Introducción
Grupo modelo, fundado en 1925, es líder en la elaboración, distribución y venta de cerveza en México, con una participación de mercado total (nacional y exportación) al 31 de diciembre de 2008 del 63.0%. Cuenta con siete plantas cerveceras en la república mexicana, con una capacidad instalada de 60 millones de hectolitros anuales de cerveza. Actualmente tiene doce marcas, entre las que destacan corona extra, la cerveza mexicana de mayor venta en el mundo, modelo especial, victoria, pacífico y negra modelo. Exporta cinco marcas y tiene presencia en 159 países.
Es el importador en México de las marcas Budweiser y Bud Light y de la cerveza sin alcohol O’doul’s, producidas por Anheuser-busch nivel. Además, importa la cerveza china Tsingtao y la danesa Carlsberg. A través de una alianza estratégica con Nestlé wáter, produce y distribuye en México las marcas de agua embotellada Sta. María y Nestlé pureza vital, entre otras. Desde 1994, grupo modelo cotiza en la bolsa mexicana de valores, con la clave de pizarra gmodeloc. Adicionalmente, cotiza como certificados de depósito americanos (adr) bajo la clave gpmcy en los mercados OTC de estados unidos y en Latibex, en España, bajo el símbolo xgmd.
Datos Financieros Relevantes
Los estados financieros consolidados al 31 de diciembre desde el 2004 hasta el 2008, han sido preparados en cumplimiento cabal, con lo establecido en las Normas de Información Financiera (NIF) mexicanas, para mostrar una presentación razonable de la situación financiera del Grupo.
Para estos efectos, Grupo Modelo ha elaborado su estado de resultados clasificándolo por la función de sus partidas, ya que al agrupar sus costos y gastos en forma general permite conocer los distintos niveles de utilidad. Adicionalmente, para un mejor análisis del estado de resultados, el Grupo ha considerado necesario presentar el importe de la utilidad de operación por separado en el estado de resultados, debido a que dicha presentación es una práctica común de revelación del sector al que pertenece la entidad.
Para la realización de los tableros de control utilizamos información apoyándonos en los Estados de Resultados así como en el Balance General de Grupo Modelo en el periodo comprendido por los años 2004-2008 y cuyas cifras se presentan a continuación.

Balance General

2004 2005 2006 2007 2008
ACTIVO
CIRCULANTE:
Efectivo y valores de inmediata realización $16,377,740.00 $18,348,478.00 $22,092,645.00 $20,716,601.00 $13,144,592.00
Cuentas y documentos por cobrar $1,993,655.00 $3,273,800.00 $3,589,619.00 $5,413,848.00 $9,351,746.00
Inventarios $5,697,891.00 $5,995,656.00 $6,709,519.00 $9,504,555.00 $13,355,333.00
Pagos anticipados y otros $1,953,400.00 $2,303,481.00 $2,132,999.00 $2,632,200.00 $2,847,554.00
Suma el activo circulante $26,022,686.00 $29,921,415.00 $34,524,782.00 $38,267,204.00 $38,699,225.00 Cuentas y documentos por cobrar a largo plazo $1,092,766.00 $1,203,461.00 $1,385,605.00 $1,724,593.00 $2,030,778.00
Inversión en acciones de asociadas $2,799,294.00 $2,859,612.00 $3,239,198.00 $4,177,386.00 $5,037,585.00
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO $64,599,590.00 $70,080,934.00 $73,411,974.00 $79,031,553.00 $84,777,238.00
Depreciación acumulada -$20,381,482.00 -$22,424,252.00 -$24,216,352.00 -$26,721,013.00 -$29,427,910.00 $44,218,108.00 $47,656,682.00 $49,195,622.00 $52,310,540.00 $55,349,328.00
Otros activos $1,781,260.00 $1,894,109.00 $2,400,812.00 $3,244,524.00 $4,572,777.00
Suma el activo $75,914,114.00 $83,535,279.00 $90,746,019.00 $99,724,247.00 $105,689,693.00 PASIVO
A CORTO PLAZO:
Proveedores $1,347,139.00 $1,594,187.00 $2,993,648.00 $3,379,443.00 $5,294,326.00
Participación de los trabajadores en la utilidad $1,001,205.00 $978,681.00 $1,253,905.00 $1,301,728.00 $1,261,390.00
Impuesto especial sobre producción y servicios por pagar $849,867.00 $970,421.00 $1,039,649.00 $1,301,447.00 $1,533,206.00
Cuentas por pagar y otros gastos acumulados $1,202,458.00 $1,182,612.00 $910,963.00 $1,661,419.00 $1,430,006.00
Impuesto sobre la renta por pagar $19,231.00 $0.00
Suma el pasivo a corto plazo $4,400,669.00 $4,725,901.00 $6,198,165.00 $7,663,268.00 $9,518,928.00 Impuesto y participación de los trabajadores en la utilidad diferidos (Nota 12c.) $8,022,737.00 $7,907,121.00 $8,060,923.00 $8,365,711.00 $9,236,280.00
Obligaciones laborales al retiro (Nota 8) -- $651,887.00 $29,495.00 -- $1,684,014.00 $1,979,229.00
Contingencias y compromisos (Nota 9) -- -- - -- -- $0.00 $4,403,923.00
Suma el pasivo 12,662,517 $13,075,293.00 $12,662,517.00 $14,259,088.00 $17,712,993.00 $25,138,360.00 CAPITAL CONTABLE
Capital social $15,169,230.00 $15,784,081.00 $15,784,081.00
Prima en suscripción de acciones $1,010,236.00 $1,051,184.00 $1,051,184.00 $1,090,698.00 $1,090,698.00
UTILIDADES ACUMULADAS:
Reserva legal $1,887,020.00 $2,292,130.00 $2,667,660.00 $3,213,558.00 $3,275,483.00
Reserva para adquisición de acciones propias $638,100.00 $663,964.00 $663,964.00 $242,596.00 $0.00
Por aplicar $29,725,630.00 $33,620,318.00 $36,644,626.00 $39,622,514.00 $35,551,810.00
Del ejercicio, según estado de resultados $6,388,718.00 $7,586,810.00 $8,671,559.00 $9,503,111.00 $9,015,237.00 $38,639,718.00 $44,163,222.00 $48,647,809.00 $52,581,779.00 $47,842,530.00
Valuación de instrumentos financieros derivados $0.00 -$3,489,905.00
Efecto acumulado del impuesto diferido -$5,069,105.00 -$5,274,570.00 -$5,274,570.00 -$5,472,843.00 $0.00
Ajuste al capital por obligaciones laborales al retiro -$771,580.00 -$513,331.00 -$414,596.00 -$464,807.00 $0.00
Insuficiencia en la actualización del capital -$695,458.00 -$722,835.00 -$1,007,087.00 -$1,051,534.00 $0.00
Suma el capital contable mayoritario $48,828,041.00 $54,487,751.00 $58,786,821.00 $63,060,704.00 $61,820,734.00
PARTICIPACIÓN DE ACCIONISTAS MINORITARIOS:
Anheuser-Busch Companies, Inc. $14,443,869.00 $16,256,918.00 $17,555,693.00 $18,942,919.00 $18,724,455.00
Otros inversionistas $111,911.00 $128,093.00 $144,417.00 $7,631.00 $6,144.00
Suma el capital contable minoritario $14,555,780.00 $16,385,011.00 $17,700,110.00 $18,950,550.00 $18,730,599.00
Suma el capital contable $62,838,821.00 $70,872,762.00 $76,486,931.00 $82,011,254.00 $80,551,333.00
Suman el pasivo y el capital contable $75,914,114.00 $83,535,279.00 $90,746,019.00 $99,724,247.00 $105,689,693.00 2004 2005 2006 2007 2008
Capital de Trabajo $ 21,622,017 $ 25,195,514 $ 28,326,617 $ 30,603,936 $ 29,180,297
Incremento o decremento de capital de operativo $ 3,573,497 $ 3,131,103 $ 2,277,319 $ (1,423,639)
Capital de Trabajo - miles de millones- $ 3,573 $ 3,131 $ 2,277 $ (1,424)
Capital de Activo Fijos $ 64,599,590 $ 70,080,934 $ 73,411,974 $ 79,031,553 $ 84,777,238
Crecimiento Activos Fijos $ 5,481,344 $ 3,331,040 $ 5,619,579 $ 5,745,685
Capital de Activo Fijos - miles de millones- $ 5,481 $ 3,331 $ 5,620 $ 5,746
Depreciación 20,381,482 22,424,252 24,216,352 26,721,013 29,427,910 2,042,770 1,792,100 2,504,661 2,706,897
Depreciación - miles de millones- $ 2,043 $ 1,792 $ 2,505 $ 2,707

Estado de Resultados

2004 2005 2006 2007 2008 Absoluto Relativo Absoluto Relativo Absoluto Relativo Absoluto Relativo Absoluto Relativo Ponderado
Ventas Netas $ 48,185 100% $ 51,559 100% $ 56,828 100% $ 72,895 100% $ 75,363 100%
Crecimiento Ventas 7.00% 10.22% 28.27% 3.39% 5.15%
Costo de Ventas $ 21,045 43.68% $ 23,698 45.96% $ 25,639 45.12% $ 32,591 44.71% $ 35,561 47.19%
Utilidad Bruta $ 27,139 56.32% $ 27,861 54.04% $ 31,189 54.88% $ 40,304 55.29% $ 39,802 52.81% 54.67%
Gastos de Operación $ 13,000 26.98% $ 13,530 26.24% $ 14,939 26.29% $ 19,716 27.05% $ 20,518 27.23% 26.76%
Utilidad de Operación $ 14,139 29.34% $ 14,331 27.80% $ 16,250 28.60% $ 20,588 28.24% $ 19,284 25.59% 27.91%
Utilidad de Operación / Ventas Netas (%) 29.30% 27.80% 28.60% 28.24% 25.59%
Gastos y (Productos) Financieros -Neto- $ (927) -1.92% $ (1,290) -2.50% $ (1,353) -2.38% $ - 0.00% $ - 0.00% -1.36%
Pérdida por Posición Monetaria $ 823 1.71% $ 645 1.25% $ 924 1.63% $ (869) -1.19% $ - 0.00% 0.68%
Costo Integral de Financiamiento $ (104) -0.22% $ (645) -1.25% $ (429) -0.75% $ 661 0.91% $ 1,573 2.09% 0.15%
Otros Gastos y (Productos) -Neto- $ (310) -0.64% $ (264) -0.51% $ (671) -1.18% $ (466) -0.64% $ (1,648) -2.19% -1.03%
Utilidad antes de Impuestos y PTU $ 14,553 30.20% $ 15,240 29.56% $ 17,350 30.53% $ 20,783 28.51% $ 19,209 25.49% 28.86%
ISR eI IMPAC Causados $ 5,836 40.10% $ 5,353 35.12% $ 6,038 34.80% $ 5,514 26.53% $ 4,397 22.89% 31.89%
Utilidad neta $ 8,717 18.09% $ 9,888 19.18% $ 11,312 19.91% $ 15,269 20.95% $ 14,812 19.65% 19.55%
Depreciación $2,043 $1,792 $2,505 $2,707
Capital de trabajo -$5,481 -10.63% -$3,331 -6.46% -$5,620 -10.90% -$5,746 -11.14% -7.83%
Capital Operativo -$3,573 -6.93% -$3,131 -6.07% -$2,277 -4.42% $1,424 2.76% -2.93%
Flujo de efectivo $ 2,876 $ 6,642 $ 9,877 $ 13,197

Tableros de Control
Rentabilidad
Se emplean para medir la eficiencia de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos en que debe incurrir y así convertir las ventas en ganancias o utilidades.
Con respecto a la rentabilidad, Grupo Modelo presenta la siguiente información en un periodo comprendido entre 2004 y 2008:
Rentabilidad 2004 2005 2006 2007 2008
Ventas $48,185,000 $ 51,559,000 $ 56,828,000 $ 72,894,629 $ 75,362,899
Crecimiento ventas 7.00% 10.22% 28.27% 3.39%
Margen de utilidad 18.09% 19.18% 19.91% 20.95% 19.65%
Margen Bruto 56.32% 54.04% 54.88% 55.29% 52.81%
Margen Operativo 29.35% 27.80% 28.60% 28.24% 25.59%
ROIC 20.35% 19.34% 20.52% 22.58% 19.97%
Costo de ventas to revenues 43.68% 45.96% 45.12% 44.71% 47.19%
SG&A to revenues 26.98% 26.24% 26.29% 27.05% 27.23%
Costo y gastos 70.65% 72.20% 71.40% 71.76% 74.41%

Revisando el Crecimiento de Ventas podemos observar el grado que ha tenido nuestra empresa, Grupo Modelo, respecto de las demás. Observando el comparativo vemos que contamos con un 3.39% de crecimiento en el año 2008.

En cuanto a la Margen Operativo se puede ver a que ha ido disminuyendo esto se debe a al incremento en los costos de venta así como en los gastos que incurre Grupo Modelo, como se puede apreciar en la gráfica de “Costo y Gasto”, donde el costo de venta representa 47.19 % de la ventas y los gastos el 27.23%, dejando como resultado que la elaboración de producto es el gasto que tiene mayor repercusión en Grupo Modelo.

El Margen de Utilidad de Grupo Modelo es de 19.65%, esto significa que de $100 pesos de ventas, se ganan $19.65

Eficiencia
Este concepto le ayuda a Grupo Modelo a medir la efectividad con que la institución maneja sus recursos invertidos en cada tipo de actividad, a continuación se mostrará la tabla junto con las gráficas para apreciar de mejor forma el desempeño de Grupo Modelo.
Eficiencia 2004 2005 2006 2007 2008
Rotación de Activos fijos 0.7459 0.7357 0.7741 0.9223 0.8890
Rotación de Activos totales 0.6347 0.6172 0.6262 0.7310 0.7131
Rotación de CxC 24.17 15.75 15.83 13.46 8.06
Días de Rot de CxC 14.90 22.86 22.74 26.74 44.67
Rotación de Inv 3.69 3.95 3.82 3.43 2.66
Días de Rot de Inv 97.47 91.08 94.21 104.99 135.20
Ciclo Operativo 112.36 113.94 116.95 131.72 179.87

La Rotación de Activos tiene una tendencia positiva lo cual son excelentes noticias para Grupo Modelo porque esto significa que la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas ha sido muy buena.
Hay que dejar claro que la cerveza no tiene fecha de caducidad, sino de consumo preferente. Y la cerveza, envasada en botella, o en lata, viene a tener una fecha de consumo preferente de alrededor de un año desde su elaboración. Es por lo anterior que Grupo modelo tiene un número de días muy alto en cuanto a la rotación de sus inventarios alcanzando casi los 116 días antes de que ese inventario venga a convertirse en ventas.
De acuerdo al resultado obtenido en el ciclo operativo, que no es más que una medida de tiempo que transcurre entre la compra de materias primas para producir los artículos y el cobro del efectivo como pago de la venta realizada, una vez mas Grupo Modelo tiene un número de días muy alto lo cual no es necesariamente bueno, pero volvemos a lo mismo, la cerveza no tiene fecha de caducidad. Es una de las razones por las que Grupo Modelo sigue contando con un número grande de días en este caso en su ciclo operativo. Otra de las razones se debe a que es una gran exportadora de cerveza, a lo que podemos alegar a su favor que los trámites para exportar a otro país son tardados.
No obstante a este reto Grupo Modelo busca solucionarlo comprometiéndose con aumentar el nivel de eficiencia operativa, durante el año se realizaron inversiones por 6,929 millones de pesos, las cuales se destinaron principalmente a la expansión de capacidad de producción en la nueva cervecería en Coahuila que iniciará operaciones en 2010, la actualización de maquinaria y equipo en las plantas, así como en la infraestructura de ventas.

Apalancamiento y Liquidez
Son razones usadas para analizar la situación y la tendencia de la empresa y usualmente utilizadas para valorar la capacidad de repago de una deuda o la rentabilidad potencial de la empresa.
Se define como liquidez a la capacidad de un activo de convertirse en efectivo. Cuanto más fácil sea su monetización más líquido será el mismo. Los índices de liquidez muestran la relación entre los diferentes activos líquidos y los pasivos corrientes o no corrientes y por lo tanto nos ayudan a analizar la capacidad de repago de la empresa en el corto y en el largo plazo.
Grupo Modelo nos presenta los siguientes datos:
Apalancamiento y liquidez 2004 2005 2006 2007 2008
Razón Circulante 5.9133 6.3314 5.5702 4.9936 4.0655
Prueba del ácido 4.6186 5.0627 4.4877 3.7533 2.6625
Razón pasivo - activo 0.1722 0.1516 0.1571 0.1776 0.2379
Razón deuda - capital 0.2081 0.1787 0.1864 0.2160 0.3121
Razón capital - deuda 4.8059 5.5971 5.3641 4.6300 3.2043
Multiplicador Capital 1.2081 1.1787 1.1864 1.2160 1.3121
Cobertura de Intereses 135.96
Internal Growth Rate 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000

En lo que respecta a la liquidez de Grupo Modelo, podemos observar en base a las razones de prueba del ácido y de la razón circulante, que se encuentra bien debido a que por cada peso de pasivo circulante que tiene, cuanta con 4.06 de activos circulantes para que sean pagados. Y también cuenta con cobertura en base a activos circulantes líquidos. Pero se da a notar que la cobertura ha bajado del 2004 al 2008, por lo que sigue encontrándose bien, pero Grupo Modelo tiene que ver la manera de detener este decrecimiento. Esto puede mejorarse buscando liquidar una buena cantidad de sus pasivos a corto plazo, para contar con una mayor cobertura de liquidez.
Y en relación a las razones de apalancamiento, podemos observa que Grupo Modelo ha perdido un poco la cobertura con sus activos, ya que las razones anteriores muestran una mayor fuerza por parte de los pasivos y un decrecimiento en los activos. Aún así, el valor del multiplicador del capital para los accionistas se ha incrementado, mostrando que sigue teniendo una buena liquidez y que se solventará en la parte de los pasivos.

Múltiplos
Múltiplos 2004 2005 2006 2007 2008
Precio de la acción del mercado $ 24.93 $ 30.11 $ 42.26 $ 52.39 $ 46.64
Precio de la acción en libros $ 30.66 $ 38.50 $ 59.99 $ 51.50 $ 43.78
Dividendos pagados por acción $ 0.98 $ 1.16 $ 1.34 $ 2.14 $ 2.09
Dividend Yield 3.93% 3.85% 3.17% 4.08% 4.48%
Precio a Valor en Libros 0.81 0.78 0.70 1.02 1.07
EPS 4.25 5.37 8.87 9.59 8.05
Precio a Utilidad del último periodo 5.86 5.60 4.76 5.46 5.79
Total Return to Shareholders 13.87% 13.95% 14.79% 18.62% 18.39%

Tras haber analizado los múltiplos de Grupo Modelo podemos darnos cuenta que el precio de su acción ha caído, todo debido a que en 2008 la mayor cervecera mexicana dirigida por mexicanos, pero con el 50.2% en manos de Anheuser-Busch, advirtió a esta última que en breve iniciará un arbitraje por la supuesta violación a la sociedad que iniciaron en 1993 por el cambio de control de la estadounidense que será adquirida por la belga InBev, Anheuser-Busch notificó a la Comisión de Valores y Cambio (SEC, por sus siglas en inglés) de Estados Unidos que recibió una carta de Grupo Modelo y de los accionistas de la serie “A” de Grupo Modelo de que en breve iniciará un arbitraje porque considera que la adquisición de la estadounidense por parte de InBev viola su contrato de inversión.
Conforme a la rentabilidad total del accionista podemos ver que durante el 2004,2005 y 2006 se comportó de una manera muy constante pero que para el 2007 tuvo un incremento importante, todo esto debido a que la suma de los dividendos recibidos por el accionista aumentó creando un crecimiento en Grupo Modelo.
Análisis Dupont
El sistema Du Pont facilita la elaboración de un análisis integral de las razones de rotación y del margen de utilidad sobre ventas, y muestra la forma en que diversas razones interactúan entre sí para determinar la tasa de rendimiento sobre los activos.
Cuando se usa el sistema Du Pont para el control divisional, el rendimiento se mide a través del ingreso en operación o de las utilidades antes de intereses e impuesto. Se establecen los niveles fijados como meta para el ROA, y los ROA reales se comparan con los niveles fijados como meta para observar qué tan bien está operando cada división.
En Grupo Modelo apreciamos:
Análisis Dupont 2004 2005 2006 2007 2008
ROE 13.87% 13.95% 14.79% 18.62% 18.39%
Margen de Utilidad 18.09% 19.18% 19.91% 20.95% 19.65%
Multiplicador Capital 1.2081 1.1787 1.1864 1.2160 1.3121
Rotación Activos Totales 0.6347 0.6172 0.6262 0.7310 0.7131

El análisis DuPont es de suma importancia, ya que como anteriormente se mencionaba, interpreta los resultados de manera que se busca conocer si el rendimiento de la inversión proviene primordialmente de la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad que tales ventas generan. En base al ROE podemos decir que el retorno para los inversionistas sobre el capital ha ido en aumento y ha crecido bastante, cuatro puntos porcentuales en 4 años, aunque el último hubo una pequeña baja, pero en general es conveniente aportar capital en la empresa. También notamos que el margen de utilidad ha mejorado año con año, al igual que el multiplicado de capital, ambas buenas noticias para los inversionistas.
El mejoramiento en la rotación de los activos totales, apoya a crear una mejor manera de producción, ya que sí eficiente al proceso realizado, buscando generar mayores ventas y por lo tanto un mayor margen de utilidad y por ende un buen retorno sobre el capital invertido de los accionistas.
Conclusión.
El Grupo Cervecero muestra en sus estados financieros que ha crecido de cuatro años hacia adelante, mostrando interés por crecer aún más, ya que sigue invirtiendo en nuevos proyectos y busca mejorar los ingresos y utilidades de la misma empresa. Los accionistas deben encontrarse satisfechos por el desempeño que se ha logrado, lo cual puede incentivar a otras personas a invertir y generar mayor valor a la empresa. Por lo que concluimos que Grupo Modelo es recomendable invertir gracias al buen desempeño mostrado en los últi