Рыбалкин Роман Сергеевич roman.rybalkin@gmail.com

知

Арабские фонды помощи развитию
Аннотация Работа посвящена фондам помощи развитию, финансируемым арабскими странами (преимущественно нефтяными монархиями Залива). Особый упор при анализе сделан на структуру и качество активов таких фондов, а также на трудности, с которыми они сталкиваются при осуществлении своей деятельности в наименее развитых странах. Ключевые слова: Фонды помощи развитию, структура активов, Йемен, электроэнергетика.

Abstract The paper focuses on Arab (mostly Gulf) funds for aid and development. The key parts of the analysis include asset structure and asset quality of these funds and also difficulties they have to face while working in the least developed countries. Key words: Kuwait Fund for Arab Economic Development, Arab Fund for Economic and Social Development, asset structure, Yemen, power generation.

Введение Тема помощи развитию со стороны арабских стран раскрыта в отечественном востоковедении и экономической науке достаточно слабо. Вместе с тем, хотя по объемам помощи арабские развитию страны арабские страны (преимущественно существенно аравийские уступают монархии и странам Запада, Ливия) в относительном выражении они жертвуют большую часть своего ВВП. Кроме этого, являются единственным крупным источником международной помощи в развивающем мире. При этом все арабские фонды помощи можно разделить на две категории: национальные и многосторонние. К первой группе относятся специальные фонды Кувейта, Объединенных арабских эмиратов и Саудовской Аравии. Эти страны являются крупнейшими донорами арабского мира, в то же время, следует отметить, что часто основной объем помощи ими направляется не через эти фонды, а напрямую через министерства финансов или через частные фонды членов правящих семей1. Вторая группа более многочисленна и представлена такими организациями, как Arab Fund for Economic and Social Development (AFESD), базирующийся в Кувейте, Arab Bank for Economic Development in Africa (BADEA), расположенный в Судане, Islamic Development Bank (IDB), штаб-квартира которого находится в Саудовской Аравии. В капитале всех этих организаций доминируют страны Залива. Кроме этого, к данной группе можно отнести OPEC Fund for International Development (OFID), где доля стран Залива составляет свыше 49%. Отметим также, что многие проекты в развивающихся странах финансируются этими институтами совместно.

1. Национальные фонды помощи развитию Национальные фонды помощи ведут свою историю с создания Kuwait Fund for Arab Economic Development в 1961 г., который является с тех пор моделью для подобных учреждений в арабском мире2. Далее Объединенные Арабские Эмираты создали Abu Dhabi Fund for Arabic Economic Development в 1971 г. (сейчас – Abu Dhabi Fund for Development), а Саудовская Аравия – Saudi Fund for Development в 1974 г. Наиболее крупным из эти фондов является фонд Кувейта, активы которого на 31.03.09 превысили 4 млрд. кувейтских динаров (более 13 млрд. долларов США). Далее
1

Neumayer, E. Arab-Related Bilateral and Multilateral Sources of Development Finance: Issues, Trends, and the Way Forward, World Economy, 27 (2), 2004. pp. 281-300. 2 В том числе и в вопросах прозрачности: KFAED публикует на сайте аудированную отчетность по МСФО с приложениями – прочие фонды ограничиваются годовыми отчетами.

2

следует фонд КСА (ок. 8 млрд. долларов капитала) и фонд Абу Даби (1,6 млрд. долларов капитала). В отраслевой структуре профинансированных фондами помощи развитию проектов доминируют крупные инфраструктурные проекты, как правило, связанные с развитием транспортной сети региона, созданием электрогенерирующих мощностей, водоочистительных сооружений, реже – развитием агропромышленного комплекса. При этом размер фонда, по-видимому, положительно связан с долей инфраструктурных проектов в общем объеме профинансированных проектов: так, если фонд Кувейта за всю свою историю направил на их реализацию свыше 70% средств, то фонд Абу Даби – чуть менее 40%. Характерно, что все фонды поддерживают сравнительно высокую (около 20%) долю вложений в проекты сельского хозяйства: помощь развивающимся странам не будет эффективной без снижения уровня бедности, а эффективное сельское хозяйство – ключ к решению этой проблемы в странах третьего мира. График 1. В структуре помощи фондов стран Залива доминируют средства, вложенные в инфраструктурные проекты
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% KFD Транспорт и телекоммуникации Промышленность, в т.ч. добывающ ая SFD Электроэнергетика и водоочистка Социальное обеспечение ADFD Сельское хозяйство Прочее

Источник: расчеты автора по ежегодным отчетам фондов

Региональная структура помощи, оказываемой фондами стран Залива, имеет ярко выраженный перевес в сторону арабских стран – на их долю приходится от 54,5% до 89% предоставленных средств. Подобный дисбаланс не случаен: большая часть арабских стран характеризуется сравнительно невысоким уровнем жизни, что вынуждает аравийские монархии направлять значительный объем помощи именно им. 3

При оценке качества работы фондов помощи развитию, вероятно, целесообразно руководствоваться теми же критериями, что и при оценке эффективности банков развития: они должны направлять большую часть имеющихся в их распоряжении средств на проекты в реальном секторе экономики, обладать приемлемым качеством активов и обеспечивать рентабельность, превышающую уровень инфляции страны–донора. К сожалению, поскольку отчеты большинства фондов недостаточно информативны, анализ их эффективности возможен лишь на примере Kuwait Fund for Arab Economic Development. В соответствии с Уставом KFAED должен помогать арабским и иным развивающим странам развивать свою экономику и предоставлять им ссуды, необходимые для реализации программ развития. Для достижения этой цели, фонд может использовать следующие инструменты: • Предоставление ссуд и гарантий; • Предоставление грантов и технической помощи; • Участие в капитале компаний, связанных с проектами развития; • Вложения в капитал международных и региональных финансовых институтов развития. При выдаче ссуды, Фонд взимает комиссию в 0,5% от ее объема для покрытия административных расходов. Кроме этого, в договор включаются дополнительные ковенанты, характерные для помощи развитию: право представителей фонда инспектировать финансируемые объекты, приоритетность задолженности перед Фондом по сравнению с прочими долгами страны-реципиента, отмена налогового бремени и любых правил валютного контроля для активов Фонда. Отметим, что деятельность Фонда не ограничивается развивающимися странами, но и затрагивает сам Кувейт, как в части образовательных программ, так и в части привлечения кувейтских подрядчиков для реализации проектов фонда. Кроме этого, KFAED размещает часть средств в бумаги специальных кредитных учреждений страны, а также передает до 25% чистой прибыли Фонда на развитие инфраструктурных проектов внутри страны. Принимая во внимание специализацию на кредитовании проектов в развивающихся странах, качество активов этого фонда находится на сравнительно высоком уровне: доля «неработающих» ссуд в общем объеме ссудной задолженности в течение последних шести лет не превысила 11% (см. Таблицу 1.). Во многом это объясняется консервативной политикой фонда: в случае невыполнения обязательств, страна лишается возможности

4

заимствовать новые средства, что, учитывая необходимость развивающихся стран развивать инфраструктуру, стимулирует их обслуживать долги более качественно. В то же время, качество бумаг, имеющихся в наличии для продажи, находилось на более низком уровне: здесь отношение обесценения бумаг к цене их покупки достигало в отдельные годы 30%. Несмотря на то, что Фонд не публикует информацию о структуре портфеля ценных бумаг, логично было бы предположить, что в данном случае речь идет о бумагах, выпущенных специальными учреждениями развивающихся стран. Таблица 1. Качество активов KFAED.
31.03.04 Доля «неработающих» ссуд в общем объеме ссудной задолженности, % Отношение обесценения бумаг, имеющихся в наличии для продажи к их цене приобретения, % 10,55 31.03.05 7,16 31.03.06 8,35 31.03.07 8,07 31.03.08 9,02 31.03.09 7,04

Н.д.

Н.д.

32,63

16,57

12,34

15,66

Источник: расчеты автора, годовые отчеты KFAED

Отдельно следует отметить, что этот институт помощи развитию достаточно активно инвестирует средства на коммерческой основе, в том числе в промышленно развитых странах. Так, в 2007 г. появились сообщения, что Фонд изменил свою стратегию и принял решение разместить в бумаги Европы и Азии 45% портфеля. Также сообщалось, что в связи с убытками от вложений в венчурные фонды, KFAED планирует ограничиться вложениями в фонды, специализирующиеся на организации поглощений3. Рентабельность активов фонда4 на протяжении рассматриваемого периода поддерживалась на умеренном уровне в 1-1,2%, который отставал от уровня инфляции в Кувейте, высокий уровень которой был обусловлен притоком нефтедолларов на фоне нефтяного бума. Данная неизменность во многом объясняется постоянной и невысокой ставкой по кредитам (в среднем ок. 2,5%). За счет этого даже в 2008-2009 финансовом году убытки фонда не превысили 1,5% средних активов (см. таблицу 2.). Таблица 2. Рентабельность активов фонда уступает динамике ИПЦ в Кувейте
ROA, % годовых ИПЦ, % годовых Ставка по ссудам 31.03.04 1,05 0,98 2,78 31.03.05 31.03.06 31.03.07 31.03.08 31.03.09 0,78 1,16 1,26 -0,01 -1,62 1,26 4,11 3,03 5,53 10,57 2,83 2,45 2,31 2,51 2,69 Источник: расчеты автора, годовые отчеты KFAED

3 4

Private Equity Spotlight, June 2007, http://www.preqin.com/docs/newsletters/pe/SpotlightJune2007.pdf Учитывая структуру пассивов KFAED, этот показатель фактически эквивалентен рентабельности капитала.

5

В то же время, в структуре прибылей и убытков Фонда доминируют чистые доходы от операций с ценными бумагами и нереализованная прибыль, возникающая в результате переоценки торгового портфеля (см. график 2.). Учитывая значительные убытки, показанные фондом в 2008-2009 финансовом году, целесообразность поддержания значительного объема вложений в ценные бумаги (ок. 40% активов на 31.03.09) представляется неочевидной. График 2. В структуре прибыли фонда велик вес переоценки ценных бумаг
300000 200000 тыс. кувейтских динаров 100000 0 31.03.04 -100000 -200000 -300000 -400000 -500000 Процентные доходы Обесценение бумаг, имеющихся в наличии для продажи Прочие чистые доходы Доходы от инв естиций Административные расходы 31.03.05 31.03.06 31.03.07 31.03.08 31.03.09

Источник: расчеты автора, годовые отчеты KFAED

Таким образом, несмотря на высокую эффективность деятельности фонда, выражающуюся в высоком качестве активов и наличием бухгалтерской прибыли в рассматриваемом периоде, фонд, тем не менее, имеет экономический убыток. Вероятно, росту его эффективности способствовало бы сокращение доли вложений в ценные бумаги и повышение доли ссуд.

2. Многосторонние институты помощи развитию Межнациональные институты помощи развитию ведут свою историю с момента создания Arab Fund For Economic and Social Development (AFESD) в 1974 г., участниками которого могут быть только страны, входящие в Лигу арабских государств. В 1975 г. начали свою работу Arab Bank for Economic Development in Africa (BADEA), специализирующийся на предоставлении помощи страна, входящим в Организацию 6

африканского единства, а также Islamic Development Bank (IDB), предоставляющий ссуды странам-членам Организации Исламская конференция в соответствии с принципами шариата. IDB фактически представляет собой группу финансовых организаций, специализирующихся не только на развитии инфраструктуры, гарантии инвестиции и поддержке частного сектора, но и на предоставлении торгового финансирования. В 1976 г. были созданы Arab Monetary Fund (AMF), помогающий арабским странам преодолеть затруднения, связанные с дефицитом платежного баланса, а также OPEC Fund for International Development (OFID), осуществляющий поддержку наименее развитых стран. Все указанные выше организации в вопросах финансирования в значительной степени зависят от арабских стран Персидского залива – на их долю приходится около 50% капитала этих институтов развития (см. таблицу 3.). Принимая во внимание то, что чистыми донорами, как правило, в этих организациях являются только Кувейт и Саудовская Аравия, целесообразно рассматривать их как инвестиционные органы аравийских монархий. Таблица 3. На долю аравийских монархий приходится большая часть капитала международных институтов развития с участием арабских стран
Активы на 01.01.09, млрд. долл. США Islamic Development Bank Arab Fund for Economic and Social Development Arab Bank for Economic Development in Africa OPEC Fund for International Development 11,15 8,96 3,28 3,00 Доля аравийских монархий в капитале, % 47,04 57,80 61,22 48,56

Источник: расчеты автора, годовые отчеты организаций

Структура финансирования экономики развивающихся стран этими институтами в целом типична: доминируют инвестиции в электроэнергетику, транспорт, сельское хозяйство. В то же время, вес того или иного направления в значительной степени зависит от географической ориентации помощи. Так, IDB, оказывая помощь странам-участникам ОИК, в т.ч. сравнительно развитым арабским странам и странам ЮВА, имеет возможность концентрироваться на финансировании образования и здравоохранения. В то же время, BADEA, основными реципиентами которого являются страны Африки южнее Сахары, финансирует в первую очередь сельскохозяйственные проекты и развитие транспортной сети региона. Во многом это связано с тем, что снижение уровня бедности и развитие инфраструктуры для этих стран имеют более сильный положительный эффект, чем создание промышленности или строительство электростанций.

7

График 3. Отраслевая структура проектов, профинансированных международными институтами развития, во многом зависит от их основных реципиентов
100% 80% 60% 40% 20% 0% IDB AFESD Транспорт Промышленность Прочее BADEA

Электроэнергетика и водоснабжение Сельское хозяйство Образование и здравоохранение

Источник: расчеты автора, годовые отчеты организаций

Целесообразно рассмотреть особенности международных организаций помощи развитию на примере Arab Fund for Economic and Social Development, являющегося автономным региональным панарабским институтом развития. Участниками этого фонда являются все страны-члены Лиги арабских государств за исключением Коморских островов. Целью Фонда является поддержка экономического и социального развития арабских стран и развитие проектов, направленных на повышение межарабской интеграции путем следующих видов деятельности: • Финансирование проектов, путем предоставления ссуд правительствам и государственным корпорациям; • Финансирование проектов частного сектора, путем предоставления ссуд и гарантий компаниям, а также путем участия в их капитале; • Создание и управление специальными фондами, чьи цели совпадают с целями Фонда; • Прямое или косвенное поощрение инвестирования частного и государственного капитала в проекты, способствующие развитию экономики арабских стран; • Предоставление технической помощи и грантов.

8

Ссуды, предоставленные AFESD, как правило, имеют ставку в 2,5–4,5%, включают льготный период в 5 и более лет и имеют срочность не менее 20 лет. Важно, что, несмотря на это, за счет сравнительно низких расходов на персонал и наличия иных источников дохода, Фонду удается обеспечить приличный уровень рентабельности активов, сопоставимый с уровнем инфляции в основных странах–донорах. Следует также отметить, что качество ссудной задолженности остается сравнительно высоким: коэффициент резервирования по ссудам в 2004-2008 гг. колебался на уровне в 2,3–2,8% валового ссудного портфеля, что позволяло оценить долю обесцененных ссуд в 5-6%, что является свидетельством достаточно консервативной кредитной политики. Таблица 4. Некоторые показатели деятельности AFESD в 2004-2008 гг.
2004 2005 3,79 4,26 2,61 2006 3,85 4,76 2,67 2007 3,75 4,27 2,50 2008 3,70 -0,03 2,33

Средняя процентная ставка по ссудам, % ROA, % Коэффициент резервирования по ссудам, %

3,78 4,89 2,81

Источник: расчеты автора, годовые отчеты AFESD

Сопоставление приведенных выше показателей с национальными фондами помощи развитию (в частности, с KFAED), показывает сравнительно большую эффективность AFESD, что, по всей видимости, обусловлено более сложными процедурами корпоративного управления в многосторонних организациях.

3. Влияние фондов помощи развитию на экономику стран-реципиентов Влияние институтов помощи развитию на национальные экономики странреципиентов помощи является крайне важным вопросом функционирования подобных организаций. Вместе с тем, этой проблеме посвящено крайне незначительное количество работ, наиболее детальной из которых является работа Абд аль-Хамида Махфуза азЗикля’и5. Так, в соответствии с его расчетами, наиболее сильно влияние такими институтами было оказано на экономику Джибути, Мавритании и Йемена – здесь на долю фондов помощи развития в период с 1998 по 2007 г. пришлось 23,3%, 13,9% и 6,4% валовых капиталовложений соответственно.

Аз-Зикля’и, Абд аль-Хамид Махфуз. Даур Санадик ва Муассасат ат-Танмийя аль-Арабийя фи Тамвиль ат-Танмийя аль-Арабийя, 1998-2007// Маджаллят бухус иктисадийя арабийя, Бейрут, 2009. –№45. С. 7-33.

5

9

В то же время, это исследование не затрагивает вопроса эффективности такой помощи. Целесообразно было бы проанализировать эту проблему на примере Йемена6. Зависимость Йемена от международной помощи, в т.ч. арабской крайне высока: так, в конце 2008 г. внешний долг составлял около 20% ВВП (5,8 млрд. долларов США), при этом на долю арабских стран (в первую очередь, Саудовской Аравии) и фондов (KFAED и AFESD) приходилось порядка 20% этой суммы. Кроме этого, на национальном уровне долгосрочные кредиты не предоставляют даже госбанки7. Поскольку влияние проектов, финансируемых фондами помощи развитию, как правило, во многом связано с положительными экстерналиями, возникающими в результате реализации этих проектов, остановимся на сфере электроэнергетики, как наиболее простой для анализа. Совокупный объем генерирующих мощностей Йемена составляет около 1,2 ГВт8; около 80% его контролируется государственной Public Corporation for Electricity. Большая часть электростанций работает на дизельном топливе, поэтому в 2000-х гг. правительство страны неоднократно поднимало вопрос о создании газотурбинных электростанций, которые бы позволили увеличить объем экспорта нефти. Результатом этого стало подписание контракта с фирмой Siemens в 2005 г. на строительство такой станции в провинции Маариб9. Первый этап проекта финансировался преимущественно фондами развития (54% – AFESD, 33% – SFD, остальное – правительство Йемена). Предполагалось, что мощность станции составит 300 МВт (3 турбины, каждая мощностью 100 МВт), а впоследствии будет увеличена до 1000 МВт. Произведенное электричество планировалось передавать по линии ЛЭП Маариб-Сана, которая также была создана при участии AFESD10. В 2007 году было подписано соглашение между AFESD и Йеменом, предполагавшее финансирование строительства второй газотурбинной электростанции в Маарибе мощностью 400 МВт, а также расширение возможностей ЛЭП. Проект лишь на 31,3% финансировался AFESD, остальное приходилось на правительство страны11.

6

Ключевыми критериями, обусловившими выбор этой страны, стали значительный объем льготных ссуд, полученных страной, сравнительно небольшой размер экономики, а также предельно низкая эффективность государственных банков Йемена. 7 Подробнее об этом: Рыбалкин Р.С. Неработающие госбанки Йемена, М., 2010. 8 http://www.pec.com.ye/ 9 Library of Congress – Federal Research Division, Country Profile: Yemen, August 2008, p. 10, http://memory.loc.gov/frd/cs/profiles/Yemen.pdf 10 Arab Fund for Social and Economic Development, Annual Report 2004, p. 43. 11 Arab Fund for Social and Economic Development, Annual Report 2007, p. 55.

10

В то же время в единую энергосистему в Йемене объединено лишь 850 МВт мощностей. При этом работают они лишь на 75% от максимального выпуска (из-за того, что половина электростанций фактически не пригодна для работы); в стране также растут утечки энергии из-за старения оборудования и ЛЭП (до 30% производства), ряд чиновников и клановых лидеров не оплачивает счета (до 75 млн. долларов США потерь)12. Вследствие роста спроса в летнее время, правительство вынуждено прибегать к веерным отключениям, что в местных климатических условиях чревато смертями среди населения. В составе единой энергосистемы следует отметить мощности британской компании Agrekko, устанавливающей небольшие (1-2 МВт) генераторы в городах. При этом энергия продается государству по завышенным ценам, министерство вынуждено поставлять ДТ для этих генераторов и платить штрафы в случае задержек. Общая мощность таких генераторов составляет около 200 МВт13. Таким образом, введение в эксплуатацию электростанции Маариб 1 позволит сократить нехватку электроэнергии почти в два раза, отказавшись при этом от использования части мощностей компании Agrekko. В то же время, введение в эксплуатацию станции, которое было намечено на начало 2008 г. в очередной раз откладывается. Не последнюю роль в этом сыграла техническая проблема: компания Siemens при строительстве электростанции рассчитывало на более чистый газ, чем тот, который добывается из близлежащего месторождения Safer. Решением проблемы стало строительство ветки газопровода от другого месторождения, завершение которого намечено на апрель 2010 г14. В то же время, значимой проблемой остается нестабильная политическая обстановка в провинции Маариб: обстрелы станции и обрезание проводов существенно затруднят функционирование станции и сделают этот источник энергии сравнительно нестабильным. В свете этого, строительство второй электростанции в Маарибе выглядит неоптимальным и неэффективным В целом, ситуация с проектом по развитию электроэнергетики в Йемене показывает, что льготное финансирование инфраструктурных проектов со стороны фондов помощи развитию не является панацеей и не способно дать какие-либо значимые результаты в отсутствие сколько-либо качественного развития институтов в странах-реципиентах.

12 13

http://www.thenational.ae/article/20090612/FOREIGN/706119819/1002 http://www.yementimes.com/defaultdet.aspx?SUB_ID=33394 14 http://www.sabanews.net/ar/newsw201213.htm

11

Библиография I. Литература На русском языке 1) Рыбалкин Р.С. Неработающие госбанки Йемена, М., 2010., www.orientstudies.ru На английском языке 2) Neumayer, E. Arab-Related Bilateral and Multilateral Sources of Development Finance: Issues, Trends, and the Way Forward, World Economy, 27 (2), 2004. pp. 281-300. На арабском языке 3) Аз-Зикля’и, Абд аль-Хамид Махфуз. Даур Санадик ва Муассасат ат-Танмийя альАрабийя фи Тамвиль ат-Танмийя аль-Арабийя, 1998-2007// Маджаллят бухус иктисадийя арабийя, Бейрут, 2009. –№45. С. 7-33. II. Источники Отчетность по МСФО и годовые очеты: 1. Abu Dhabi Fund for Development 2. Arab Bank for Economic Development in Africa 3. Arab Fund for Economic and Social Development 4. Islamic Development Bank 5. Kuwait Fund for Arab Economic Development 6. OPEC Fund for International Development 7. Saudi Fund for Development Материалы сайтов организаций: 1) Public Energy Company – www.pec.com.ye III Периодические издания и электронные СМИ 1) The Business Week – www.businessweek.com 2) The Economist – www.economist.com 3) Khaleej Times Online – www.khleejtimes.com 4) The National – www.thenational.ae 5) Saba News – www.sabanews.net 6) Yemen Times – www.yementimes.com

12