企业并购融资方式研究
一.引文
并购是企业实现快速扩张的重要战略举措。从本质上说,并购是企业一种高风险投资活动,该项风险投资活动的根本目标是实现企业价值最大化。现在企业并购规模越来越大,并购金额越来越高,在国际上企业并购甚至高达几百亿美元。在企业并购中，资金是决定并购成功与否的关键因素之一，融资是并购策略中重要的内容，同时也是并购策略的关键步骤之一。因此，对企业并购融资问题进行探讨具有重要的现实意义。
二.企业并购的融资方式研究
关于企业并购的融资方式各位专家、学者们做出了如下的论述： 王玮对并购融资策略做出这样一种判断：并购融资策略是指通过科学的规划设计，依托风险控制，减少融资障碍，根据并购企业自身的利益要求和并购目标的情况，确定并购融资规模和期限，选择合适的并购支付组合方式，制定融资策略，以实现低成本并购。

马晶晶和尹灿燕在总结了国外的研究状况之后作出了如下判断：在国外，对于融资方式的研究始于对资本结构的研究，即对股权和债权融资不同比例利弊的研究。而具有现代意义，理论体系健全的资本结构理论始于1958 年的MM理论。理性的经理层会选择这样的融资顺序： 首先是内部融资，其次是债务融资，最后才是发行股票。 庄佳林在对企业融资方式进行划分时认为企业融资主要有三种方式：债务性融资方式、权益性融资方式、混合性融资方式。 王凌认为，作为企业持续发展的动力源，并购融资应注意下列问题：选择适当并购融资方式，降低并购成本；、融资结构合理化，弱化内部控制现象；加强企业财务监督。 王国均认为在企业融资的过程中存在着优序选择的问题：首先是内部融资,其次是借款、发行债券、可转换债券,最后是发行新股融资。这种模式是基于融资成本的比较得到的,当然,这还应根据资本市场的成熟程度、行业的不同、企业规模大小和盈利能力的不同进行相机抉择,并在实践中不断完善。 郭加林在对中外学者关于并购融资方式影响因素进行研究之后，总结出影响并购融资方式的影响因素主要有四个：融资成本高低、融资风险大小、融资方式对企业资本结构的影响、融资时间长短。另外，他还认为我国企业现有的并购融资方式显得滞后，难以适应所需
巨额资金的国内或国际间并购活动需要，借鉴国外企业并购融资方式创新，我国并购融资方式势在必行。并且提出了我国企业在并购融资方式方面的创新主要有：杠杆收购融资、信托融资、信托融资、认股权证融资。
徐晶在总结了国内外理论基础之后认为对于并购融资因素分析主要进行：融资成本分析（负债性融资成本、权益性融资成本）；融资风险分析（融资方式风险分析、融资结构风险分析）；融资方式分析（融资方式分析、直接融资分析）。 司云波认为我国在并购融资过程中存在着几个主要问题：企业积累资金较少，内部融资困难；并购融资工具不够丰富，混合性并购融资工具未能充分利用；无偿划拨重组，给并购企业增加负担；并购融资法律政策不完善，并购融资方式选择受到限制。 陈冰茁对于并购融资过程中的问题提出了不同的看法：并购融资渠道狭窄，融资方式单一；我国上市公司并购融资呈现逆向选择；融资立法存在限制；资本市场体系不完善，并购融资中介机构未能有效发挥作用。同时提出了相应的改进策略：逐步放松金融管制，推进金融自由化；推行股份全流通改革；发展换股并购等发展综合证券收购方式；制定税收优惠政策；加强金融中介机构的实力，促进并购融资的顺利开展；鼓励衍生金融工具的应用，丰富和完善并购融资工具。 高志英在进行企业并购融资问题分析时提出企业并购过程中的问题：并购融资法律政策不完善；国有股份不流通；我国资本市场发展尚不成熟，使得并购企业融资渠道有限；目前国内银行和非银行金融机构尚不能对MB0提供全面直接的融资支持；企业发行股票、债券的限制条件过多。并且提出了相应的发展策略：制定和完善并购融资相关法律法规及政策；丰富和完善金融工具，加强混合型融资工具在并购中的运用；发展资本市场，充分利用社会闲散资金；增发新股或向原股东配售新股以获取并购资金；充分利用银行资源；综合运用多种并购融资方式。