƒ£–Õπ¿º∆√øπ…π…∆±µƒº¤÷µ°£ b. ºŸ∂®”™‘À◊ ±æ”¿‘∂±£≥÷‘⁄ ’»Î 60%µƒÀÆ∆Ω…œ£¨«Îπ¿º∆√ø π…π…∆±µƒº¤÷µ°£ c. ºŸ∂® ÷µ±£≥÷1.45≤ª±‰£¨«Îπ¿º∆√øπ…π…∆±µƒº¤÷µ°£ 11. Omnicareπ ´ ÀæœÚª§¿Ì‘∫ à ·π © “©∆∑π ‹ ¿Ì∑˛ŒÒ∫ Õ “©ŒÔ÷Œ¡∆∑˛ ŒÒ°£ 9 9 3ƒÍπ´À浃√øπ…±®±Ì ’“Ê 0 . 8 5√¿‘™£¨√øπ…µƒ ’»ÎŒ™ 2 . 5 0 1 1 √¿‘™°£◊ ±æ÷ß≥ˆø…∫ˆ¬‘≤ªº∆£¨À¸”…’¤æ…√÷≤𣨵´”™‘À◊ ±æ±ÿ–α£ ≥÷‘⁄ ’»Îµƒ 4 0%µƒÀÆ∆Ω…œ°£‘§∆⁄π´À浃 ’»Î∫Õ ’“Ê‘⁄ 1994~1998 º‰Ω´√øƒÍ‘ˆ≥§ 2 0%£¨÷Æ∫Û‘⁄ 3ƒÍƒ⁄÷±œflΩµ÷¡ 5%( 2 0 0 1ƒÍ )°£π ´ À浃 ’ƌұ»¬ Œ™ 1 5%£¨‘§º∆‘⁄Ω´¿¥±£≥÷≤ª±‰°£π…∆±µƒ Œˆ∆⁄º‰±£≥÷≤ª±‰°£π˙’Æ¿˚¬ Œ™ 7%°£ a. ¿˚”√π…»®◊‘”…œ÷Ω¡˜¡øƒ£–Õπ¿º∆√øπ…π…∆±µƒº¤÷µ°£ b. ºŸ∂®œ÷‘⁄ƒ„∑¢œ÷π´Àæø…“‘Õ®π˝∏¯”ËπÀøÕ∏¸”≈ª›µƒ–≈”√Ãı º˛¿¥Ã·∏ fl π ´ À浃‘ˆ≥§¬ °£’‚ª·»Á∫ Œ ”∞ œ σ„∂‘º¤÷µµƒπ ¿ º∆£ø (À¸ «‘ˆº”¡À∂‘º¤÷µµƒπ ¿ º∆£¨ªπ «ºı…Ÿ¡À∂‘º¤÷µµƒ π¿º∆£ø )°£ c. ƒ„µƒº¤÷µπ¿º∆∂‘”™‘À◊ ±æºŸ∂®Ãıº˛±‰ªØµƒ√Ù∏––‘»Á∫Œ£ø 12. œ¬¡–ƒƒ–©π ´ Àæø…“‘¥”π … ¿˚’¤œ÷ƒ£–Õ÷–µ√≥ˆ∏ ¸ ∏ fl µƒπ ¿ º∆º¤ ÷µ£¨ƒƒ–©π ´ Àæ¥”π … »®◊‘”…œ÷Ω ¡˜¡ø÷–ø…“‘µ√≥ˆ∏ ¸ ∏ fl µƒπ ¿ º∆º¤÷µ£¨ ƒƒ–©π´À楔¡Ω∏ˆƒ£–Õ÷–µ√≥ˆµƒπ¿º∆º¤÷µ «œ‡Õ¨µƒ£ø a. π ´ Àæ÷ß∏ ∂ µƒπ … ¿˚…Ÿ”⁄π ´ ÀæªÒµ√µƒπ … »®◊‘”…œ÷Ω ¡˜¡ø£¨ œ÷Ω¥¢±∏Õ∂◊ ”⁄π˙’Æ°£ b. π ´ Àæ÷ß∏ ∂ µƒπ … ¿˚≥¨π ˝ π ´ ÀæªÒµ√µƒπ … »®◊‘”…œ÷Ω ¡˜¡ø£¨ ∂˛’fl÷ƺ‰µƒ≤Ó∂Ó”…∑¢––π…∆±Ω¯––√÷≤π°£ c. ∞ ¥ ∆Ω æ ˘ÀÆ∆Ω Ω ¯ ––±»Ω œ £¨π ´ ÀæÀ˘÷ß∏ ∂ µƒπ … ¿˚µ»”⁄π … »®◊‘ ÷µŒ™1£¨‘⁄∑÷ 1.

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µ⁄ 1 2’¬

π¿º¤µƒª˘±æ‘≠¿Ì

d. π ´ Àæ÷ß∏ ∂ µƒπ … ¿˚…Ÿ”⁄π ´ ÀæªÒµ√µƒπ … »®◊‘”…œ÷Ω ¡˜¡ø£¨ Õ¨ ±‘⁄“ª∂®µƒº‰∏ Ù ±∆⁄¿˚”√π ´ À浃œ÷Ω ¥¢±∏ ∂ ‘∆‰À˚π ´ ÀæΩ¯–– ’π∫£¨∆‰ƒøµƒ‘⁄”⁄∂‡‘™ªØ°£ e. π´Àæ÷ß∏∂µƒπ…¿˚≥¨π˝π´ÀæªÒµ√µƒπ…»®◊‘”…œ÷Ω ¡˜¡ø£¨∂˛ ’fl÷ƺ‰µƒ≤Ó∂Ó”…ΩËøÓΩ¯––√÷≤π ´ À浃∏ ‹ ∏ À ÀÆ∆Ω “ —æ≠π ˝ (π ∏fl )°£ 13. Union Pacific Railroad 1993 ƒÍµƒ±®±Ìæª ’»ÎŒ™ . 7“⁄√¿ 7 ‘™£¨¿˚œ¢÷ß≥ˆŒ™2“⁄√¿‘™ (π´À浃À∞¬ 3. 36%)£¨Õ¨ƒÍµƒ’¤æ…Œ™ 9.6“⁄ √¿‘™£¨◊ ±æ÷ß≥ˆŒ™ 12“⁄√¿‘™°£π´Àæ’À√Ê…œªπ”– 40“⁄√¿‘™µƒŒ¥«Â≥• ’ƌң¨’ƌҵƒµ»º∂Œ™√µ»º∂’ƌҵƒµΩ∆⁄ ’“ʬ Œ™ 8%)£¨’ÆŒÒ A A (∏ µƒΩª“◊ «∞¥’’∆Ωº¤Ω¯––µƒ ( 1 9 9 2ƒÍƒÍƒ©µƒº¤÷µŒ™8“⁄√¿‘™£¨»ª∫ Û 3 4 0%◊˜Œ™ 7%°£ ø™ º…œ…˝ …∆±µƒ ÷µŒ™0 5£¨“—∑¢––µƒπ…∆±”– “⁄π… (√øπ … Ω ª “◊ )°£π 1. 2 º¤∏ÒŒ™ 0√¿‘™)£¨’À√ʺ¤÷µŒ™0“⁄√¿‘™°£π´ÀæΩ´ ’“ʵƒ 6 5 π…¿˚Ω¯––÷ß∏∂£¨◊ ±æ÷ß≥ˆ“™«Û∫ˆ¬‘≤ªº∆°£π˙’Æ¿˚¬ Œ™ a. π¿º∆ 1993ƒÍµƒπ´Àæ◊‘”…œ÷Ω¡˜¡ø°£ b. π¿º∆ 1993ƒÍƒÍƒ©µƒπ´À溤÷µ°£ c. ¿˚”√π´Àæ◊‘”…œ÷Ω ¡˜¡øµƒ∑Ω∑®π¿º∆π´Àæ π…»®º¤÷µ∫Õ√øπ…π…»®µƒº¤÷µ°£ 14. Lockheedπ´Àæ «√¿π˙◊Ó¥Ûµƒ∑¿”˘π§ ¬≥–∞¸…Ã÷Æ“ª°£π´Àæ 1993ƒÍµƒ±®±Ì’¤æ…¿˚œ¢À∞ ’ÃØœ˙«∞ ’“ÊŒ™ 2.9“⁄√¿‘™£¨¿˚œ¢÷ß≥ˆŒ™ 1 2.15“⁄√¿‘™£¨’¤æ…Œ™ 4“⁄√¿‘™°£ 1993ƒÍµƒ◊ ±æ÷ß≥ˆ◊‹º∆Œ™ .5“⁄√¿‘™£¨ 4 ”™‘À◊ ±æ’º ’»Îµƒ 7%(135“⁄√¿‘™ )°£π´À浃Œ¥«Â≥•’ƌҌ™8“⁄√¿ 30.6 ‘™ (“‘’À√ʺ¤÷µ–Œ Ω )£¨Ω¯––Ωª“◊ ±µƒ –≥°º¤÷µŒ™ ◊ÓΩ¸µƒ ÷µ « 1.10°£π´À浃À∞¬ Œ™40%£¨π˙’Æ¿˚¬ « π´À摧∆⁄ ’»Î°¢ ’“Ê°¢◊ ±æ÷ß≥ˆ∫Õ’¤æ…‘⁄ √øƒÍ‘ˆ≥§ 9 . 5%£¨»ª∫ÛΩµ÷¡ 32“⁄√¿‘™£¨ªÒµ√µƒ 7%°£ 1 9 9 4 ~ 1 9 9 8ƒÍº‰Ω´ À∞«∞ ’“ʬ Œ™ 8%°£π´Àæ“—∑¢––π…∆± 200ÕÚπ…£¨√øπ…º¤∏ÒŒ™ 6 64√¿‘™£¨ 1 9 9 3ƒÍƒÍƒ©µƒ

4%(‘⁄Œ»∂®‘ˆ≥§ ±∆⁄£¨◊ ±æ÷ß≥ˆø…“‘µ÷

œ˚’¤æ… ´Àæªπº∆ªÆΩ´Œ»∂®◊¥Ã¨ ±µƒ’ÆŒÒ /π…»®±»¬ Ωµ÷¡ 5 0%(’‚ )°£π

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”¶”√π´Àæ¿Ì≤∆

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7.5%)°£ a. π¿º∆π´À浃º¤÷µ°£ b. π¿º∆π´Àæπ…»®µƒº¤÷µ∫Õ√øπ…π…∆±µƒº¤÷µ°£ 15. √Ê∂‘◊≈ ¡ Ó»À ßÕ˚µƒ ’“ÊΩ · π ˚ “‘º∞ ∂ ‘π ´ Àæ»’“Ê≤ª¬˙µƒª˙π π –‘π…∂´£¨ Eastman Kodak÷’”⁄‘⁄ 1 9 9 3ƒÍøº¬«Ω ¯ ––“ª¥Œ¥Û÷ÿ◊È°£÷ÿ 1993ƒÍµƒœ¢ ◊ȵƒ“ª∏ˆ≤ø∑÷ «øº¬«Ω´±£Ω°––“µµƒ≤ø√≈≥ˆ ¤°£∏√≤ø√≈ º‰ ’“ÊΩ´√øƒÍ‘ˆ≥§

À∞«∞ ’“ÊŒ™ 5 . 6“⁄√¿‘™£¨ ’»ÎŒ™ 5 2 . 8 5“⁄√¿‘™°£‘§∆⁄ 1 9 9 4 ~ 1 9 9 8ƒÍ 6%£¨∂¯∫Û « 4%°£ 1 9 9 3ƒÍ∏ √ ≤ø√≈ µ ƒ◊ ±æ÷ß≥ˆ∫ œ º∆Œ™. 2“⁄√¿‘™£¨’¤æ…Œ™5“⁄√¿‘™°£∂˛’fl‘§º∆≥§∆⁄ƒ⁄Ω´√øƒÍ‘ˆ≥§ 4 3. 4%°£”™‘À◊ ±æ–Ë“™ø…∫ˆ¬‘≤ªº∆°£ ∫ Õ ∏ √ ≤ø√≈ æ ∫ ’ ˘µƒ∆‰À˚π ´ À浃∆Ω æ ˘ ÷µŒ™ 1 5°£À‰»ª a s t m a n 1. E K o d a kµƒ’ƌұ»¬ [’ÆŒÒ / (’ÆŒÒπ…»®) ]Œ™ + 5 0%£¨∏√≤ø√≈»¥÷ªƒ‹≥– ‹ 2 0%µƒ’ƌұ»¬ £¨’‚Ω ” Ω ¸ ”⁄±£Ω ° ––“µπ ´ À浃∆Ω æ ˘ÀÆ∆Ω ° £‘⁄∏ √ ’ÆŒÒ ÀÆ∆Ω…œ£¨∏√≤ø√≈‘§∆⁄ƒ‹÷ß∏∂ π˙’Æ¿˚¬ « 7%°£ 7.5%µƒÀ∞«∞¿˚¬ °£π´À浃À∞¬ « 40%£¨

a. π¿º∆∏√≤ø√≈µƒ◊ ±æ≥…±æ°£ b. π¿º∆∏√≤ø√≈µƒº¤÷µ°£ c. ’π∫’flÀ˘÷ß∏∂µƒº¤∏Ò≥¨π˝π¿º∆º¤÷µµƒ‘≠“Ú « ≤√¥£ø 16. National City π´Àæ «“ªº““¯––øÿπ…π´Àæ°£π´Àæ ’“Ê‘⁄«∞ 5 ƒÍƒ⁄√øƒÍ‘ˆ≥§ 7 . 5%£¨‘§º∆≥§∆⁄ƒ⁄Ω ´ √øƒÍ‘ˆ≥§ 1 9 9 3ƒÍµƒ 6%( ¥” √øπ…±®±Ì ’“ÊŒ™. 4 0√¿‘™£¨÷ß∏∂µƒ√øπ…π…¿˚Œ™1 . 0 6√¿‘™°£π ´ À浃 2 1 9 9 4ƒÍø™ º )°£π…∆±µƒ ÷µŒ™0 5£¨Ωª“◊º¤∏ÒŒ™ ’“ʵƒ 1. ¿˚¬ « 7%°£ a. π¿º∆π´À浃 –”ج °£ b. π´Àæƒø«∞ –”ج À˘“˛∫¨µƒ≥§∆⁄‘ˆ≥§¬ Œ™∂‡…Ÿ£ø 17. œ¬±Ì « 1 9 9 3ƒÍ 1 2‘¬µ◊∫Ωø’ /π ˙ ∑¿––“µπ ´ Àæ –”ج µƒ«Èøˆ£¨ ¥ÀÕ‚‘⁄±Ì÷–ªπ¡–≥ˆ¡À‘§∆⁄‘ˆ≥§¬ ∫Õ∑Áœ’µƒæflà˝æ›£∫ a. π¿º∆ –”ج µƒ∆Ωæ˘ ˝∫Õ÷–Œª ˝£¨¥”’‚–©∆Ωæ˘ ˝÷–ø…÷™µ¿ ≤√¥£ø 1 0±∂°£π˙’Æ

658

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µ⁄ 1 2’¬

π¿º¤µƒª˘±æ‘≠¿Ì

b. “ª∏ˆ∑÷Œˆ»À ø»œŒ™ h i o k o lº¤÷µ±ªµÕπ ¿ ¡À£¨“ÚŒ™À¸µƒ – T ”ج µÕ”⁄––“µµƒ∆Ωæ˘ÀÆ∆Ω°£‘⁄ ≤√¥Ãıº˛œ¬’‚∏ˆ≈–∂œ «’˝ »∑µƒ£ø’‚¿Ôƒ„Õ¨“‚’‚÷÷𤵄¬£ø c. ¿˚”√ªÿπ È øÿ÷∆≤ªÕ¨µƒπ ´ Àæ‘⁄∑Áœ’°¢‘ˆ≥§∫ Õ π … ¿˚÷ß∏ ∂ ¬ ∑Ω √ ʵƒ≤Ó“Ï°£Àµ√˜ƒ„ «»Á∫ Œ ¿˚”√ªÿπ È ’“≥ˆƒ«–©º¤÷µ±ª µÕπ¿ªÚ±ª∏flπ¿µƒπ…∆±°£’‚÷÷∑Ω∑®µƒæ÷œfi–‘ « ≤√¥£ø π´ Àæ –”Ø ¬
17.3 15.5 16.5 11.4 10.2 12.4 13.3 11.0 22.6 9.5 12.1 13.9 8.7 10.4

‘§∆⁄ ‘ˆ≥§¬ (%)
3.4 11.5 13.0 10.5 9.5 14.0 16.5 8.0 13.0 9.0 9.5 11.5 5.5 4.5

÷µ
1.10 1.25 0.85 0.80 0.85 0.85 0.75 0.85 1.15 1.05 0.75 1.00 0.95 0.70

π…¿˚
÷ß∏∂¬ (%) 28 40 41 37 37 11 23 22 37 47 28 38 15 50

Boeing General Dynamics General Motors-Hughes Grumman Lockheed Corporation Logicon Loral Corporation Martin Marietta McDonnell Douglas Northrop Raytheon Rockwell Thiokol United Industrial

18. NCHπ´Àæ÷˜“™œ˙ ¤«ÂΩ‡”√∆∑°¢…±≥ʺ¡º∞∆‰À˚≤˙∆∑£¨ 1 9 9 3 ƒÍ÷ß∏∂µƒ√øπ…π…¿˚Œ™2√¿‘™£¨√øπ… ’“ÊŒ™ 4√¿‘™°£√øπ…µƒ’À√ʺ¤÷µ « 40√¿‘™£¨‘§∆⁄ ’“Ê‘⁄≥§∆⁄ƒ⁄Ω´√øƒÍ‘ˆ≥§ √øπ…µƒΩª“◊º¤∏Ò « a. ∏˘æ›’‚–©±‰¡ø£¨π¿º∆π´À浃º¤∏Ò º¤∏Ò /’À√ʺ¤÷µ±»¬ «∫œ¿Ìµƒ£ø 19. Longs Drug «Œª”⁄º”¿˚∏£ƒ·—«±±≤øµƒ“ªº“√¿π˙¥Û–Õ“©∆∑ ¡¨À¯µÍ£¨π´Àæ 1 9 9 3ƒÍµƒ√øπ…œ˙ ¤∂Ó « 1 2 2√¿‘™£¨√øπ… ’“ÊŒ™ . 4 5 2 √¿‘™£¨÷ß∏∂µƒ√øπ…π…¿˚ « 1 . 1 2√¿‘™°£π´À浃‘§∆⁄‘ˆ≥§¬ Œ™ 6%£¨ 6%°£π´À浃 ÷µŒ™85£¨ 0. 60√¿‘™°£π˙’Æ¿˚¬ Œ™7%°£ /’À√ʺ¤÷µ±»¬ °£

b. π ´ Àæµƒπ … »® ’“ʬ “™…œ…˝∂‡…Ÿ£¨≤≈ ƒ ‹»œŒ™π ´ Àæƒø«∞ µ ƒ

659

”¶”√π´Àæ¿Ì≤∆

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8.40 3.10 11.50 3.75 14.45 3.35 31.00 5.85 5.65 3.65 9.25

25%£¨∑œ∆∑¥¶¿Ì––“µ

∆‰À˚π´À浃 ˝æ›º˚œ¬±Ì£¨’‚–©π´Àæ∆Ωæ˘µƒ’ÆŒÒ /π…»®±»¬ Œ™ 2 0%£¨
(µ•Œª£∫√¿‘™ ) √øπ… ÷µ ‘§∆⁄ π…¿˚ ‘ˆ≥§ ¬ (%)
0.00 0.00 0.68 0.15 0.00 0.00 0.00 0.12 0.00 0.00 0.36 1.65 1.10 1.25 1.15 1.00 1.10 1.00 1.15 1.15 1.30 1.15 10.5 18.5 11.0 2.5 3.0 11.0 14.5 8.5 9.50 1.0 6.50

√øπ… ’“Ê
0.40 0.25 1.45 0.45 0.65 0.16 22.20 0.40 0.60 0.05 0.80

Air & Water Allwaste Browning Ferris Chemical Waste Groundwater Intn°Ø1 Tech. Ionics Inc. Laidlaw Inc OHM Corp. Rollins Safity-Kleen

9.60 5.40 29.00 9.40 15.00 3.30 48.00 6.30 16.00 5.10 14.00

a. π¿º∆’‚–©ø…±»π´À溤∏Ò /’À√ʺ¤÷µ±»¬ µƒ∆Ω æ ˘÷µ°£ƒ„ « ∑Òª·Ω´÷Æ”√”⁄∂‘ ◊¥Œπ´ø™∑¢––µƒ∂®º¤÷–£ø b. ƒ„ª·∂‘π´À浃º¤∏Ò Œ™ ≤√¥£ø 21. Wa l g r e e nπ ´ Àæ «“ªº““©∆∑¡¨À¯µÍ°£ ‹∏ √ π ´ À浃—˚«Î£¨ƒ„ /’À√ʺ¤÷µ±»¬ ◊˜∫ Œ ÷˜π ¤ …œµƒµ˜’˚£¨

660

œ¬‘ÿ

µ⁄ 1 2’¬

π¿º¤µƒª˘±æ‘≠¿Ì

1993ƒÍƒ©œ‡∂‘”⁄Õ¨––“µµƒ∆‰À˚æ∫’˘’fl∂¯—‘ «∑Ò «±ª’˝»∑∂®º¤µƒ°£œ¬¡– «“©∆∑––“µπ´À浃º¤∏Ò π´À浃º¤÷µ±ª∏flπ¿¡À£¨“ÚŒ™À¸µƒº¤∏Ò ÷µ «∫œ¿Ìµƒ£ø π´ Àæ º¤∏Ò /œ˙ ¤∂Ó±»¬ 0.42 0.30 0.10 0.15 0.18 0.30 0.12 0.33 0.60
¿˚»Û ¬ 3.40 1.90 0.60 1.30 1.70 2.00 1.30 3.20 2.70 ÷ß∏∂ ±»¬ 18 14 0 37 26 46 0 37 31 ‘§∆⁄ ‘ˆ≥§¬ 14.0 23.5 27.5 11.5 10.5 6.0 12.5 10.5 13.5 ÷µ 1.05 0.70 0.90 0.90 0.80 0.90 1.10 0.90 1.15

/œ˙ ¤∂Ó±»¬ °¢

¿˚»Û¬ º∞∆‰À˚µƒœ∏Ω⁄ ˝æ›°£ÕÍ»´∏˘æ›÷˜π¤…œµƒ≈–∂œ£¨ƒ„ «∑Ò»œŒ™ /œ˙ ¤∂Ó±»¬ «Õ¨––“µµƒÀ˘ ”–π´Àæ÷–◊Ó∏flµƒ£ø»Áπ˚≤ª «£¨ƒ„“™‘ı—˘Ω‚ Õ≤≈ƒ‹ π»Àœ‡–≈À¸µƒº¤

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• »Áπ ˚ “ªº“π ´ Àæπ Õ ”∂ƒ„µƒƒøµƒ «“™ƒ„‘ˆº”π ´ À浃

661

”¶”√π´Àæ¿Ì≤∆

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662

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µ⁄ 1 2’¬

π¿º¤µƒª˘±æ‘≠¿Ì

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- 1£¨œ‡π ÿ π ÿ œµ

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665

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667

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668

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B.1.1 ∑÷¿‡°™ µ‰–ÕµƒÀ“Ê±Ì “ÚŒ™ ’»Îø…“‘”…–Ì∂‡≤ªÕ¨µƒ«˛µ¿≤˙…˙£¨π(´GAAP) »œª·º∆◊º‘Ú

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670

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671

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672

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689

”¶”√π ´ Àæ¿Ì≤∆

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3. ’¤œ÷∫Õ∏¥¿˚º∆À„µƒ∆µ¬ ∏¥¿˚º∆À„µƒ∆µ¬ ª·”∞œÏµΩœ÷Ω ¡˜¡øµƒœ÷÷µ∫Õ÷’÷µ°£‘⁄…œ√ʵƒ ¿˝◊”÷–£¨Œ“√«ºŸ∂®œ÷Ω ¡˜¡ø√øƒÍ’¤œ÷ªÚ∏¥¿˚º∆À„“ª¥Œ (º¥¿˚œ¢÷ß ≥ˆ∫Õ ’»Î∏˘æ›ƒÍ≥ıµƒ◊ ≤˙∏∫’Ʊ̑⁄ƒÍƒ©Ω¯––º∆À„ )°£µ´ «‘⁄ƒ≥–© «Èøˆœ¬£¨¿˚œ¢ø…“‘º∆À„µ√∏¸Œ™∆µ∑±£¨»Á∞¥‘¬ªÚ∞΃ͺ∆À„“ª¥Œ°£’‚ ±º∆À„À˘µ√≥ˆµƒœ÷÷µ∫Õ÷’÷µæÕ∫Õ∏˘æ›ƒÍ∂»º∆À„À˘µ√≥ˆµƒœ÷÷µ∫Õ÷’ ÷µ¥Ê‘⁄º´¥Ûµƒ≤Ó“Ï£¨“Ú∂¯‘⁄ƒÍ∂»ª˘¥°÷Æ…œº∆À„≥ˆ¿¥µƒ±®±Ì¿˚¬ æÕ ”–ø…ƒ‹—œ÷ÿµÿ∆´¿Î µº ¿˚¬ ªÚ’Ê µ¿˚¬ °£ µº ¿˚¬ µƒº∆À„π ´ Ω Œ™£∫
⊇∝…⊇ℵℜ⊇

 = 1 +

±♦±∝⊗⊗∂∪ℜ⊇

n

  −1
12=∞¥‘¬º∆À„ )°£

n

Ω÷–

n°™ 1ƒÍƒ⁄∏¥¿˚º∆À„µƒ¥Œ ˝

(2=∞΃͓ª¥Œ£¨

¿˝»Á£¨ƒÍ∂»¿˚¬ Œ™10%£¨»Áπ˚∞¥’’∞΃͓ª¥ŒΩ¯––∏¥¿˚µƒº∆À„£¨ ƒ«√¥ µº ¿˚¬ æÕ±‰Œ™£∫ µº ¿˚¬ µº ¿˚¬ Ω÷– =1.052 -1=0.102 5 ªÚ 10.25% =expr -1 »Áπ˚∏¥¿˚º∆À„ «¡¨–¯–‘µƒ£¨ µº ¿˚¬ æÕŒ™£∫ exp°™ ÷∏ ˝∫Ø ˝£ª r°™ ±®±ÌµƒƒÍ∂»¿˚¬ °£ ±ÌC - 1¡–≥ˆ¡À µº ¿˚¬ µƒ‘ÀÀ„π ˝ ≥ã¨À¸±Ì√˜ µº ¿˚¬ «∏ ¥ ¿˚ º∆À„∆µ¬ µƒ“ª∏ˆ∫Ø ˝°£ ±Ì C-1 ∏¥¿˚º∆À„µƒ∆µ¬ ∂‘ µº ¿˚¬ µƒ”∞œÏ
∆µ¬
∞¥ƒÍº∆À„ ∞¥∞΃ͺ∆À„ ∞¥‘¬º∆À„ ∞¥ÃϺ∆À„ ¡¨–¯º∆À„

¿˚¬
10% 10% 10% 10% 10%

t 1 2 12 365 0.10

π´ Ω (1+0.1/2)2 -1 (1+0.1/12) 1 2- 1 (1+0.1/365)365- 1 exp1 0- 1

µº ƒÍ¿˚¬ 10% 10.25% 10.47% 10.5156% 10.5171%

¥”±Ì÷–ø…“‘ø¥≥ˆ£¨µ±∏ ¥ ¿˚º∆À„∆µ¬ …œ…˝ ±£¨ µº ¿˚¬ “≤ÀÊ◊≈

690

œ¬‘ÿ

∏Ω¬º

C

œ÷

÷µ

C.3.2 ƒÍΩ ƒÍΩ ÷∏ ‘ ⁄ƒ≥“ªπ à ∂® ±∆⁄ƒ⁄µƒœ‡Õ¨º‰∏ Ù ∑¢…˙µƒ≤ª±‰œ÷Ω ¡˜¡ø°£ ºŸ…Ë AŒ™ƒÍΩ £¨À¸µƒ ±º‰–Ú¡–æÕø…±Ì 挙£∫
A A A A

ƒÍΩ ø…“‘‘⁄∆⁄ƒ©∑¢…˙£¨»Á…œ√Ê ±º‰–Ú¡–À˘±Ì 浃£¨“≤ø…“‘∑¢ …˙‘⁄√ø∆⁄µƒ∆⁄≥ı°£ 1. ∆⁄ƒ©ƒÍΩ µƒœ÷÷µ Õ®π˝∂‘œ÷Ω ¡˜¡øµƒ’¤œ÷≤¢‘⁄¥Àª˘¥°…œΩ¯––º”◊‹£¨æÕø…“‘º∆À„ ƒÍΩ µƒœ÷÷µ°£∂¯«“£¨‘⁄º∆À„÷–ªπø…“‘÷±Ω”¿˚”√œ‡”¶µƒπ´ Ω°£∂‘∆⁄ ƒ©ƒÍΩ ∂¯—‘£¨∆‰œ÷÷µµƒº∆À„π´ ΩŒ™£∫

⊗∉√√∝

1   1− ( 1 +r )n  = PV (V,r,n) = A  r    

Ω÷–

A°™ ƒÍΩ£ª r°™ ’¤œ÷¬ £ª n°™ ƒÍΩ µƒ∆⁄œfi°£ ‘⁄±æ ȵƒ∆‰À˚≤ø∑÷£¨ƒÍΩµƒœ÷÷µ±Ì 挙 V(A, r, n)°£ P ¿˝ C.1 π¿º∆ƒÍΩ µƒœ÷÷µ ºŸ…˃„ «“ª∏ˆπ„∏Ê¥˙¿Ì»À£¨’˝‘⁄øº¬« «ª® 10 000√¿‘™÷±Ω”¬Ú 3 000 √¿‘™µƒ∑Ω Ω°£

œ¬“ªÃ®∏¥”°ª˙£¨ ªπ «Õ®π˝‘⁄¡¨–¯

5ƒÍƒ⁄√øƒÍ÷ß∏∂

»Áπ˚ª˙ª·≥…±æ « 12%£¨ƒ„ª·—°‘Òƒƒ÷÷∑Ω∞∏£ø
¡¨–¯

5ƒÍ√øƒÍ÷ß∏∂

1− 1  (1.12)5  = $10 814 = 3 000 √¿‘™µƒœ÷÷µ $3 000   0.12   

691

”¶”√π´Àæ¿Ì≤∆

œ¬‘ÿ

10 000 √¿‘™µƒ∑Ω Ω°£ ¡ÌÕ‚£¨œ÷÷µµƒº∆À„ªπø…“‘Õ®π˝∂‘√ø∏ˆœ÷Ω ¡˜¡øµƒ’¤œ÷‘⁄¥Àª˘ ¥°…œΩ¯––º”◊‹°£º∆À„π˝≥ú˚Õº C-4°£

ÕºC-4 œ÷Ω¡˜¡øµƒ ±º‰–Ú¡– 2. ∑÷ÃØ“ÚÀÿ ∏¯∂®œ÷÷µµƒƒÍΩ °™ ”––©«Èøˆœ¬£¨»À√«“—æ≠÷™µ¿œ÷Ω ¡˜¡øµƒœ÷÷µ£¨∂¯–Ë“™∂‘ƒÍΩ ◊˜≥ˆπ¿º∆°£◊Ó≥£º˚µƒ¿˝◊” «º“Õ•∫Õ∆˚≥µ¥˚øÓ£¨ΩËøÓ»À‘⁄ΩÒÃÏ ’µΩ ¥˚øÓ£¨»ª∫Û‘⁄ΩÒ∫Û“ª∂Œ ±º‰ƒ⁄“‘√ø‘¬µ»∂Ó∑÷∆⁄∏∂øÓµƒ–Œ Ω∂‘¥˚øÓ Ω¯––≥•∏∂°£‘⁄œ÷÷µ“—æ≠»∑∂®µƒ«Èøˆœ¬£¨ƒÍΩ µƒº∆À„π´ ΩŒ™£∫   r   = A(PV,r,n) = PV  1− 1   ( 1 +r )n 
÷∂♦∉√√∝∝⊗⊗

¿˝ C.2 º∆À„◊°’¨µ÷—∫¥˚øÓµƒ√ø‘¬÷ß∏∂ ºŸ∂®ƒ„◊º±∏ΩËøÓ 200 000√¿‘™π ∫ ¬ Ú“ªÃ◊∑ø◊”£¨Ω Ë øÓµƒµ÷—∫ ∆ ⁄ œfiŒ™ 3 0ƒÍ£¨√ø‘¬≥•ªπ“ª¥Œ°£¥˚øÓµƒƒÍ¿˚¬ « ‘¬÷ß∏∂ø…“‘”√µΩ∆⁄ƒÍΩ µƒ–Œ Ω ¯––π¿º∆£∫ ¥˚øÓµƒ‘¬¿˚¬ =APR/12=0.08/12=0.006 7 µ÷—∫¥˚øÓµƒ√ø‘¬÷ß∏∂ 8%°£’‚∏ ˆ ¥˚øÓµƒ√ø

=200 000(√¿‘™ )

0.006 7 =1 473.11(√¿‘™ ) 1 1− (1.006 7)360

√ø‘¬÷ß∏∂ «¿˚¬ µƒ‘ˆ∫Ø ˝°£¿˚¬ œ¬Ωµ£¨◊°’¨À˘”–’flÕ®≥£æÕª·

692

œ¬‘ÿ
3. ∆⁄ƒ©ƒÍΩ µƒ÷’÷µ

∏Ω¬º

C

œ÷

÷µ

‘⁄ƒ≥¥À«Èøˆœ¬£¨»À√«º∆ªÆ‘⁄¡¨–¯º∏∏ˆ ±∆⁄ƒ⁄√ø∆⁄¥¢¥ÊπÃ∂® ˝ ∂ÓµƒƒÍΩ £¨∂¯«“œÎ÷™µ¿‘⁄∆⁄ƒ©ƒ‹ªÒµ√∂‡…Ÿœ÷Ω °£∆⁄ƒ©ƒÍΩ µƒ÷’÷µ ø…“‘Õ®π˝œ¬¡–π´ Ω ¯––º∆À„£∫ ƒÍΩµƒ÷’÷µ = FV (A,r,n) = A

 (1+ r) n −1    r

÷¡¥À£¨Œ“√«”√FV(A,r,n)±Ì æƒÍΩ µƒ÷’÷µ°£ ¿˝ C.3 ∏ˆ»ÀÕÀ–›Ω ’Àªß ∏ˆ»ÀÕÀ–›Ω’Àªß (IRA)‘ –̃≥–©ƒ…À∞»À√øƒÍ¥¢–Ó2 000√¿‘™◊˜ Œ™ÕÀ–›µƒ¥¢±∏£¨∂¯«“’‚–©’ÀªßÀ˘µ√µƒ ’“Êø…“‘√‚À∞°£»Áπ˚“ª∏ˆ»À ‘⁄À˚π§◊˜µƒ‘Á∆⁄æÕø™ º‘⁄∏ˆ»ÀÕÀ–›Ω ’Àªß÷–Ω¯––¥¢¥Ê£¨’‚–©ÕÀ–› Ω ‘⁄ÕÀ–› ±µƒº¤÷µæÕ‘∂‘∂≥¨π˝À˚ µº ¥Ê»Îµƒ√Ê∂Ó°£¿˝»Á£¨ºŸ∂®“ª ∏ˆ»À¥” 25ÀÍø™ º£¨√øƒÍƒÍƒ©Õ˘∏ˆ»ÀÕÀ–›Ω’ ªß÷–¥Ê»Î À˚‘§∆⁄µƒÕÀ–›ƒÍ¡‰Œ™ 6 5ÀÍ°£Õ∂◊ µƒƒÍ ’“ʬ « –›Ω ’Àªß‘⁄ÕÀ–› ±µƒº¤÷µŒ™£∫
(1.08)40 −1  65ÀÍ ±µƒ∏ˆ»ÀÕÀÃÂΩ’Àªßº¤÷µ = FV (A,r,n) = 2 000 (√¿‘™)  0.08  = 518113 (√¿‘™)

2 000√¿‘™£¨

8%°£À˚µƒ∏ ˆ »ÀÕÀ

À∞ ’√‚≥˝º´¥Ûµÿ‘ˆº”¡À∏ˆ»ÀÕÀ–›Ω ’Àªßµƒº¤÷µ£¨“ÚŒ™À¸ø…“‘ πÕ∂◊ ’fl±£≥÷ 8%µƒÀ∞«∞ ’“ʬ °£»Áπ˚À˘µ√À∞À∞¬ Œ™ ’“ʬ Ω´Ωµ÷¡ 4.8%£¨ πµ√‘§∆⁄º¤÷µ“≤º´¥ÛµÿΩµµÕ£∫ 40%£¨À∞∫Ûµƒ

∏⊄°⊂⌡…∉ℜ∝⊗÷∪⊄⊆⊄∠⇑∏⊄∝⊗™⁄∅∨…⇔√∝

(1.08)40 − 1 = 2 000 (√¿‘™)   0.08  = 230127 (√¿‘™)

ø…“‘ø¥≥ˆ£¨»Áπ˚√ª”–À∞ ’√‚≥˝£¨ÕÀ–› ±µƒø…µ√◊ Ω ´ª·œ¬Ωµ 55%°£ 4. ∏¯∂®÷’÷µµƒƒÍΩ »Áπ˚ƒ≥∏ˆ»ÀªÚπ´Àæ“™‘⁄Ω´¿¥µƒƒ≥“ª ±º‰≥•ªπ“ª∏ˆπÃ∂®’ÆŒÒªÚ µœ÷“ª∏ˆÃÿ∂®ƒø±Í£¨À¸æÕœÎ÷™µ¿–Ë“™¥”√ø∆⁄÷–≥È»°∂‡…Ÿµƒœ÷Ω ≤≈

693

”¶”√π´Àæ¿Ì≤∆

œ¬‘ÿ
A(F V,r,n)±Ì

æ °™ µƒº∆À„π´ ΩŒ™£∫
÷∂♦√∏√∝∝⊗⊗

r   = A(FV,r,n) = FV  n -1   (1+ r) 

¿˝ C.4 ’ƻصƒ≥•’ƪ˘Ω ¥¢±∏ ‘⁄–°∂Ó∑÷∆⁄≥•ªπ ¥ ˚øÓÃıº˛œ¬£¨Ω Ë øÓ»À‘⁄¥˚øÓ∆⁄º‰÷ª÷ß∏ ∂ ¿˚ œ¢£¨µΩ ¡ À∆⁄ƒ©≤≈ ÷ ß∏ ∂ ±æΩ °£ π ” √–°∂Ó∑÷∆⁄≥•ªπ ¥ ˚øÓªÚ¥´Õ≥’Æ»Ø (∂˛’flµƒÃÿµ„œ‡Õ¨)µƒπ ´ ÀæÕ®≥£‘⁄¥˚øÓ∆⁄º‰Ω ® ¡¢≥•’ƪ˘Ω £¨“‘»∑±£ µΩ∆⁄ ±”–ƒ‹¡¶≥•ªπ¥˚øÓµƒ±æΩ ªÚ’ƻصƒ√Ê÷µ°£“Ú∂¯£¨»Áπ˚“ªº“π´ Àæ’ƻصƒ√Ê÷µŒ™ ÕÚ√¿‘™£¨ 0ƒÍ∫ Û µΩ ∆ ⁄£¨À¸æÕ–Ë“™√øƒÍ¥¢¥Ê 1 000 1 œ¬¡– ˝∂Óµƒœ÷Ω (ºŸ∂®¿˚¬ Œ™ 8%)£∫
√øƒÍµƒ≥•’ƪ˘Ω¥¢±∏

0.08  ) ) = 1 0 0 0 0000 (√¿‘™  = 690 295 (√¿‘™  (1.08)10 − 1  

π´Àæ–Ë“™‘⁄√øƒÍƒ©¥¢¥Ê 690 295 √¿‘™£¨≤≈ ƒ ‹±£÷§µΩ ∆ ⁄ ±ƒ‹π ª ÷ß∏∂ 1 000 ÕÚ√¿‘™µƒ’Æ»Ø√Ê÷µ°£ –°∂Ó∑÷∆⁄≥•ªπ¥˚øÓ£∫–°∂Ó∑÷∆⁄≥•ªπ¥˚øÓ÷∏‘⁄¥˚øÓ∆⁄º‰÷ª÷ß∏∂ ¿˚œ¢£¨‘⁄¥˚øÓµΩ∆⁄ ±≤≈≥•ªπ±æΩ °£ ≥•’ƪ˘Ω £∫÷∏π´À挙¡À»∑±£‘⁄¥Û∂Ó¥˚øÓµΩ∆⁄ ±∂‘±æΩ µƒ≥•ªπ ∂¯Ω¯––µƒƒÍ∂»∑÷ÃØ°£ 5. ƒÍ≥ıƒÍΩ µƒ”∞œÏ µΩƒø«∞Œ™÷π£¨±æ’¬À˘øº¬«µƒƒÍΩ ∂º «∆⁄ƒ©µƒœ÷Ω ¡˜¡ø°£»Áπ˚ œ÷Ω ¡˜¡ø∑¢…˙‘⁄∆⁄≥ı∂¯≤ª «∆⁄ƒ©£¨œ÷Ω ¡˜¡øµƒœ÷÷µ∫Õ÷’÷µæÕª· ‹ µΩ”∞œÏ°£Œ™¡ÀÀµ√˜’‚∏ˆ”∞œÏ£¨»√Œ“√«øº¬«‘⁄¡¨–¯ ƒ©∑¢…˙µƒ00√¿‘™µƒœ÷Ω¡˜¡ø£¨’¤œ÷¬ Œ™ 10%°£ 1 4ƒÍƒ⁄µƒ√øƒÍƒÍ

Ω´À¸”Α⁄¡¨–¯

4ƒÍƒ⁄µƒ√øƒÍƒÍ≥ı∑¢…˙µƒ 1 0 0√¿‘™µƒœ÷Ω ¡˜¡ø

694

œ¬‘ÿ

∏Ω¬º

C

œ÷

÷µ

3ƒÍµƒ∆⁄ƒ©ƒÍΩœ‡Õ¨£¨À˘“‘’‚∏ˆƒÍΩµƒœ÷÷µæÕø…“‘º∆À„Œ™£∫ 4ƒÍƒ⁄µƒ√øƒÍƒÍ≥ı∑¢…˙µƒ 100√¿‘™µƒœ÷Ω¡˜¡øµƒœ÷÷µ = 1   1−  (1.10)3  $100 + $100  0.10    “ª∞„∂¯—‘£¨Œ™∆⁄ nƒÍµƒ∆⁄≥ıƒÍΩ µƒœ÷÷µø…“‘±Ì 挙£∫ 1   1−  (1+ r) n-1  nƒÍµƒ∆⁄≥ıƒÍΩ µƒœ÷÷µ = A + A r    
∈♠∅∨

‘⁄¡¨–¯

ø…“‘ø¥≥ˆ£¨À¸µƒœ÷÷µ∏fl”⁄œ‡Õ¨ ˝∂Óµƒ∆⁄ƒ©ƒÍΩ µƒœ÷÷µ°£ ∆⁄≥ıƒÍΩ µƒ÷’÷µø…“‘Õ®π˝∂‘√ø“ªœ÷Ω ¡˜¡ø‘ˆº”“ª∏ˆ ±∆⁄µƒ∏¥ ¿˚º∆À„Ω¯––π¿º∆£∫

 (1+ r)n − 1 = A(1+ r)   r ø…“‘ø¥≥ˆ£¨À¸¥Û”⁄œ‡Õ¨ ˝∂Óµƒ∆⁄ƒ©ƒÍΩ µƒ÷’÷µ°£
∆⁄≥ıƒÍΩµƒ÷’÷µ

¿˝ C.5 ∏ˆ»ÀÕÀ–›Ω’À

°™

¥¢–Óµƒ ±º‰Œ™∆⁄≥ı∂¯≤ª «∆⁄ƒ© 40ƒÍƒ⁄µƒ√ø 2 000√¿‘™£¨ªÒµ√µƒ ’“ʬ Œ™ 8%°£

÷ÿ–¬øº¬«∏ˆ»ÀÕÀ–›Ω’Àªßµƒ¿˝◊”°£“ª∏ˆ»À‘⁄ΩÒ∫Û ƒÍƒÍƒ©Õ˘∏ˆ»ÀÕÀ–›Ω’Àªß÷–¥Ê»Î Ω¯––£¨÷’÷µΩ´±‰µ√∏¸¥Û£∫
÷∪⊄⊆⊄∠⇑∏⊄≈♣∝⊗™⁄∅∨…⇔√∝

’‚–©¥ÊøÓ‘⁄ 4 0ƒÍ∫Ûµƒ÷’÷µŒ™ 518 11 3√¿‘™°£»Áπ ˚ ¥ÊøÓ∏ ƒ Œ™‘⁄∆⁄≥ı ) (ƒÍ≥ı ) = 2 000 (√¿‘™ (1.08)  = 559 562 (√¿‘™)

(1.08)40 − 1 0.08 

695

”¶”√π´Àæ¿Ì≤∆

œ¬‘ÿ

C.3.3 ‘ˆ≥§–ÕƒÍΩ ‘ˆ≥§–ÕƒÍΩ÷∏‘⁄Ãÿ∂® ±∆⁄ƒ⁄“‘≤ª±‰‘ˆ≥§¬ ‘ˆ≥§µƒƒÍΩ°£»Áπ˚
A±Ì æœ÷Ω ¡˜¡ø£¨ ø…“‘±Ì 挙£∫
A(1+g) 1 A(1+g)2 2 A(1+g) 3 3 A(1+g)n n

g±Ì 摧∆⁄‘ˆ≥§¬ £¨‘ˆ≥§–ÕƒÍΩ µƒ ±º‰–Ú¡–æÕ

ø…“‘ø¥≥ˆ£¨≥…Œ™‘ˆ≥§–ÕƒÍΩ µƒÃıº˛ «√ø“ª ±∆⁄µƒ‘ˆ≥§¬ ∂º±ÿ –Îœ‡µ»°£ ‘ˆ≥§–ÕƒÍΩ £∫‘ˆ≥§–ÕƒÍΩ ÷∏“‘≤ª±‰‘ˆ≥§¬ ‘ˆ≥§£¨≤¢‘⁄œ‡Õ¨µƒ º‰∏Ù ±º‰Ω¯––÷ß∏∂µƒœ÷Ω¡˜¡ø°£

C.3.4 ’¤œ÷π˝≥à ¥Û∂‡ ˝«Èøˆœ¬£¨‘ˆ≥§–ÕƒÍΩ µƒœ÷÷µø…“‘”√œ¬¡–π´ Ωπ¿º∆£∫
‘ˆ≥§–ÕƒÍΩ µƒœ÷÷µ

 (1+ g)n 1− (1+ r) n = A(1+ g)  r−g 

   

≥˝¡À‘ˆ≥§¬ µ»”⁄’¤œ÷¬ µƒ«Èøˆ÷ÆÕ‚£¨»Œ∫Œ‘ˆ≥§–ÕƒÍΩ µƒœ÷÷µ ∂ºø…“‘Õ®π˝’‚∏ˆπ´ Ω ¯––π¿º∆°£»Áπ˚‘ˆ≥§¬ µ»”⁄’¤œ÷¬ £¨œ÷÷µæÕ µ»”⁄√ª”–‘ˆ≥§–ß”¶µƒƒÍΩ √Ê÷µµƒ◊‹∫Õ£∫ Œ™∆⁄ n ƒÍµƒ‘ˆ≥§–ÕƒÍΩµƒœ÷÷µ (µ±r = g ± ) = nA ø…“‘ø¥≥ˆ£¨…œ ˆπ´ Ω“≤ ”√”⁄‘ˆ≥§¬ ¥Û”⁄Ã˘œ÷¬ µƒ«Èøˆ
¿˝ 1 °£

C.6 “ª∏ˆΩ øÛµƒº¤÷µ 2 0ƒÍµƒø™∑¢»®£¨‘⁄¥À∆⁄º‰ƒ„¥ÚÀ„√ø 3 0 0√¿‘™£¨ µƒª∆Ω °£ª∆Ω ƒø«∞µƒº¤∏ÒŒ™√ø∞ªÀæ

ºŸ∂®ƒ„∂‘“ª∏ ˆ Ω øÛ”µ”– ƒÍø™≤… 000 ∞ªÀæ 5 π ´ Ω ÷ –µƒ∑÷◊”∫ Õ ∑÷ƒ∏ ∂ ºΩ ´ Œ™∏ ∫ £ ¨¥”∂¯ π Ω · π ˚ Œ™’˝°£

1∞ªÀ摺Œ™28.3495g°£

696

œ¬‘ÿ
“‘π¿º∆Œ™£∫

∏Ω¬º

C

œ÷

÷µ

3%°£’¤œ÷¬ Œ™5%£¨Ω øÛÀ˘ø™≤…µƒª∆Ω µƒœ÷÷µø… 1

⊄↵♠″⊃≈∅∝⊗∉√√∝

 (1.03)20  1− (1.10)20  = 300 (√¿‘™) × 5 0 0 0× (1.03)  0.10 − 0.03    = 1 6 1 4 5 9 8 0(√¿‘™)
C-5±Ì√˜œ÷÷µ «‘§∆⁄‘ˆ≥§¬ µƒ“ª∏ˆ∫Ø ˝°£

Ω øÛÀ˘ø™≤…µƒª∆Ω µƒœ÷÷µπ¿º∆Œ™ 1 6 1 4 . 6ÕÚ√¿‘™£¨À¸ «Ω º¤‘§ ∆⁄‘ˆ≥§¬ µƒ‘ˆ∫Ø ˝°£Õº

Ωº¤µƒ‘ˆ≥§¬ ÕºC-5 ø™≤…ª∆Ωµƒœ÷÷µ «‘ˆ≥§¬ µƒ∫Ø ˝

C.3.5 ”¿–¯ƒÍΩ ”¿–¯ƒÍΩ ÷∏‘⁄œ‡Õ¨µƒº‰∏Ù ±º‰∑¢…˙µƒ”¿æ√≥÷–¯≤ª±‰µƒœ÷Ω ¡˜ ¡ø°£”¿–¯ƒÍΩ œ÷÷µµƒº∆À„π´ ΩŒ™£∫
”¿–¯ƒÍΩ µƒœ÷÷µ

Ω÷–£¨ A±Ì 政–¯ƒÍΩ £¨ƒÍΩ µƒ÷’÷µ «Œfi«Ó¥Û°£
”¿–¯ƒÍΩ£∫ ±‰µƒœ÷Ω ¡˜¡ø°£ ¿˝ C.7 ∂‘”¿æ√–‘’ƻصƒπ¿º¤ ”¿–¯ƒÍΩ ÷∏‘⁄œ‡Õ¨µƒº‰∏Ù ±º‰∑¢…˙µƒ”¿æ√≥÷–¯≤ª

697

”¶”√π´Àæ¿Ì≤∆

œ¬‘ÿ

6%µƒ”¿æ√–‘’ƻذ£ –≥°¿˚¬ Œ™ 9%£¨’‚∏ ˆ ’ƻصƒ º¤÷µŒ™£∫ ”¿æ√–‘’ƻصƒº¤÷µ=6%°¡ $1 000/0.09=$667 ÷ª”–µ±œ¢∆±¿˚¬ µ»”⁄ –≥°¿˚¬ ±£¨”¿æ√–‘’ƻصƒº¤÷µ≤≈µ»”⁄ À¸µƒ√Ê÷µ(Õ®≥£Œ™ √¿‘™)°£ 1 000

C.3.6 ‘ˆ≥§–Õ”¿–¯ƒÍΩ ‘ˆ≥§–Õ”¿–¯ƒÍΩ ÷∏ ‘ §∆⁄”¿‘∂“‘≤ª±‰‘ˆ≥§¬ ‘ˆ≥§µƒœ÷Ω ¡˜¡ø°£ ‘ˆ≥§–Õ”¿–¯ƒÍΩ œ÷÷µµƒº∆À„π´ ΩŒ™£∫
‘ˆ≥§–Õ”¿–¯ƒÍΩ µƒœ÷÷µ

=

CF 1 (r − g) g÷∏≤ª±‰‘ˆ≥§¬ £ª r

∆‰÷–£¨ CF
÷∏’¤œ÷¬ °£

1

±Ì 本“ªƒÍµƒ‘§∆⁄œ÷Ω ¡˜¡ø£ª

æ°π‹‘ˆ≥§–Õ”¿–¯ƒÍΩ ∫Õ‘ˆ≥§–ÕƒÍΩ ”––Ì∂‡π≤Õ¨µ„£¨µ´‘ˆ≥§–Õ ”¿–¯ƒÍΩ ±ÿ–Δ¿æ√≥÷–¯µƒœ÷ µ∂‘À¸µƒ‘ˆ≥§¬ ©º”¡À–Ì∂‡œfi÷∆–‘Ãı º˛°£À¸±ÿ–Ζ°”⁄’¤œ÷¬ £¨∑Ò‘ÚæÕ≤ªƒ‹‘À”√’‚∏ˆπ´ Ω°£ ‘ˆ≥§–Õ”¿–¯ƒÍΩ £∫ ‘ ˆ≥§–Õ”¿–¯ƒÍΩ ÷∏ ” ¿‘∂“‘Œ»∂®‘ˆ≥§¬ ‘ˆ ≥§£¨∂¯«“‘⁄œ‡Õ¨µƒº‰∏Ù ±º‰Ω¯––÷ß∏∂µƒœ÷Ω ¡˜¡ø°£ ¿˝ C.8 ∆¿π¿π…¿˚Œ»∂®‘ˆ≥§µƒπ…∆± 1992ƒÍ Southwestern Bell÷ß∏∂µƒ√øπ…π…¿˚Œ™2.73√¿‘™°£1988~ 1992ƒÍº‰π´À浃 ’“Ê∫Õπ…¿˚√øƒÍ‘ˆ≥§ 12.23%°£ ±æ∆⁄÷ß∏∂µƒ√øπ…π…¿˚ =2.73√¿‘™ ’“Ê∫Õπ…¿˚µƒ‘§∆⁄‘ˆ≥§¬ ’¤œ÷¬ =12.23% π…∆±º¤÷µ=2.73(√¿‘™)°¡ 1.06/(0.122 3 -0.06)=46.45(√¿‘™) ”–“‚Àºµƒ «£¨π … ∆±µƒ µº º¤∏ Ò »¥Œ™ 7 0√¿‘™£¨’‚∏ ˆ º¤∏ Ò ø…“‘ =6% 6%£¨∂¯«“‘§º∆≥§∆⁄ƒ⁄µƒ‘ˆ≥§ ÀŸ∂»Ω´±£≥÷≤ª±‰°£Õ∂◊ ’fl∂‘æfl”–œ‡Õ¨∑Áœ’µƒπ…∆±µƒ“™«Û ’“ʬ Œ™

698

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