1.- Valoración de Activos

En las finanzas, la valoración de activos es el proceso de estimar de valor de un bien. Los elementos que normalmente se valoran son un activo o un pasivo financiero. Las valoraciones se puede hacer de los activos (por ejemplo, las inversiones en títulos y valores mobiliarios, tales como acciones, opciones, empresas o activos intangibles tales como patentes y marcas registradas) o de pasivos (por ejemplo, los bonos emitidos por una empresa o el estado). Las valoraciones son necesarias por muchas razones, tales como el análisis de inversión, presupuesto de capital, fusiones y operaciones de adquisición, informes financieros, etc.

La valoración de activos mediante el análisis fundamental se basa en cálculos sobre los estados financieros de la empresa en contraposición a la observación de los precios del análisis técnico o ya dentro de las gestiones de carteras el CAPM.

Valoración de los activos financieros mediante en análisis fundamental se realiza utilizando uno o más de estos tipos de modelos: • Modelos absolutos de valoración (descuento de flujos de caja) que determinan el valor presente de los flujos futuros de efectivo de un activo. Este tipo de modelos son generalmente de dos tipos: modelos multiperiodo que descuentan los flujos de efectivo de los años futuros o de un solo período como el modelo de Gordon. • Modelos de valor relativo (múltiplos comparables) que determinan el valor basado en la comparación de los distintos múltiplos financieros de la empresa con los de su sector. • Modelos de valoración de opciones se utilizan para ciertos tipos de activos financieros (por ejemplo, warrants, opciones de venta, opciones de compra, opciones de compra de acciones, inversiones con opciones implícitas, tales como un bono convertible).
Términos comunes para el valor de un activo o pasivo es el valor justo de mercado, el valor razonable y el valor intrínseco. Los significados de estos términos son diferentes. Por ejemplo, cuando un analista cree que el valor intrínseco de una acción es mayor (menor) que su precio de mercado, el analista recomendará "comprar" ("vender") recomendación. Por otra parte, el valor intrínseco de un activo está sujeto a la opinión personal y varían entre los analistas.

Es posible efectuar dos tipos de análisis:

1. Análisis Fundamental:
El análisis fundamental evalúa el valor fundamental del activo, es decir, su verdadero valor.
De esta manera es posible determinar una tendencia y por tanto predecir lo que el mercado debería de hacer, siempre según nuestro análisis.
Dado que el objetivo de este tipo de análisis es determinar el valor real de dicho activo, habría que analizar todos los elementos que puedan afectar al activo.

Las herramientas de este tipo de análisis son:
Obtención de ratios.
Valoración de empresas.
Analizar el entorno para realizar unas previsiones económicas.
Información económica relevante.

2. Análisis Técnico:
El análisis técnico estudia el activo a través del uso de gráficas con el objetivo de predecir el precio de dicho activo.
Las variables de las que depende este tipo de análisis son:
Precio: Es el propio precio del activo. Se representa su evolución temporal en una gráfica.
Volumen: Indica la cantidad de contratos ejecutados durante un periodo de tiempo concreto.
El análisis técnico puede dividirse en dos categorías:
Análisis gráfico: Analiza la información que proporcionan los gráficos, sin emplear otras herramientas adicionales.
Análisis técnico estricto: El comportamiento del activo se define a través de una serie de indicadores.
A la hora de evaluar el activo hay que revisar la reputación de la entidad que lo oferta, ya que puede haber determinados productos que no cumplan la legislación vigente, para ello se recomienda acudir a la Comisión Nacional del Mercado de Valores, al apartado dedicado a los inversores.
En el mercado financiero, el éxito se basa en hacer una predicción económica y actuar en consecuencia, para ello es preciso realizar tantos análisis como sean necesarios, ya sean técnicos o fundamentales, ya que no hay una fórmula mágica.

El CAPM, un Modelo de Valoración de Activos Financieros

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El Modelo de Valoración del Precio de los Activos Financieros o Capital Asset Pricing Model (conocido como modelo CAPM) es una de las herramientas más utilizadas en el área financiera para determinar la tasa de retorno requerida para un cierto activo. En la concepción de este modelo trabajaron en forma simultánea, pero separadamente, tres economistas principales: William Sharpe, John Lintner y Jan Mossin, cuyas investigaciones fueron publicadas en diferentes revistas especializadas entre 1964 y 1966. La inquietud que los atrajo por este tema fue el desarrollo de modelos explicativos y predictivos para el comportamiento de los activos financieros. Todos habían sido influenciados por la Teoría del Portafolio de Harry Markowitz, publicada en 1952 y reformulada en 1959. En ella, Markowitz plantea las ventajas de diversificar inversiones para de esta manera reducir el riesgo.

La idea de diversificar inversiones implica distribuir los recursos en diversas áreas, como por ejemplo: industria, construcción, tecnologías, recursos naturales, I+D, salud, etc. A esto Markowitz lo llamó cartera o portafolio, y la tesis era que mientras mejor diversificado estuviera ese portafolio, estaría mejor preparado para enfrentar los riesgos.

El CAPM dio un paso más adelante al buscar la maximización del retorno de cada acción y obtener con ello un portafolio aún más rentable. Sobre el Modelo CAPM hablamos hoy en nuestros Conceptos de Economía.

El modelo de portafolio de Markowitz fue profundizado y enriquecido por los trabajos de Sharpe: Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Condition of Risk, 1964; Lintner: The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets, 1965; y Security Prices, Risk and Maximal Gains from Diversification, 1965; y Mossin: Equiibrium in a Capital Asset Market, 1966. Cabe destacar que Jack Treynor escribió en 1961 un trabajo bastante pionero: Toward a Theory of the Market Value of Risky Assets, pero que no alcanzó a publicar. Sharpe, sin embargo, reconoce en su obra que tomó conocimiento del trabajo de Treynor. Por este importante aporte para el desarrollo de la economía financiera, William Sharpe recibió el Premio Nobel de Economía (en conjunto con Harry Markowitz y Merton Miller) el año 1990.
El modelo CAPM ofrece de manera amena e intuitiva una forma sencilla para predecir el riesgo de un activo separándolos en riesgo sistemático y riesgo no sistemático. El riesgo sistemático se refiere a la incertidumbre económica general, al entorno, a lo exógeno, a aquello que no podemos controlar. El riesgo no sistemático, en cambio, es un riesgo específico de la empresa o de nuestro sector económico. Es decir es nuestro propio riesgo.
La Teoría del Portafolio (o Teoría de Cartera) de Markowitz, estableció los beneficios de la diversificación y formuló la línea del Mercado de Capitales. Esta linea tiene pendiente positiva por la relación directa entre el riesgo y el rendimiento (a mayor riesgo, mayor rendimiento). El punto donde se ubican el riesgo y el rendimiento de un activo individual está siempre por debajo de la linea del mercado de capitales (área sombreada de la gráfica). Invertir en un solo activo es ineficiente. Y la diversificación de Cartera propuesta por Markowitz se hace cargo de esta falencia, aunque el retorno de portafolio, en conjunto, no alcanza el nivel óptimo.
Ese es el vacío que busca llenar la propuesta de Sharpe: maximizar cada uno de los activos en forma separada para obtener de este modo el portafolio más rentable. Es decir, el CAPM se ubica en la frontera del área de Markowitz (línea azul) y maximiza en la tangente a la línea del mercado de capitales (línea roja). Por eso que el CAPM permite construir el portafolio más óptimo al determinar el porcentaje exacto de inversión en cada uno de los activos. Para determinar la fórmula precisa, debe encontrar la relación lineal entre los retornos de la acción A y el retorno que se habría obtenido si se hubiese invertido en el portafolio óptimo de mercado. Para ello introduce el parámetro Beta (β), un índice de componente de riesgo de mercado, que es el protagonista central de este modelo.
Para la construcción del Modelo CAPM se asumen los siguientes supuestos:
* Los inversionistas son personas adversas al riesgo
* Los inversionistas cuidan el equilibrio entre el retorno esperado y la variabilidad asociada para conformar su portafolio
* No existen fricciones o fallas en el mercado
* Existe una tasa libre de riesgo a las cuales los inversionistas pueden endeudarse o colocar fondos
* No existe asimetría de la información y los inversionistas son racionales, lo cual no implica que todos los inversionistas tienen las mismas conclusiones acerca de los retornos esperados y de las desviaciones estándar de los portafolios factibles.
Estos supuestos estaban presentes en los tres autores desde que elaboraron el modelo en los años 60. Con el tiempo, algunos de estos supuestos (3 y 5, especialmente) se consideraron irrelevantes.
El CAPM se utiliza para determinar la tasa de retorno esperada de un activo. En el equilibrio, si está agregado a una Cartera de inversiones adecuadamente diversificada, será capaz de ubicarse en cualquier punto a lo largo de la linea roja, conocida como la Línea del Mercado de Capitales. Al igual que en el modelo de Markowitz, a medida que el inversionista corre mayor riesgo (desplazamiento hacia la derecha) obtiene un mayor retorno esperado. El CAPM toma en cuenta la sensibilidad del activo al riesgo no-diversificable, conocido como riesgo de mercado o riesgo sistémico, representado por el símbolo de Beta (β), así como también el retorno esperado del mercado y el retorno esperado de un activo teóricamente libre de riesgo.

De acuerdo a la gráfica:
• E(ri) es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo i.
• βim es el Beta (cantidad de riesgo con respecto al Portafolio de Mercado)
• E(rm − rf) es el exceso de rentabilidad del portafolio de mercado.
• (rm) Rendimiento del mercado.
• (rf) Rendimiento de un activo libre de riesgo.
Debemos tener presente que se trata de un Beta no apalancado, que supone que la empresa no tiene deuda en su estructura de capital, por lo tanto no se incorpora el riesgo financiero, y en caso de querer incorporarlo, debemos determinar un Beta apalancado; por lo tanto el rendimiento esperado será más alto. En este caso el Beta apalancado permite calcular el costo del capital.
La importancia del factor Beta
Es importante destacar la importancia de Beta (que se mide a lo largo del eje horizontal). Beta es el riesgo no diversificable y que depende del riesgo de ese mercado. Los mercados de empresas similares tienen riesgos similares, como las aerolíneas, ferrocarriles o empresas petroleras. Este Beta se calcula con un análisis de varianzas y covarianzas de cálculo matricial y econométrico. Si el Beta es cero, nuestro retorno esperado será solamente Rf, el valor del activo libre de riesgo, que sería su mínimo valor: por ejemplo, el valor de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos. A medida que el Beta comienza a aumentar (desplazamiento hacia la derecha por la curva horizontal), aumenta también el retorno esperado. Cuando Beta es igual a 1, nuestro retorno esperado será igual al retorno del mercado. Esta es la razón por la cual un Beta muy alto tiende a amplificar la respuesta del sistema. Si el Beta es 2, el retorno del portafolio aumentará mucho más rápidamente si el mercado sube, por ejemplo, un 10%; pero también caerá más rápido si el mercado sufre una baja. Un Beta elevado amplifica la tendencia, mientras que un Beta menor a 1 la amortigua. En los períodos de bonanza económica es normal que los inversionistas operen con un Beta elevado. En los de turbulencia buscan un Beta pequeño.
Esto es así porque los Beta mayores a 1 indican que el activo tiene un riesgo mayor al promedio de todo el mercado; mientras que un Beta por debajo de 1 indica un riesgo menor. Además, un activo con un Beta alto debe ser descontado a una mayor tasa, como medio para recompensar al inversionista por asumir el riesgo que el activo acarrea. Esto se basa en el principio que dice que los inversionistas, entre más riesgosa sea la inversión, requieren mayores retornos.
Dado que el Beta refleja la sensibilidad específica al riesgo no diversificable del mercado, el mercado, como un todo, tiene un Beta de 1. Y dado que es imposible calcular el retorno esperado de todo el mercado, usualmente se utilizan índices, tales como el S&P 500 o el Dow Jones.
El riesgo dentro de un portafolio de CAPM incluye el riesgo sistémico o riesgo no diversificable. Este riesgo se refiere al riesgo al que están expuestos todos los activos en un mercado. Por el contrario, el riesgo diversificable es aquel intrínseco a cada activo individual. El riesgo diversificable se puede disminuir agregando activos al portafolio que se mitiguen unos a otros (es poco frecuente que en períodos normales bajen todos los sectores al unísono). Sin embargo, el riesgo sistémico no puede ser disminuido.

En el alcance de este modelo, un inversionista racional no debería tomar ningún riesgo que sea diversificable, pues solamente el riesgo no diversificable es recompensado con un retorno mayor. En el CAPM la tasa de retorno requerida para un determinado activo, está vinculada a la contribución que hace ese activo al riesgo general de un determinado portafolio. Como vemos, este es uno de los tópicos de investigación más relevantes de la teoría económica financiera, sujeta, por cierto, a los vaivenes de los siempre cambiantes factores de riesgo sistémico.

En circunstancias normales, este modelo permite hacer impecables análisis para estimar los retornos de la inversión. Pero repito: en circunstancias normales. En otro artículo intentaré profundizar en la determinación del parámetro Beta y en por qué puede convertirse en un epicentro de inestabilidad sistémica.

|2.- VALORACIÓN DE ACCIONES |
| |
|Consiste en valorar las acciones y comparar el precio resultante del análisis con el precio de mercado, buscando encontrar |
|acciones minusvaloradas, que constituirán, según nuestro análisis, una buena oportunidad de inversión. Para comenzar con el |
|tema, citaremos una definición: |

“En el ámbito bursátil, el valor fundamental es el resultado de actualizar la corriente de dividendos esperada de una sociedad. Se trata del valor verdadero de una acción, de forma que si el valor de cotización de dicho título se encontrara por debajo del fundamental, habría que comprar ese valor, y si se encontrara por encima, debería venderse.”
E1 valor de una acción es el valor de la empresa dividido por el número de acciones. Se busca saber si el precio de mercado de la acción refleja el valor y las perspectivas de la empresa.
Estudiaremos algunos de los métodos más utilizados de valoración: métodos basados en el valor patrimonial, en ratios bursátiles y los basados en descuento de flujos de fondos.
El valor no debe confundirse con el precio, que es la cantidad a la que el vendedor y comprador están dispuestos a realizar una operación de compra y venta de una empresa, y que puede no coincidir con el valor que ha determinado la valoración.

Métodos de valoración de Acciones
Básicamente, los métodos de valoración de acciones que existen se pueden clasificar en las siguientes categorías: • Métodos basados en el valor patrimonial: son aquellos que determinan el valor de la compañía en función de su balance. Por tanto, se trata de una valoración estática, que únicamente tiene en cuenta la situación de la sociedad en un momento concreto y determinado. • Métodos basados en el descuento de flujos de caja: el valor de la compañía se calcula como el valor actual neto de sus flujos futuros de dinero. El flujo de dinero o flujo de caja mide la caja generada por la empresa, se calcula a partir del beneficio neto de la empresa, añadiendo las amortizaciones, depreciaciones y provisiones, y restando la inversión en circulante y en activo fijo. Así, este método incide en el potencial de la entidad para generar recursos. • Métodos basados en ratios bursátiles: el método se basa en valorar una empresa buscando otras similares (sector, tamaño, etc.) que coticen en las bolsas para aplicarle las mismas ratios y compararlas. La ratio por excelencia es la PER (Precio por acción/Beneficio por acción), si bien hay otras comúnmente usadas como: o Rentabilidad por dividendo: Dividendo por acción / Precio por acción. o Precio/Valor contable: compara el valor de mercado de la compañía con su valor contable, esto es, indica en qué proporción valora el mercado el valor en libros de la sociedad. o ROE (Return on Equity o rentabilidad financiera): mide la capacidad de la sociedad para generar beneficios con los recursos propios de los accionistas (capital social + reservas). ROE = Beneficios / Fondos Propios. o Deuda/EBITDA: esta ratio incorpora una indicación sobre la capacidad de la entidad de contraer deuda adicional y de refinanciar la que vence. Es, por tanto, una ratio que mide el apalancamiento (deuda contraída). El EBITDA representa el margen o resultado bruto de la explotación, es decir, el beneficio antes de intereses, impuestos y amortizaciones. Esta ratio nos indica cuántos ejercicios serán necesarios para cancelar toda la deuda utilizando el resultado de la explotación.

VALORACIÓN DE ACCIONES Y OBLIGACIONES

Cálculo del valor de una acción:

Saber si está sobrevalorado o Infravalorado - Cotiza(valor de cotización Calcular valor intrínseco y compararlo

- No cotiza(Imprescindible conocerlo para toma decisiones

2. VALORACIÓN DE LAS OBLIGACIONES

A. Es una alternativa de financiación de la empresa, consistente en emitir deuda a largo plazo (bonos); si es a corto plazo pagarés de empresa.

Valor nominal.- El que figura en el título; representa una parte alícuota de una deuda Cupón.- Cantidad fija que se recibe de forma periódica hasta el vencimiento de la deuda. Tipo de interés del cupón.- Resultado de aplicar un determinado tipo de interés al valor nominal. Fecha de vencimiento.- La fijada para la devolución (normal 5-10 años) Prima de reembolso.- Cuando el reembolso se hace por una valor mayor del nominal, expresado como tanto por ciento del nominal. Cláusula de amortización anticipada.- La que perimte reembolsar la deuda antes del vencimiento. Suele tener un precio reflejado en un tipo de interés más alto, pero si bajan los tipos de interés de mercado permite a la empresa cancelar la deuda y emitir una nueva a un tipo más bajo.

B. El valor de un activo financiero se calcula hallando el valor actual de los flujos futuros de caja esperados.

• En el caso de un bono los flujos de caja esperados están formados por: - Los intereses periódicos del bono hasta su vencimiento. - La devolución del principal más la prima si existe, en el vencimiento

(1+k)n-1 M P0 = intereses * + (1+k)n*k (1+k)n

• REPERCUSIONES DE UNA MODIFICACIÓN EN LOS TIPOS DE INTERÉS

Cuanto más lejos esté el momento del vencimiento la repercusión es mayor

Si los tipos suben, el precio de las obligaciones baja; tipo de interés sube por encima del tipo del cupón, la obligación se vende por debajo del nominal o al descuento.

Si los tipos bajan, el precio de las obligaciones sube, la obligación se vende con prima.

Cupón cobrado cada semestre: Se obtiene dividiendo por 2 el cupón anual. El tipo de descuento es la mitad del tipo anual y el número de periodos el doble.

2n Intereses/2 M P0 = ( + T=1 (1+k/2)t (1+k/2)2n

*Rentabilidad de un bono

K=TRI=TIR

(1+k)n-1 M P0 = intereses * + (1+k)n*k (1+k)n

P0 lo da el mercado. K se obtiene por tanteo: tener en cuenta que el precio del bono es superior a su valor nominal, por tanto k tiene que ser menor que el tipo del cupón.

2. VALORACIÓN DE LAS ACCIONES

Obligacionista es un acreedor de la empresa Accionista es propietario(rendimientos en función de los beneficios de la empresa y la decisión de su reparto por el Consejo de Administración.

ACTUALIZACIÓN DE LOS DIVIDENDOS:

Los flujos esperados tienen dos componentes:

1. Dividendos que se espera optener cada año 2. Precio que se espera obtener por la venta de la acción

n D Pn ( Dt Pa = ( + = ( t=1 (1+k)t (1+k)n t=1 (1+k)t

Si no se piensa vender

A. SE ESPERA QUE LOS DIVIDENDOS SEAN CTES. EN EL TIEMPO:

Pa = D/K ( Poco realista, cada dividendo tiene un valor actual menor que el anterior, en el infinito tiende a 0

B. SE ESPERAN DIVIDENDOS CRECIENTES A UNA TASA CTE.:

- Es lo más normal - La tasa a la que va aumentando debe aproximarse al PIB + g, se mantiene el poder adquisitivo y aumentan en proporción al crecimiento económico del país.

Dt=D0(1+g)t

Pa = D0/(k-g) ( Sólo tiene sentido para k>g, lo contrario significa que se están repartiendo más dividendos que lo que están creciendo los rendimientos ( descapitalización y quiebra; aceptable durante un corto periodo de tiempo, pero no de forma permanente.

VALOR TEÓRICO Y CONTABLE

PN=AT-DEUDAS=C+RR

Si dividimos patrimonio neto entre el número de acciones obtenemos el valor de la acción.

El valor contable de la acción recoge la aportación de los socios más los beneficios no distribuidos (las reservas).

- Un activo no tiene el mismo valor cuando forma parte de la empresa que cuando se vende de forma independiente. - La diferencia entre el valor de mercado de una empresa en su conjunto y el valor de sus activos por separado es el VALOR DE FUNCIONAMIENTO.

a. Por la existencia de activos intangibles.- No son bienes físicos, por tanto no figuran en balance b. Por la facilidad para generar beneficios.- El mismo activo en distintas empresas puede generar más o menos beneficios. c. Por las inversiones futuras.- Espectativas de beneficios futuros valorados por el mercado.

PER (PRICE EARNING RATIO – RATIO PRECIO/BENEFICIO)

Es la relación por cociente entre el precio de la acción y el beneficio anual medio por acción.

Es el precio que el mercado está dispuesto a pagar por cada peseta de beneficio generado por la empresa.

PER= P0/(B/N)

P0= Precio de la acción B = Beneficio anual N = nº de acciones

A. Si los dividendos son ctes. PER= P0/(B/N)= P0 = (D/K)/(B/N)

B. Si los dividendos crecen a una tasa cte.: PER=[D0/(k-g)]/(B/N)

No es un buen método para conocer el precio de la acción, pero sí para saber si una acción es cara o barata en relación a otra de similares características.

3.- Rentabilidad esperada

La rentabilidad esperada es la ganancia que un inversor espera obtener de una acción en un periodo de tiempo. La rentabilidad real puede ser mayor, menor o igual.
Dicha rentabilidad esperada es el coste de oportunidad de los fondos aportados por los accionistas, pues es la cuantía que implícitamente ellos desean ganar.
A partir de ahí, su utilidad en el cálculo CAPM es exactamente igual que si hubiese sido calculada por otros medios.
La rentabilidad esperada se determina a partir de una tasa fija del mercado (la tasa libre de riesgo), más una prima por la volatilidad de las acciones de la empresa, medida por su beta. Una empresa que tuviera una beta de 1, la del mercado, debería aplicar una prima igual a la del mercado.

Rentabilidad Esperada = Tasa libre de riesgo + Beta x Prima de riesgo del mercado.

Frecuentemente escuchará referirse a las compañías como de alta, mediana y baja capitalización. Estas designaciones se refieren a la capitalización de mercado, asimismo conocida como capitalización del mercado y a veces acortada a simplemente capitalización. La capitalización del mercado es una medida del tamaño de una compañía. Más específicamente, es el valor en dólares de la compañía, calculado multiplicando el número de acciones en circulación por el precio actual de mercado.

No existen puntos fijos de definición entre compañías de alta, mediana o baja capitalización, pero usted puede observar una compañía de baja capitalización valorada en menos de $1 billón, compañías de mediana capitalización valoradas entre $1 billón y $5 billones y compañías de alta capitalización valoradas en más de $5 billones – o las cifras podrían alcanzar el doble de estos montos. También podría escuchar datos acerca de compañías de micro capitalización, que son aún más pequeñas que otras compañías de baja capitalización.

Las compañías más grandes tienden a ser menos vulnerables a los altibajos de la economía que las pequeñas –pero incluso la compañía más respetable puede fallar. Típicamente, las compañías más grandes tienen mayores reservas financieras y pueden, por consiguiente, absorber pérdidas con más facilidad y recuperarse más rápidamente de un año malo.

Al mismo tiempo, las compañías más pequeñas podrían tener un mayor potencial de crecimiento rápido en tiempos de prosperidad económica que las compañías más grandes. Aún así, esta generalización no constituye una garantía de que cualquier compañía específica de alta capitalización resistirá bien un receso económico, o de que cualquier compañía de baja capitalización prosperará o no.

Una tasa de capitalización es esencialmente un tipo que se utiliza para convertir los ingresos en algún tipo de valor que se realiza en el activo. Tal vez la manera más fácil de pensar en una tasa de capitalización es considerar la relación entre el costo original de adquisición de un activo, en comparación con la cantidad de ingresos que se produce en el activo dentro de un marco de tiempo especificado. Desde esta perspectiva, las tasas de capitalización pueden ser entendidas como una relación de los ingresos asociados con la propiedad del activo.
El cálculo de una tasa de capitalización sigue un proceso muy simple. En esencia, saber el costo de capital del activo, así como el importe total de los ingresos generados por el activo dentro de un período determinado de tiempo es todo lo que se necesita. Según los cálculos de la relación entre las dos cifras, la tasa de capitalización del activo se determina.

Una tasa de capitalización puede ser calculada desde el punto de adquisición a través de la fecha actual, o durante el período entre los dos. Algunos inversores como para calcular la tasa para determinados ejercicios, como por ejemplo mensual o trimestral. Comparando los resultados pueden indicar si ha habido un cambio en la tasa de capitalización de un período a otro, lo que puede ayudar al inversor determinar si vale la pena el esfuerzo para quedarse con el activo.
Comprensión de la tasa de capitalización que se refiere a las ganancias normalizadas también puede ayudar al inversor a proyectar los ingresos futuros que pueden ser anticipados del activo.

Al hacer proyectos de futuro, el inversor también puede querer jugar con una tasa de descuento de la capitalización, basando la figura de la tasa calculada a partir de diferentes épocas y el uso de la media.

Como parte del proceso, el inversionista lo desea, puede tener en cuenta factores diferentes que podrían afectar la tasa de capitalización en periodos futuros. Entre estos factores serían las fluctuaciones en el mercado de valores, las cambiantes condiciones económicas, cambios en las preferencias de los consumidores, y la mayor competencia en el mercado.

4.- Acción preferente

Al igual que las acciones ordinarias, las acciones preferentes representan una parte del capital de una empresa que se representa mediante un titulo sin vencimiento. Sin embargo las acciones preferentes cuentan con un dividendo específico el cual se paga antes de que se paguen dividendos a los titulares de acciones ordinarias, a menos que la empresa no tenga la capacidad financiera para hacerlo.
La mayoría de acciones preferentes paga dividendos trimestralmente con una tasa promedio entre el 5% a 9% anual, incluso algunas pueden tener cláusulas de tasas ajustables.
CARACTERISTICAS:
Ahora que sabemos que son las acciones preferentes debemos analizar cuáles son sus posibles beneficios y riesgos que conllevan. El principal beneficio con que cuenta este tipo de acciones es que tiene prioridad sobre el pago de dividendos y sobre los activos de la empresa frente a las acciones ordinarias en el caso de una liquidación de la compañía, sin embargo hay que tener en mente que estas acciones están por debajo de los acreedores a la hora de reclamación y a diferencia de los tenedores de acciones ordinarias, los accionistas de acciones preferentes generalmente no gozan de ninguno de los derechos de voto.

Otra característica que tienen las acciones preferentes, es que son acciones Rescatables, es decir la empresa las puede recomprar generalmente durante o los cinco años después de la fecha de emisión, a opción del emisor con un precio a la par, o precio de emisión, para las acciones que cotizan en el mercado americano el precio suele estar entre $25 o $10 dólares por acción. Este tipo de rescate beneficia a la empresa emisora ya que si las tasas de interés bajan, la compañía puede recomprar las acciones al precio que fueron emitidas, usted probablemente tendrá que reinvertir el dinero a una tasa más baja y la empresa pedir dinero a una tasa más baja.

Financiamiento con Acciones Preferentes

Las acciones preferentes, preferenciales o preferidas (preferred sharred): qué son y qué función cumplen en las inversiones en bolsa.

Las acciones preferentes son un tipo de acciones cuya emisión tiene lugar por parte de las compañías cotizadas con el propósito de ampliar su capital y se caracterizan por otorgar a sus propietarios derechos "preferentes" o especiales, diferenciados de los derechos ordinarios o comunes que brindan a sus poseedores las acciones ordinarias.

El carácter preferente otorgado por las acciones varía de país en país y de empresa en empresa, lo mismo que el hecho de que paguen dividendos a tasa fija o variable, pero en general consisten en un mayor porcentaje en el reparto de dividendos de la compañía a los dueños de estas acciones.

Las acciones preferentes son un tipo de acciones privilegiadas, pero ambos conceptos no deben confundirse.

Las acciones preferentes, preferidas o preferenciales generalmente se cobran antes que las acciones ordinarias y si bien reciben un dividendo fijo y constante, estos productos financieros tiene como característica que en el mercado bursátil español son un tipo de inversión de renta mixta, o sea de renta fija y variable.

El financiamiento mediante acciones preferentes tiene beneficios, pero también algunos inconvenientes. Dentro de las ventajas del uso de acciones preferentes como fuente de recursos está que los dividendos son fijos, por lo que este tipo de financiamiento proporciona apalancamiento; sin embargo, al no ser obligatorio el pago de dividendos, no aumenta el riesgo de incumplimiento de la empresa. Además, les permiten a los accionistas comunes mantener el control sobre las decisiones de la empresa, ya que generalmente las acciones preferentes no tienen derecho de votación.

La principal desventaja de las acciones preferentes tiene que ver con lo poco atractivo que estos instrumentos son para los inversionistas debido a sus características. En consecuencia, muchas emisiones recientes incluyen “edulcorantes”. Es decir, para hacer más atractivas a las acciones preferentes, los emisores incluyen derechos de votación, pago de dividendos acumulativos, entre otros. Más aún, para hacerlas más atractivas, algunas emisiones recientes de acciones preferentes vinculan el dividendo preferente con un índice de bonos de la tesorería de Estados Unidos, con límites superior e inferior en las tasas. Estos instrumentos se denominan acciones preferentes con tasa ajustable.

• Acciones ordinarias: son las más comunes en el mercado.

• Acciones preferidas: tienen prioridad en el pago de derechos. Si la empresa genera utilidades y decide distribuirlas, tienen prioridad los poseedores de las acciones preferidas. Si el ejercicio no genera utilidades, la renta de las acciones preferidas se acumula para el ejercicio siguiente y así sucesivamente, en general hasta cinco ejercicios.

Puede suceder que si luego de los cinco años sin que se generen utilidades, la asamblea decida liquidar activos para el rescate de acciones preferidas.
Existe una controversia sobre si las acciones preferidas son títulos de participación o títulos de deuda.

Los que opinan que son títulos de deuda afirman que las acciones preferidas tienen un rendimiento asegurado intrínseco, es decir, tienen una renta asegurada y un plazo de rescate preestablecido. Quienes afirman que las acciones ordinarias son títulos de participación, replican que las acciones preferidas se registran en la cuenta capital, por lo que no son deuda, sino títulos de participación.

• Acciones privilegiadas: Esta categoría de acciones está en vías de extinción Las acciones privilegiadas son acciones ordinarias con derechos políticos adicionales. En la Junta de Accionistas, un voto del titular de acciones privilegiadas vale más que el voto del titular de acciones ordinarias.

Este tipo de activo establece un pago fijo anual, denominado dividendo, pero que a diferencia de los bonos -que pagan dividendos durante un período de tiempo preestablecido -, tienen una vida indefinida. Los titulares de acciones preferentes cobran sus dividendos antes que los tenedores de acciones ordinarias. Si los ingresos de la compañía no cubren los dividendos de las acciones preferentes esto no genera ningún tipo de obligación para la empresa (como sucede con los bonos), pero su porcentaje es acumulativo.

A diferencia de las acciones comunes, las acciones preferenciales generalmente tienen varios derechos añadidos:
Es el de preferencia en el pago de dividendos y de liquidación de la compañía. Antes de que se pueda declarar un dividendo en las acciones comunes, hay que satisfacer cualquier obligación de dividendos de las acciones preferenciales.
Los derechos de dividendos muchas veces son acumulativos, de manera tal que si el dividendo no se paga es acumulativo de año a año.
Las acciones preferenciales pueda que tengan o no un valor de liquidación fijado asociado a él. Esto representa la cantidad de capital que se contribuyó a la sociedad anónima cuando fueron emitidas las acciones.
Las acciones preferenciales tienen un derecho a bienes de liquidación de una sociedad anónima con acciones equivalente a su valor de liquidación a menos que sea negociado de otra manera. Este derecho es superior al de acciones comunes, las cuales solo tienen un derecho a residuos.

Casi todas las acciones preferenciales tienen una cantidad de dividendo fijo negociado. El dividendo es usualmente especificado como un porcentaje del valor de liquidación o como una cantidad fijada. Por ejemplo, Pacific Gas & Electric 6% serie A preferencial.

Algunas veces los dividendos en acciones preferenciales pueden ser negociados como flotantes; es decir, pueden variar según un índice de tasa de interés especificado, tal como el LIBOR.

Algunas acciones preferenciales tienen derechos de voto especial para probar ciertos eventos extraordinarios (tales como la emisión de nuevas acciones o la aprobación de la adquisición de la compañía) o para elegir directores, pero la mayoría de acciones preferenciales no tienen derechos de voto asociados con ellos. Algunas acciones preferenciales solo obtienen derechos de votación cuando los dividendos preferenciales están en atraso por un tiempo considerable.

Usualmente las acciones preferenciales contienen provisiones protectoras que prohíben la emisión de nuevas acciones preferenciales con un derecho superior.

Una Acción Preferida es un instrumento financiero compuesto que consta de una parte que funciona como un bono, debido a los dividendos fijos que pagan, y otra parte que funciona como una acción debido a las fluctuaciones de sus cotizaciones.

El valor de las acciones preferidas es por lo general menos volátil que las acciones comunes. Por lo tanto, un inversionista al comprar este tipo de acciones está persiguiendo un objetivo de obtener ingresos más por la vía de los dividendos que por la apreciación de la acción.

Los dividendos que pagan las acciones preferidas son definidos mediante un porcentaje sobre el precio de la acción. Por ejemplo, si la acción tiene el valor nominal de Bs.F. 10, y el dividendo es del 20% anual, entonces la empresa pagará anualmente 10x20% = Bs.F. 2 por cada acción. Entonces, si se tienen 100 acciones se recibirán 100x2 = Bs.F. 200 anual, sólo en dividendos. Existen empresas que recientemente han emitido acciones preferidas con un porcentaje de dividendo variable basado en las tasas de interés. Así, si aumentan las tasas de interés en el mercado, el porcentaje del dividendo aumenta y viceversa

Generalmente, a los tenedores de estos tipos de acciones se les pagan los dividendos antes que a los tenedores de acciones comunes de la misma empresa. En el caso de que la empresa decidiera liquidar parte o todos sus activos, estos accionistas podrán tener igualmente prioridad sobre la liquidación de los activos que los tenedores las acciones comunes. Las acciones preferidas usualmente no poseen derechos de voto sobre las decisiones realizadas en la empresa, mientras que las acciones comunes si otorgan estos derechos.

En fin, la decisión de comprar acciones comunes o preferidas de una empresa viene determinada por las estrategias que un determinado inversor persigue, así como también por su perfil de inversionista. Debido a la menor volatilidad de los precios de las acciones preferidas, estas resultan ser atractivas para inversionistas conservadores o moderados.

Cabe destacar que las características específicas asociadas con las acciones preferidas dependen de cada empresa emisora de estos títulos y sus políticas.

Series individuales de acciones preferenciales pueden tener una relación superior o inferior a otras series emitidas por la misma corporación.
Ocasionalmente las compañías utilizan las acciones preferenciales como un medio para evitar una adquisición hostil, creando acciones preferenciales con una píldora de veneno o intercambio forzoso que pueden ejercer cuando hay un cambio de control.

Esta lista, aunque incluye muchos derechos de costumbre, está lejos de ser comprensiva. Las acciones preferenciales, como otros arreglos legales, pueden especificar cualquier derecho concebible. Las acciones preferenciales en los Estados Unidos normalmente tienen una provisión de recobro, permitiéndole a la sociedad anónima recomprar a su discreción.

Algunas sociedades anónimas contienen provisiones en su escritura autorizando la emisión de acciones preferenciales cuyos términos y condiciones pueden ser determinados por la junta directiva cuando se emiten. Estas acciones preferenciales de “cheque en blanco” son utilizadas a menudo como una defensa de una adquisición hostil (vea la píldora de veneno). Estas acciones pueden tener asignado un valor de liquidación muy alto que tiene que ser pagado en caso de un cambio de control o pueden tener enormes poderes de voto.

Acciones ordinarias y preferentes

Usted puede comprar dos tipos de acciones. Todas las compañías que negocian sus acciones entre el público emiten acciones ordinarias. Algunas compañías emiten también acciones preferidas, lo cual lo expone a usted a un riesgo de perder dinero algo menor, pero que también le ofrece menos potencial de obtener una ganancia total.

Su ganancia total incluye cualquier ingreso que usted reciba de una inversión más cualquier cambio en su valor.
Si posee acciones ordinarias usted está en posición de participar en el éxito de la compañía o de notar la falta del mismo. El precio de las acciones sube y baja todo el tiempo – a veces por tan solo unos centavos y otras veces por varios dólares – reflejando la demanda de los inversionistas y el estado de los mercados.

No existen límites de precios, de modo que es posible que las acciones se dupliquen o tripliquen o suban más todavía a lo largo del tiempo –aunque también podrían perder valor. La compañía emisora podría pagar dividendos, pero no está obligada a hacerlo. Si lo hace, el monto del dividendo no está garantizado, y podría ser recortado o eliminado en su totalidad – aunque es posible que las compañías sean renuentes a tomar alguno de estos pasos si piensan que transmitirá un mensaje negativo acerca de la salud financiera de la compañía.

Por otra parte, a los tenedores de acciones preferidas generalmente se les garantiza un pago por concepto de dividendos y sus dividendos siempre son pagados antes que los dividendos sobre las acciones ordinarias. Así pues, si usted está invirtiendo primordialmente para obtener ingresos – en este caso, dividendos - las acciones preferidas podrían ser atractivas. Pero, a diferencia de los dividendos de acciones ordinarias, los cuales podrían aumentar si suben las ganancias de la compañía, los dividendos sobre acciones preferidas son fijos. Además, el precio de las acciones preferidas no se mueve tanto como los precios de las acciones ordinarias. Esto significa que mientras que las acciones preferidas no pierdan mucho en valor incluso durante una caída en el mercado de valores, tampoco aumentan mucho, inclusive si el precio de las acciones ordinarias aumenta considerablemente. Así pues, si está usted buscando ganancias de capital, la posesión de acciones preferidas podría limitar sus ganancias potenciales.

Otra diferencia entre las acciones ordinarias y las acciones preferidas tiene que ver con lo que ocurre si la compañía fracasa. En ese caso, existe un listado de prioridades para las obligaciones de una compañía, y las obligaciones para con los accionistas preferidos deben satisfacerse antes de aquellas para con los accionistas ordinarios. Por otra parte, los accionistas preferidos están más abajo en las lista de inversionistas a ser reembolsados que los tenedores de bonos.