ANALISIS DE RAZONES
Razones como un instrumento analítico
Las razones tienen tres usos primarios; primero, el de guiar al gerente de finanzas en el control interno de una empresa; el segundo, proveer al gerente con información de manera que pueda comparar los resultados de su compañía con otras compañías; y finalmente, para darle al gerente o al analista externo la oportunidad de comparar las características operativas de su compañía o industria con otras compañías en otras industrias. Las razones por sí solas no deben ser usadas como sustitutos de un análisis cuidadoso o como resultados por sí solas, si no como guías al gerente que quiere hacer análisis cuidadoso. Las razones agrupan simplemente categorías importantes de información, que son útiles para evaluar el status operativo de una empresa. Una de las razones más comunes es la de comparar la ganancia neta con las ventas netas sobre un período de cinco años para así evaluar los cambios en el margen de ganancia o para comparar los márgenes de ganancia con otras compañías en la misma industria.
Sin embargo, antes de elaborar sobre las razones más importantes comúnmente usadas, uno debe reconocer que existen muchas limitaciones inherentes al análisis de razones. La primera limitación obvia es la diferencia encontrada en los métodos contables de muchas compañías. Los métodos de registro y evaluación de activos, el eliminar un activo de los libros, los costos y gastos varían con las costumbres, políticas, y el carácter de la compañía investigada. Por ejemplo, los varios métodos para evaluar el inventario de gran libertad a la gerencia. Los activos fijos pueden ser reevaluados de muchas maneras cuando se compran. Las cuentas incobrables pueden tomarse en cuenta muy diferentemente. Estas diferencias hacen que la comparación entre compañías no sea muy justa.
Además, los estados financieros son basados en ejecuciones y acontecimientos pasados. Sin embargo, los acontecimientos pasados son guías solamente en cuanto puedan razonablemente ser considerados como indicaciones de acontecimientos futuros. Su uso debe ser moderado por el análisis correcto de lo que se espera como en el futuro de la compañía. El análisis de razones puede proveer maneras para identificar tendencias hacia una mejor o peor ejecutoria, como también para señalar desviaciones significativas de algún promedio o del estándar relativamente aplicable. Sin embargo, las razones de ninguna manera interpretan o explican tales tendencias y desviaciones.
Las razones a continuación serán desarrolladas del balance de situación y estado de ganancias y pérdidas de la Corporación Minera

Balance de Situación de 1959
(miles de dólares)
Activo
Efectivo
Documentos Negociables
Cuentas por Cobrar (netas)
Inventario

258.4
257.0
312.0
596.4

Total de Activo Circulante

1,423.8

Documentos Negociables del Gobierno de los
EUA para Reposiciones y Adiciones a la propiedad Planta y Equipo (bruto)
Depreciación Acumulada
Planta y Equipo (neto)
Inversiones Misceláneas
Gastos Pagados por Anticipo
Total del Activo
Pasivo
Cuentas por Pagar
Impuestos Acumulados
Dividendos por Pagar
Deuda a Largo Plazo con vencimiento en un año
Total del Pasivo Circulante

495.0
$5.892.0
3.380.2
2.511.8
41.4
87.1
$4,559.1

$452.9
275.7
46.8
32.8
$808.2

Deuda a largo plazo
Reservas para seguros
Acciones Preferidas al 7%
Acciones Comunes
Ganancias Retenidas

454.5
112.7
360.3
899.3
1.924.1

Total del Pasivo

$4.559.1
Estado de Ganancias y Pérdidas 1959
(miles de dólares)

Ventas
Costo de las ventas y gastos operativos
Gastos administrativos y gastos de ventas
Prestaciones sociales a empleados
Impuestos (Excepto s / la renta)
Depreciación - agotamiento - y amortización
Ganancias Operativas
Otros Ingresos
Ingreso Total
Intereses
Ingresos antes de los impuestos
Reserva para impuestos sobre la renta federal, del estado y en el extranjero

$ 3,598.0
2.530.3
172.8
104.4
132.4
189.8
3,129.7
$ 468.3
45.0
$ 513.3
17.6
$ 495.7
241.2

Ganancias Netas
Dividendos de acciones preferidas
Dividendos de acciones comunes
Dividendos Totales
Ganancias Retenidas para el año

$
$

$

254.5
25.2
161.8
187.0
67.5

(A) Razones que se refieren a la condición financiera del negocio
(1) La Razón Corriente

Activo Circulante
=
Pasivo Circulante

$ 1.423.8
$ 808.2

1.76:1

La razón corriente es una de las razones más comúnmente usadas para determinar la posición financiera, aunque más bien es una medida imperfecta. El uso básico de esta razón es el determinar la habilidad de un negocio de hacer frente a sus obligaciones corrientes con un margen de seguridad para permitir una posible reducción en valor en sus varios activos circulantes tales como inventarios y cuentas por cobrar. Esta prueba se basa en un enfoque de liquidación más bien que en un juicio de una empresa en operación, ya que no toma explícitamente en cuenta la naturaleza de rotación de los activos circulantes y pasivos circulantes.
La impresión general es que entre más alta sea la razón tanto mejor (1) Desde el punto de vista del acreedor esto puede ser cierto, pero desde el punto de vista de una administración prudente, puede haber serias dudas sobre el mérito de un excesivo crecimiento, especialmente de efectivo sobrante mantenido inactivo, o peor, de una acumulación de inventarios desproporcionada con las necesidades del negocio. La razón corriente puede ser distorsionada por la fluctuación de los activos circulantes en un negocio de temporada. De manera que, en la interpretación de esta razón, debemos pensar en sus componentes, (v.g. efectivo, cuentas por cobrar, inventarios, cuentas por pagar, etc.) el carácter del negocio y la industria, así como también lo que se espera en el futuro.
Una razón de 2:1 es generalmente considerada aceptable. Sin embargo, usada sin precaución y discernimiento, tal medida tan ambigua es ciertamente peligrosa. Una razón de 2:1 ó hasta digamos una razón de 10:1 no garantiza por sí sola una fuerza en reserva.

(1)
De hecho existen ocasiones que los gerentes de finanzas tratan de mejorar la razón actual de los balances periódicos de situación por medio, de pagos en efectivo del mayor número posible de cuentas corrientes por pagar, el día anterior a la fecha del balance de situación. Si una compañía tiene una razón corriente mayor de 1:1 este proceso aumentará la razón ya que la misma cantidad será disminuida de ambos lados de la razón. Por otro lado, este proceso empeorará el cuadro, si la razón corriente tiene una proporción menos que 1:1 para hacerle frente a las obligaciones corrientes, a la capacidad de convertir los activos circulantes (especialmente los inventarios) en dinero efectivo a medida que se necesiten,
(liquidez).
Mucho depende de la calidad y naturaleza de los activos circulantes. Además, el tipo de Industria en cuestión juega un papel importante en la necesidad de una mayor o menor fuerza financiera y liquidez corriente. Por ejemplo, una compañía de servicios públicos con una preponderancia en activos fijos y un

flujo de efectivo uniforme, afronta muy diferentes necesidades de pagos corrientes que las que tienen que hacer un negocio al por mayor, cuya inversión principal es en el inventario y cuentas por cobrar sujetas a cambios de valor. Un fabricante tiene problemas financieros diferentes a esos de una tienda de 5 y 10 centavos, debido a las financieras en la naturaleza de las inversiones y de las operaciones.
Una cifra relacionada a la razón corriente es el rubro “activos circulantes neta ” o capital de trabajo.” Esta es sencillamente la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante. El analista
(especialmente el analista de crédito) se fija en esta cifra y sus movimientos durante varios períodos, como un indicador de la fuerza en reserva para las adversidades del tiempo.
En los Estados Unidos, a menudo los préstamos bancarios están sujetos a una necesidad mínima de capital de trabajo.

(2) La razón de liquidez o la “prueba de ácido”

Efectivo, documentos negociables, cuentas por cobrar

$ 258.4 + $ 257.0 + $ 312.0

=

1.02:1

$808.2

Esta razón se usa también para medir la capacidad del negocio de hacerle frente a sus obligaciones corrientes, mediante el uso de sus activos circulantes. Sin embargo, es una prueba mucho más severa, ya que se concentra sobre activos estrictamente líquidos, cuyos valores son más o menos ciertos. Eliminando los inventarios de esta consideración, la pregunta que se hace, de hecho se convierte en: “ Si el negocio tuviera que parar las ventas hoy, ¿ qué activos se pueden convertir inmediatamente en efectivo para pagar sus obligaciones corrientes? La prueba de ácido no supone un negocio en operación. Generalmente una prueba de ácido de 1:1 será suficientemente amplia, pero definitivamente no se pueden ni se deben establecer reglas definidas.
(3) Razón de Endeudamiento

Se usan varias razones para expresar el balance entre los fondos prestados por un lado, y la propiedad de fondos por el otro.que juntos constituyen los recursos o capitalización total del negocio. El propósito de esta razón es también el de ayudar a evaluar la capacidad de pagar las obligaciones de corto y largo plazo condiciones de liquidación. Las razones dan un indicio del tamaño relativo del colchón de fondos propios con los cuales los acreedores pueden contar para absorber pérdidas de operaciones, desvalorización de activos y estimaciones deficientes de flujos de fondos futuros. Un colchón muy amplio no es siempre la mejor política, ya que las operaciones de la firma e industria pueden tener tales características de riesgo que podría ser prudente hacer uso de una deuda de bajo costo para elevar las ganancias al máximo. Las tres razones más comúnmente usadas son las siguientes:

(a) Deuda Total

Total d e activos

$ 808.2 + $ 454.5

27.75%

Esta razón compara el pasivo de corto y largo plazo con el activo total, y de esta manera demuestra que proporción de los fondos ha sido contribuida por todos los acreedores de la firma.

(b) Deuda a largo Plazo

Capitalización

$ 454.5

$ 454.5
+ $ 360.3 +

$ 899.3 +

$ 1.924.1

=

12.49%

Una manera más selectiva de medir la proporción de deudas con relación a la estructura del capital de la compañía, que no toma en cuenta el pasivo circulante, está representada por la razón arriba detallada.
Esta razón es muy comúnmente usada como una expresión de la política financiera a largo plazo de la empresa. Ambas medidas reflejan la gran dependencia de La Corporación Minera en los fondos patrimoniales.

( c ) Valor Neto Contable ( Participación)
Deuda Total

=

$ 360.3 + $ 899.3 + $ 1.924.1
$ 808.2 + $ 454.5

=

Deuda Total
Valor Neto ( participación)

$ 808.2 + $ 454.5
$360.3 + $ 899.3 + $ 1.924.1

2.52:1

=

=

39.65%

Estas medidas expresan otra vez relaciones selectivas para ayudar a evaluar la posición relativa de los acreedores y los dueños.
(B) Razones que Evalúan las Cuentas Más Importantes del Balance de Situación

(1) :

Cuentas por Cobrar:

El período de Cobranza.

Si no se tiene a mano una información detallada de los créditos el valor de las cuentas por cobrar se puede evaluar aproximadamente relacionando las cuentas con las ventas de las cuales provienen. El resultado se expresa en términos de “ días - ventas” representado por las cuentas por cobrar o más corrientemente por el período de cobranza. Este índice puede ser comparado con los términos de crédito ofrecidos a los clientes en la industria de que se trata, y una desviación significativa de esta norma hacia cobros más lentos será una llamada de atención, especialmente si existe una tendencia por espacio de varios períodos. La rapidez con que estas cuentas pueden ser cobradas es un indicador de la eficacia gerencial del departamento de crédito, como también es un reflejo de la calidad de las cuentas por cobrar.
Por otro lado, ceñirse extremadamente a los términos de crédito, significaría que las políticas de crédito de la compañía son indebidamente severas, y las ganancias de ventas a clientes algo lentos, se están perdiendo. El ingreso puede calcularse como sigue:

( A) Obtenga el Promedio de Ventas diarias:
Ventas

=

$ 3.598.0

Días

(b)

=

$ 10.0/día

360

Obtenga los días - ventas representados por las cuentas por cobrar

Cuentas por cobrar

=

$ 312.0

Ventas por día

=

31.2 días

$ 10.0
• alternativamente

Cuentas por cobrar
Ventas

x

360

= $312.0 x 360
$3.598.0

= 31.2 días

El período de cobranza es una medida aproximada de la condición general de las cuentas por cobrar y de las políticas de crédito de un negocio, sin embargo, está sujeto a alteración especialmente si las ventas fluctúan mucho en un período dado. Además, un negocio que vende en efectivo y a la vez a crédito presenta un problema ya que se deben separar las ventas al crédito. Para dar una más exacta, un informe detallado sobre la “ antigüedad” de las cuentas por cobrar puede ser preparado por medio de una clasificación de las cuentas en grupos por fecha de venta, por mes u otro intervalo de tiempo relevante
(dependiendo de los términos de crédito) para ver que porción está corriente y que porción está vencida.
Puede entonces hacerse un análisis de la razón de cuentas por cobrar para cada período. Esta información, sin embargo, no siempre está disponible a personas ajenas a la compañía.

(2) Cuentas por Pagar:

El período de pago

Muchas veces es deseable aplicar una prueba a las cuentas por pagar muy similar a la prueba que se hace con las cuentas por cobrar. La base para medir este “ período de pago” es una comparación del saldo de cuentas por pagar con las compras del período.
Sin embargo, un análisis detallado de la antigüedad de cada una de las cuentas producirá datos más exactos para evaluar el cumplimiento de obligaciones con los acreedores comerciales y la prontitud de pago de los documentos.
En ausencia de estos datos, una medida menos aproximada tiene que bastarnos. El cálculo de las compras por día se hace exactamente como se hizo para obtener el período de cobranza de las cuentas por cobrar, solamente sustituyendo las compras por las ventas. El resultado puede ser comparado con los términos de crédito dados por los proveedores del negocio para ver si se ha hecho abuso de estos términos, y si las tendencias pueden ser significativas.
Esta razón es rara vez asequible a los de afuera de la compañía ya que la cantidad de compras no es comúnmente dada a conocer al público. En el caso de una firma manufacturera, las compras pueden ser calculadas en forma aproximada tomando el costo de la materia prima del estado operativo y ajustando la cifra por los cambios en cantidad de materia prima contenida en los inventarios. En el caso de faltarnos estos detalles, uno puede tomar el costo de los productos vendidos y ajustarlos por los cambios en inventarios. El resultado será solamente una aproximación burda de las compras ya que por lo general el costo de los productos vendidos incluye muchos cargos en efectivo como mano de obra, reparaciones, etc.
Sin embargo, puede ser usado sin dificultad en el caso de una firma comercializadora. Otra dificultad estriba en el hecho de que las cuentas por pagar frecuentemente incluyen deudas diferentes a deudas por compras y estas deudas pueden variar mucho de tiempo en tiempo. Consecuentemente la razón, si se llega a obtener, es por lo general menos confiable que el índice de las cuentas por cobrar.

Las siguientes fórmulas sirven para calcular esta razón:

Cuentas por Pagar
Compras

x

360

=

Días que nos faltan por pagar

Compras = ( Costo de los productos vendidos) + comienzo del período)

(3) Inventario - Rotación

Inventarios al final del período) - ( Inventarios al

La cuenta de inventario es de interés para el analista tanto en términos del valor del material o mercancía de que se trata, como de su tamaño con relación a otras necesidades de fondos y al volumen de venta que mantiene. Una evaluación exacta del valor de los inventarios no es posible por lo general, a menos de que se tome un inventario físico y luego se verifique. Sin embargo, el analista financiero puede hacer algunos juicios por medio de un análisis de razones, relacionando la cuenta de inventario con el activo circulante, o el activo total, y más comúnmente al costo de las ventas
( costo de productos vendidos) y al volumen de ventas generado durante el período.

(a) Costo de las Ventas

(costo de productos vendidos)

Inventario promedio ( La mitad de la suma del inventario inicial y el inventario final)

$ 2.720.1
1/2 ( $ 665.3 + $ 596.4)

= 4.32 veces.

Esta relación expresa la frecuencia con que el nivel promedio de inversión en inventario fue “ recuperado “ o ha rotado a través de las operaciones. Se presume que entre más alta sea la rotación mejor es la ejecutoria de la firma, ya que ha sido administrada para operar con un promedio de fondos relativamente bajo para inventario. Esto a su vez permite indicar que el inventario debe ser relativamente
“corriente” y útil y que contiene muy pocos artículos de poco movimiento. Por otro lado, una rotación muy alta podría indicar la falta de inventario e incompleta satisfacción de los deseos de los clientes. El criterio final dependerá de la industria, la compañía del método de evaluar los inventarios, y cualesquiera tendencias que se puedan observar.

• Incluye depreciación de $ 189.80
• O Inventario al final del período

( b ) Inventario ( Final o promedio)

=

$ 596.4
=
$ 3.598.0

16.56%

Ventas
La razón representa el nivel de inversión de inventario necesario para sostener un nivel dado en las ventas, y de esta manera es útil para juzgar el tamaño del capital corriente que se tiene que comprometer, así como también la posible necesidad de inversión futuras.
(4) Rotación de los activos fijos

Los conceptos de rotación que se han presentado son frecuentemente aplicados al activo total, al valor neto, y a la inversión fija en planta y equipo necesarios para sostener un nivel dado de ventas. Son especialmente usados para obtener un índice para comparar compañías dentro de una industria y después hacer juicios sobre la eficacia con que las compañías utilizan sus activos para crear ventas. De nuevo,

éstas son medidas relativamente burdas y están limitadas especialmente por la cuestión de valores reales de los activos, que pueden ser muy diferentes a los que están registrados en los libros. Además los índices son un intento para expresar la relación entre la inversión y el volumen de ventas, que no es tan importante o aun relevante como es la relación entre la inversión y la ganancia. Además no hay muchas estadísticas disponibles de otras compañías o industrias con que hacer comparaciones.

( c ) Razones para Evaluar la Rentabilidad

La ganancia o “ rédito se genera a través de las ventas o los servicios que ofrece la compañía y la magnitud o tamaño relativo de la ganancia se puede medir y comparar por medio de dos grupos principales de razones:

( 1) Rentabilidad Relacionada con la Inversión
La relación entre el monto anual de ganancia y la inversión hecha para obtener esta ganancia es uno de los fundamentos más básicos de los negocios. Ya que los métodos contables, valorización de activos, políticas de gastos, etc., afectan los componentes de esta relación, muchos métodos han sido usados para establecer estas razones: las más importantes son tres:

( a )

Ganancias antes de intereses e impuestos
Activo Total
$

513.3
=

11.23 %

$ 4.559.1
• alternativamente

Ganancias antes de intereses + impuestos
Capitalización Total (Activo Total - Pasivo Circulante)
$ 513.3
$ 3.750.9

=

13.7%

Esta razón mide las ganancias del negocio sobre todo sus activos, antes de los impuestos y antes de la compensación a los varios contribuyentes de estos activos ( acreedores y accionistas).

Una variación se encuentra en la siguiente fórmula:

( b ) Ganancia Neta

=

$ 254.5 =

Activo Total

5.58%

4.559.1

Esta medida relaciona las ganancias que quedan después de los impuestos y después de la compensación a una parte de los contribuidores de los activos de la compañía ( acreedores a quienes se les paga intereses) con el activo total mostrado. Por este último motivo, la razón no es a menudo - para nosotros los propósitos - considerada como un índice completamente adecuado de la rentabilidad.
El analista externo que evalúa el poder de ganancias de los activos puede no haber uso de este índice, mientras que el accionista interesado en las ganancias que le pertenecen con relación a los activos de la compañía puede encontrar el índice apropiado.
Un tercer y muy común índice, relaciona las ganancias netas al valor neto (activos netos) de un negocio: ( c ) Ganancia Neta =

$ 254.5
$ 360.3 + $ 899.3 + $ 1.924.1

=

8.0%

Valor neto

Esta es una manera de medir el rédito para los dueños del negocio después que todos los impuestos e intereses hayan sido pagados. En este sentido es una medida justa ( con limitaciones) para evaluar el poder de ganancia de la inversión patrimonial que es especialmente crucial si uno está interesado en invertir los fondos de participación. Frecuentemente se ajusta la cifra del valor neto para que refleje la suma promedio del año (resultado . 8.09 % .)
Si una gran porción de los activos son intangibles tales como good will, costos diferidos etc. Uno puede pedir eliminarlos de los cálculos del valor neto real .

( 2 ) Rentabilidad Relacionada a las Ventas

Esta razón puede ayudar a evaluar la eficiencia de las operaciones. Puedo señalar el efecto sobre las ganancias de fluctuaciones en el volumen de ventas y en los precios. Sin embargo, la prueba más difícil de la eficiencia de los negocios y su rentabilidad es la valorización del rédito sobre la inversión, ya que un porcentaje alto de ganancias sobre las ventajas podría no obstante significar un porcentaje muy bajo sobre la inversión, si el volumen de ventas es relativamente bajo. De manera contraria, un margen de ganancia bajo, o una rápida rotación del valor neto (alto volumen de ventas) podría resultar en un amplio porcentaje de ganancias sobre el valor neto.
( a ) Ganancias antes de intereses e impuestos
Ventas
$ 513.3

=

14.63%

=

$3.598.0
( b )

Ganancia Neta
Ventas

= $ 254.5

= 7.08%

$3.598.0
Existen muchas otras razones que se pueden desarrollar de los informes operativos para obtener indicadores de la manera en que los gastos individuales han sido controlados en el negocio. Entre estos tenemos los siguientes:
( c ) Costo de las Ventas

=

Ventas

( d ) Margen Bruto:

$ 3.598.0- $ 2.720.1
$ 3.598.0

$ 2.720.1

= 75.59

$ 3.598.0

Ventas - Costo de las ventas =
Ventas
= 24.41%

Estas razones reflejan el sobre - precio en el costo de la mercancía o productos y pueden también indicar un alto costo de operaciones, presiones sobre precios, fluctuaciones de volumen etc.

( e ) Relación con las ventas de rubros individuales de gastos seleccionados a la discreción del analista .
Estas razones son útiles para verificar la eficacia relativa de las operaciones, especialmente en un análisis de período a período, control presupuestario, etc. De hecho, uno de los mejores comienzos para la evaluación de las operaciones de una compañía puede hacerse siguiéndole l a pista a los cambios en el margen bruto, gastos operativos, ganancias antes de los impuestos, etc., todos expresados como porcentajes de las ventas netas.

Otros Comentarios
A través de las secciones anteriores se han hecho un número de recomendaciones sobre el cuidado que debe ejercerse en el uso de los instrumentos de análisis descritos. Sugerencias útiles que deben tenerse presentes incluyen las siguientes:
(a) Seleccione el número limitado de relaciones que puedan tener significado real en la situación que va a

ser investigada.
(b) Si es posible, calcule estas razones para varios períodos pasados como también para el período corriente a fin de observar las tendencias.
(c) Presente los resultados de la manera más efectiva, v.g. en forma de tabulación o gráfica, junto con el estándar aplicable tales como promedios de la industria, requisitos de los que prestan.,
(d) Concéntrese en todas las variaciones principales del estándar especialmente si existe una tendencia consiste sobre un período de tiempo
(e) Investigue las causas de estas variaciones cuando sea posible, por referencia cruzada con otras razones y datos.

El riesgo de mala interpretación está siempre presente el análisis de razones. No existen reglas generales que puedan aplicar todo el tiempo. Uno debe estar más consciente de tendencias y causas detrás de las variaciones, que de alguna panacea de un sí o un no tales como “ ninguna compañía tiene liquidez a menos que tenga una razón corriente de 2:1 o una inversión que no vale la pena a menos que se pueda obtener un rédito de 305 sobre ella”
Una agrupación y una explicación inteligente de las razones aumentarán su utilidad. La razón corriente por sí sola, por ejemplo no le puede servir a nadie. Esta debe de acompañarse con un análisis de sus componentes, cuentas por cobrar, inventario, deudas a corto plazo, cuentas por pagar y factores de temporada de los negocios.
El análisis de razones es solamente el primer paso que un contralor o un analista financiero puede usar para evaluar la ejecutoria de la operaciones.