Introduction « De par sa vaste superficie et sa géographie diversifiée, le Canada possède des ressources renouvelables importantes qui peuvent être utilisées pour produire de l'énergie. » D’ailleurs, la portée du secteur énergétique canadien constitue une véritable richesse pour notre pays et est essentielle au développement économique de chacune de ses provinces. TransAlta Corporation est le plus grand acteur de commercialisation d'électricité et d'énergie renouvelable coté à la Bourse. L’achat d’un de ses concurrents de taille, soit Canadian Hydro Developers, lui a d’ailleurs permis d’atteindre cette position d’envergure. De plus, bien que l’acquisition de l’entreprise ait été longue et ardue, il semble qu’elle sera bénéfique à partir de 2011. « L'achat d'une entreprise est une opération très complexe qui se doit d'être planifiée avec soin.» Les dirigeants de TransAlta ont donc dû travailler sans relâche pendant de nombreux mois avant que leur projet de fusion avec Canadian Hydro se concrétise. Cependant, maintenant que cela a été accompli, plus d’un an après, nous pouvons nous questionner sur les effets de cette acquisition. La description des compagnies et de leur secteur d’activité, les détails et l’analyse financière de la fusion ainsi que l’évaluation de ses effets représentent donc les divers aspects qui seront abordés dans ce rapport puisqu’ils démontrent bien les défis auxquels TransAlta Corporation a fait face au cours des négociations, de même que les impacts de l’acquisition.

Description des entreprises
Historique des entreprises Depuis 1987 , Canadian Hydro Developers (Canadian Hydro) opère dans le domaine de l’énergie renouvelable, soit en développant et en gérant cette ressource par le biais de trois manières distinctes : le vent, l’eau et la biomasse. Sa présence est prééminente dans différentes provinces canadienne, telles la Colombie-Britannique, l’Alberta, l’Ontario et le Québec. En date du 1er juillet 2009, Canadian Hydro possédait entre autres 20 centres générant de l’énergie renouvelable, dont 12 institutions hydroélectriques, 7 parcs éoliens, et un centre thermique. En 2007, l’entreprise a fait plusieurs acquisitions, notamment celles de GW Power Corporation en mars, et de Nordias EcoPower Centre en décembre.
De son côté, TransAlta Corporation (TransAlta), depuis 1909, fournit l’Alberta en matière d’énergie renouvelable. L’entreprise a rapidement pris de l’expansion grâce à l’évolution de la technologie électrique au cours des dernières années. De plus, en 1950, la compagnie embauchait déjà plus de 400 employés, et ce, à travers l’Alberta entière. Par la suite, durant les années 1980, TransAlta a réussi à servir plus de 81 pour cent de la demande en électricité de cette province. Plus récemment, elle distribue aussi à travers le reste du Canada, aux États-Unis ainsi qu’en Australie. En 2009, TransAlta a d’ailleurs complété l’acquisition de Canadian Hydro . Désormais, la société engage plus de 2000 employés et gagne en ampleur avec les années en multipliant son importance et ses marchés cibles.

Secteur d’activité des entreprises L’énergie « est devenue une pierre angulaire de l'économie canadienne et de la vie des Canadiens.» À titre d’exemple, se classant au troisième rang au niveau international, le Canada occupe une place importante au sein du secteur de l’électricité. Sa position prédominante peut être expliquée par la forte utilisation de cette ressource par ses citoyens, et ce, particulièrement en raison du climat changeant et des grands besoins industriels. La présence de TransAlta au niveau de l’énergie se divise en six branches: éolienne, hydroélectrique, gaz naturel, charbon et bioénergie. Globalement, il est incontestable que l’énergie constitue un secteur en croissance perpétuelle et représente une grande part de l’économie canadienne.

Principaux concurrents Comme mentionnée précédemment, la société TransAlta augmente son importance en œuvrant à la fois aux niveaux national et international. Afin de demeurer compétitive, l’entreprise doit faire face à de nombreux concurrents, tels qu’Alberta Power Limited, Saskatchewan Power Corporation, Ontario Power Generation, Hydro-Québec, BC Hydro et Maritime Electric Company.

Opportunités et défis futurs TransAlta, avec l’acquisition de Canadian Hydro, a notamment augmenté sa présence au niveau du secteur éolien. Par ailleurs, selon l’Association canadienne de l’énergie éolienne (CanWEA), « le Canada devrait terminer l’année 2010 avec une nouvelle capacité d’énergie éolienne de 754 MW, ce qui se traduira par de nouveaux investissements de 1,7 G$. » En raison de la croissance prévue, le nombre d’opportunités de TransAlta augmentera. Par ailleurs, le gouvernement canadien, avec son programme écoÉNERGIE, appuie les entreprises œuvrant dans le secteur de l’énergie renouvelable. En effet, il prévoit investir plus de 1,48 milliard de dollars dans le but d’accroître la production électrique canadienne au niveau de la biomasse, des centrales hydroélectriques et de l’énergie géothermique. Du point de vue des défis à envisager au niveau du secteur énergétique, en raison de la forte inflation expliquée par la croissance du coût, « le maintien d’une forte disponibilité des entrées (équipements, matériel et main-d’œuvre) » à des prix relativement bas sera d’une grande importance dans le développement de projets futurs. De plus, considérant le fait que la notion de la protection de l’environnement est un sujet préconisé par la société civile canadienne et mondiale, il est indubitable qu’il faudra prendre les précautions nécessaires pour ne pas entraver la faune et la flore.
Détails de la fusion
Événements significatifs concernant la fusion TransAlta a manifesté son intérêt envers l’acquisition de Canadian Hydro en fin d’année 2008. À partir de ce moment, les dirigeants de TransAlta ont commencé à multiplier les démarches pour en arriver à la prise de contrôle de la société cible. Cependant, après plusieurs mois de négociations non conclues, les gestionnaires en sont venus à la conclusion qu’une prise de contrôle amicale ne pourrait avoir lieu puisque Canadian Hydro désirait demeurer une compagnie indépendante. Ils ont donc changé de stratégie et ont envisagé une approche hostile. Par la suite, le 22 juillet 2009, l’entreprise TransAlta a fait sa première offre officielle aux actionnaires de Canadian Hydro totalisant 654 millions de dollars, soit l’achat de toutes leurs actions au comptant à un prix de 4,55 $ chacune. Notons que le prix de l’action était évalué à 3,65 $ le 17 juillet de la même année. De plus, deux jours avant l’annonce officielle de l’offre, la simple rumeur du désir d’acquisition a eu comme effet d’augmenter de plus de 30 % le prix de l’action à la Bourse de Toronto. Cette première tentative de prise de contrôle par l’achat des actions a par contre été refusée. En effet, le président de l’entreprise Canadian Hydro, Kevin Brown mentionnait que cette proposition était inadéquate et que plusieurs autres sociétés seraient prêtes à l’acquérir à un prix plus élevé. De ce fait, l’entreprise cible a implanté la notion de pilule empoisonnée afin de rehausser la valeur de l’offre et, par le fait même, bénéficier d’une plus grande période de temps avant qu’il y ait acquisition de Canadian Hydro. Les efforts soutenus des dirigeants de TransAlta ont finalement porté fruit le 5 octobre 2009 avec un accord commun d’achat des actions pour un total de 755 millions de dollars. Ce montant représente en fait une offre au comptant de 5,25 $ par action de Canadian Hydro. À ce moment, pour la première fois depuis le début des négociations, les deux partis concernés, soient les membres du conseil d’administration de Canadian Hydro et ceux de TransAlta Corporation, s’entendaient sur le fait que les effets de la fusion seraient bénéfiques et entraîneraient une forte synergie. D’ailleurs, les dirigeants de Canadian Hydro ont fortement encouragé leurs actionnaires à accepter l’offre. C’est donc officiellement le 23 octobre 2009 que TransAlta Corporation est devenue propriétaire à 87 % de Canadian Hydro grâce à l’achat d’actions émises et en circulation. Ensuite, « le 4 novembre 2009, TransAlta a acquis la tranche restante de 13 % des actions émises et en circulation. La contrepartie au comptant totalisait 785 millions de dollars.» L’acquisition de Canadian Hydro a, par le fait même, permis à TransAlta d’acquérir divers contrats s’étirant sur plus de cinq ans. Cependant, les dirigeants de l’entreprise acquérante estiment que la fusion commencera à être profitable financièrement à partir de 2011 seulement.

Type d’acquisition D’un point de vue économique, l’acquisition de Canadian Hydro par TransAlta est de nature horizontale. En effet, il s’agit d’une fusion de deux sociétés œuvrant dans le même secteur d’activité. En achetant ce concurrent, TransAlta augmente donc sa part de marché sur le territoire canadien. En ce qui a trait à l’aspect juridique, comme il a été stipulé, TransAlta a procédé à un achat au comptant des actions de Canadian Hydro. Puisque la totalité de celles-ci a été achetée, l’entreprise acquise a conséquemment cessé d’exister juridiquement. Il s’agit donc d’une fusion puisqu’il y a eu absorption de Canadian Hydro par la société TransAlta. Cette dernière continue donc d’exercer ses activités avec la même identité, soit celle de TransAlta Corporation. La fusion entraîne ainsi l’acquisition des actifs de Canadian Hydro, mais également le transfert de ses engagements et de ses dettes. Le résultat de la fusion se manifeste d’ailleurs dans les états financiers annuels de TransAlta de décembre 2009. Structure du financement de l’offre Afin de subventionner l’offre de 755 millions, TransAlta a conclu un prêt financé par la Banque Royale et émis des titres financiers ainsi que de nouveaux capitaux propres. Notons que les nouveaux capitaux propres s’élevaient à un montant situé entre 200 et 300 millions de dollars.

Analyse de la fusion
Analyse financière*
Tableau récapitulatif de TransAlta Corporation (en millions de dollars canadiens sauf pour le résultat par action)** Déc-2007 Déc-2008 Déc-2009 Sept-2009 Sept-2010
BAIIA 980 1 006 895 241 233
Bénéfice net 309 235 181 66 38
Marge brute 1 544 1 617 1 542 380 380
Résultat par action 1,53 1,18 0,90 0,34 0,17
Actif total 7 157 7 815 9 762 7 870 10 095
Passif long terme 2 858 3 645 5 512 3 889 5 527
Ratio des flux de trésorerie/dette (%) 30,7 31,1 20,1 23,6 21,2
Ratio de la dette/capital investi (%) 46,8 48,1 56,1 50,1 56,7
*Les états financiers de TransAlta Corporation se trouvent en Annexe A (annuels) et Annexe B (trimestriels)
**L’information du tableau récapitulatif représente un résumé des chiffres des rapports de gestion annuels et trimestriels (http://www.transalta.com/investor-centre/reports-and-filings). Le dernier rapport annuel de gestion de TransAlta Corporation, étant le plus important, se trouve en Annexe C. L’analyse financière se base sur les informations dégagées dans ces rapports.

Les états financiers de TransAlta Corporation comprennent les comptes de Canadian Hydro Developers depuis la date d’acquisition, soit le 23 octobre 2009. Ainsi, les états financiers de fin d’année 2009 incluent environ deux mois de l’exploitation de Canadian Hydro seulement alors que ceux de septembre 2010 (trimestriels) reflètent plus l’impact de l’acquisition si on les compare avec les états financiers trimestriels de la même période en 2009.

Analyse financière des résultats annuels Le bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement (BAIIA) de TransAlta Corporation est passé de 1006 M$ à 895 M$ entre décembre 2008 et décembre 2009, en partie en raison d’une baisse des activités d’exploitation, soit à cause d’interruptions répétées des centrales thermiques en Alberta, d’une diminution des volumes et des prix de l’hydroélectricité et des faibles marges de négociation plus faibles. D’ailleurs, cette diminution de l’activité d’exploitation explique également la baisse du bénéfice net de TransAlta Corporation en décembre 2009 et, conséquemment, celle de la marge brute et du résultat par action. À ce point-ci, il est important de noter que l’acquisition de Canadian Hydro, selon le rapport de gestion 2009, n’a pas eu une grande influence sur le bénéfice net de TransAlta. En effet, le bénéfice net de Canadian Hydro était de 931 000$ pour 2008, soit l’équivalent d’environ 0.5 % de celui de TransAlta pour 2009. Par ailleurs, comme il a été mentionné, sur le bilan de fin d’année 2009 de TransAlta, les revenus générés par Canadian Hydro se reflètent sur une période de deux mois seulement. L’actif total de TransAlta Corporation a significativement augmenté au cours de l’exercice financier 2009. En fait, c’est l’achat de Canadian Hydro qui explique en grande partie cette hausse puisque la valeur totale des actifs de l’entreprise acquise représente plus de 1842 M$, dont 1291 M$ d’immobilisations corporelles. Le montant total des passifs financiers a également subi une augmentation notable en fin d’année 2009 en raison de la fusion de l’entreprise avec Canadian Hydro, qui possédait déjà 1057 M$ de passifs. Par ailleurs, l’émission de billets de premier rang et de débentures pour l’acquisition de Canadian Hydro a fait augmenter la valeur de la tranche à long terme de la dette avec recours au niveau des états financiers annuels 2009, et, par le fait même, la somme des passifs financiers totaux. Pour ce qui est des fins d’année 2007 et 2008, le ratio des flux de trésorerie sur la dette semble être constant. Cependant, en fin d’année 2009, il chute et atteint un niveau de 20,1x. Cette baisse notable est attribuée à une diminution des flux de trésorerie d’exploitation, mais surtout à l’émission de billets de premier rang, à moyen et long terme, qui ont fait augmenter le niveau d’endettement de TransAlta Corporation. Cette dette a été émise pour procéder à l’acquisition de Canadian Hydro. D’ailleurs, le ratio de la dette sur le capital investi a également augmenté en fin d’année 2009 en raison de l’émission de nouveaux titres d’emprunt visant à financer à la fois la croissance de l’entreprise et l’acquisition de Canadian Hydro. Globalement, malgré l’augmentation du niveau de passif à long terme qui influencent les ratios des flux de trésorerie/dette et de la dette/capital investi, le bilan de l’entreprise de service public semble tout de même demeurer en bonne santé et à un niveau confortable.
Analyse financière des résultats trimestriels Dans une optique plutôt générale, les résultats du trimestre se terminant le 30 septembre 2010 reflètent la tendance des chiffres figurant dans les états financiers annuels. En effet, l’augmentation de l’actif total, du passif long terme et du ratio des flux de trésorerie/dette ainsi que la baisse du ratio de la dette/le capital investi ont les mêmes fondements qu’en fin d’année 2009 et semblent suivre le cours normal des choses. Ces quatre éléments sont en fait affectés par l’acquisition de Canadian Hydro et de la hausse des passifs qui s’en est ensuivie pour financer la fusion. Pour ce qui est du bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement (BAIIA), bien qu’il soit demeuré relativement stable, sa légère diminution est attribuable d’une part à une baisse de 22 M$ du bénéfice d’exploitation et d’autre part à une augmentation de 14 M$ des amortissements cumulés. D’ailleurs, cette hausse de la valeur des amortissements est due par le transfert d’actifs de Canadian Hydro Developers. Quant au bénéfice net, sa variation de 28 M$ entre Q3 2008 et Q3 2009 est due à de faibles conditions de marché et à la hausse de la dotation aux amortissements et des intérêts débiteurs nets, éléments encore une fois attribuables à l’achat de Canadian Hydro. De plus, cette baisse du bénéfice net et l’augmentation du nombre d’actions ordinaires en circulation expliquent la diminution du résultat par action entre les deux trimestres. Un impact de la fusion à prendre en considération, dégagé dans les résultats trimestriels de 2010, est le fait que, découlant de l’acquisition de Canadian Hydro, les frais d’exploitation, d’entretien et d’administration aient augmenté comparativement à ceux de la période correspondante de 2009. Cependant, les dirigeants semblent avoir pris les mesures nécessaires pour régulariser la situation puisque « cette augmentation a été en partie neutralisée par les économies de coût visées. »

Événements financiers importants concernant l’acquisition de Canadian Hydro Le 5 novembre 2009, TransAlta Corporation a procédé et conclu « un appel public à l’épargne visant 20 522 500 actions ordinaires à un prix de 20,10 $ par action ordinaire, qui a donné lieu à un produit net d’environ 413 millions de dollars. Le produit net du placement a servi à rembourser une tranche de la dette relative à l’acquisition de Canadian Hydro.» Le 13 novembre 2009, TransAlta Corporation a conclu un placement de billets de premier rang de 500 millions de dollars américains dont le taux d’intérêt est de 4,75 % et l’échéance fixée à 2015. Le produit net du placement effectué a servi à rembourser une partie de la dette relative à l’achat de Canadian Hydro. Le 18 novembre 2009, TransAlta Corporation a conclu un nouveau placement dans le marché canadien des obligations de billets à moyen terme. Le montant de cet investissement totalise 400 millions de dollars, vient à échéance en 2019 et porte intérêt à 6.40 %. Encore une fois, le produit net de ce placement a servi à rembourser une partie de la dette ayant trait à l’acquisition de Canadian Hydro. Au niveau des chiffres figurant au sein des états financiers de 2009, l’acquisition de Canadian Hydro explique majoritairement les variations suivantes entre les bilans consolidés de fin d’année 2008 et 2009: une augmentation de 32 M$ de la trésorerie et des équivalents de trésorerie
 une augmentation de 1 544 M$ des immobilisations corporelles (montant net)
 une augmentation de 292 M$ ayant trait aux écarts d’acquisition
 une augmentation de 120 M$ des actifs incorporels
 une augmentation de 63 M$ d’autres actifs
 une augmentation de 1 634 M$ de la dette à long terme (émission de titres d’emprunt)
 une augmentation de 114 M$ des passifs d’impôts futurs nets Évaluation de la fusion

Les effets de la fusion
Orientation stratégique Les membres du conseil de l’administration de TransAlta et l’équipe de gestion ont établi un plan stratégique dont l’accent est mis sur la gestion des risques et l’orientation stratégique à long terme. Selon le rapport de gestion 2009, l’acquisition de Canadian Hydro Developers illustre bien cette orientation puisque cette opération offre aux actionnaires de TransAlta une augmentation de la valeur de l’entreprise à la fois à court et à long terme, permet d’accélérer l’expansion du portefeuille d’énergie renouvelable et ouvre la voie à de nouvelles possibilités enthousiasmantes pour les employés des deux entreprises.

Structure du capital Source : Rapport de gestion de TransAlta, 31 décembre 2009, Annexe C, page 39
L’acquisition de Canadian Hydro, le 23 octobre 2009, a entraîné un effet sur la structure du capital de l’entreprise. En effet, le tableau ci-haut démontre bien que les pourcentages relatifs aux différentes formes de financement ont changé entre les résultats de fin d’année 2008 et 2009. Le niveau d’endettement dans la structure du capital a augmenté de 8 % pour atteindre 4360 M$. Quant aux capitaux propres, ils représentent désormais 38 % (2929 M$) du financement de l’entreprise alors que les participations sans contrôle ont diminué et atteint 5 % (478 M$).
Marchés cibles, capacité de production et nouveau projet Le fait d’acquérir Canadian Hydro Developers a indubitablement permis à TransAlta Corporation d’augmenter à la fois la taille de son marché et sa capacité de production. En effet, « Canadian Hydro exploitait des installations éoliennes, hydroélectriques et alimentées à la biomasse en Alberta, en Ontario, au Québec et en Colombie-Britannique, d’une capacité totale de 694 MW. » Ainsi, le géant de commercialisation d’électricité et d’énergie renouvelable a pu renforcer sa position au niveau de ces trois provinces. De plus, la plupart des actifs de Canadian Hydro acquis par TransAlta font l’objet de contrats « avec des contreparties reconnues pour avoir une bonne situation financière. » Cela suppose donc que les contrats ont de fortes chances d’être bénéfiques dans le futur et constituent donc un autre élément positif de la fusion des deux entreprises. D’un point du vue global, en date du 31 décembre 2009, TransAlta, grâce à l’acquisition de Canadian Hydro, disposait d’une capacité de production nette de 8 775 MW et d’une capacité brute de plus de 9 199 MW en exploitation. Qui plus est, à cette même période, le portefeuille de TransAlta Corporation était constitué de 22 % d’éléments basés sur l’énergie renouvelable, soit plus de 1 900 MW. Notons que l’impact de l’acquisition de Canadian Hydro se manifeste particulièrement au niveau l’augmentation notable des centrales au fil de l’eau et de la progression des volumes d’énergie éolienne. Par ailleurs, toujours du point de vue de la production, les deux entreprises fusionnées possédaient une capacité nette en cours de construction de 424 MW et des projets de mise en valeur de stade avancé de plus de 600 MW. D’ailleurs, les dirigeants de l’entreprise acquérante anticipent que, les états financiers de fin d’année 2010, entre autres grâce à l’acquisition de Canadian Hydro, devraient refléter une augmentation considérable des flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation. La concrétisation de la fusion a permis à TransAlta de considérer de nouveaux projets. En effet, la société a pris en charge l’élaboration des plans afin de concevoir, construire et exploiter une installation hydroélectrique en Colombie-Britannique nommée Bone Creek. Bien que des coûts aient déjà été engagés pour le projet (environ 4 millions de dollars en 2009), TransAlta compte pouvoir exploiter cette centrale au début de l’année 2011. Il s’agit donc d’une opportunité de croissance découlant de la fusion puisqu’à la fin de l’exercice financier de 2008 de la société Canadian Hydro, cette dernière travaillait déjà à l’aménagement de ce projet.

Actifs, passifs financiers et frais Dans une optique plus financière, l’analyse des mesures de performance et ratios de TransAlta nous démontre que l’acquisition de Canadian Hydro a eu une influence au niveau des actifs, particulièrement à cause de l’augmentation notable des immobilisations corporelles. Ainsi, la fusion des entreprises permet d’augmenter les avoirs de TransAlta et, conséquemment, d’augmenter son niveau de production. En ce qui a trait aux passifs, la fusion a entraîné une augmentation considérable de la dette à long terme (sans recours) puisque le montant attribuable à Canadian Hydro au niveau de ce compte représente plus de 68 % de la dette combinée. En fait, le passif sans recours de Canadian Hydro est composé majoritairement de débentures et «comporte des dates d’échéance s’échelonnant de 2010 à 2018, porte intérêt à des taux situés entre 5,3 % et 10,9 % et inclut une dette avec un coût de 355 millions de dollars et de 20 millions de dollars américains. » Cette émission de débentures à long terme à taux fixe était, pour Canadian Hydro, une stratégie pour gérer le risque de taux d’intérêt puisque la société les utilisait pour remplacer ses facilités de crédit une fois le projet terminé. De plus, toujours au niveau des passifs, il est inévitable de mentionner que l’achat des actions de l’entreprise cible a dû être financé. Ce financement s’est effectué sous forme de prêts, de nouveaux capitaux propres et d’émission de titres. Ainsi, globalement, l’augmentation du niveau d’endettement de TransAlta se traduit indubitablement par une hausse du risque de faillite et un changement au niveau de la structure du capital. Bien que l’augmentation du risque semble avoir été atténuée par des remboursements et les variations des taux de change , selon le Morningstar Credit Committee, afin que TransAlta continue d’être prospère, l’entreprise devra mettre au cœur de ses priorités futures la diminution de son niveau d’endettement. Pour ce qui est des différents coûts, le rapport du troisième trimestre de 2010 indiquait une augmentation des frais d’exploitation, d’entretien et d’administration découlant de l’acquisition de Canadian Hydro, qui avait été régularisée par les dirigeants grâce à des économies de coûts visées. D’ailleurs, selon le compte rendu de gestion annuel de 2009, il semble que l’ensemble de ces frais, liés à l’exploitation de Canadian Hydro, « devraient majoritairement être compensés par la baisse des travaux d’entretien planifiés, les synergies opérationnelles et des mesures d’accroissement de la productivité.» Optique générale
En raison du fait que la prise de contrôle de Canadian Hydro par TransAlta était hostile et que plusieurs mois ont été nécessaires à la concrétisation du projet, il est inévitable que ce processus a profité aux actionnaires de l’entreprise qui a été acquise. En effet, l’offre a permis aux propriétaires de s’enrichir considérablement. La simple rumeur de l’offre d’achat avait fait augmenter le prix de l’action à la Bourse, augmentant par le fait même la valeur de l’entreprise. Par ailleurs, puisque la première offre a été refusée, les dirigeants de TransAlta ont dû reviser leur offre à la hausse pour offrir aux actionnaires un prix de 5,25 $ par action. Les membres du conseil d’administration de Canadian Hydro ont même fini par approuver la proposition et stipulaient même que les effets de la fusion seraient avantageux pour les deux entreprises. Qui plus est, les employés de Canadian Hydro ont conservé leur emploi, ce qui constitue un avantage pour eux. Ainsi, dans une optique générale, l’analyse des effets de la fusion nous permet de conclure que l’acquisition de Canadian Hydro semble être profitable pour plusieurs parties prenantes. En effet, les actionnaires de Canadian Hydro se sont enrichis grâce à l’offre hostile qui s’est conclue à 5,25 $ par action. Ensuite, les dirigeants de TransAlta, en acquérant une autre entreprise, se voient diriger une entreprise en croissance qui augmente son importance. Parallèlement, ces gestionnaires se trouvent à la tête d’une compagnie plus puissante, ayant une capacité de production accrue ainsi que des marchés cibles plus nombreux, et qui selon leurs anticipations, devrait être plus prospère. D’ailleurs, bien que les actionnaires de l’entreprise acquérante ne semblent pas à priori avoir bénéficié de cette fusion, le fait que TransAlta Corporation dispose de nouveaux projets d’investissement et de contrats prometteurs grâce à la fusion pourra avoir un impact futur positif sur la valeur des actions.
Conclusion
Pour conclure, considérant les nombreux bienfaits qui semblent avoir découlés de l’acquisition de Canadian Hydro Developers par TransAlta Corporation, il semble que d’un point de vue général, la fusion soit bénéfique pour les parties prenantes. En effet, les actionnaires de Canadian Hydro se sont enrichis grâce au processus long et complexe de la prise de contrôle hostile de leur entreprise et les dirigeants de TransAlta se retrouvent à la tête d’une société qui élargit à la fois ses marchés et son envergure. TransAlta Corporation, par le biais de la fusion décrite, a réussi à parsemer son portefeuille d’une industrie appuyant une énergie verte et gagné en importance du point de vue de sa capacité de production.
À ce point-ci, le seul point fondamental qui reste à prouver est donc l’intérêt de la fusion pour les actionnaires de TransAlta Corporation. Cependant, le futur pourra peut-être élucider ce point puisque, en augmentant sa taille de marché, sa production globale et le nombre de contrats en perspective, l’acquisition pourrait permettre à TransAlta d’accroître sa valeur et, parallèlement, le prix de ses actions.
Du point de vue des effets sur l’aspect financier de l’acquisition, cette dernière a entre autres permis d’augmenter significativement le nombre d’immobilisations corporelles de la société acquérante et donc, la valeur attribuée aux actifs totaux. Cependant, il est indubitable que l’achat d’un concurrent implique également le déboursement de fonds pour y parvenir. Ainsi, la fusion a eu pour effet de changer la structure de capital. L’augmentation du niveau d’endettement de TransAlta constitue donc un couteau à double tranchant puisque d’un côté elle permet de profiter d’économies d’impôts et, de l’autre, elle croît le risque de l’entreprise. D’ailleurs, en octobre dernier, Morningstar, firme canadienne réputée dans la recherche de fonds d’investissement, stipulait que TransAlta, affichant un ratio de dette/capitaux propres de plus de 61% en juin 2010, devait prendre rapidement les mesures nécessaires pour diminuer son risque financier. Dans un contexte d’après-crise économique, la santé des entreprises n’est aucunement déterminée et la société doit donc prouver qu’elle est à la hauteur des attentes de ses actionnaires et de sa réputation mondiale.