我国汽车制造企业财务分析

近年来，我国汽车产业发展迅速，作为最具增长潜力的支柱产业，它不但带动工业和国民经济相关产业快速发展，而且还创造了大量的就业机会，推动新技术发展和产业结构升级，同时也优化了交通运输结构，推动社会的进步。因此而选择了汽车制造业作为研究对象。 * 行业环境特点概况以及相关影响因素
汽车行业具有产业关联度高、规模效益明显、资金和技术密集等行业特点。在中国，作为拉动国民经济增长的带头产业，汽车行业凭借市场发展快、消费需求增长快等特点，始终被视作朝阳产业，受到国家政策的重点发展和扶植。

中国的汽车市场是一个政策性市场，政策的鼓励或抑制直接决定了汽车行业的兴衰。在国家宏观调控政策中，相关法规政策、银行信贷政策和石油原材料价格调控政策无疑是对中国的汽车行业影响最大的几个因素。

中国加入WTO后,进口车数量的增加对中国的国产汽车产生一定的冲击和影响。但受国家积极的财政政策与货币政策、西部大开发战略、鼓励汽车消费政策、道路交通条件改善和居民收入水平提高等因素驱动下, 2002~2003年，汽车市场需求、特别是私车需求有所增长,经济型轿车成为增长热点。中国汽车销量爆发式增长，增速分别为37%与35%。

2004年后，中央政府加强宏观调控,控制固定资产投资规模,抑制过热行业的发展；国家整治机动车超载超限的力度加大；国家在道路安全等方面也专门制订了严格的政策和法规；银行对汽车消费信贷全面紧缩,车保费及油价的调整等因素对汽车需求造成一定的影响,使得我国汽车工业尤其是轿车工业增速回落至16%。

2006年起，国家宏观经济运行开始呈现快速增长的强劲势头，汽车尤其是乘用车价格下调很大程度上刺激了消费需求，汽车产销量均创历史新高。

2010年，在购置税优惠、以旧换新、汽车下乡、节能惠民产品补贴等多种鼓励消费政策叠加效应的作用下，汽车产销再次蝉联全球第一。各车型全面增长，自主品牌份额有所提升，汽车出口逐步恢复，大企业集团产销规模整体提升，行业经济效益明显提高。 * 所选样本企业介绍:
本文分析了五家大型汽车企业,它们均在2010年度中国上市公司500强中排名靠前，并且各自在中国汽车行业中具有其核心竞争力。除上汽、一汽、东风这三大中国汽车集团之外，又选取了具有独特优势的中国重汽和广汽长丰两家企业。其中，中国重汽作为老牌国企以及中国重型汽车的代表，广汽长丰作为地方政府大力扶植的新型企业代表。
上海汽车工业（集团）总公司是中国三大汽车集团之一。主要从事乘用车、商用车和汽车零部件的生产、销售、开发、投资及相关的汽车贸易和金融服务。其优势在于财力雄厚，是目前国内领先的乘用车制造商、最大的微型车制造商和销量最大的汽车制造商，2006年度以134.4万辆的整车销量，居全国汽车大集团之首。 | |
中国第一汽车集团公司（原第一汽车制造厂）是中国三大汽车集团之一。1953年奠基兴建，中国汽车工业从这里起步。曾制造出新中国第一辆解放牌卡车、新中国第一辆东风牌小轿车和第一辆红旗牌高级轿车。目前，产品结构已形成以轿车为主的新格局。其优势在于规模庞大，产销实力强，拥有全资子公司27家，控股子公司16家。
东风汽车公司（原第二汽车制造厂）是由国务院国资委直接监督管理的中央企业，中国三大汽车企业集团之一。始建于1969年，主营业务覆盖乘用车、商用车、发动机、零部件、装备和汽车事业，是中国规模最大的载货车生产企业和国内最大的汽车零部件生产企业之一。公司优势在于拥有强大的研发体系、制造体系和覆盖范围广泛的分销和售后服务网络体系。
中国重型汽车集团有限公司（简称“中国重汽”）主要从事重型汽车工业，成立于1935年，曾试制出中国第一辆重型汽车。被国家商务部公布为2006年最具市场竞争力品牌。其优势在于历史根基深厚，是与共和国历史发展紧密联系的老牌国企，以中国重型汽车产量最大的企业而闻名。
广汽长丰汽车股份有限公司（简称“广汽长丰”），是2009年广汽集团与长丰集团合并而成。 长丰集团始建于1950年，前身为中国人民解放军第7319工厂，是我国最大的SUV生产企业，拥有全国知名的“猎豹”越野车品牌。广汽集团创立于2005年，主要的业务有面向国内外市场的汽车整车及零部件设计与制造，汽车销售与物流，汽车金融、保险及相关服务，具有独立完整的产、供、销及研发体系。其优势在于是广东省、广州市重点扶持发展的大型新兴企业集团。

本文将从财务的角度，运用杜邦分析方法，分析以上所列样本企业的财务指标以及其经营状况并相应指出其可能存在问题。

三、 正文部分
下面正文部分主要是利用杜邦分析的方法来对上述5家样本公司进行财务分析，其中第（2）、（3）和（4）部分是杜邦分析的一级、二级和三级分解部分，分别对5家公司进行投融资策略、盈利能力和资产周转能力的分析，而第（1）部分则是对这5家公司进行资产负债基本面的分析。
1. 样本企业资产负债基本面分析
从公司的资产负债基本面我们可以看出企业的发展状况以及其投融资策略，以下是5家公司的资产负债基本面分析图：

2. 样本企业的投融资策略分析 1) 杜邦分析之第一级分解：
为便于比较分析，本次分析的报表仅选取了一些重要指标，通过整理样本企业从08年到11年共十五个季度的报表计算筛选出了杜邦分析法一级分解的各个财务指标如下表：
根据上表可作图如下：
假设、分析与结论：
a. 基于权益乘数分析从：纵向来看，其中中国重汽的权益乘数分布较分散，这说明了在连续十五个季度中，中国重汽的债权比例变动较大也较频繁，似乎管理层并未对此进行实施规划战略。此外，东风汽车公司的权益乘数也相对分散，但波动幅度也仅限于1个单位之内，而其余三家企业的分布则较为集中，反映的是公司在债权比例上的稳定，可能是公司在债务融资方面有较长远较稳定的战略计划。
从横向来看，除中国重汽（分布于4.00到5.50之间）和一汽（介于1.50至2.00间）以外，其他三个样本企业连续十五个季度的权益乘数都主要集中在2.00到3.00之间；我们知道，权益乘数是指资产总额相当于股东权益的倍数，表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高，权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，而同时，公司也将承担较大的风险。东风汽车、上海汽车和广汽长丰公司均没大规模使用债务融资方式，权益乘数在2.00~3.00之间，保持了良好的偿债能力；而中国重汽权益乘数相对于其他几个样本企业而言都较高，虽然有效地利用了财务杠杆作用进行经营，有可能会为企业带来较高的盈利回报，但却也相应地冒着较大的财务风险，使企业的破产可能性上升。相对而言，一汽轿车最为保守，虽规避了风险，但同时这可能会降低企业的盈利能力。
b. 基于总资产报酬率分析：总资产报酬率，反映的是投资成果。从表格和图中可以直观看到，一汽轿车和上海汽车的总资产报酬率逐年在稳步增长，基本都分在8.00%~12.00%和6.00%~10.00%的区间中，处在一个较高的水平，反映了两企业较好的获利能力，说明了企业资产利用效率高，企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。而其余三个企业的总资产报酬率则基本处于行业的平均水平，并且也可以看到几乎都呈上升趋势，这可能得益于我国近年来汽车行业蓬勃发展的势头，从而使行业内每家企业都得到了较好的经营收益。其中需要特别指出的是，在进入11年以来接连的三个季度里，每个企业的总资产报酬率都在逐季下滑，这可能是因为政府出台了相关法律法规而导致整个汽车行业的销售收入减少，如成本（原材料钢铁成本或人工成本）或税收的增加（如增收环境税等）都直接缩减了企业的所得利润。值得注意的是，广汽长丰是五个样本企业里唯一一家资产报酬出现负数的企业，这可能是因为该企业的产品刚好与政府出台的法规相冲，从而大大地影响该企业的产品销售。 c. 权益报酬率，反映的是企业经营资金运作为股东获取收益的效率，此财务指标的分解即为前面所析的总资产报酬率和权益乘数。五家样本企业中，上海汽车的权益报酬率最好，而且每年都在稳步快速增长，这主要得益于其较高的权益乘数和较高资产报酬率，这反映了该企业很好地利用了财务杠杆作用以及高效的经营管理，体现了企业经营者利用债权人资本进行经营活动的能力很强。
与此同时，一汽轿车的权益报酬率也以每年很猛的势头在增长，该企业权益乘数最低，但总资产报酬率水平却是五样本企业里最高的，这说明该企业获取利润能力极其强，主要体现在较好的资金使用效率和在成本控制、市场销售能力及其强势的市场地位上。
而中国重汽也保有较好的权益报酬率水平，这与其长期以来实施平衡有效的融资战略是分不开的。 2) 杜邦分析之第二级分解：
营业净利率代表的是每1元收入可以产生的利润，反映的通常是产品的盈利能力，总资产周转率反映的是每1元资产可以产生的收入，反映的是资产的使用效率，以下是已经计算好的5家公司基于杜邦分析的第二级分解指标图：
由上表可作图如下：

假设、分析与结论： a. 从图中可看出一汽轿车的总资产周转率最高，这体现了该企业较高的资产使用效率，而较高的资产使用效率也使得企业的运营资金成本大大节省，同时，该企业较高的营业净利率也反映了该企业产品较好的盈利能力，这可能主要体现在企业在成本的节约以及销售市场的强势地位和要价能力上。 b. 相对而言，上海汽车的营业净利率最高，并且逐年稳步增长，这说明该企业的单位产品利润很高，这可能得益于该企业技术水平的提高以及有效的成本控制；而较高的营业净利率也使得其总资产报酬率处于行业的领先位置。 c. 东风汽车和中国重汽在营业净利率以及总资产周转率方面基本处于同一水平，其中营业净利率都介乎0.3到0.5之间，各季度变化不大；而总资产周转率则逐年递减，这可能由于汽车市场竞争日益激烈而导致相应市场份额缩小。 d. 广汽长丰企业的总资产周转率相对低，但也有逐年在改善提高；然而，该企业的营业净利率却变动反复，甚至在进入11年就后连续三季度出现了负数，这说明了该企业产品在市场上地位不稳固，销售状况太易受到外界因素影响，同时，也说明了产品的盈利能力低下，该公司应该对产品进行改善或者缩减产品成本，提高产品利润空间，又或者开发利润较高的新产品。 3) 杜邦分析之第三级分解：
应收账款周转天数、存货周转天数、货币资金周转天数、其他流动资产周转天数和非流动资产周转天数分别是指应收账款、存货、货币资金、其他流动资产和非流动资产的使用效率。总资产周转天数越小，那么总资产周转率就越高，说明公司使用资产的效率越高，以下是已经计算好的5家公司基于杜邦分析的第三级分解指标图：

假设、分析与结论： a. 从以上表格中可直观看出上海汽车在应收账款周转天数和存货周转天数都处在一个相对比较小的数值范围内，这体现出了上汽在供应链上的强势，无论是相对于上游供应商还是下游的分销商，上汽都占有主导优势地位；其中，一汽轿车在存货周转方面也表现出了其产品在市场的热销，反映的是企业销售能力的优秀。然而，在其他流动资产周转天数方面，上汽则相对于其他四家企业而言明显高出很多，还有货币资金周转天数上面也相对处于一个较中上游的水平，这可能是由于其产品在市场上热销，因而不断将货币资金及其他资产投入到产品生产上面，而非流动资产周转天数的偏高也正正反映了该公司生产投资的热情。 b. 东风汽车和广汽长丰在非流动资产周转天数方面明显处于一个很好的数值范围，这可能是由于两公司都将大量的资金用于投资建厂，显然是对于中国汽车市场的高速发展壮大抱有信心。其中，东风汽车在应收账款周转方面存在很大问题，是五个样本企业中流转天数最多的，这反映了东风汽车在供应链上的议价能力不强，而货币资金的周转也由于也反映出了这个问题。 c. 特别需要指出的是，除了上汽，其余几乎所有企业的其他流动资产周转天数都为0，这说明了5家公司手上都基本没有其他流动资产，即使有也很快被转换为其他资产如货币资金，这可能与汽车行业作为资金密集型的性质有关。